宏观专题 | 股市还能玩吗?目前阶段的胜率是多少?
（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 股市还能玩吗?目前阶段的胜率是多少?》研报附件原文摘录）
最近的市场可以说逐步的在陷入到非常极端的行情当中，无论是恒生指数还是上证指数，整体的趋势都是往下运行，并且到了现在为止，也并没有出现止跌的信号。而当下的上证指数可以说再一次晃晃悠悠的来到了，国运线的上方，而这个地方的赔率已经相当之大。 图片来源于：同花顺 在股市当中，总共就能赚3部分钱：股息分红、企业增长、通胀的钱。目前平均下来，股息率每年2-3%左右，企业增长现在只有4-5%左右，通胀的钱长期在2-3%，所以长期下来，股市的回报率，大概就是8-11%。当然还有一部分是估值的波动，也就是你死我活的钱，你赚到的，都是别人赔的，如果说长期想要在市场赚到估值波动的钱，就需要不断的去择时，通过高抛低吸等手段，来在市场上进行操作，而目前择时在机构投资者的收益拆解当中，基本都是负贡献，也就是说，其实这部分估值的钱，是非常的难赚到。 图片来源于：网络 所以这三部分，分别代表了三种策略，股息的钱，就是红利，增长的钱就是成长，而通胀的钱，就是转嫁通胀的能力，通常来说就是消费和制造业这些龙头公司。 图片来源于：网络 可能很多人表示，既然赚钱的逻辑这么明确，为啥还会亏钱呢？这里面其实说白了就是估值，现在万得全A的点位和2007年确实差不多，10多年没怎么涨。但是要知道，07年的估值是56倍，而现在是16倍。估值下降了70%。平均到14年当中，每年亏多少呢，也就是多少的14次方=0.3，结果差不多是0.92，相当于每年估值的负贡献是8-9%。所以收益就全都被吃掉了。 图片来源于：万得 所以其实换个视角来看，只需要往前挪2年，去对标一下2005年相似的估值水平，就会发现，即便是到了现阶段熊市的谷底，长期下来，股票市场也依旧有年化7%左右的回报，再把分红因素加进去，其实也是9-10%左右。啥意思？就是说只要估值不再下降，吃掉收益。那么A股也还是长期10%左右的回报。 图片来源于：万得 如果说再换个角度看，把历史上17倍估值的位置都标出来，会发现这些点位其实长期是在不断抬升的，而这个斜率，其实也就是代表了业绩增长的贡献。并且还可以发现，这个估值水平上的历史点位，基本都处于一轮熊市的尾声，或者牛市的开端，上方估值拔升空间巨大，向下则非常有限。因为这个位置，已经处于了历史20%的低分位。 图片来源于：万得 其实不光是咱们中国的市场，放眼全球，海外的美股其实也不例外，别看现在似乎是每天都在上涨，但站在历史的角度来看，也出现过十年不涨的情况，而在不上涨的阶段，也基本上是在大幅杀估值的区间，所以一旦出现大幅度杀估值，那么业绩大概率也是不太好的时候，所以想要在股市当中赚到钱，其实逻辑也非常的清晰。因为股票的长期正常收益率，就是分红+增长+通胀的收益。然后找一个估值底部，估值退无可退的地点买进去。耐心持有就好。 图片来源于：同花顺 当然在这个市场，也要想好，到底我要赚什么钱，比如天生胆小，那就赚股息的钱比较合适，这种红利低波的策略，专门找那些估值已经最低的行业去投资，除了特大牛市之后，往往很难发生大的回撤，所以这种的投资难度最低，但同时他的天花板也是有限的。虽然不会让你一下赚很多钱，但属于是细水长流的。比较适合养老。如果自认为学习巴菲特，搞长期持有那一套，那就选择龙头公司去投。这些公司ROE都很高。又有很强的护城河，所以往往会穿越周期。但注意这种龙头千万别买贵了。否则死的依旧死的很难看。最后是持有成长的钱，这类标的的弹性很大。靠科技创新驱动，你得有一颗大心脏，而且得投的足够分散才行。一般适合那些现金流充裕的投资者，持续定投+止盈的策略更为划算。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
