【东吴晨报0710】【个股】银轮股份、双环传动、晶盛机电、平高电气、小商品城、TCL科技

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0710】【个股】银轮股份、双环传动、晶盛机电、平高电气、小商品城、TCL科技》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 银轮股份（002126） 2024年半年度业绩预告点评 2024Q2业绩符合预期，降本增效持续推进 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%。预计实现扣非后归母净利润3.50亿元至3.70亿元，同比增长35.36%至43.09%。公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 持续推进降本增效，公司2024H1业绩实现同比高增。公司2024H1预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%；其中，2024Q2预计实现归母净利润2.08亿元至2.28亿元，同比增长30.82%至43.40%，环比增长8.33%至18.75%。公司2024H1业绩实现同比高增主要系：1、持续推动降本增效措施，提升运营效率；2、海外工厂运营持续改善，盈利能力得到提升，北美板块实现同比扭亏为盈；3、各业务板块的份额和价值量均有所提升，带动订单持续增长。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.34元、1.66元，2024-2026年市盈率分别为16.54倍、12.62倍、10.24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。 （分析师 黄细里、刘力宇） 双环传动（002472） 2024年半年度业绩预告点评 2024Q2业绩符合预期，公司长期成长空间广阔 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元，同比增长22.08%至27.51%；预计实现扣非后归母净利润4.28亿元至4.48亿元，同比增长25.53%至31.39%。公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，同环比实现稳定增长。单季度来看，若按预告中值计算，公司2024Q2预计实现归母净利润2.39亿元，同比增长20.71%，环比增长8.14%。公司2024年上半年实现业绩增长主要系：1、公司民生齿轮板块中的智能家居业务表现亮眼，营收和利润同比实现显著增长，此外民生齿轮板块还持续依托母公司的资源，积极拓展汽车业务；2、新能源汽车行业销量持续增长叠加公司的强大优势，公司新能源汽车齿轮业务同样实现稳定增长。 电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.15倍、13.73倍、11.26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。 （分析师 黄细里、刘力宇） 晶盛机电（300316） 电池片设备顺利出海 光伏产业链设备加速一体化布局 投资要点 事件：近日，晶盛机电子公司浙江晶盛光子科技有限公司自主研发的电池片设备成功出口海外客户。 子公司晶盛光子获电池片镀膜设备出海订单。2023年10月8日，晶盛机电成立控股子公司浙江晶盛光子科技有限公司（晶盛机电持股80%，杭州鸿豪企业管理合伙企业持股20%），负责光伏电池片设备业务，主要研发管式PECVD、LPCVD、扩散和退火，以及单腔室多舟ALD和舟干清洗等多种太阳电池工艺设备,设备性能已达到或超过行业同款产品。此次晶盛光子出口海外的产品包括PECVD、LPCVD和管式低压磷扩散炉三款最新设备。其中，PECVD设备独特的细丝炉体设计，使效率分布更加收敛；LPCVD设备腔内热场分布更加均匀，Poly-Si沉积膜厚均匀性超业内水平；管式低压磷扩散炉创新应用了法兰独立水冷等设计，进一步改善了热管理和气流控制能力。 晶盛机电形成光伏硅片-电池片-组件设备一体化布局。硅片端公司为单晶炉龙头，推出超导磁场第五代单晶炉有望引领下一技术迭代，子公司慧翔电液（晶盛机电持股比例65%）负责超导磁场生产；电池片端公司成立晶盛光子（晶盛机电持股比例80%）负责TOPCo设备；组件端配套客户需求开发了含叠瓦焊机、排板机、边框自动上料机、灌胶检测仪等多道工序的组件设备产线。 晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅。（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装：已布局减薄机；（3）先进制程：开发了8-12 英寸减压硅外延设备、LPCVD 以及ALD 等设备；（4）碳化硅外延设备：开发了6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。 材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线。（1）碳化硅衬底：8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们维持公司2024-2026年归母净利润为56/65/73亿元，对应PE为7/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 （分析师 周尔双） 平高电气（600312） 2024H1业绩预告点评 收入结构改善+管理提质增效 业绩超市场预期 投资要点 事件：盈利保持高增长、业绩超市场预期。公司发布2024H1业绩预告，预计实现归母净利润5.2~5.4亿元，同比+56~62%，扣非归母净利润5.19~5.39亿元，同比+56~62%。按中值测算，2024H1实现归母净利润5.3亿元，同比+59%，扣非归母净利润5.29亿元，同比+59%，其中2024Q2归母净利润3.0亿元、同比+64%，扣非归母净利润3.0亿元、同比+68%，受益于产品结构改善+管理提质增效，业绩超市场预期。 Q1国内特高压大规模启动、订单结构优化拉动高增。2024H1公司利润高增， 主要系电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化，我们预计为川渝1000kV环网工程及陇东-山东特高压直流工程的中标GIS开始陆续交付。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kV GIS分别为14/110个间隔，全年是利润增长的主要驱动力。展望全年，公司的预计交付1000kV/750kV GIS分别约14/100个间隔，2024下半年川渝等特高压工程有望迎来密集交付期，高质量订单交付拉动业绩持续高增。 国内电网建设高景气、龙头地位稳固+管理改善盈利能力持续提升。