半年报特辑 | 甲醇——累库预期逐渐兑现,价格上下高度有限

（以下内容从格林期货《半年报特辑 | 甲醇——累库预期逐渐兑现,价格上下高度有限》研报附件原文摘录）
　　研究员：吴志桥 联系方式：15000295386 投资咨询：Z0019267 摘要 01 市场回顾 2024年甲醇价格上半年受宏观和供需的共同影响，呈现先扬后抑走势 1月甲醇期货主力合约呈现V字型走势，波动区间在2290-2500元/吨。市场主要交易逻辑在煤炭不畅，沿海区域的可流通货源偏紧，港口基差异常强势，价格跌后冲高。2月甲醇期货主力价格继续维持高位区间，市场交易逻辑仍然在于伊朗装船大减后的进口持续低位，港口货源偏紧状况延续，带动内地价格易涨难跌。3月整体商品氛围较差，黑色期货品种率先走出一波负反馈，能化品种反应相对滞后，甲醇作为油煤的中间大宗化工原料，受原料成本端和供需影响较大。4月甲醇基本面矛盾不大，总体呈现震荡走势。5月国内宏观预期良好，有色和贵金属等金融属性较强的品种涨幅较大。6月国内宏观面临弱现实环境的切换，叠加甲醇春检结束，港口累库加速，价格快速下跌，临近月底才有所企稳。 02 市场分析 国内甲醇开工率和产量呈现季节性波动：2024年上半年国内甲醇企业开工率整体为82.3%，高于23年同期75.6将近6.7%，但是4-5月由于国内甲醇企业春检进行，开工率出现阶段性下降。 1-5月国外甲醇产量同比下降3.6%；2024年预计国内新增甲醇产能215万吨，产能增速2%；上半年甲醇低库存对价格形成较强支撑，6-7月或将逐渐累库；6月下游烯烃需求持续回落，传统需求呈现季节性下降；甲醇上游利润偏低，成本支撑较强；甲醇下游利润持续受挤压，MTO利润近期开始修复；6-7月甲醇进口量有望在120万吨附近高位，全年进口增速预计-1.2%；预计2024年甲醇下游需求增量超过600万吨，增速4%左右。 03 市场展望 行情回顾： 1.宏观弱现实延续，甲醇下游利润不佳或将影响投产节奏。5月中国宏观经济数据不佳，目前下游仍处于季节性淡季。且传统下游利润持续被压缩后，或将限制下游投产节奏。关注7月会议是否有超预期刺激政策出台，重点关注终端消费端情况。 2.烯烃利润回升，但持续动力或不足，这样将限制甲醇上行高度。目前影响甲醇价格最重大的下游仍然是烯烃装置，随着6月国内外甲醇价格快速下跌，港口烯烃利润开始出现明显修复，但持续动力或将不足。 3.社会库存持续累库，关注成本支撑。目前甲醇累库的担忧主要体现在前期海外甲醇装置陆续恢复后，进口到港量大幅增加。内地甲醇企业开工虽然维持高位，但下游补库和煤价稳定背景下，价格下跌空间也不大，且内地和港口价差扩大后也将限制内地货源补充港口紧张状况。 因此，在供应逐渐恢复和下游需求不佳情况下，价格或仍将面临压力，短期市场继续区间震荡为主，预计MA2409支撑位2470-2500，压力位2600-2650。中长期基本面有好转预期，价格重心或将小幅上移，但绝对价格上行空间有限。 风险提示：宏观政策变化；海外甲醇装置导致进口预期变化；煤炭价格变化 数据来源：格林大华期货研究所 阅读完整报告，点击下方链接进入“期货红绿灯”小程序

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