利率新走廊的意义与影响

（以下内容从广发证券《利率新走廊的意义与影响》研报附件原文摘录）
　　广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 2024 年 7 月 8 日早盘，央行发布公告，“为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日 16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为 7 天期逆回购操作利率减点 20bp 和加点 50bp。” 工具理解：工具本身不改变政策利率（7天逆回购利率），所以既不是加息也不是降息。这一工具设立的意图可能在于降低市场资金利率与政策利率（7天逆回购利率）的偏离度。我国之前利率走廊上限为常备借贷变量利率（SLF），最新隔夜利率为2.65%；下限为超额存款准备金利率，当前利率为0.35%。在新设工具框架下，每天接近收盘时候，如果市场资金利率太高，央行可以通过逆回购向市场投放流动性，隔夜利率为7天OMO利率+50BP，当前为2.3%；如果利率太低，央行可以通过临时正回购收回流动性，隔夜利率为OMO利率减20BP，当前利率为1.60%，这样形成一个相对更窄的利率走廊，见图1、2。 工具意义：更窄的利率走廊，有助于降低市场流动性波动，而且利率上限工具从SLF变为临时逆回购，操作上更加便利，提高了利率走廊上限的有效性。按照目前OMO利率，新利率走廊上限较之前收窄了35BP，下限提高了125BP，利率走廊下限更加靠近政策利率，提高了央行政策利率的权威性，政策利率将对市场利率具有更强的锚定作用。 利率影响：短期来看，因为目前市场资金利率本身运行在新货币走廊区间内，所以预计短期不会触发央行启用这一工具，新工具设立不直接影响市场流动性。但是由于利率走廊下限上调幅度高于上限收窄幅度，叠加过去三年利率下行幅度大且久，同时近期央行预告借券引导利率，新工具设立可能会加剧市场长端利率向上波动的情绪。中长期来看，央行能影响短期利率，但中长期利率取决于财政和居民收入增长。新工具设立提高了央行对短期利率的把控力，但中长期利率中枢上行仍需财政发力、通胀合理回升和居民收入预期改善等基本面因素支撑。 权益和银行影响：新工具核心意义在于提高央行对市场利率的把控力，提升市场流动性的稳定性，短期对对权益市场直接影响小。拉长来看，更稳定的流动性环境有助于市场风险偏好提升。对银行而言，利率上行会降低银行债券交易盘的浮盈，目前过了6月30日半年报截止日，银行至少有一个季度来消化利率波动对业绩的影响。央行近期对长债利率引导隐含着其对财政扩张和名义增长的信心，如果兑现，利率中枢和银行景气度有望回升，利好成长和复苏类银行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《利率新走廊的意义与影响》 对外发布日期：2024年07月08日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）