能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因，24年我们预计开工“3直3交”，25年有望开工“4直2交”，西北区域750kV网架建设带来结构性机遇。截止24年前三批国网变电物资中标情况，750kV GIS招标量同比+80%，公司750kV GIS份额为35%，龙头地位稳固。同时公司海外无氟环保产品陆续交付+配电业务边际改善，精益管理持续强化，公司盈利能力有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，且后续业绩有持续释放的基础，我们上修公司24-26年实现归母净利润分别为12.6（+0.5）/16.1（+1.3）/19.2（+1.8）亿元，同比+54%/28%/19%，现价对应估值分别为21x、17x、14x，考虑到公司在组合电器市场份额稳固，特高压建设持续性强且价格稳定，公司未来有望保持稳健增长，给予25年20x PE，对应目标价为23.7元/股，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、谢哲栋） 小商品城（600415） 完成董事会选举 期待国企改革再结硕果 投资要点 事件：7月8日公司公告，公司经董事会会议审议一致通过，选举王栋先生为公司董事长及董事会战略委员会主任委员，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。王栋先生2019年加入小商品城，曾任副董事长，总经理。加入小商品城前为义乌市国资委副主任。 公司近年来重点推进国企改革，取得一系列成果： ①落地股权激励，激发员工活力：公司2020年落地限制性股票激励方案，授予439名核心员工（首次+预留授予人数，占2020年总员工数的约9.5%），累计授予4904万股（占激励落地前总股本1%），激励考核目标2023年结束，已全部达成。 ②有序推进市场扩建：2022年小商品城二区东扩市场落成投运，2023年发布《全球数贸中心项目可行性研究报告》，拟在现有义乌国际商贸城周边，建设第六代小商品市场“全球数贸中心”，总建面124万方，预计2025年Q3开始招商投用。这将扩充小商品城市场的可租面积，做大义乌小商品产业带，并增厚公司市场经营利润。 ③推进租金市场化改革，2024年涨租条款落地：小商品城租金与市场化水平存在一定差异。公司2023期末对市场到期商位的租金进行调整，平均上浮5.5%。未来公司结合义乌指数引入评价体系，结合我国GDP增速、市场化租金价格波动、市场景气指数等指标构建租金差异化定价模型，预计未来3年增长率不低于5%。 ④Chiagoods平台成功落地。公司2019年推出义乌市场官网&跨境综合服务平台——Chiagoods平台。该平台不但提供产品展示和销售，也集成采购、出货、报税、回款、国际物流等功能，提供小商品跨境经营一站式服务。2023年，Chiagoods平台的GMV超过了650亿元。 ⑤Yiwu Pay跨境支付业务高速发展，完善贸易生态闭环，后续有望成为公司的重要成长点。2023年2月公司上线了跨境人民币支付平台Yiwu Pay，至年底累计开通跨境人民币账户超2万个，新增跨境人民币支付业务交易额超85亿人民币，与全球数百家主流银行合作，交易覆盖五大洲150余个国家和地区，可支持币种突破25个，已收款币种达16个。 公司此次管理层改组是国企改革进程的一部分。小商品城是义乌小商品产业链的核心，后续公司在完善小商品全链条服务能力、跨境支付平台进一步推进、数字资产积累和变现等方面，仍然大有可为。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润为31.7/ 36.2/ 41.0亿元，同比+18.5%/ +14.3%/ +13.2%，对应7月8日收盘价为13/ 11/ 10倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等。 （分析师 吴劲草、阳靖） TCL科技（000100） 显示面板周期上行，光伏业务静待回暖 投资要点 TCL科技：面板行业双领军之一，半导体显示盈利拐点在望：23年及24Q1公司盈利能力大幅提升，盈利拐点已现。2023年公司营收1744.5亿元，同比增长4.7%，24Q1公司营收399.5亿元，同比增长1.2%。在盈利能力方面，公司23年归母净利润22.1亿元，同比增长747.6%，24Q1归母净利润2.4亿元，同比大幅增长143.7%。23年半导体显示业务实现营业收入836.55亿元，同比增长 27.26%；全年净利润-0.07亿元，同比减亏 76.18亿元，其中23H2实现盈利34.41亿元；全年实现经营性净现金流201.20亿元。 面板行业景气度回暖，大陆厂商话语权持续提升：根据Witsview数据，当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。随着夏普10代线关闭、LG广州8.5代线寻求出售，大陆厂商份额优势进一步强化。按面板面积口径统计，根据Omdia数据，23年大陆面板产能（按面板面积）达到全球产能67.8%，同比增长2.3pct，预计到24年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的69.4%，继续同比增长1.7pct。 TCL现金流改善酝酿盈利高增长：在产业加速整合、按需生产和下游需求恢复的联合推动下，面板行业竞争格局趋于稳定，头部企业盈利能力持续提升。同时面板厂商用于周期性产能扩张的大额资本投入压力显著减轻，分红能力大幅提升，同时自由现金流加速改善，盈利高增在望，面板产业头部企业的长期价值开始显现。公司在投资活动现金流逐步改善的同时，经营性现金流自22年开始大幅改善，随着面板行业的复苏以及公司竞争优势的巩固，盈利水平有望迎来高增长。 布局新能源赛道，光伏+半导体材料铸就第二成长曲线。公司于2020年7月成功摘牌中环混改项目，TCL中环主要产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。新能源光伏材料板块产品主要包括新能源光伏单晶硅棒、硅片，光伏电池组件板块产品主要包括光伏电池和高效叠瓦组件。2021年以来TCL中环通过体制机制改革、优化资本结构、激发组织活力，释放增长潜力，业务加速发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年营收为1921/2160/2364亿元，同比增长10.1%/12.4%/9.5%。预计公司2024-2026年归母净利润为47.2/66.9/88.4亿元，当前市值对应P/E分别为16.8/11.9/9.0倍，对应P/B分别为1.38/1.24/1.09倍，公司作为半导体显示器件的领先企业，叠加工艺优化和行情景气度提升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；下游应用市场发展不及预期的风险。 （分析师 马天翼、鲍娴颖） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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