【建信点评】铜:2021年铜精矿TC长单敲定点评

（以下内容从建信期货《【建信点评】铜:2021年铜精矿TC长单敲定点评》研报附件原文摘录）
　　铜：2021年铜精矿TC长单敲定点评 研究员：张平 从业资格号：F3015713 一、 事件 12月14日中铜、铜陵、江铜、金川与Freeport确定了2021年TC长单价格为59.5美元/吨。 二、 点评 截止到2020年12月11日，进口铜精矿TC周度报价48.11美元/吨，4季度的TC地板价为58美元/吨，2020年的长单TC为62美元/吨，可以看出：1）铜精矿供应最紧张时刻已经过去，2021年的长单TC高于当前周度TC以及四季度地板价TC；2）整体供应格局仍偏紧，2021年铜精矿长单TC低于2020年的长协价，创2011年的新低。 根据我们铜年报的展望，预计2021年铜矿产量将增长约4.5%或90万吨，国内玉龙矿业已于2020年11月试车，预计年产铜精矿13万吨；海外，在艾芬豪(IvanhoeMines)位于刚果民主共和国的KamoaKakula铜矿项目计划于2021年第三季度开始生产，年产能38万吨。必和必拓位于智利的Spence硫化矿预计于2021年投产，年产能18.5万吨，FreeportMcMoRan位于亚利桑那州的LoneStar铜矿有望在2020年底投产，年产能9万吨，泰克在智利的QuebradaBlanca二期铜矿项目将于2021年投产，满负荷生产后产量将达到31.6万吨，同时疫情影响的产量释放在2021年将恢复；而冶炼新增产能方面，中国铜冶炼产能投放高峰再起，大冶有色新建年产阴极铜40万吨项目，预计在2021年底全线投产，五矿铜业、中条山有色、紫金铜业以及国润铜业在2021年也分别有20、18、8、8万吨产能投放，预计2021年国内新增冶炼产能94万吨，考虑到产能释放，预计2021年新增产量20万吨；海外地区新投产的冶炼厂较少，冶炼产能的增加主要来源于受疫情影响而减产的部分产能恢复，预计海外新增产量10万吨。全球30万吨的冶炼增量对应90万吨铜矿增量，2021年矿端供应边际改善。但考虑到绝对总量，全球铜精矿市场在2021年将继续有缺口。 对于冶炼厂来说，2020年的长单TC低于中国铜冶炼厂的TC盈亏平衡点65美元/吨，而且2020年硫酸价格在一季度降至百元下方，但并未出现炼厂减产迹象，主因2020年金银副产品价格最高涨幅分别超30%、50%，提振冶炼厂利润，进入2021年虽然长单TC仍低于国内炼厂的盈亏平衡点，但考虑到美国高货币供应背景下金银价格将继续处于高位，且硫酸价格低位反弹，预计冶炼厂盈利环境将改善，冶炼厂因利润而减产的可能性仍较小 整体来看，2021年的长单TC符合预期，2021年全球铜精矿市场供需略有改善但偏紧局面不改，原料端对铜市的支撑在2021年继续存在，铜价下有底，上方空间取决于铜市需求以及宏观面的利多推力。短期来看，长单TC落地对盘面影响有限，短期铜市博弈焦点在于宏观面美财政刺激谈判、英国脱欧以及疫苗与疫情的博弈，拜登已经赢得选举人团投票锁定大选胜局，而美疫情持续严峻对二轮刺激需求急切，预计美财政刺激落地的可能性很大，而英国脱欧最后截止日一直后移，无序脱欧是双方都不可接受的局面，预计也难出黑天鹅事件。而美、英、德加强防疫封锁与疫苗开始接种令市场情绪摇摆，短期宏观面仍以谨慎乐观为主，基本面无忧，策略上以逢低买入为主。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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