【国联固收】如何理解央行重启正回购操作?
（以下内容从华福证券《【国联固收】如何理解央行重启正回购操作?》研报附件原文摘录）
点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、吴嘉颖 摘要 事件： 7月8日央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 重启正回购的背景 前期央行多次提示长端利率风险，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是流动性持续宽松、资金价格持续处于低位。4月的规范手工补息操作后，银行存款向非银搬家的情况明显，资金市场一度出现非银机构资金面情绪指数低于中小银行的情况，非银的欠配压力进一步推动利率下行。在资金价格低位运行，债市收益率低于央行合意水平的背景下，央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。 此前央行正回购操作回顾 央行上一轮正回购止于2014年11月。在2014年及以前，正回购是央行常规货币操作工具。彼时受益于中国加入WTO后出口和外商直接投资的快速增长，中国的外汇占款快速膨胀，人民币被动增量，央行为了管控市场流动性，在2002年6月25日开始进行正回购操作。2014年以后中国进出口贸易增速放缓，外汇占款有所下滑，逆回购开始替代正回购走向台前。本轮重启是意在重新启动管控流动性的工具。 临时正回购操作的本质：利率走廊管理 结合公告，目前的正、逆回购利率加减点为非对称操作，-20bp与+50bp，中枢操作点位为+15bp，侧面表面央行对资金利率上升的容忍度更高，但也与当前利率走廊下限过低，对市场利率管控的效果不明显有关。目前市场初步形成的利率走廊，为上限SLF利率、下限超额存款准备金利率。但是该利率走廊的上下限有230bp，调控能力有限。本轮OMO-20bp到OMO+50bp实为收紧利率走廊至70bp，有助于提升利率走廊影响力，并平抑资金波动。 临时正回购操作与央行借债的关系：辅助央行买卖国债操作 过去央行只有上午定期开展公开市场操作，但随着央行借债等工具的开始使用，此后在日内出现预期外变化的可能性更大。央行或采用信用借债的方式，不会对一级交易商直接投放流动性。但是在央行借债时将导致对应一级交易商可质押资产减少，并在进行卖债/买债还券操作时有回收/释放流动性效果，对资金面间接扰动。因此，增加下午的公开市场操作将有效增强央行对短期利率调控能力，并给央行买卖国债券提供操作空间。 对债市影响怎么看 我们认为，该操作短期对债市尤其是短端影响较大，由于非对称加减点使得市场认为央行隐含抬升资金利率的含义。因此在情绪发酵下或将导致短端收益率提升，呈现走弱。但是长期来看，此政策目前属于临时操作，未来尚不能确定是否会持续推升资金利率的中枢水平。总体上，该政策会使得资金利率波动性降低，央行旨在加强区间管理，在基本面弱复苏、实际利率仍高的背景下宽货币的必要性仍存，大幅提升资金中枢的难度较大。 风险提示 警惕货币政策转向及央行超预期操作对债市的影响。 正文 01 如何理解央行重启正回购操作？ 1.1事件 7月8日央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 1.2重启正回购的背景 在前期央行多次提示长端利率风险的情况下，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是流动性持续宽松、资金价格持续处于低位。 4月11日，规范手工补息相关措施进行发布，虽然使得银行存款付息率将有所降低，进而降低了银行存款对企业资金的吸引力并引导资金流向实体产业。但是，部分资金仍留存于非银机构之中，银行存款向非银搬家的情况明显，资金市场一度出现非银机构资金面情绪指数低于中小银行的情况，非银的欠配压力进一步推动利率下行。因此，在资金价格低位运行，债市收益率低于央行合意水平的背景下，央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。 1.3此前央行正回购操作回顾 央行上一轮正回购止于2014年11月25日。当日，央行以低于前次正回购20bp即3.2%的利率发行了50亿元的正回购。此后，央行至今都未再次开启正回购操作，而是以逆回购作为主要的操作手段。 回顾历史，2014年以前，正回购才是央行的常规货币操作工具。彼时，受益于中国加入WTO以后出口和外商直接投资的快速增长，中国的外汇占款迅速膨胀，人民币通过被动的方式不断增量。因此，2002年6月25日起，为了管控市场的流动性，央行宣布开始进行正回购操作。 而2014年以后，由于中国进出口贸易速度的放缓与外汇占款的下滑，逆回购开始代替正回购而成为央行向市场适度补充流动性的重要方式。同时，这一时期央行也出台了多样化的货币政策工具对流动性进行调控。例如2014年12月，央行开始对外发布存款类机构7天质押式回购利率即DR007，并成为央行关注银行体系流动性的主要指标之一；央行于2015年以来探索构建利率走廊机制；2019年进行的LPR改革，以MLF利率为基础加点报出，走出了我国贷款利率市场化的重要一步。