【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3090.34（+220.33），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3733.80（+19.48），波罗的海干散货指数1966（-84），SCFIS基差（-347.88）。7月船东公司涨价已确定落地，巴拿马运河通行趋于正常。地缘政治、港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素近期都在被交易，上涨动力仍存但时间窗口期已然不多。关税上涨的关键节点7月4日已过，剩余8月1日美国关税上涨带来的集中需求开始逐渐减弱。远月的需求不确定性风险开始增加。目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素，还有2024-2025年的运力大幅上涨现实。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，短期逻辑仍有做多交易价值，整体偏多看待。远月可逢高空。 烧碱：7月5日，SH2409合约收于2725元/吨，持仓量4.6万手。 核心逻辑：六月份烧碱总体供应充足，七月烧碱检修装置较多，涉及产 能 682 万吨，检修主要集中在西北、华北等地区。七月份检修对烧碱产生的价格支撑较大。六月份天津渤海化工发生爆炸，利好高度碱。50碱相对32碱运输半径大，邻近省份的烧碱可能流向渤海化工的销售半径内以补充渤海化工检修带来的烧碱损失量。夏季高温时节逐步到来，后续需要关注限电问题。 碳酸锂：2411收于93900元/吨，核心逻辑：供给方面，矿石端受制于压力负荷回落，盐湖生产旺季，产量有上升预期，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料7月份排产环比小幅增加，磷酸铁锂和三元材料排产分化，一跌一涨，新能源汽车销售处于淡季，需求放量困难。供需面整体偏宽松，后市预计偏弱。 PX：7月5日，PX2409合约收盘价为8582元/吨。 主要逻辑：原油方面，受美国夏季出行高峰的影响，汽油需求较好，带动原油价格。同时美联储降息预期增加利多原油。PX 受成本支撑较强。PX 检修季逐步结束，开工持续提升。调油方面，本周调油指标较上周又有好转，但整体来看仍然无法回归到主要交易逻辑。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50下跌，中证500、中证1000上涨。医药、有色金属板块涨幅最大，银行、食品饮料板块跌幅最大。IF2407收盘于34.4.8，跌0.58%；IH2407收盘于2352.8，跌1.13%；IC2407收盘于4842，涨0.66%，IM2407收盘于478.2，涨1.13%。IF2407基差为-26.26，升0.55，IH2407基差为-33.2，降1.9，IC2407基差为-24.26，升6.44，IM2406基差为-32.59，升0.28，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.058（+0.037）。沪深两市成交额5773亿元（-86）。北向资金今日净流出30（+10）亿元。截至7.4日，两融余额为14741亿元（-68）。DR007为1.8089（+0.44P），FR007为1.85（+2BP）。十年期国债收益率为2.281%（+2BP），十年期美债收益率4.28%(-8BP)，中美利差倒挂为-1.999%。 6月份中国制造业采购经理指数与上月持平，在荣枯线下，当前国内经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，实体信贷需求偏弱，地产销售短期改善，但可持续有待观察。6月LPR报价维持不变，MLF缩量平价续作。受行业降薪、监管强化等因素影响，市场交投情绪不佳，市场偏弱运行。往后看，7月三中全会的召开，政策仍有加码空间，从陆家嘴论坛的讲话看，货币政策、财政政策有进一步加码的空间，经济实际增长下行的风险不大，基本面方面，后续关注名义增长中枢的修复进程，后续行情的驱动更多由政策的落地效果决定，关注后续基本面相关数据的落地情况。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.我国央行黄金储备报7280万盎司，与5月末持平。连续两个月，我国央行黄金储备保持不变。 2.美国6月新增非农20.6万人，市场预期19万，前值21.8万。4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。 3.6月失业率（U3）从4.0%小幅回升至4.1%，U6失业率持平于前值7.4%。6月劳动参与率回升0.1个百分点至62.6%。 4.6月时薪同比增速3.9%，预期3.9%，前值4.1%，时薪环比增速0.3%，预期0.3%，前值0.4%。周度工作时长保持在34.3小时。 