【东吴电新】恩捷股份2024年半年报预告点评:Q2 新增费用影响利润

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】恩捷股份2024年半年报预告点评:Q2 新增费用影响利润》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 公司发布 24H1 业绩预告。24H1 归母净利 2.6-3.6 亿元，同降 75%-82%，扣非净利 2.2-3.2 亿元，同降 76%-84%; 其中 24Q2 归母净利 1-2 亿元，同降 74%-87%，环比-37%~+26%，预告中值 1.5 亿元，同环比-80%/-5%。24Q2 扣非净利 0.7-1.7 亿元，同降 76%-90%，环比-53%~+14%。24Q2 业绩环比承压，主要系公司干法隔膜及铝塑膜业务亏损，及咨询费用，合计影响 1 亿元+利润。 24Q2 出货环增 20%，24 年出货预计可维持 30%+增长。我们测算公司 24H1 出货 27-28 亿平，同增 28%，其中 24Q2 预计出货约 15 亿平，同 增约 30%，环增约 20%，24 年出货有望达 65 亿平，同比维持 30%+增 长，25-26 年可维持 25%-30%增长。 24Q2 单平经营性利润稳定，预计 24 全年单平盈利下降至 0.1 元+。我们测算 24Q2 年单平扣非净利 0.08 元左右，环降 50%，主要系干法隔膜、铝塑膜亏损及咨询费用影响 1 亿元+利润，若加回，我们测算单平 经营性利润约 0.2 元，环比 24Q1 持平。目前湿法隔膜已处于价格底部，24H2 产能利用率有望进一步恢复，涂覆占比提升等，一定程度对冲价 格压力，但受上半年业绩拖累影响，预计 24 全年单平盈利下降至 0.1 元 +。公司海外产能具备先发优势，匈牙利涂覆产能 24H2 起贡献，后续将落地配套基膜产能，美国涂覆产能预计 25 年释放，25-26 年盈利有望逐步修复。 盈利预测与投资评级: 考虑公司产品价格下降，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 9.0/13.4/23.1 亿元(2024-2026 年原预期为 15.1/21.9/32.0 亿元)，同比-64%/+48%/+72%，对应 PE 为 33/23/13 倍， 考虑到公司为隔膜行业龙头，远期利润增速有望修复，维持“买入”评 级。 风险提示: 销量不及预期，盈利水平不及预期 恩捷股份三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 点评报告： 【东吴电新】恩捷股份2023年报及2024年一季报点评：隔膜盈利24Q1基本触底，持续优化产品结构 【东吴电新】恩捷股份2023年三季报点评：以价换量推动份额提升，业绩符合市场预期 【东吴电新】恩捷股份2023年中报点评：1H份额受侵蚀业绩低于预期，海外高增具备先发优势 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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