【平安研究】橙心研选20240708
（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240708》研报附件原文摘录）
宏观深度报告：海外宏观-前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望 上半年，美债利率一度上行，但关键金融市场指标指向宽松，美元乃至全球资产表现积极。美国经济保持韧性，但也不至于过热。全年增长预计2.3%、略慢于2023年的2.5%，大体迈向“软着陆”。综合来看，预计美联储于今年四季度降息1次。上半年，全球股市和商品表现更加积极。美元流动性的实质宽松，利好全球资产；欧洲、日本经济整体好于预期；全球制造业步入复苏，各国产业政策持续发力，全球投资机会涌现。下半年，美联储仍处于酝酿降息的过程，全球投资环境有望保持良好，“前路渐坦”，但也需警惕波折。 详见：《宏观深度报告：海外宏观-前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望》 行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值 动力煤价格体系：长协交易为主，基本面重塑后煤价中枢抬升。我国煤炭定价机制的主导因素主要有两种，一种是供求关系决定的市场化定价，另一种是国家干预的长期协议价。改革开放以来，我国动力煤价格机制的形成经历了4个阶段，分别是1978-1992年政府管制下的计划经济定价、1993-2012年价格双轨制、2013-2015年市场化定价、2016年至今长协定价为主导，2021-2022年供需基本面重塑，长协定价机制调整，基准价由535元/吨上调至675元/吨，整体煤价中枢上移。 详见：《行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值》 策略周报：市场主线从“特朗普交易”切至“降息交易”，美股再创新高 特朗普赢得大选首场辩论，“特朗普交易”情绪上升，美债收益率走陡，此后5月PCE降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农显示劳动力市场放缓，降息预期随之升温，截至7月5日，CME显示首次降息预期为9月，概率升至72%。10年期美债收益率先升后降，标普500、纳指再创新高。美债方面，6月27特朗普赢得大选首场辩论，其对内减税、对外加税等主张或将进一步提升通胀，辩论结束至7月1日收盘，10年期美债收益率由4.3%快速上升至4.5%。此后，5月PCE继续降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农显示劳动力市场放缓，降息预期升温。截至7月5日，10年期美债收益率回落至4.3%。美股方面，本周在降息预期升温以及科技股驱动下，标普500与纳指再创新高。 详见：《策略周报：市场主线从“特朗普交易”切至“降息交易”，美股再创新高》 前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（一）法国FRR 2023年报点评：债增股减，收益高增 7月5日，法国养老储备基金（FRR）发布2023年报，全年投资收益率为9.7%，最新资产规模212亿欧元。从投资管理来看，FRR在2023年主要实施了三项重要决策：第一，持续增持高收益公司债券。第二，大幅减持套期保值股票。第三，增加对可持续投资的关注度。从投资收益来看，FRR各类资产均表现良好，绩效资产组合的投资收益率为13.3%，保值资产组合投资收益率为6.4%。总体而言，2023年，欧美市场股债双牛带来FRR投资收益的大幅度改善。其资产配置当中，追求高收益的绩效资产组合占比持续提升，表明基金整体风险偏好在持续抬升；但结构上，FRR使用高收益债券替换部分套期保值股票，又体现出其对整体投资风险的把控。 详见：《前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（一）法国FRR 2023年报点评：债增股减，收益高增》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
宏观深度报告：海外宏观-前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望 上半年，美债利率一度上行，但关键金融市场指标指向宽松，美元乃至全球资产表现积极。美国经济保持韧性，但也不至于过热。全年增长预计2.3%、略慢于2023年的2.5%，大体迈向“软着陆”。综合来看，预计美联储于今年四季度降息1次。上半年，全球股市和商品表现更加积极。美元流动性的实质宽松，利好全球资产；欧洲、日本经济整体好于预期；全球制造业步入复苏，各国产业政策持续发力，全球投资机会涌现。下半年，美联储仍处于酝酿降息的过程，全球投资环境有望保持良好，“前路渐坦”，但也需警惕波折。 详见：《宏观深度报告：海外宏观-前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望》 行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值 动力煤价格体系：长协交易为主，基本面重塑后煤价中枢抬升。我国煤炭定价机制的主导因素主要有两种，一种是供求关系决定的市场化定价，另一种是国家干预的长期协议价。改革开放以来，我国动力煤价格机制的形成经历了4个阶段，分别是1978-1992年政府管制下的计划经济定价、1993-2012年价格双轨制、2013-2015年市场化定价、2016年至今长协定价为主导，2021-2022年供需基本面重塑，长协定价机制调整，基准价由535元/吨上调至675元/吨，整体煤价中枢上移。 详见：《行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值》 策略周报：市场主线从“特朗普交易”切至“降息交易”，美股再创新高 特朗普赢得大选首场辩论，“特朗普交易”情绪上升，美债收益率走陡，此后5月PCE降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农显示劳动力市场放缓，降息预期随之升温，截至7月5日，CME显示首次降息预期为9月，概率升至72%。10年期美债收益率先升后降，标普500、纳指再创新高。美债方面，6月27特朗普赢得大选首场辩论，其对内减税、对外加税等主张或将进一步提升通胀，辩论结束至7月1日收盘，10年期美债收益率由4.3%快速上升至4.5%。此后，5月PCE继续降温，6月ISM制造业、服务业PMI走弱，6月非农显示劳动力市场放缓，降息预期升温。截至7月5日，10年期美债收益率回落至4.3%。美股方面，本周在降息预期升温以及科技股驱动下，标普500与纳指再创新高。 详见：《策略周报：市场主线从“特朗普交易”切至“降息交易”，美股再创新高》 前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（一）法国FRR 2023年报点评：债增股减，收益高增 7月5日，法国养老储备基金（FRR）发布2023年报，全年投资收益率为9.7%，最新资产规模212亿欧元。从投资管理来看，FRR在2023年主要实施了三项重要决策：第一，持续增持高收益公司债券。第二，大幅减持套期保值股票。第三，增加对可持续投资的关注度。从投资收益来看，FRR各类资产均表现良好，绩效资产组合的投资收益率为13.3%，保值资产组合投资收益率为6.4%。总体而言，2023年，欧美市场股债双牛带来FRR投资收益的大幅度改善。其资产配置当中，追求高收益的绩效资产组合占比持续提升，表明基金整体风险偏好在持续抬升；但结构上，FRR使用高收益债券替换部分套期保值股票，又体现出其对整体投资风险的把控。 详见：《前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（一）法国FRR 2023年报点评：债增股减，收益高增》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
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