贵金属：美联储最新初请、续请失业金人数超预期，6月新增非农超预期，但前两月数据明显下修，且失业率上行，时薪环比增速下行，劳动力市场降温信号凸显，美联储9月降息预期增加。中长期看，美国经济、通胀降温的大势下美联储或早或晚开启降息进程，美元信用或逐步减弱，地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：今日净回笼480亿元，资金面偏松。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。跨季结束，资金面转松。央行开展国债接入操作，压制债市情绪。美国非农数据超预期，9月降息预期抬升。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.281（+3.38BP），十年期美债收益率4.28%（-8BP），中美利差倒挂为-1.999%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月5日，沪铜2408报收80370元/吨，涨0.36%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于0元/吨，环比上涨0元/吨；LME0-3升贴水为-149美元/吨，环比下降2美元/吨；精废价差收于1952元/吨，环比增加96元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比减少2776吨至250589吨。LME铜库存较前一交易日环比增加5350吨至191625吨。 上周铜价小幅上涨，主要原因是美国非农数据偏弱，引发市场对美联储9月份降息预期增加，美元指数走弱，铜价回升。美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。失业率在6月份上升至4.1%，为2021年11月以来最高水平。市场监管总局介绍《公共竞争审查条例》政策，明确规定不得含有下列影响生产经营成本的内容：1、给予特定经营者税收优惠；2、给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴。消息一出，江西某地区铜加工企业受到当地税局追缴 1 亿元通知，且江西地区将取消“反向开票”中增值税即征即退政策，较多再生铜杆厂担心税务追查而选择暂时停产。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜持续流入而但下游需求未见起色，预计下周国内库存再度上行。下游终端企业目前观望情绪仍较重，铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：驱动不足，震荡整理。美国经济数据偏弱，降息预期回升，打压美元指数；云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，开工率约96.5%，复产接近尾声；下游除铝杆线企业保持较高需求量外，其余细分领域均有所下降；当周铝锭库存再度小幅上升，伦铝库存仍在相对高位；总体电解铝供应量逐步增加，下游处于传统淡季，市场风险偏好较低，一定程度限制期价，而降碳政策将对行业造成深远影响，长期供给端扰动或将增加，关注其落实情况，短期盘面震荡，运行区间20000-21000元/吨，企稳后关注多头机会。 氧化铝：国产矿复产缓慢，短期区间震荡。全国电解铝厂复产接近尾声，对氧化铝需求进一步提升空间有限；晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格上扬；氧化铝运行产能仍在逐步恢复，7月初达8535万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，南方铝厂采购意愿较高；氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，短期期现货价格有所支撑，长期供应问题或逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产情况和印尼铝土矿禁令变动，运行区间3700-3950元/吨，逢高可适当布空。 锌：长江综合0#锌价报24650-24650元/吨，均价24650元，涨50元；广东南储0#锌报24360-24660元/吨，均价24510元，涨50元，1#锌报24290-24590元/吨，均价24450元，涨50元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3660/吨(-14)；4.75mmQ235热卷全国均价3741/吨（-20），唐山普方坯3310/吨（-20）。本周与上周基本面没有出现转折性变化，目前最大的矛盾在于钢厂在非旺季区间超产，库存矛盾不断增加。现货及盘面利润跌落至4月下旬水平，但低利润并未成功倒逼减产。供给端，钢厂近期仍维持239万吨/天的高位，电炉钢开工率下降幅度不大，供给过剩成为问题，估值中铁矿相对较高，其他品种中性。