【浙商金工】养殖行业有望二次上行——2024年7月基本面量化月报

（以下内容从浙商证券《【浙商金工】养殖行业有望二次上行——2024年7月基本面量化月报》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 摘要 核心观点： 猪价维持高位的时间有望超预期，看好养殖板块二次上行。此外，建议关注消费电子、半导体、光伏等行业的投资机会。 猪价维持高位的时间有望超预期，看好养殖板块二次上行。5月以来，猪价迅速上涨，市场开始担忧生猪产能重回扩张，影响后续猪价上涨持续性。但是，一方面，2021年下半年以来养猪行业开始陷入长期亏损，当前上市猪企资产负债率显著高于过往周期，这可能限制其产能扩张的能力；另一方面，近期母猪价格仅小幅上行，这也从侧面说明了当前行业对产能扩张的态度较为谨慎。我们认为，猪价维持高位的时间有望超市场预期，看好养殖板块二次上行。 维持看好消费电子、半导体行业的投资机会，新增看好光伏行业。消费电子更新周期延续，消费电子、半导体景气度持续回升；组件出口、国内光伏装机等数据边际改善，光伏海内外需求同步上行，当前或可开始逐步关注行业投资机会；此外，地产周期有望逐步企稳，模型判断内需改善有望带动家电景气向上，但需注意外需的潜在政策风险。 银行近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，银行拥挤度水平偏高，目前处于滚动3年的95%分位阈值以上，需注意后续股价可能的波动风险。 综合策略最近一个月收益-5.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.1%、-0.5%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/6/7-2024/7/5）跑输行业等权基准及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.1%和-0.5%。 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 01 基本面量化模型观点一览 02 本期聚焦：猪价上行，能持续吗？ 2024年5月以来，生猪现货价格先迅速上涨，后边际回落，对应到资本市场表现上，生猪养殖板块在5月走强后，6月大幅调整。市场担忧在猪价上涨后，生猪产能重回扩张，影响猪价上涨持续性。那么，当前时点，如何看待猪价上涨的持续性？养殖板块是否还值得继续配置？本期我们对这一问题进行简要分析。 长期亏损后，上市猪企资产负债率显著高于此前周期，产能扩张能力或受到制约。以自繁自养生猪为例，2021年6月以来的三年时间里，周度频率下有75%的时间内，生猪养殖的利润为负。在经历长期亏损后，2024Q1上市猪企的资产负债率水平已达66%，显著高于历史水平，高负债压力下，即便猪价上涨，企业产能扩张的能力可能也有限。 母猪价格上行幅度较小，侧面表明当前行业补栏情绪较为谨慎。2024年5-6月猪价上行过程中，外三元生猪价格上涨17.8%，而同期二元母猪价格仅小幅上涨4.3%，母猪价格上行幅度较小，侧面反映出当前行业的补栏情绪较为谨慎，并未在猪价反转后大幅进行产能扩张。 综合来看，我们认为本轮周期中，猪价上行后，行业的产能扩张力度或将相对较弱，而这将使得猪价维持高位的持续时间超预期。 03 基本面量化模型结果更新 消费电子 消费电子更新周期延续。从最新数据来看，中国台湾消费电子产业链龙头公司5月营收增速边际改善：鸿海精密19%→22%、大立光20%→33%。同时，表征存储芯片价格的DXI指数6月同比增速提升至61%，均显示出消费电子旺盛的需求。我们维持前期判断，消费电子更新周期持续演绎，看好行业投资机会。 半导体 半导体周期有望持续回升。从最新数据来看，中国台湾半导体产业链龙头公司5月营收增速高位回落：联发科48%→34%、台积电60%→30%、日月光6%→3%。但同时，5月日本半导体制造设备出货额增速进一步提升至27%，中国台湾晶圆进口额同比降幅缩窄至-8%，我们判断半导体周期上行趋势仍在延续，看好行业投资机会。 农林牧渔 猪周期有望持续回升。5月能繁母猪存栏3996万头，环比略有上行，但在前文中，我们判断，未来即便猪价进一步上行，补栏力度或也较弱，猪价维持高位的时间有望超预期。我们构建的景气指标本月延续回升趋势，我们判断猪周期有望持续回升，看好行业投资机会。 家用电器 内需修复有望驱动家电景气上行。房地产开发国内贷款资金增速5月显著改善，该指标历史上领先于国房景气指数所反映的地产周期，这意味着后续地产周期有望逐步企稳，家电内需有望改善。不过，若特朗普当选新一任美国总统，中国商品面临的关税可能显著上升，需同时关注外需的潜在风险。 光伏 光伏海内外需求同步改善。从最新数据来看，5月太阳能电池出口量增速提升至24%，国内新增光伏装机容量增速提升至48%，海内外需求同步改善。而在供给端，近期国家能源局表示要合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，供需格局有望逐渐趋于均衡。虽然当前仍处于供过于求格局中，但随着需求端的企稳，我们认为已经可以逐步关注光伏行业的投资机会。 04 行业拥挤度监测 银行近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，银行拥挤度水平偏高，目前处于滚动3年的95%分位阈值以上，需注意后续股价可能的波动风险。 05 综合策略表现 综合策略最近一个月收益-5.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.1%、-0.5%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/6/7-2024/7/5）跑输行业等权基准及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.1%和-0.5%。 06 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 徐浩天 从业证书编号 S1230523090002 详细报告请查看20240707发布的浙商证券金融工程月报《养殖行业有望二次上行——2024年7月基本面量化月报》 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）