盈策略·ETF|市场筑底阶段,均衡配置核心资产

（以下内容从海通证券《盈策略·ETF|市场筑底阶段,均衡配置核心资产》研报附件原文摘录）
　　编者按：“盈策略”是由海通证券财富管理总部盈投顾团队倾力打造的策略服务品牌，秉持“以客户为中心”的买方投顾理念，整合投研和交易资源，为投资者提供专业的交易策略、资产配置、热点分析、深度资讯等服务，内容涵盖ETF、基金定投与可转债等品种和领域。 ETF市场周报包括上周ETF市场复盘、本周ETF投资策略、热门指数点评及分类ETF估值表等。 01 上周ETF市场复盘 市场整体表现：上周市场延续调整。主要宽基中，下跌较少的是上证50和上证指数，北证50和中证2000等小盘指数跌幅超过2%。行业主题指数中，有色金属、商贸零售和钢铁领涨，跌幅较大的是国防军工、机械和电子。全球及大类资产方面，纳指和日经225领涨，原油继续上涨，黄金和港股反弹，美元指数调整。 ETF涨跌幅:国内ETF中，沪港深黄金股票产业ETF和细分有色金属ETF领涨，软件、家电、机床、国防军工等ETF下挫幅度较大，其中嘉实中证软件服务ETF下跌超过5%；此外，受央行公告即将借入国债消息的影响，超长期限国债ETF大幅回调，鹏扬-30年期国债ETF下跌1.37%；海外ETF中，日经225、美国50、纳指100等ETF涨幅居前。 ETF份额及规模变化：上周ETF份额和日均成交额均有所增加，份额增加230多亿份。其中，跟踪沪深300份额继续增加，科创50和中证医疗等ETF的份额也有所增加，纳指100份额增加12.7亿份，说明资金近期持续对核心资产、低估值资产等热度较高，而纳指100份额增加则需关注部分跨境ETF的高溢价变化。 图表1：中信一级行业指数表现（%） 数据来源：wind，截至2024年7月5日。 图表2：全球主要指数和大类资产表现（%） 数据来源：wind，截至2024年7月5日。 02 本周ETF投资策略及热门指数 市场策略：市场弱势震荡，磨底阶段更需耐心。海外环境来看，近年来欧美等国对中国贸易的壁垒有所增加，国际政治地缘局势复杂；国内经济来看，地产持续调整，生产端出现结构性产能过剩，但消费者信心和需求尚不足，短期仍底部震荡的概率较大，但指数连续调整后，磨底之后指数短期有修复的需求，关注三中全会的信息以及后续积极因素的催化。 指数和ETF重点关注：板块配置上，延续确定性投资主线，以红利低波类资产为底仓，聚焦基本面和政策面更优的价值股和科技股。如，红利方向关注红利低波或红利质量指数以及电力板块等；配置方面，宜关注大盘价值股，如中证A50指数；行业主题方面，在存量资金环境下，热点切换较快，有一定的催化因素的半导体等或有阶段性的结构性行情机会，也可在震荡行情中使用网格交易等策略，获取波动的收益。 中证A50指数分析：均衡配置A股核心资产 指数概况：中证A50指数以各中证三级行业龙头上市公司证券作为待选样本，再按照自由流通市值由高到低选取50只证券作为指数样本，保证每个中证二级行业至少入选1只。指数整体呈大市值风格，且成分股行业分布均衡，覆盖面较广，更聚焦各细分行业龙头。 投资逻辑：当前基本面数据生产端强于需求端，市场对实体经济复苏仍有担忧，资金也以存量资金博弈为主，但政策面持续释放正向信号，指数跌破3000点之后，短期有结构性修复的需求。从板块热点来看，今年以来市场行业主题热点切换频繁。4月份煤炭等资源品上涨，5月畜牧、地产反弹，6月调整为主，热点快速轮动，短期对行业选择难度较大。从市场风格来看，今年以来大盘风格明显，新“国九条”加大退市监管、强化分红等政策或将引导大盘风格持续占优。基本面角度来看，中大盘指数相关行业业绩增速改善明显，2024Q1石油石化、有色金属、基础化工等周期品、机械轻工等制造业营收和净利润有所回升，上述行业业绩改善有望继续提振大盘股表现。 中证A50指数具有风格轮动的工具属性。指数行业分布均衡，是典型的大盘风格指数。该指数编制时引入中证ESG评分、行业布局、互联互通等多项因素，有助于降低样本发生重大负面风险事件的概率，与中长久期的大资金的投资风格契合，可以帮助投资者实现长期资产配置。此外，作为代表核心资产的大盘风格指数，投资者可借助其构建大小盘风格轮动策略，精准表达自身的投资观点。 风险提示：经济基本面变化超预期、市场风格发生变化等。 图表3：指数历史表现 数据来源：wind，截至2024年7月5日。 中证全指电力公用事业指数分析：聚焦电力改革下的机会 指数概况：中证全指电力公用事业指数选取中证全指电力公用事业行业的股票。从电力细分子行业来看，火电、水电、核电和风电占比是36%、25%、15%和12%，覆盖了国内主要的发电上市企业，指数代表性较强。 投资逻辑：国家能源局数据显示，今年以来我国发电装机容量持续稳步增长。截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%。