需求端，地产端率先出现房屋销售及二手房销售的好转，房价有企稳迹象。但受到持续暴雨和资金枯竭的影响，下游工地开工率骤降，保交楼带来的赶工效应并未显现，钢价与成交较弱。资金的紧张可能至少持续大半个三季度，建筑钢材需求远不及装饰建材；基建总量较高进度较慢，债务发行速度远不及去年，在当下的时间点实际开工进入验证期，目前较为乐观；制造业目前仍是以8月前赶工支撑为主。策略来说，可能已经筑底，但上涨动力不足，建议开始寻找做多机会。卷螺差做空持续，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价839元/湿吨（折盘面899元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）863元/吨（-16）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，本周铁矿石发运到港小幅上升，供给端整体还是偏强。预计后续铁矿石发运有所回升，到港继续回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率小幅回升，需求端修复减弱；随着检修增加预计后续铁水将继续下降；库存端，港口库存延续累库，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将继续回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美国非农数据超预期，9月降息预期抬升。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：2409收于1530元/吨，现货方面，沙河迎新1619元/吨，河北长城1591元/吨，河北望美1619元/吨，湖北地区5mm白玻1550元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2250元/吨，青海环保受影响的两大厂负荷提升至6成，纯碱供给格局偏宽松，短期上行压力加大。供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，7月初补库需求来临，7、8月份地产施工淡季，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月5日，WTI主力原油期货收跌0.44美元，跌幅0.52%,报83.44美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.57美元，跌幅0.65%，报86.86美元/桶。 周五国际油价下跌，上涨动力不足，美元指数下跌并未带动油价上涨。宏观方面，美国劳动局公布6月非农数据，就业人数增加20.6万人，大于预期的19万人，而4、5月就业人数被下修11万人，之前12个月平均每月增加22万就业人数；失业率意外攀升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平；6月份平均时薪同比增长3.9%，为2021年以来最小增幅。数据显示劳动力市场并没有预期那么火热，叠加鸽派言论出现，支撑降息预期。地缘方面，哈马斯高层消息人士称，修改后的提议同意，只要间接谈判继续实施第二阶段（哈马斯将释放剩余被扣押人员,而以军将全部撤出加沙地带），调解人将保证暂时停火、运送援助物资和以色列军队撤离，巴以短暂停火或越来越接近。 综上，油价短期震荡。 燃料油：7月5日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2409结算参考价升贴水128元/吨，为4452元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水293元/吨，为3633元/吨。当前，高硫燃油市场呈现出一种偏紧的状态，中东地区的持续发电和季节性备货行为，导致高硫主流市场的货源持续偏紧。目前，低硫燃油市场呈现出一种相对平稳的态势，供需两端基本保持平衡，供应端保持中性状态。而季节性因素则对市场产生了一定的影响。预计7月俄罗斯的高硫发货量将维持高位。尽管当前仍处于高硫的需求旺季，但基于对三季度油价的乐观预期，以及低硫燃料油与原油之间更强的相关性，我们认为高低硫价差存在企稳反弹的潜力。本周，高低硫价差仍然保持在750元/吨之上，因此，短期内可以继续关注LU-FU潜在的低位反弹套利机会。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4685（-85）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3595（+978）手。现货方面，华南民用45000-5100（5020，0）元/吨，华东民用4700-5070（4833，+20）元/吨，山东民用5040-5160（5090，-10）元/吨；进口气主流：华南5030-5120（5060，-20）元/吨，浙江4950（0）元/吨，江苏（连云港）5300（0）元/吨。