晨会聚焦240709

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240709》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季后资金回归均衡 点击查看 策略专题:从企业生命周期看高股息规律 点击查看 【行业与公司】 传媒互联网周报：世界人工智能大会在沪举办，Meta发布文生3D视频模型 点击查看 汽车行业2024年7月投资策略：6月新能源渗透率提升至49%，工信部开展L3/L4自动驾驶汽车试点 点击查看 汽车行业周报（24年第27周）：理想汽车发布全新自动驾驶技术架构，关注新车上市与中报行情 点击查看 海外市场专题:互联网板块筑底确认，推荐配置竞争格局清晰的互联网龙头 点击查看 通信行业周报2024年第27周：世界人工智能大会和世界移动通信大会相继召开 点击查看 电子行业周报：苹果股价再创新高，智能汽车和机器人是AI端侧重要应用 点击查看 非金属建材周报（24年第27周）：水泥淡季挺价意愿提升，或为后续旺季盈利提供支撑 点击查看 机械行业2024年7月投资策略暨半年报前瞻：关注轨交、注塑机、核电设备等趋势向好的板块，布局经营韧性强的检测公司 点击查看 食品饮料周报（24年第28周）：需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略 点击查看 学大教育(000526.SZ) 财报点评:2024年二季度业绩预告区间中值同比增长28%，股权激励稳步推进 点击查看 广电计量(002967.SZ) 财报点评:半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长25%-41%，净利率拐点有望到来 点击查看 科大讯飞(002230.SZ) 公司快评:星火大模型V4.0全面突破，AI+赛道业绩增速亮眼 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购近140亿元，2只沙特ETF成立 点击查看 金融工程日报:市场情绪低迷，封板率和连板率均创近一个月新低 点击查看 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季后资金回归均衡 点击查看 跨季后资金回归均衡 海外方面，上周（7月1日-7月7日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7月美联储FOMC降息25bp的可能性为6.7%，不降息的可能性为93.3%。 国内流动性方面，跨季结束后流动性重新回归均衡偏松态势。跨季后“量紧价松”已经成为常态，上周尽管央行大规模回笼跨季资金，将存量逆回购余额回调至100亿元，但对资金面扰动较为有限，非银-银行分层收缩至8.3BP。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月24日-6月30日）边际上升0.31至101.17。其中价格指标上升贡献140%，数量指标下降贡献-40%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。 央行公开市场操作：上周（7月1日-7月7日），央行净投放流动性-7400亿元。其中：7天逆回购净投放-7400亿元（到期7500亿元，投放100亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（7月8日-7月14日），央行逆回购将到期100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（7月8日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为100亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.64万亿，较前一周（6月24日-6月30日）增加1.37万亿。隔夜回购占比为88.8%，较前一周（79.5）下降9.3pct。 债券发行：上周政府债净融资985.7亿元，本周计划发行4994.8亿元，净融资额预计为2445.2亿元；上周同业存单净融资964.0亿元，本周计划发行777.8亿元，净融资额预计为-5275.0亿元；上周政策银行债净融资1140.0亿元，本周计划发行130.0 亿元，净融资额预计为110.0亿元；上周商业银行次级债券净融资550.0亿元，本周计划发行1010.0亿元，净融资额预计为610.0亿元；上周企业债券净融资998.1亿元（其中城投债融资贡献约0.80%），本周计划发行743.6亿元，净融资额预计为-1985.6亿元。 汇率：上周五（7月5日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（6月28日）下行0.28至99.76，同期美元指数下行0.97，位于104.87。7月5日，美元兑人民币在岸汇率较6月28日汇率基本稳定，位于7.27；离岸汇率边际走弱，位于7.29。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：田地 策略专题:从企业生命周期看高股息规律 点击查看 随着企业生命周期的时间与空间推演，行业股息率出现“上台阶”。