1-5月份全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%；电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。水电方面，全国即将进入炎夏，预计夏季我国电力供需处于紧平衡状态。中电联预测，迎峰度夏期间，全国来水情况预计总体好于去年，但西南地区仍面临不确定性。全国最高用电负荷将较去年增加1亿千瓦左右，如果出现持续大范围极端高温天气，最高用电负荷可能增加1.3亿千瓦。绿电交易方面，2023年6月《国家发展改革委财政部国家能源局关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》发布，明确绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，同时明确了绿证核发全覆盖范围。今年6月26日国家能源局发布《关于启用国家绿证核发交易系统的公告》，于2024年6月30日正式启用国家绿证核发交易系统。此次启用绿证核发交易系统，主要是落实绿证核发全覆盖，有望完善绿证交易，促进绿电消费，促进新能源环境溢价兑现。整体来看，全国电力需求稳步增长，迎夏期间电力供需紧平衡。伴随电力市场建设以及电价提升，火电仍有望获得相对稳定收益，板块估值有望提升，绿电随着绿证交易推进和消纳问题的解决，估值也有提升空间。此外，电力板块作为红利资产的代表，在“资产荒”的背景下，潜力较为突出，具有长期投资价值。 风险提示：政策推进不及预期、电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。 图表4：指数历史表现 数据来源：wind，截至2024年7月5日。 债券类指数分析：大类资产配置的标的之一 指数概况：目前股票型ETF在ETF市场中占主导地位，但债券类ETF今年来表现靓丽。在市场相对疲软的时候，债券类ETF可作为稳健类资产进行配置。目前市场上的债券类ETF品种非常丰富。根据投资标的的类型不同，债券可分为利率债、信用债和可转债。细分类型上，目前跟踪利率债指数的有国债ETF、证金债ETF、国开债ETF、地方债ETF等，跟踪信用债指数的有短融债ETF、公司债ETF等，跟踪可转债指数的有可转债ETF。根据久期不同，目前债券类ETF有短期的短融ETF，也有0-4年的国债、地方债ETF等中久期的ETF，还有10年、20年和30年的国债ETF。 投资逻辑：今年来债券价格连续上扬，尤其是长期债券的价格大涨，其收益率已处于较低水平，30年国债收益率近期连续跌破了2.5%。7月1日，央行首次公告称“决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。央行对长端利率的干预从口头指导转向可能后续实质性卖出，7月1日引发市场较大幅度调整。在外部汇率压力未见缓和、通胀下行压力不大，国内存款利率未出现明显下调时，未来长端利率的波动可能会加大，但中短期债券的整体风险较小。 债券类ETF是代表了一揽子债券的表现，单一债券价格的波动对其影响较低。国债类ETF因信用等级高，风险级别较低，但长期国债具有较大的利率波动风险，而短融类ETF因其成份券的到期时间较短，风险级别也较低，其他类债券ETF的风险等级与其投资标的及标的类型有较大关联度。不同类型债券类指数的底层资产对应不同期限的债券标的，具有不同的久期和流动性，不同久期的债券ETF波动略有有所差异，此外，债券类ETF的交易方式和股票一样便捷，且是T+0交易。投资者在选择不同类型的债券类ETF配置时，需考虑ETF的风险属性和交易活跃度。 风险提示：政策不及预期、债券价格波动、信用风险等。 图表5：部分国债类ETF的历史表现 数据来源：wind，截至2024年7月5日。 03 规模较大的ETF估值一览表 数据来源：Wind，截至2024年7月5日， “/” 表示无该项指标或该数据不适用，百分位区间为近5年或指数成立之日起，若指数发布时间较短，则不显示分位数，ROE为wind一致预期数据。 海通财富盈投顾ETF团队一直致力于为广大投资者提供热门ETF分析、6大交易策略以及网格交易实盘等投顾服务。我们的ETF策略投顾服务涵盖了大类资产配置策略、核心卫星策略、网格交易策略、北向资金行业轮动策略、ETF定投+策略、备兑策略等一系列内容。我们希望通过这些全面的投顾服务，帮助投资者更好地把握市场动态，实现投资目标。 免责声明 本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。 ??点击关注??点击关注??点击关注??

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）