招商宏观大类资产周报 | 国内长端债券利率明显上行

（以下内容从招商证券《招商宏观大类资产周报 | 国内长端债券利率明显上行》研报附件原文摘录）
　　大类资产配置小组 张静静 S1090522050003 首席 罗 丹 报告联系人 报告发布时间：2024年7月7日 文 | 招商宏观张静静团队 核心观点 权益： 1）A股市场：先涨后跌，沪指继续在3000点位下方震荡。 本周A股先扬后抑，沪指继续在3000点位下方徘徊。前半周，一方面，由于上周末制造业PMI依然处于荣枯线以下，资金风险偏好降低，更多涌入高股息红利板块；另一方面，京沪深二手房成交量齐创阶段性新高，利于改善市场对后续地产预期，权重股上涨整体带动A股一度站上3000点。后半周，人民币汇率一度跌破7.31叠加欧盟对中国电动汽车加征关税将于7月5日生效，投资者风险偏好持续低迷，权益市场整体下跌；值得关注的是，周五央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议这一消息持续发酵，当日股市出现一定幅度反弹。 2）港股市场：先上后下，小幅收涨，行情好于A股。 本周港股仅有四个交易日，前三个交易日收涨，恒指站上18000点位，周五再度下挫。前三个交易日，一方面，内地财新制造业PMI创2021年6月以来新高，叠加内地央行近期要开展国债借入操作，港股出现回暖；另一方面，近期市场偏保守、国家增量资金入市护盘，以高股息和互联网为主的权重股板块资金大幅流入，再加上腾讯、阿里巴巴等互联网公司加大对股东回报力度，权重股带动港股走强；此外，美国最新经济数据表现孱弱，联储主席鸽派发言同样对港股有所提振。周五，一方面人民币汇率持续承压，内外资净流入大幅下滑，另外“港股激光雷达第一股”速腾聚创股价闪崩，港股整体回调，恒指再度跌至18000点以下，但本周整体收涨。 3）美股和其他：美股三大指数上涨、欧洲股市上涨。 美国方面，周一公布的ISM制造业PMI低于预期，利好降息预期，标普、纳指、道指均上涨。周二，美联储主席鲍威尔发言整体基调偏鸽，三大指数仍然收涨。周三公布的6月ADP就业数据、6月ISM非制造业PMI低于市场预期，利好降息预期，标普、纳指上涨，道指小幅波动。周四美股休市。周五公布的美国6月失业率为4.1%，高于市场预期，降息预期重燃，美股三大指数均上涨。欧洲方面，周一，勒庞领导的法国极右翼政党国民联盟预计在第二轮投票中无法获得绝对多数，市场情绪修复，叠加法、德、意6月制造业PMI终值好于预期，带动欧洲股市整体上涨。周二，欧元区核心通胀率和服务业通胀率居高不下，降息预期反复，欧洲股市整体下跌。周中，尽管欧央行6月份货币政策会议纪要对过快降息持谨慎态度，但受益于美国降息预期升温，欧洲股市整体上涨。周五，欧元区多项数据低于预期，市场再次担心即将到来的法国议会第二轮选举，欧洲股市总体下跌。 债券： 1）国内：短端下行，长端利率上行。 本周市场持续博弈PMI传递出的经济基本面仍然偏弱和央行借债事件，整体来看，短端利率仍下行，长端利率先下后上，尤其在周五上行幅度较大。具体而言，周初，受上周末制造业PMI表现弱于季节性的影响，市场多头情绪仍浓厚，各期限的债券收益率仍有下行的动力，但央行发布公告“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”的消息后，长端利率下行明显受阻。周中，尽管市场持续揣测央行会通过何种方式借入、卖出，但由于央行并没有立即公布具体的操作细则，市场在消化国债借入消息后仍助推长端债券收益率出现阶段性下行。周五，央行再次公告将采取无固定期限、信用方式借入国债，市场做多情绪明显降温，长端利率大幅上行。 2）海外：美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率下行。 美国方面，周一市场开始定价共和党大胜会推高通胀及赤字，美债收益率大幅走高。周二鲍威尔承认通胀控制取得重要进展，整体基调偏鸽，美债收益率下行。周三，6月ADP就业数据、ISM非制造业PMI等数据均利好降息，美债收益率继续向下调整。周五美国公布的失业率超预期上行，降息预期继续升温，美债收益率持续下行。欧洲方面，周一法国极右翼政党国民联盟优势不及预期，欧洲主要国家国债收益率上行。周二欧元区通胀数据喜忧参半，主要国家国债收益率小幅下跌。后半周，受益于美国各项经济数据利好降息，市场对欧央行降息预期同样提升，主要国家国债收益率整体下行。 大宗： 国际原油价格上涨、黄金价格大涨。 本周地缘风险与需求前景共同推动油价上行。需求方面，美国至6月28日当周API原油库存、EIA原油库存下降，降幅远超预期。同时，鲍威尔表态称降通胀取得显著进展，美国6月新增非农就业人口较前值大幅回落，失业率意外上升，市场降息预期提振，进一步提升原油需求预期。