最近的市场可以说逐步的在陷入到非常极端的行情当中，无论是恒生指数还是上证指数，整体的趋势都是往下运行，并且到了现在为止，也并没有出现止跌的信号。而当下的上证指数可以说再一次晃晃悠悠的来到了，国运线的上方，而这个地方的赔率已经相当之大。 图片来源于：同花顺 在股市当中，总共就能赚3部分钱：股息分红、企业增长、通胀的钱。目前平均下来，股息率每年2-3%左右，企业增长现在只有4-5%左右，通胀的钱长期在2-3%，所以长期下来，股市的回报率，大概就是8-11%。当然还有一部分是估值的波动，也就是你死我活的钱，你赚到的，都是别人赔的，如果说长期想要在市场赚到估值波动的钱，就需要不断的去择时，通过高抛低吸等手段，来在市场上进行操作，而目前择时在机构投资者的收益拆解当中，基本都是负贡献，也就是说，其实这部分估值的钱，是非常的难赚到。 图片来源于：网络 所以这三部分，分别代表了三种策略，股息的钱，就是红利，增长的钱就是成长，而通胀的钱，就是转嫁通胀的能力，通常来说就是消费和制造业这些龙头公司。 图片来源于：网络 可能很多人表示，既然赚钱的逻辑这么明确，为啥还会亏钱呢？这里面其实说白了就是估值，现在万得全A的点位和2007年确实差不多，10多年没怎么涨。但是要知道，07年的估值是56倍，而现在是16倍。估值下降了70%。平均到14年当中，每年亏多少呢，也就是多少的14次方=0.3，结果差不多是0.92，相当于每年估值的负贡献是8-9%。所以收益就全都被吃掉了。 图片来源于：万得 所以其实换个视角来看，只需要往前挪2年，去对标一下2005年相似的估值水平，就会发现，即便是到了现阶段熊市的谷底，长期下来，股票市场也依旧有年化7%左右的回报，再把分红因素加进去，其实也是9-10%左右。啥意思？就是说只要估值不再下降，吃掉收益。那么A股也还是长期10%左右的回报。 图片来源于：万得 如果说再换个角度看，把历史上17倍估值的位置都标出来，会发现这些点位其实长期是在不断抬升的，而这个斜率，其实也就是代表了业绩增长的贡献。并且还可以发现，这个估值水平上的历史点位，基本都处于一轮熊市的尾声，或者牛市的开端，上方估值拔升空间巨大，向下则非常有限。因为这个位置，已经处于了历史20%的低分位。 图片来源于：万得 其实不光是咱们中国的市场，放眼全球，海外的美股其实也不例外，别看现在似乎是每天都在上涨，但站在历史的角度来看，也出现过十年不涨的情况，而在不上涨的阶段，也基本上是在大幅杀估值的区间，所以一旦出现大幅度杀估值，那么业绩大概率也是不太好的时候，所以想要在股市当中赚到钱，其实逻辑也非常的清晰。因为股票的长期正常收益率，就是分红+增长+通胀的收益。然后找一个估值底部，估值退无可退的地点买进去。耐心持有就好。 图片来源于：同花顺 当然在这个市场，也要想好，到底我要赚什么钱，比如天生胆小，那就赚股息的钱比较合适，这种红利低波的策略，专门找那些估值已经最低的行业去投资，除了特大牛市之后，往往很难发生大的回撤，所以这种的投资难度最低，但同时他的天花板也是有限的。虽然不会让你一下赚很多钱，但属于是细水长流的。比较适合养老。如果自认为学习巴菲特，搞长期持有那一套，那就选择龙头公司去投。这些公司ROE都很高。又有很强的护城河，所以往往会穿越周期。但注意这种龙头千万别买贵了。否则死的依旧死的很难看。最后是持有成长的钱，这类标的的弹性很大。靠科技创新驱动，你得有一颗大心脏，而且得投的足够分散才行。一般适合那些现金流充裕的投资者，持续定投+止盈的策略更为划算。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
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