从全部申万二级行业生命周期定位来看，无论是2023年维度，还是2008年2024Q1的历史区间，伴随着行业从初创期进入成长期，经历出清迈向成熟和衰退期，平均股息率上台阶规律均有效。单独考虑盈利和资本开支指标，盈利较开支更有优势的出清阶段行业的股息率相对初创成长期更高；单独考虑集中度指标，追随产业生命周期的递进，股息率出现随着行业集中度提升而趋势下滑特征。综合资本周期下的行业集中度、盈利、资本开支三个指标，随着资本周期从成长经历出清迈向成熟的演绎，股息率随之提振。将盈利增速、资本开支增速、HHI降维综合来代表生命周期由早期到中后期发展历程，可以发现煤炭、银行、通信等行业，近年来行业处在成长迈向成熟的阶段，股息率也随之提振。 全球视角下，高股息行业特征与国内具有一定的一致性（能源Ⅱ、银行、保险Ⅱ、运输），即符合产业生命周期特征。从利润同比、Capex/D&A维度，银行业、保险业呈现较为明显的成熟期阶段特征，利润的回暖，资本开支节约，与其长期高分红相匹配；能源业、运输业资本开支扩张增速略大于利润增速，近似成熟期末端特征，同样位于龙头出清后的资本周期尾端。从集中度维度，全球高股息主要行业在过去5-10年内均出现了集中度的趋势性上行，龙头占比抬升，代表行业从竞争经历出清踏入成熟环节，这也与资本周期后周期阶段的高分红特征相匹配。与产业资本周期类似，经济体的股息率同样有处在靠后周期阶段股息更高的特征，处在更早的经济周期的赶超型经济体相较成熟型经济体股息率更薄。同一行业，发达市场的最高股息率水平相对新兴市场更高；同一国家的各行业股息率具备相对一致性，在全球主要经济体中的位置类似。 长期视角下，把握资本周期的产业脉络来挖掘潜在高股息行业，规避股息率陷阱行业。去寻找目前股息率在山腰、未来有望股息率中枢走高的行业，同时规避当前股息率在山顶、未来股息率有回落空间的产业。结合资本周期脉络分析，未来股息率有提升空间的多分布在成熟期I阶段，包括油服工程、通用设备、商用车、教育、纺织制造、饰品、种植业、医药商业、光学光电子、广告营销、环境治理等。当前处在成熟期II的行业股息率较为稳定，如股份制银行、家用电器等，而处在产业周期式微苗头的行业未来现金流和盈利的稳定性或许并不支持中长期分红，如城商行等。上述逻辑中除了产业格局的改变，也包括盈利范式成熟叠加限制出清后供给端的优化。 风险提示：1）美国二次通胀、推迟降息。2）局部地缘冲突风险尚未缓解，伊以冲突带来的避险情绪二次加剧。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 传媒互联网周报：世界人工智能大会在沪举办，Meta发布文生3D视频模型 点击查看 传媒板块本周表现：行业下跌1.07%，跑输沪深300，跑赢创业板指。本周（6.28-7.5）传媒行业下跌1.07%，跑输沪深300（-0.67%），跑赢创业板指（-2.80%）。其中涨幅靠前的分别为吉视传媒、佳云科技、ST鼎龙、福石控股等，跌幅靠前的分别为旗天科技、华扬联众、荣信文化、紫天科技等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第18位。 重点关注：WAIC 2024召开，Meta发布文生3D视频模型。1)7月5日，商汤科技在2024世界人工智能大会（WAIC 2024）发布日日新SenseNova 5.5，交互效果和多项核心指标实现对标GPT-4o。2）7月3日，人工智能音乐和歌曲生成软件Suno上架苹果。7月4日，Meta发布文生3D视频模型，能在30秒内生成3D资产。3）7月5日，据百度官方消息，百度文心智能体平台（AgentBuilder）免费开放了文心大模型 4.0。 本周重要数据跟踪：6月至今电影票房突破29亿元。1）本周（7月1日-7月7日）电影票房6.91亿元。票房前三名分别为《默杀》（31,838.02万，票房占比46.0%）、《云边有个小卖部》（9,037.15万，票房占比13.0%）和《头脑特工队2》（7,885.07万，票房占比11.4%）；2）综艺节目方面，《歌手2024》、《奔跑吧第八季》、《五十公里桃花坞第四季》、《你好星期六2024》和《奔赴！万人现场》排名居前；3）游戏方面，2024年5月中国手游收入前三名分别为FirstFun《LastWar:SurvivalGame》、点点互动《WithoutSurvival》和JoyNetGames《菇勇者传说》。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）； 陈瑶蓉（S0980523100001） 汽车行业2024年7月投资策略：6月新能源渗透率提升至49%，工信部开展L3/L4自动驾驶汽车试点 点击查看 销量跟踪：乘联会初步统计6月乘用车市场零售175.5万辆，同比-8%，环比+2%，新能源市场零售86.4万辆，同比+30%，环比+6%，新能源车渗透率为49%。上险数据显示6月(6.3-6.30)国内乘用车上险165.34万辆，同比-8.5%，新能源乘用车上险79.33万辆，同比+30.9%。 