因此，本轮时隔多年重新进行正回购操作，不仅意在重新启动管控流动性的工具，也同样是央行货币工具的进一步多样化发展。 1.4临时正回购操作的本质：利率走廊管理 结合公告，目前的正、逆回购利率加减点为非对称操作，-20bp与+50bp，中枢操作点位为+15bp，侧面表明央行对资金利率上升的容忍度更高，但也与当前利率走廊下限过低，对市场利率管控的效果不明显有关。 目前市场初步形成的利率走廊，上限为SLF（常备借贷便利）利率。当金融机构面临短期流动性紧缺时，通常选择在货币市场上向其他金融机构融资，而当市场融资成本较高时，此时可向央行申请SLF进行融资。由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。超额存款准备金利率是市场利率的下限，与SLF利率共同构成利率走廊体系。存款类机构可以选择将多余的资金在货币市场上融出，也可以以超额准备金形式存入央行。货币市场资金成本理论上不会低于超额存款准备金利率，否则存在套利空间。但是目前该利率走廊的上下限有230bp，幅度过宽，导致央行通过利率走廊调控市场利率的能力有限。 结合6月19日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛提及的“需要适度收窄利率走廊宽度”、“未来以某个短期操作利率作为主要政策利率”，我们认为当前正、逆回购操作的新模式是此前政策导向的落地延续。本次政策提及正回购与逆回购操作利率在OMO利率上减点20bp和加点50bp，实为收窄利率走廊至70bp，有助于提升利率走廊影响力，并平抑资金市场波动。 1.5临时正回购操作与央行借债的关系：辅助央行买卖国债操作 过去，央行只在上午8点整定期开展公开市场操作。例如，7月8日，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，具体公告文件也会经由公开渠道向市场披露。 但随着央行借债等工具的开始使用，未来央行在二级市场公开卖出债券的市场操作也将开始，或将增大日内资金利率的波动。虽然根据目前释放的消息来看，央行采用信用借债的方式，并没有质押物，也不会对一级交易商直接投放流动性。但是在央行借债时将导致对应一级交易商可质押资产减少，并在进行卖债操作时回收其他买债一级交易商的资金流动性，仍然对于银行间流动性市场造成间接扰动。如果央行不能及时通过公开市场操作进行应对，就容易因为市场短期情绪发酵而放大风险。 因此，增加工作日16：00至16：20的公开市场操作，弥补了央行午后时段进行市场操作的空缺，将有效增强央行对短期利率调控能力。短期利率的稳定性上升，也能给央行借入债券提供操作空间而不至于造成过大的流动性波动。 1.6对债市影响怎么看 我们认为，该操作短期对债市尤其是短端影响较大，由于非对称加减点使得市场认为央行隐含抬升资金利率的含义。此外，目前新利率走廊的下限为1.6%、上限为2.3%，一定程度上制约了短债波动区间与10年期国债的下限。因此在情绪发酵下或将导致收益率提升，债市整体将受到一定影响。 但是中长期来看，我们认为资金利率将持续处于低位。首先，此政策目前属于临时操作，未来尚不能确定是否会产生持续推升资金利率的中枢水平的效果。其次，该政策会使得资金利率波动性降低，央行旨在加强区间管理。当前在基本面弱复苏、实际利率仍高的背景下宽货币的必要性仍存，大幅提升资金中枢的难度较大。 02 风险提示 警惕货币政策转向对债市的影响，警惕央行超预期操作对债市的影响。 具体分析详见国联证券研究所2024年7月8日对外发布的《如何理解央行重启正回购操作？ 》 分析师：李清荷 执业证书编号：S0590524060002 联系人：吴嘉颖 执业证书编号：S0210123040009 免责声明 国联证券股份有限公司（下称“国联证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联证券概不承担任何责任。 本平台及国联证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联证券认为可靠，但国联证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本公众号推送内容仅反映国联证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 法律声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以国联证券研究所发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本微信号及其推送内容的版权归国联证券所有，国联证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。 李清荷 国联固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾供职于华福证券、国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 2023年带队获得Wind金牌分析师第二名、Wind最佳路演团队、Choice最佳分析师。