基差，华南335元/吨，华东148元/吨，山东405元/吨。PG08-09月差为124，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格再度上涨至640美元/吨，但仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 沥青：7月5日，BU2409收盘价格为3696（+9）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3690元/吨；山东地区市场参考价在3510-3650元/吨，区内炼厂开工维持低位水平，月初交投氛围表现一般，产销弱平衡状态，近期天气波动频繁，业者多谨慎按需采购。短期来看，开工率方面，7月4日，国内沥青81 家企业产能利用率为24.6%，环比下降1.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.9万吨，环比增长8.2%。库存方面，截至7月4日，国内厂库、社库分别环比下降4.7，增长1.2万吨。 目前仍处于沥青的季节性淡季中，终端刚需启动。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货先扬后抑，V09合约收6013（-0.5%），9-1价差-170（-8），指数持仓112（+8.2）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5700-5780（+50/+20）元/吨，点价V09-330至-250，基差走强，天业5820。华南升水华东85，乙电价差（华南）200。 核心逻辑：上周PVC开工率75.5%（-3.1%），结束三连升，周内5家企业检修，渤化80万吨装置暂未回归，尽管消息称先开20万吨VCM法以交付出口订单。本周将有5套共126万吨装置开始检修，近期供应降至低位，月内库存压力减轻。库存方面，7月4日，社库55.8万吨，环比+0.3（前值-0.1），再度高位累库，同比高32%（前值+31%），成交短暂放量，终端采购积极性一般，近三周非样本仓库库存增加较快；厂库27.3万吨，环比-0.4（前值-1.2）万吨，出厂价普遍上调，出口接单减少，贸易商接单尚可；厂家可售库存-19.7万吨，环比-2.8（前值-0.4）万吨，三连降。海外方面，CFR中国下跌30美元/吨，印度预计11日商讨BIS认证延期，预期180天，在公布前短期出口承压。需求端，下游开工季节性转弱，成品库存高位，订单不足。成本端，电石供需双弱，山东采购价再降50元，PVC边际成本5420。综上，近两周检修集中，意外停车装置暂未回归，供应压力减轻，印度即将商讨BIS延期，短期出口承压，或宽幅震荡。 苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡收跌，指数收9303（-1.5%），总持仓45（+0.3）万手，三连增。华东江阴港自提9665（+65）元/吨，江苏现货9650/9670，7月下9630/9640；8月下9480/9490；9月下9360/9380。美金盘：8月纸货报1135（-10）美元/吨，折9600（-80）元/吨，进口价差-160（-43）元/吨。FOB鹿特丹1162（+3）美元/吨，美湾52.1（0）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率66.4%，环比-2.4%（前值-0.1%），三连降，产量28.9（-1.1）万吨，样本产能2095万吨。山东一套装置停车，华南一套装置降负，个别装置负荷提升。7月新增宝来35万吨检修，月内净停车产能60多万吨。库存方面，本期产业总库存20.7万吨，环比+1.1（前值-3.1）万吨，结束两连降，同比-12%（前值-21%），历史同期偏低；江苏港口提货继续下降至偏低水平，到港小幅回升，可售货源比例大幅下降至偏低水平；厂库方面，山东、华东地区累库，工厂压力不大。需求端，常州诚达36万吨EPS投产，五大下游开工变化不多，7月份PS、ABS检修较多，总需求预期减少。成本端，原油供应不确定性增加，美国油品库存下降，油价继续走高；纯苯供应五连升，下游开工普降，为几个月来首次，库存尚在低位，加工费回吐；苯乙烯非一体化成本9900（-470）元/吨，加工费-240（+530）。综上，供应减少，产业整体库存不高，月内下游有检修计划，产业链利润再分配基本完成，EB评级下调至震荡，M1-M2正套。 聚乙烯：L2409合约收于8533元/吨，-111元/吨，持仓41.7万手，减少2万手。现货方面，华东低压：8280元/吨（-20元/吨），华东高压：10500元/吨（-100元/吨），华北线性主流：8510元/吨（-20元/吨）。 核心逻辑：PE停车17.5%(+0.5%),线性排产31.4%(+1.2%),低压排产40.3%(-1.6%),高压排产10.8%(-0.