本月行情：截至6月30日，6月CS汽车板块下跌2.44%，其中CS乘用车上涨3.58%，CS商用车下跌0.8%，CS汽车零部件下跌6.68%，CS汽车销售与服务下跌25.26%，CS摩托车及其它下跌6.46%，同期沪深300指数下跌3.3%，上证综合指数下跌3.87%，CS汽车板块跑赢沪深300指数0.87pct，跑赢上证综合指数1.43pct；汽车板块自2023年初至今上涨1.45%，沪深300下跌10.59%，上证综合指数下跌3.94%，CS汽车板块跑赢沪深300指数12.04pct，跑赢上证综合指数5.39pct。 成本追踪：截至2024年6月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-16.6%/+10.4%/+15.9%，分别环比上月同期-0.9%/-0.3%/-0.4%。 库存：2024年6月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3个百分点，环比上升4.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 市场关注：1）智驾进展（FSD V12版及入华进展、工信部等四部门将开展L3/L4汽车试点，比亚迪/蔚来等入选、工业和信息化部发布《2024年汽车标准化工作要点》加大智能网联汽车标准研制力度、特斯拉召开2024年股东大会披露新车型、FSD后续版本、HW5.0及机器人等进展）；马斯克访华后续影响；2）热门事件：针对欧委会的高额税率事件，商务部提出将采取一切必要措施坚定捍卫中国企业合法权利、零跑C16上市、小鹏MONA亮相；3）华为方面，华为发布盘古大模型5.0可生成驾驶视频、问界智驾里程达2.65亿公里。享界S9进入量产，计划5年内销量48万辆。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车（HI和智选）及车型元年的小米汽车产业链。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）； 杨钐（S0980523110001）； 联系人：孙树林、余珊 汽车行业周报（24年第27周）：理想汽车发布全新自动驾驶技术架构，关注新车上市与中报行情 点击查看 月度产销：乘联会初步统计6月乘用车市场零售175.5万辆，同比-8%，环比+2%，新能源市场零售86.4万辆，同比+30%，环比+6%，新能源车渗透率为49%。上险数据显示6月(6.3-6.30)国内乘用车上险165.34万辆，同比-8.5%，新能源乘用车上险79.33万辆，同比+30.9%。。 周度数据：根据上险数据，乘用车整体方面，周度（6.24-6.30）国内乘用车上牌53.42万辆，同比+2.4%，环比+23.2%。6月(6.3-6.30)国内乘用车累计上牌165.34万辆，同比-8.5%。新能源乘用车方面，周度国内新能源乘用车上牌23.48万辆，同比+38.3%，环比+10.2%。6月(6.3-6.30)国内新能源乘用车累计上牌79.33万辆，同比+30.9%。 本周行情：本周（20240701-20240705）CS汽车下跌2.25%，CS乘用车下跌1.37%，CS商用车下跌7.28%，CS汽车零部件下跌1.4%，CS汽车销售与服务上涨7.33%，电动车下跌2.73%，智能车下跌2.51%，同期的沪深300指数下跌0.88%，上证综合指数下跌0.59%。CS汽车弱于沪深300指数1.37pct，弱于上证综合指数1.66pct，年初至今下跌5.43%。 成本跟踪和库存：截至2024年6月底，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-16.1%/+8.7%/+17.1%，分别环比上月同期-1.8%/-3.8%/-3.2%。2024年6月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 市场关注：1）智驾进展（FSD V12版及入华进展、FSD后续版本、HW5.0及机器人等进展）；马斯克访华后续影响；2）热门事件：五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，理想汽车2024智能驾驶夏季发布会发布全新自动驾驶技术架构和无图NOA，小鹏MONA亮相，广汽携手亿航探讨成立合资公司、加快布局低空经济；3）华为方面，享界S9进入量产，计划5年内销量48万辆。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车（HI和智选）及车型元年的小米汽车产业链。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）； 杨钐（S0980523110001）； 联系人：孙树林、余珊 海外市场专题:互联网板块筑底确认，推荐配置竞争格局清晰的互联网龙头 点击查看 2024上半年行情回顾：恒生科技累计下跌5.6%，纳斯达克互联网指数累计涨幅14%。个股方面，港股腾讯音乐、美团、腾讯控股为年初至今表现前三的股票，累计涨幅为57%、35%、28%。美股英伟达、SEA、META为年初至今表现前三的股票，累计涨幅为179%、76%、42%。从市盈率看，恒生科技指数PE-TTM为22.7x，处于恒生科技指数成立以来15.12%分位点。 