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、吴嘉颖 摘要 事件： 7月8日央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 重启正回购的背景 前期央行多次提示长端利率风险，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是流动性持续宽松、资金价格持续处于低位。4月的规范手工补息操作后，银行存款向非银搬家的情况明显，资金市场一度出现非银机构资金面情绪指数低于中小银行的情况，非银的欠配压力进一步推动利率下行。在资金价格低位运行，债市收益率低于央行合意水平的背景下，央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。 此前央行正回购操作回顾 央行上一轮正回购止于2014年11月。在2014年及以前，正回购是央行常规货币操作工具。彼时受益于中国加入WTO后出口和外商直接投资的快速增长，中国的外汇占款快速膨胀，人民币被动增量，央行为了管控市场流动性，在2002年6月25日开始进行正回购操作。2014年以后中国进出口贸易增速放缓，外汇占款有所下滑，逆回购开始替代正回购走向台前。本轮重启是意在重新启动管控流动性的工具。 临时正回购操作的本质：利率走廊管理 结合公告，目前的正、逆回购利率加减点为非对称操作，-20bp与+50bp，中枢操作点位为+15bp，侧面表面央行对资金利率上升的容忍度更高，但也与当前利率走廊下限过低，对市场利率管控的效果不明显有关。目前市场初步形成的利率走廊，为上限SLF利率、下限超额存款准备金利率。但是该利率走廊的上下限有230bp，调控能力有限。本轮OMO-20bp到OMO+50bp实为收紧利率走廊至70bp，有助于提升利率走廊影响力，并平抑资金波动。 临时正回购操作与央行借债的关系：辅助央行买卖国债操作 过去央行只有上午定期开展公开市场操作，但随着央行借债等工具的开始使用，此后在日内出现预期外变化的可能性更大。央行或采用信用借债的方式，不会对一级交易商直接投放流动性。但是在央行借债时将导致对应一级交易商可质押资产减少，并在进行卖债/买债还券操作时有回收/释放流动性效果，对资金面间接扰动。因此，增加下午的公开市场操作将有效增强央行对短期利率调控能力，并给央行买卖国债券提供操作空间。 对债市影响怎么看 我们认为，该操作短期对债市尤其是短端影响较大，由于非对称加减点使得市场认为央行隐含抬升资金利率的含义。因此在情绪发酵下或将导致短端收益率提升，呈现走弱。但是长期来看，此政策目前属于临时操作，未来尚不能确定是否会持续推升资金利率的中枢水平。总体上，该政策会使得资金利率波动性降低，央行旨在加强区间管理，在基本面弱复苏、实际利率仍高的背景下宽货币的必要性仍存，大幅提升资金中枢的难度较大。 风险提示 警惕货币政策转向及央行超预期操作对债市的影响。 正文 01 如何理解央行重启正回购操作？ 1.1事件 7月8日央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 1.2重启正回购的背景 在前期央行多次提示长端利率风险的情况下，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是流动性持续宽松、资金价格持续处于低位。 4月11日，规范手工补息相关措施进行发布，虽然使得银行存款付息率将有所降低，进而降低了银行存款对企业资金的吸引力并引导资金流向实体产业。但是，部分资金仍留存于非银机构之中，银行存款向非银搬家的情况明显，资金市场一度出现非银机构资金面情绪指数低于中小银行的情况，非银的欠配压力进一步推动利率下行。因此，在资金价格低位运行，债市收益率低于央行合意水平的背景下，央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。 1.3此前央行正回购操作回顾 央行上一轮正回购止于2014年11月25日。当日，央行以低于前次正回购20bp即3.2%的利率发行了50亿元的正回购。此后，央行至今都未再次开启正回购操作，而是以逆回购作为主要的操作手段。 回顾历史，2014年以前，正回购才是央行的常规货币操作工具。彼时，受益于中国加入WTO以后出口和外商直接投资的快速增长，中国的外汇占款迅速膨胀，人民币通过被动的方式不断增量。因此，2002年6月25日起，为了管控市场的流动性，央行宣布开始进行正回购操作。 而2014年以后，由于中国进出口贸易速度的放缓与外汇占款的下滑，逆回购开始代替正回购而成为央行向市场适度补充流动性的重要方式。同时，这一时期央行也出台了多样化的货币政策工具对流动性进行调控。例如2014年12月，央行开始对外发布存款类机构7天质押式回购利率即DR007，并成为央行关注银行体系流动性的主要指标之一；央行于2015年以来探索构建利率走廊机制；2019年进行的LPR改革，以MLF利率为基础加点报出，走出了我国贷款利率市场化的重要一步。因此，本轮时隔多年重新进行正回购操作，不仅意在重新启动管控流动性的工具，也同样是央行货币工具的进一步多样化发展。 