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 11.5 万吨，较上周期增加 0.28 万吨。6月28日国内PE库存93.8万吨（-2.4%,前值96.0)。其中生产库存37.6万吨（-6.1%,前值40.0)，港口库存42.3万吨（0.0%,前值42.3)，贸易厂库13.8万吨（1.2%,前值13.7)。近期国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应减少，加之石化企业采取主动降库策略，石化库存延续下降趋势。需求端，聚乙烯下游农膜开工17%（+2%），包装开工53%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜方面，农膜需求跟进一般，市场交易偏淡，工厂开工维持低位。综合来看，生产厂商检修量小幅波动。需求方面，农膜开工率已出现回升趋势，等待第三季度迎来棚膜旺季，其余下游需求未出现明显好转，新增订单跟进速度放缓。利润方面，夏季出行高峰，中期汽油需求向好，美联储降息预期不断提高，油价震荡偏强，动力煤价格企稳，梅雨季节结束等待电厂日耗出现回升。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2409合约收于7764元/吨，-92元/吨，持仓量44.5万手,减少4.6万手。拉丝现货方面，华东市场：7768元/吨（-36元/吨），华北市场：7825元/吨（-18元/吨），华南市场：7759元/吨（-39元/吨），西北市场：7776元/吨（-36元/吨），美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.0%(-2.4%),均聚排产58.2%(+7.0%),共聚排产23.8%(-4.7%)。检修损失量在 15.795 万吨，环比上周回落 5.68%。7 月份检修计划不多，且随着前期检修的装置陆续重启，装置检修损失量或出现持续小幅回落的趋势。6月28日国内PP库存52.1万吨（-3.0%,前值53.7)。其中生产库存41.3万吨（-4.6%,前值43.3)，港口库存6.3万吨（-0.9%,前值6.4),贸易厂库4.5万吨（12.0%,前值4.0)。中上游企业销售策略积极，库存延续稳步下降。但下游企业进入季节性淡季，加之盈利状况偏差，原料采购积极性不高，导致成交略淡，中上游库存流转节奏有所放缓。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），BOPP开工58%（+2%），注塑46%（0%）。短期内PP市场进入盘整期，驱动力不足，市场观望情绪浓厚，淡季氛围愈演愈烈。建化肥刚需下降明显，化肥袋订单成交冷清。建筑方面，当前房地产业不容乐观，几乎没有新开项目，水泥袋订单降温明显。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场或持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡。 甲醇：上周甲醇冲高回落，MA2409合约收于2540元/吨，周跌幅0.5%。现货方面，太仓现货价格参考2515-2525。7月下旬装货参考2530-2540，8月下旬纸货参考2550-2565。供增需弱，午后持货商延续调低价格排货，业者不买跌心态作祟，午后缺乏明显成交放量听闻。甲醇山东南部市场部分意向价格在2380-2400元/吨，价格整体稳定。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2080-2120元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止7月4日，沿海地区甲醇库存在80.9万吨，环比上涨7.4万吨，涨幅为10.07%，同比下跌15.8%。基本面来看，供应方面，春检步入尾声，部分检修装置重启，甲醇开工率有所上行，后期仍有部分检修装置重启，甲醇供应压力将逐步回升。进口方面，目前部分非伊甲醇装置和伊朗甲醇装置停车检修，短期内进口量提升幅度有限，不过随着检修装置重启，7月中下旬到港量将增多。需求端来看，近期多套外采甲醇制烯烃装置停车降负，虽利润有所修复但仍处低位，短期内重启概率较低。传统下游逐步进入消费淡季，开工率下行为主。成本端，煤炭方面，多数煤矿保持平稳生产，下游需求跟进不足，电厂库存高位，矿销售多不理想，坑口价格继续向下调整。综合来看，随着国内供应压力提升以及进口货源逐步到港，而烯烃需求维持弱势，基本面仍然承压，短期内预计甲醇价格偏弱为主。 工业硅：上周工业硅低位震荡，工业硅Si2409合约收于11260元/吨，周跌幅1.4%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在12200-12400元/吨，较前一周下降50元/吨（0.4%）；华东通氧553#硅价格在12500-12700元/吨，较前一周下降150元/吨（1.2%）；华东421#硅价格在13400-13600元/吨，较前一周下降50元/吨（0.4%）。