国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：游戏业务预计将企稳回升，视频号广告开启清晰成长曲线，整体业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）美团：外卖运营提效，到店业务竞争压力趋缓，经营利润率环比回升。3）阿里巴巴：内部战略改革，聚焦淘宝天猫发展，预计上半年收入平稳增长，GMV份额逐步企稳。4）拼多多:海外Temu持续高增长，近期推出半托管业务，预计将持续改善利润率，主站方面仍保持健康增长。5）京东集团：家电类产品有望推出换新补贴，上半年收入稳健增长，利润表现亮眼。 海外互联网公司纵览：1）微软：AI背景下，云业务加速增长，AI PC助力AI+办公发展。2）谷歌：广告业务稳健、云增长复苏，关注Gemini后续AI建设。3）META：广告稳健且成本控制良好，Reels短视频持续拉动增长，关注宏观与AI技术发展。4）亚马逊：降本增效持续提升利润率，AWS持续加速增长。5）海外SaaS：IT支出仍处在弱周期，AI对板块需求带来结构化差异，AI应用商业化进展较慢同时AI使得大部分SaaS公司重回投资周期，关注业绩加速增长的公司。 投资建议：整个上半年，港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征，尽管宏观经济仍表现出一定压力，我们观察到腾讯的主业游戏海外流水已率先回暖、美团外卖业务每单盈利能力在Q1也开始环比回升、美团本地生活业务跟字节的竞争也逐步走向差异化方向等，我们认为现在正处在微观企业经营效率的小周期回升的起点，因此将推动港股互联网板块开启长期基本面修复行情。此外，各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划，整个上半年腾讯、美团、快手的回购金额分别为523亿/77亿/9.7亿港元。目前港股互联网公司多数交易在24年经调整净利润 15-20x水平，相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在24年PE25-30x，整体估值较低，投资价值凸显。我们当前推荐优先配置竞争格局清晰的港股互联网龙头腾讯、美团等。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）； 陈淑媛（S0980524030003）； 联系人：王颖婕、刘子谭 行业周报:通信行业周报2024年第27周-世界人工智能大会和世界移动通信大会相继召开 点击查看 行业要闻追踪：2024世界人工智能大会（WAIC）于7月初在上海召开。（1）国产算力向万卡集群升级，异构方案逐步成熟。摩尔线程宣布AI旗舰产品夸娥（KUAE）智算集群解决方案从当前的千卡级别扩展至万卡规模，从而具备万P级浮点运算能力。无问芯穹推出千卡规模异构芯片混训平台，采用“MxN”方案，其中，M层是大模型，N层是各种国内外芯片。（2）“百模大战”继续，大模型应用加速推广。阿里云出品基于通义大模型的智能编码辅助工具、支付宝发布支付宝智能助理、腾讯混元发布“元宝”AI助手、百度发布文心大模型4.0 Turbo再次降费、商汤发布Vimi可控人物视频生成大模型和“日日新5o”。（3）多厂商发布新款人形机器人。国创中心“青龙人形机器人”首次亮相，这是国内首款全尺寸通用人形机器人的开源公版机，支持多模态机动、感知、交互和操作，全身多达43个主动自由度，算力支持400 TOPS。特斯拉二代人形机器人Optimus正式亮相，行走速度提升了30%，已在特斯拉工厂试运行。 2024世界移动通信大会（MWC）于6月底在上海召开，展会聚焦“算力+连接”。。（1）连接方面，5G-A第一个标准版本3GPP Rel-18冻结，全球5G-A商用领航计划正式发布，有望助物联网（Redcap）、低空经济、车联网等应用打开空间。（2）算力方面，5G-A×AI融合创新发展，运营商和设备商均在探索AI+赋能5G网络应用，相互激发技术潜能。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨0.67%，沪深300指数下跌1.15%，板块表现强于大市，相对收益1.81%，在申万一级行业中排名第9名。本周平均涨跌幅为0.28%，各细分领域中，工业互联网、物联网、北斗分别上涨4.5%、2.5%、2.2%。 投资建议：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网 （1）短期视角，全球AI行业不断变革发展，我国高度重视算力基础设施建设，政府政策频出，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），液冷（英维克、申菱环境等）。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。 7月推荐组合：中国移动、广和通、光迅科技、中际旭创、英维克。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）； 袁文翀（S0980523110003） 电子行业周报：苹果股价再创新高，智能汽车和机器人是AI端侧重要应用 点击查看 苹果股价再创新高，AI端侧逻辑兑现延续AI算力投入预期。