1.4临时正回购操作的本质：利率走廊管理 结合公告，目前的正、逆回购利率加减点为非对称操作，-20bp与+50bp，中枢操作点位为+15bp，侧面表明央行对资金利率上升的容忍度更高，但也与当前利率走廊下限过低，对市场利率管控的效果不明显有关。 目前市场初步形成的利率走廊，上限为SLF（常备借贷便利）利率。当金融机构面临短期流动性紧缺时，通常选择在货币市场上向其他金融机构融资，而当市场融资成本较高时，此时可向央行申请SLF进行融资。由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。超额存款准备金利率是市场利率的下限，与SLF利率共同构成利率走廊体系。存款类机构可以选择将多余的资金在货币市场上融出，也可以以超额准备金形式存入央行。货币市场资金成本理论上不会低于超额存款准备金利率，否则存在套利空间。但是目前该利率走廊的上下限有230bp，幅度过宽，导致央行通过利率走廊调控市场利率的能力有限。 结合6月19日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛提及的“需要适度收窄利率走廊宽度”、“未来以某个短期操作利率作为主要政策利率”，我们认为当前正、逆回购操作的新模式是此前政策导向的落地延续。本次政策提及正回购与逆回购操作利率在OMO利率上减点20bp和加点50bp，实为收窄利率走廊至70bp，有助于提升利率走廊影响力，并平抑资金市场波动。 1.5临时正回购操作与央行借债的关系：辅助央行买卖国债操作 过去，央行只在上午8点整定期开展公开市场操作。例如，7月8日，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，具体公告文件也会经由公开渠道向市场披露。 但随着央行借债等工具的开始使用，未来央行在二级市场公开卖出债券的市场操作也将开始，或将增大日内资金利率的波动。虽然根据目前释放的消息来看，央行采用信用借债的方式，并没有质押物，也不会对一级交易商直接投放流动性。但是在央行借债时将导致对应一级交易商可质押资产减少，并在进行卖债操作时回收其他买债一级交易商的资金流动性，仍然对于银行间流动性市场造成间接扰动。如果央行不能及时通过公开市场操作进行应对，就容易因为市场短期情绪发酵而放大风险。 因此，增加工作日16：00至16：20的公开市场操作，弥补了央行午后时段进行市场操作的空缺，将有效增强央行对短期利率调控能力。短期利率的稳定性上升，也能给央行借入债券提供操作空间而不至于造成过大的流动性波动。 1.6对债市影响怎么看 我们认为，该操作短期对债市尤其是短端影响较大，由于非对称加减点使得市场认为央行隐含抬升资金利率的含义。此外，目前新利率走廊的下限为1.6%、上限为2.3%，一定程度上制约了短债波动区间与10年期国债的下限。因此在情绪发酵下或将导致收益率提升，债市整体将受到一定影响。 但是中长期来看，我们认为资金利率将持续处于低位。首先，此政策目前属于临时操作，未来尚不能确定是否会产生持续推升资金利率的中枢水平的效果。其次，该政策会使得资金利率波动性降低，央行旨在加强区间管理。当前在基本面弱复苏、实际利率仍高的背景下宽货币的必要性仍存，大幅提升资金中枢的难度较大。 02 风险提示 警惕货币政策转向对债市的影响，警惕央行超预期操作对债市的影响。 具体分析详见国联证券研究所2024年7月8日对外发布的《如何理解央行重启正回购操作？ 》 分析师：李清荷 执业证书编号：S0590524060002 联系人：吴嘉颖 执业证书编号：S0210123040009 免责声明 国联证券股份有限公司（下称“国联证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联证券概不承担任何责任。 本平台及国联证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联证券认为可靠，但国联证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本公众号推送内容仅反映国联证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 法律声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以国联证券研究所发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本微信号及其推送内容的版权归国联证券所有，国联证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。 李清荷 国联固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾供职于华福证券、国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 2023年带队获得Wind金牌分析师第二名、Wind最佳路演团队、Choice最佳分析师。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
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