基本面来看，西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，叠加西北硅厂维持高开工，供应压力逐步增大。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，不过7月份个别企业重启，多晶硅产量或小幅回升。有机硅，近期国内单体开工较高，且新增产能持续放量中，后续仍有部分新产能即将投产，供应端增速较快。铝合金，下游订单下滑严重，由于成交惨淡，企业成品锭库存较大，不乏企业下调开工率，再生铝行业减产范围继续扩大。整体来看，供应压力持续增加，而需求走弱，工业硅基本面疲弱，盘面回归弱势基本面。不过盘面破位下跌后空头再次进场打压意愿较低，因此短期内预计硅价继续大幅下跌空间或有限，走势偏弱为主。 天然橡胶：7月5日，ru2409收盘报收14580元/吨，较前一交易日-2.21%。上周天然橡胶价格先扬后抑。周初受商品普涨影响被动走高，然上游胶水价格“跌跌不休”下冲高回落。周四下午收盘，受4001进口增值税下调的利空影响，叠加商品市场下跌，天然橡胶在基本面较弱的情况下跌幅居前。供给端，目前泰国工厂处于原料补库阶段，缺原料的工厂加价补货，补库结束的工厂压价采购；海南产区正常上量工厂存在乳胶转产3L趋势；云南产区仍受持续性降雨扰动胶水偏少，上量情况不及预期。上月底替代指标陆续进入，干胶供应压力缓解，杂胶随着指标入境和当地农户季节性出售增加。需求端，全钢出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业在中下旬仍存检修计划，产能利用率或有下行。库存方面，天然橡胶到港量不多，下游刚需采购，库存继续下降。综合来看，1.7月越南胶和标胶存到港增加预期，8-9月混合胶到港或有增加。2.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。3.泰国港口船运出现拥堵现象，运力仍然较为紧张。4.国际需求弱化有待观察，原料下跌持续。5.时间推算近期或有收储扰动。6.3L已平水RU09。预估本周RU存在估值修复，短期或有支撑企稳，然高度有限，9-1正套持有。 PTA：期货端，7月5日，TA2409合约收盘报收5972元/吨，较前一交易日-0.73%。PTA现货价格收跌100至6020元/吨，现货均基差收跌20至2409+28； PX收1037美元/吨，PTA加工区间参考437.63元/吨；PTA开工76.52%，目前长期停车及检修产能为2000万吨；酯开工88.66%。今日现货均基差收跌20至2409+28。主港货源趋于稳定，买家暂时观望，现货交投气氛平淡，日内现货基差及价格双双走低，7月主港交割09升水25-35成交，8月主港交割09升水报盘30-35、递盘20-25，9月主港交割09升水20-25报盘。综合来看，TA短期产业供需尚可但远端承压供需存走扩预期，短期价格上行后抛压较为严重。一方面近期加工费修复对价格支撑有所减弱，另一方面预计短期油价或存高位回调的可能。在下游聚酯和终端纺服在季节性淡季未出现边际增量的情况下，预计TA价格或有震荡，短期偏弱运行。 乙二醇：期货端，7月5日，eg2409合约收盘报收4693元/吨，较前一交易日-0.13%。7月5日张家港乙二醇收盘价格在4714元/吨,下跌21，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,下跌20，美金收盘价格在548美元/吨,平稳。乙二醇市场今日小幅回撤，早间开盘时，张家港现货高开在4710附近价位开盘，盘中变化不大，日内大部分时间在4710附近窄幅波动，下午收盘时，现货商谈在4712附近，现货基差在09+20至09+15区间，华南市场表现低迷，下游买盘观望为主，使的近期市场清淡格局难改。综合来看，乙二醇下周总供给或有增加，但月内检修尚可，进口预估保持缩量，叠加下游防冻液需求旺季来临，中期维持乐观或供需紧平衡看待。此外，主港库存低位依旧是价格上行的强心剂。预计MEG短期偏强，但谨慎短期成本弱化下MEG高位回调的可能。 纸浆：7月5日，SP2409合约收于5790元/吨（-74元/吨），持仓量增2.4万手至25.6万手，盘面表现为增仓下行，资金端偏空运行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6150元/吨（-150），阔叶浆5250元/吨（-50），本色浆5350元/吨（-0），化机浆3800元/吨（-0），现货交投情绪一般，海外高位报价坚挺，内需延续寡淡，供需持续僵持。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空且纸机停机检修增加，对纸浆消耗形成拖累。考虑到纸浆供需持续僵持、需求不足掣肘导致进口利润受压缩，我们预计浆价运行或震荡偏弱。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期油脂再次进去调整状态，前期主要受印尼对华部分产品加征关税消息影响，棕油带动油脂油料板块迅速上行，后来市场情绪回落带动油脂板块震荡运行。