过去一周上证下跌0.59%，电子下跌2.96%，子行业中其他电子下跌5.04%，电子化学品下跌2.53%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨1.19%、3.36%、2.52%。继苹果WWDC以来，AI模型在端侧落地进而催化换机的预期强化，苹果股价上周再度创出历史新高，华为HDC大会上基于鸿蒙NEXT再度展现了AIoT生态创新的潜力，市场对于云侧和端侧相结合的混合AI趋势的认同度走高，我们维持年度策略报告中对于“AI应用在系统及软件层面已率先作出巨大变革，硬件技术的跟进升级有望在2024年开启电子产业新一轮创新周期和景气复苏周期”的判断，当前时点依然重点推荐手机业务占比领先的苹果产业链以及受益于半导体景气复苏、上游供给侧出清进而带来盈利能力改善的半导体设计环节。 世界人工智能大会在上海举行，加速AI赋能与AI生态构建。2024世界人工智能大会于7月4日至6日在上海举办，来自50多个国家地区的1300位全球领军人物、展商、团组参与，包括9位图灵奖、菲尔兹奖、诺贝尔奖得主，88位国内外顶级院士。大会带来近百个大模型集中展现，18台人形机器人矩阵亮相，国内首款全尺寸通用人形机器人开源公版机发布。我们认为人工智能算力仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续重点关注受益于AI高速发展及AI基础设施大规模建设的产业链相关标的。 特斯拉Optimus2首度亮相，WAIC热度空前。7月4日2024 WAIC在上海举办，线下参观人数、参展企业数量、展品数量均创历史新高。百模大战仍在继续，MiniMax、商汤、科大讯飞等均亮相。另外，在人形机器人专区，展出人形机器人几十余款，包括特斯拉首发Optimus二代，相比前代行走速度提升30%，重量减轻10公斤，能够实现更精细操作的双手。马斯克承诺，特斯拉将在2025年开始“限量生产”Optimus机器人，并将在特斯拉的工厂中使用。明年特斯拉人形机器人量产和新车型发布，有望给产业链注入新的增长动力。AI及机器人相关产业链继续推荐：东山精密、鹏鼎控股、沪电股份。 预计2029年高端封装市场规模为280亿美元，2023-2029年CAGR达37%。据Yole最新预测，高端封装市场规模将从2023年的43亿美元增至2029年的280亿美元，CAGR达37%；高端封装数量将从2023年的6.27亿增至2029年的56亿，CAGR达44%。按终端市场来看，2023年最大的应用是通讯/基础设施，占比超过67%；2023-2029年CAGR最高的应用是移动/消费电子，达50%。按技术来看，3D堆叠存储占比最大，预计2029年贡献超过70%。我们认为，先进封装在后摩尔时代的重要性日益突出，叠加AI芯片、HBM等对需求的推动。 7月上旬各尺寸LCD TV面板价格继续持平。据WitsView，7月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为37/65/130/178美金，各尺寸LCD TV面板价格继续持平。从供给端看，夏普10代LCD产线关停以及LGD广州工厂出售将进一步提升中国面板厂商的全球市场份额，提升LCD TV面板供应集中度，LCD竞争格局更加稳定，中国面板厂商在LCD TV面板领域将具有更强的行业话语权，短期看三季度面板厂对产能的调控是关注重点。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力。 插电式混动比例持续提升，功率器件需求结构同步变化。根据乘联会数据5月插电混动汽车加速渗透，对应销量37.1万辆(YoY+91.2%,MoM+12.1%)，占比为38.9%；进入6月，以比亚迪为例，比亚迪6月插电式混动汽车销量为19.50万辆，占比亚迪总销量的57%。随着混动车型比例提升，小功率主驱模块需求增加，此外增程式混动主驱与发电机部分均需IGBT模块，相关车型如理想等销量提升将拉动对应品类需求。建议关注受益于产品结构变化，进入相关品牌供应链的公司。 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 证券分析师：胡剑（S0980521080001）； 胡慧（S0980521080002）； 叶子（S0980522100003）； 詹浏洋（S0980524060001）； 联系人：李书颖、连欣然 非金属建材周报（24年第27周）：水泥淡季挺价意愿提升，或为后续旺季盈利提供支撑 点击查看 地产相关政策持续跟进中，7月重要会议窗口期，期待新政策出台与既有政策加速落地。7月3日至4日，金融监管总局党委书记、局长李云泽赴江苏调研，围绕落实城市房地产融资协调机制等工作。期间，李云泽在徐州市主持召开江苏省重点城市保交房工作座谈会，强调要坚持因城施策，以城市为主体、以项目为中心，分门别类采取有效措施，全力推进在建已售难交付商品房项目处置。7月5日，国有企业土地资产盘活专项基金成立仪式在京举行，该专项基金总规模300亿元，通过项目直投和设立子基金方式开展投资，发挥整合资源、资金投入等重要支撑作用，助力国有企业盘活利用存量土地和既有建筑，提高国有资本配置效率。 重点板块数据跟踪：水泥价格继续回落，浮法玻璃价格降幅扩大，粗纱价格下滑 1）水泥：本周全国P.O42.5高标水泥平均价为389.3元/吨，环比-0.3%，同比+3.41%，库容比为67.7%，环比+1.3pct，同比-10.4pct。七月初，雨水天气逐渐减弱，但由于前期降雨量较大，多数地区积水未完全消退，水泥需求尚在恢复中，市场需求表现仍偏弱。价格方面，虽然局部地区价格有小幅回落，但多数地区已陆续安排三季度错峰生产，京津唐、辽宁和贵州相继发布新一轮涨价通知，同时长三角地区水泥熟料价格也再次推涨，后期全国水泥价格多将呈现震荡上行走势。 2）玻璃：浮法玻璃市场价格主流下调，成本有所支撑，本周玻璃现货主流市场均价1611.27元/吨，环比-2.88%，重点省份库存为5549万重量箱，环比+1.28%；光伏玻璃整体交投欠佳，部分价格承压下滑，本周2.0mm镀膜面板主流订单价格15-15.5元/平方米，环比-3.17%，3.2mm镀膜主流订单价格24-24.5元/平方米，环比-1.02%，库存天数约30.16天，环比+2.62%； 3）玻纤：无碱粗纱市场价格主流暂报稳。本周国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3600-3900元/吨不等，全国均价3707.33元/吨，环比-3.56%；电子纱价格提涨动力较足，中长期电子纱供应量有所提升，货源紧俏度有望缓解，价格短期或延续趋稳走势，本周电子纱G75主流报价8900-9300元/吨，环比+0.55%，电子布3.9-4.1元/米，环比上涨。 投资建议：目前地产影响压力仍存，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，但随着风险进一步释放，底部持续夯实，同时优质企业持续领先，整体展现出较强经营韧性，经营质量亦进一步提升，凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望持续凸显，供给出清也将带来格局进一步优化，中长期受益集中度持续提升。近期地产政策持续落地，市场情绪略有好转，当前基本面与估值处相对底部。本轮地产政策态度坚决，后续支持政策仍有望加码，持续关注政策落地效果和预期修复下优质建材龙头及部分超跌个股投资机会。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 陈颖（S0980518090002）； 联系人：卢思宇 机械行业2024年7月投资策略暨半年报前瞻：关注轨交、注塑机、核电设备等趋势向好的板块，布局经营韧性强的检测公司 点击查看 6月行情回顾&重要数据跟踪：6月制造业PMI指数49.50%，低于荣枯线。 6月机械行业（申万分类）指数下跌6.88%，跑输沪深300指数3.58个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为25.09/1.94倍。2024年1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-8.33%/+12.63%/+6.89%。6月制造业采购经理指数为49.50%，环比持平，低于荣枯线。 PMI（国家统计局6月31日数据）：6月制造业采购经理指数为49.50%，环比持平，低于荣枯线。分行业看，装备制造业PMI为51.00%，环比上升0.3个pct；高技术制造业PMI为52.30%，环比上升1.6个pct，保持在扩张区间。 工程机械（工程机械杂志7月5日数据）：2024年6月销售各类挖掘机1.66万台，同比增长5.31%，其中国内0.77万台，同比增长25.6%；出口0.89万台，同比下降7.51%。 当前时点，建议积极关注国内有望见底企稳且出口较好的工程机械、独立周期向上的集装箱，以及经营趋势确定性向好板块轨交设备、核电设备、注塑机等行业，具体看： 1、检测服务：检测行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，公司估值已消化到历史低位。 2、轨交设备：2024年5月10日，国铁集团发布2024年首次动车组招标公告，招标范围及内容：时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组），数量132组；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组），数量13组；时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组），数量20组（10列），共计165组，为近年来单轮规模最大招标，行业保持高景气度； 3、核电装备：（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：第三代核电2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组，确定性向好趋势，第4代核电示范首堆22年成功并网发电后，多个项目已启动招投标工作，批量化建设未来可期。 4、通用设备：通用制造库存周期一般3-4年，自2021年7月行业下行至今已超过2年半，我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部阶段，部分行业已开启补库存过程，叠加政策端刺激设备更新及出口拉动，建议积极关注订单已企稳回暖的注塑机、叉车。 