棕榈油产地库存持续累积，但增幅有限。主要得益于出口的增长抵消了产量的季节性上升，特别是印度需求的显著改善。国内市场棕榈油库存保持小幅水平。豆油而言，美国农业部（USDA）本月的报告数据基本符合市场预期，报告整体呈现出中性偏空。目前，美国大豆产区天气状况良好，播种已经完成，且目前作物优良率表现不俗。干旱监测报告显示，部分产区后期可能出现干燥情况，但暂时对产量影响不大。预计6-7月中国大豆到港量将保持在每月1000万吨的水平，供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化。因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础。等待更多消息指引。 白糖：内外市场的价差已经得到了调整，这在外盘配额之外开辟了一个盈利空间，预示着进口糖的数量有可能攀升。然而，国内加工用糖原料正面临紧缩局面，而从决定进口到实际到货存在一段滞后期。这一情况在5月份尤为明显，当时进口糖量仅有2万吨，显著低于行业预测。与此同时，巴西在5月下半月的糖产量达到了270万吨，同样不及市场预期，这为糖价提供了一定的底部支撑。市场普遍预测，巴西较高的制糖比率将引导全球糖供应趋向于更加充裕，从而对国际原糖价格构成下行压力。在市场参与者修正对未来糖产量的预期过程中，原糖期货交易呈现出区间内的波动模式。短期内，气候条件的变化可能会对糖价造成扰动，但整体而言，原糖价格依然在一定范围内震荡，本周收盘略有上扬。国内期货市场也在6100点附近徘徊，呈现温和上涨趋势。展望后市，应密切留意主要产糖国的天气变化对糖产评估的影响，特别是巴西7月的交割数据、6月上半月的榨季数据，以及国内期货市场09合约的基差回归情况。预计第三季度的进口量将显著提升，这可能会对价格带来负面效应，但配额外糖的定价机制正在增强影响力，过低的期货价格可能抑制交割积极性。随着国内步入销售淡季，消费需求提振需等待中秋节的到来，目前市场交易氛围冷清，预计下一周期货价格将在狭小区间内轻微波动。 棉花：从供给层面审视，国内棉花的商业库存正在经历一个渐进式的消化过程，相较于2023年同期，库存水平的增幅呈现扩张趋势。据国家监测系统的数据显示，2024年度全国棉花的实际播种面积相较于去年缩减了1.4%，这一数字低于先前的市场预期。与此同时，美国棉花的最新生长状况表现出色，其优良率达到了56%，比去年同期高出7个百分点。需求端的状况则显得更为严峻。随着纺织行业的传统淡季深化，部分纺纱企业的生产开机率持续下滑，加之夏季高温的影响，导致不少纱厂选择暂时停工休假。截止至6月27日，全国棉纱企业的平均开工率降至74.2%，较上周减少了0.4个百分点，进而使得棉花的消耗需求进一步萎缩。综合考量上述因素，棉纺市场正处于淡季的深度阶段。尽管近期市场上出现了一些资金空头回补的行为，导致棉花价格出现轻微的上行调整，但在高位遭遇显著的阻力，整体市场的交易气氛仍旧低迷，难以提振。产业界多数企业对未来的市场前景持谨慎态度，一些棉花加工企业甚至不得不接受亏损，以完成前期点价资源的结算。下游的消费需求持续疲软，纺织企业主要精力集中在消耗现有库存，新的采购活动几乎停滞。简而言之，国内棉花市场正面临着供给过剩与需求疲弱的双重挑战，短期内行情改善的迹象并不明显，市场参与者普遍持保守立场，期待行业周期性复苏的到来。 苹果：本周苹果现货由前两周偏强转为稳定，产地库存处于较低水平，但主产区西部主要少量客商高价货为主，实际成交有限，问题突出的山东地区库存仍较大，客商采购谨慎，大量差货后期面临较大去库压力，终端市场走货一般，产业亏损面和亏损额较大，对三季度现货行情虽有分歧，主流产业观点仍悲观，后期好差货价差有望继续扩大。新季套袋基本结束，增产预期不变，同季皇冠梨零星开始供应，产区走访了解今年梨产量减少且质量问题突出，中旬上量交易，开秤价格较去年下降不少。水果产业随着国内种植规模增加，消费难有增量，导致水果价格整体处于下降趋势，尤其是高端水果平民化趋势明显，水果间竞争加剧，更不利于传统大宗水果定价。苹果期货上无明显驱动，维持振荡行情，轻仓做空为主，关注期现交割商的动作。 鸡蛋：7月06日，鸡蛋主产区均价3.95元/斤，主销区均价4.18元/斤，现货价格近期连续强势上涨，淡季的需求超出了市场预期，刺激下游囤货，蛋价上行，南方地区，持续暴雨天气，蔬菜价格持续上涨，利好鸡蛋消费。目前鸡蛋供应量基本正常，下游环节采购积极性尚可，市场流通正常。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约震荡偏强，收盘价4100元/500千克，较上一周涨73，涨幅1.81%。盘面来看，成交上升，持仓继续下降，空头资金离场，后期或偏强运行。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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