5、工程机械：（挖掘机下行4年销量边际企稳，出口打开增量空间）：2024年6月销售各类挖掘机1.66台，同比增长5.31%，其中国内0.77万台，同比增长25.6%；出口0.89万台，同比下降7.51%。2024年1—6月，共销售挖掘机10.32万台，同比下降5.15%；其中国内5.34万台，同比增长4.66%；出口4.98万台，同比下降13.8%。 6、集装箱：集装箱行业一般4-5年一轮周期。2020年-2023年行业产量分别约310/710/380/231万TEU，已至周期底部，2024年行业已呈现复苏趋势。 7、科学仪器：股价已处于底部位置，通用电子测量仪器大空间稳增长优质赛道，品质+品牌+渠道打造高护城河，行业集中度高，当前国产替代需求强烈，长期逻辑将持续受益国产化替代。 8、分红类标的：建议积极关注机械行业主业相对稳健，分红率高的细分行业龙头公司。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。 证券分析师：吴双（S0980519120001）； 年亚颂（S0980523100002） 食品饮料周报（24年第28周）：需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略 点击查看 本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数0.93pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(18.92%)、*ST西发(6.52%)、西麦食品(4.90%)、兰州黄河(2.86%)和日辰股份(0.90%)。 白酒：茅台1935停货，五粮液发布新品，需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略。本周，茅台1935停货，停货后1935批价相较于上周低点有所上涨。五粮液召开经典系列战略发布会，上新经典10/20/30/50年5款产品，定价体系对标竞品，投放原则确保“稀缺属性”。泸州老窖本周公告停止接收52度国窖经典装订单及货物发运，目标在中秋前抢占部分竞品份额。高端白酒批价小幅下降，本次发货冲击基本结束，飞天整体批价表现平稳。短期板块估值受到情绪压制，坚定看好白酒优质资产价值回归。本周白酒SW下跌1.67%，金徽酒、今世缘、华致酒行、金种子酒、五粮液涨幅靠前。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的。啤酒：啤酒行业上半年销量有所承压，结构上延续较为平缓的高端化趋势。速冻食品：社零增速有所回升，短期冻品需求较为平淡。休闲食品：二季度淡季行业平稳运行，头部企业继续积极拥抱新兴渠道。调味品：2023年渠道、品类表现分化，2024Q1行业需求回暖。乳制品：节后需求较为平淡，盈利能力持续修复。软饮料：龙头增长势能强劲，2024Q1板块收入增速环比提升。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）； 杨苑（S0980523090003）； 联系人：张未艾 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购近140亿元，2只沙特ETF成立 点击查看 ETF业绩表现 上周（2024年07月01日至2024年07月05日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-1.51%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为-0.34%，跌幅最小。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为-0.59%，跌幅最小。按主题进行分类，红利ETF涨跌幅中位数为0.45%，收益最高。 ETF规模变动及净申赎 上周股票型ETF净申购167.16亿元，总体规模减少40.18亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为138.18亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为16.11亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为10.48亿元。 ETF基准指数估值情况 在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药ETF的估值分位数相对较低。 ETF融资融券情况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的403.45亿元上升至403.55亿元，融券余量由前周的41.00亿份上升至42.25亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 上周新成立3只ETF，为华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF、华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF、华安深证主板50ETF。本周将有国泰中证港股通高股息投资ETF、广发国证粮食产业ETF等2只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 杨丽华（S0980521030002）； 联系人：杨昕宇 金融工程日报:市场情绪低迷，封板率和连板率均创近一个月新低 点击查看 市场表现：今日(20240708) 市场全线下跌，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。电力公用事业、银行、通信、石油石化、电子行业表现较好，综合金融、计算机、综合、传媒、房地产行业表现较差。锗镓、央企银行、IGBT、消费电子代工、港珠澳大桥等概念表现较好，密码学、数字货币、华为HMS、电子身份证、抖音平台等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有24只股票涨停，有39只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，收盘收益为-0.61%，昨日跌停股票今日收盘收益为-6.07%。今日封板率52%，较前日下降25%，连板率12%，较前日下降20%，从封板率和连板率来看，市场情绪较为低迷，封板率创近一个月新低，连板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至 20240705 两融余额为14694亿元，其中融资余额14375亿元，融券余额319亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.8%。20240708 北向合计净流出22.0亿元。 折溢价：20240705当日ETF溢价较多的是800价值ETF，ETF折价较多的是疫苗ETF富国。近半年以来大宗交易日均成交金额达到15亿元，20240705当日大宗交易成交金额为6亿元，近半年以来平均折价率3.53%，当日折价率为6.07%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.55%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-4.45%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-8.84%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为31.73%，处于近一年来2%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为18.42%，处于近一年来4%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为12.32%，处于近一年来17%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为18.32%，处于近一年来19%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是耐普矿机、华锐精密、隆基绿能、大豪科技、胜利精密、健康元、国光股份、麦澜德等，耐普矿机被110家机构调研。20240708披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是罗欣药业、欣灵电气、英联股份、零点有数、锋龙股份、东易日盛等，机构专用席位净流出较多的股票是纳芯微、美信科技、远大智能、新亚强、实朴检测、普利制药、航天宏图、浙江仙通、中恒电气、光华科技、显盈科技、恒光股份、聚赛龙、扬子新材等。陆股通净流入较多的股票是航天宏图、纳芯微、富满微、博敏电子、普利制药等，陆股通净流出较多的股票是罗欣药业、晨光新材、光华科技等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 研报精选：近期公司深度报告 圣农发展(002299.SZ) 深度报告:聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:Reels商业化空间广阔，AI版图逐渐清晰 中国财险(02328.HK) 深度报告:龙头优势夯实，稳健增长持续 南山铝业(600219.SH) 深度报告:铝一体化企业，上游产能出海加速 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 英维克(002837.SZ) 深度报告:温控龙头，AI液冷时代迎新机遇 远兴能源(000683.SZ) 深度报告:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 中曼石油(603619.SH) 深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线 山西汾酒(600809.SH) 深度报告:提质换档，增长动能充足 瑞普生物(300119.SZ) 深度报告:畜禽动保业务规模领先，宠物动保业务进入收获期 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