此外，供给方面，市场担忧美国飓风贝瑞尔扰乱美国与墨西哥湾沿岸的石油生产，以色列和黎巴嫩真主党间的紧张局势持续升温，原油地缘溢价提升，进一步支撑油价。本周黄金价格上涨，一方面，中东紧张局势持续升温，地缘不稳定提升黄金避险需求，另一方面，美国多项经济数据表现疲软，ISM制造业、服务业PMI等数据推动降息预期增强，美债收益率下行，带动金价上行。 外汇： 美元走弱，人民币汇率表现平稳。 本周美元连续下跌，周一法国极右翼政党在国民议会选举中的领先优势不及预期，市场避险情绪有所缓解，欧元走强推动美元整体下跌。周二美国5月JOLTS数据职位空缺高于预期，美元走强，但随后美联储主席鲍威尔表态“鸽派”，美元指数回落。周三，美国多项经济数据表现疲软，市场降息预期升温，美债收益率走低，美元大跌。周四，民调预测勒庞难获大选多数席位，市场对法国极端政策预期降低，欧元走强带动美元下跌。周五，美国失业率意外上升至两年半来最高，市场降息预期提振，美元下跌。人民币方面，6月制造业PMI仍处于收缩区间，但近期财政支出有加速迹象，设备更新政策也进一步加码，国内经济恢复态势向好，受美元走弱影响，人民币小幅升值。 正文 一、大类资产总体回顾（7月1日-7月5日） 权益： 1）A股市场：先涨后跌，沪指继续在3000点位下方震荡。 本周A股先扬后抑，沪指继续在3000点位下方徘徊。板块方面，有色金属、商贸零售、钢铁板块表现相对较好；国防军工、机械、电子等相关行业表现较弱。前半周，一方面，由于上周末制造业PMI依然处于荣枯线以下，资金风险偏好降低，更多涌入高股息红利板块；另一方面，京沪深二手房成交量齐创阶段性新高，利于改善市场对后续地产预期，叠加央行发布公告称“近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”，权重股上涨整体带动A股一度站上3000点。后半周，人民币汇率一度跌破7.31叠加欧盟对中国电动汽车加征关税将于7月5日生效，投资者风险偏好持续低迷，日均成交量不足6000亿，权益市场整体下跌；值得关注的是，周五央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议这一消息持续发酵，国债期货出现回调，由于股债“跷跷板”效应，当日股市出现一定幅度反弹，受限于量能不足，整体收跌。展望后市，目前国内经济基本面持续偏弱，市场风险偏好遭遇压制，权益市场整体承压较大。短期来看，近期国家增量资金陆续入市护盘，市场下行空间或已不大，市场可能继续维持震荡调整格局，但科创板表现出较强韧性值得市场重点关注；长期来看，随着7月中旬三中全会召开，预计在中长期政策利好下权益市场有望再度上行。 上证指数收盘为2949.93，本周涨跌幅为-0.59%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-1.73%↓、-1.72%↓、-1.65%↓、-0.88%↓； 从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(-0.82%↓)>大中盘指数(-0.96%↓)>小盘指数(-1.63%↓);价值指数(-0.29%↓)>成长指数(-1.26%↓)； 从细分板块，有色金属、商贸零售、钢铁、电力及公用事业、消费者服务的涨幅较大，涨跌幅分别为2.76%、1.89%、1.89%、1.06%、0.86%；国防军工、机械、电子、电力设备及新能源、家电的跌幅较大，涨跌幅分别为-3.75%、-3.29%、-3.03%、-2.94%、-2.89%。 本周A股资金净主动买入额-1218亿元，其中中证500和沪深 300的资金净主动买入额分别为-190.75亿元和-105.82亿元。 2）港股市场：先上后下，小幅收涨，行情好于A股。 本周港股仅有四个交易日，前三个交易日收涨，恒指站上18000点位，周五再度下挫。细分板块来看，多数板块收涨，中国内地地产板块涨幅最大。前三个交易日，一方面，内地财新制造业PMI创2021年6月以来新高，叠加内地央行近期要开展国债借入操作，债市发生较大震荡，港股出现回暖；另一方面，近期市场偏保守、国家增量资金入市护盘，以高股息和互联网为主的权重股板块资金大幅流入，再加上腾讯、阿里巴巴等互联网公司加大对股东回报力度，权重股带动港股走强；此外，美国最新经济数据表现孱弱，联储主席鸽派发言同样对港股有所提振。周五，一方面人民币汇率持续承压，内外资净流入大幅下滑，另外“港股激光雷达第一股”速腾聚创股价闪崩，港股整体回调，恒指再度跌至18000点以下，但本周整体收涨。展望后市，一方面，市场预计大选前这段时间美国或将加码对中国高科技及贸易打压力度，在内地前期系列积极政策效果未得到验证前，偏弱的基本面促使港股短期继续承压；另一方面，市场对美联储降息节奏预期的博弈或将持续，而当前美国好坏参半的经济数据也较难指出一个明确路径，港股整体延续震荡盘整期概率较大。 恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为17799.61和6382.27，本周涨跌幅分别为0.46%↑和0.80%↑。 从大中小盘的涨跌幅看，大型股(0.49%↑)>大中型股（0.37%↑)>小型股(-0.05%↓)>中小型股(-0.32%↓)>中型股(-0.40%↓)； 从细分板块来看，多数板块收涨，中国内地地产板块涨幅最大。消费、防御行业、医疗保健、互联网科技、新消费、港股通中国科技、科技、港股通新经济、物业服务及管理、中国内地地产板块的涨跌幅分别为-3.49%、1.12%、0.65%、-0.26%、-0.63%、0.02%、0.22%、0.22%、-1.04%、1.53%。 3）美股和其他：美股三大指数上涨、欧洲股市上涨。 美国方面，周一公布的ISM制造业PMI低于预期、连续第四个月下跌，尽管新订单指数回升，但制造业物价支付指数、生产指数、就业人数均出现不同程度下滑，6月Markit制造业PMI终值、5月营建支出月率亦均不如预期，利好降息预期，标普、纳指、道指均上涨。周二，美联储主席鲍威尔表示通胀回落之路又回到了正轨，但亦强调在降息前“需要更多信心”，整体基调偏鸽；尽管5月JOLTs职位空缺数略高于市场预期，三大指数仍然收涨。周三公布的6月ADP就业数据、6月ISM非制造业PMI低于市场预期，初请失业金人数、续请失业金人数高于市场预期，利好降息预期，标普、纳指上涨，道指小幅波动。当天公布的美联储公布的货币政策会议纪要显示美联储官员认为“物价压力已经减轻”，但仍不排除加息可能，反映未就降息达成共识，市场等待周五非农就业数据公布。周四美股休市。周五公布的美国6月失业率为4.1%，高于市场预期；非农就业人数略好于预期，但美国劳工统计局大幅下修4月与5月非农就业人数，反映劳动力市场正在逐渐降温，降息预期重燃，美股三大指数均上涨。 欧洲方面，周一尽管欧洲央行行长拉加德表示还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去，但勒庞领导的法国极右翼政党国民联盟预计在第二轮投票中无法获得绝对多数，市场情绪修复，叠加法、德、意6月制造业PMI终值好于预期，带动欧洲股市整体上涨。周二，欧元区核心通胀率和服务业通胀率居高不下，降息预期反复，欧洲股市整体下跌。周中，尽管欧央行6月份货币政策会议纪要对过快降息持谨慎态度，但受益于美国降息预期升温，欧洲股市整体上涨。周五，欧元区多项数据低于预期，市场再次担心即将到来的法国议会第二轮选举，欧洲股市总体下跌。 道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为0.66%↑、1.95%↑、3.50%↑、1.72%↑、3.36%↑、2.30%↑。 债券： 1）国内：短端小幅下行，长端利率上行。 本周公开市场操作共有7500亿元逆回购到期，央行累计开展了100亿元7天期逆回购操作，实现全周净回笼7400亿元。月初以来市场流动性转向宽松，但央行本周持续净回笼，后半周资金面由宽松转向平衡。本周市场持续博弈PMI传递出的经济基本面仍然偏弱和央行借债事件，整体来看，短端利率仍下行，长端利率先下后上，尤其在周五上行幅度较大。具体而言，周初，受上周末制造业PMI表现弱于季节性的影响，市场多头情绪仍浓厚，各期限的债券收益率仍有下行的动力，但央行发布公告“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”的消息后，长端利率下行明显受阻。周中，尽管市场持续揣测央行会通过何种方式借入、卖出，但由于央行并没有立即公布具体的操作细则，市场在消化国债借入消息后仍助推长端债券收益率出现阶段性下行。周五，央行再次公告将采取无固定期限、信用方式借入国债，市场做多情绪明显降温，长端利率大幅上行 。往后看，经济基本面偏弱和资产荒逻辑仍或使利率中枢保持低位，但正如我们多次提到的，目前债市风险更多来自政策面，如果债券收益率在央行多次提示风险后仍保持相对钝化，央行可能通过更多的政策工具管理市场预期。 利率债方面，10年期国债收益率为2.28%，本周上行6.96BP↑，1年期国债收益率为1.53%，本周下行-1.00BP↓，期限利差（10Y-1Y）为75BP，本周收窄7.96BP； 信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为46BP，本周下行-1.55BP↓，1年期城投债利差（AAA）为47BP，本周下行-1.80BP↓； 资金利率方面，7天Shibor为1.81%，本周下行-29.20BP↓；DR007为1.81%，与上周相比，平均值下降-35.75BP↓； 中美利差（10Y）为-200BP，本周收窄14.96BP；中美利差（2Y）为-295BP，本周收窄12.44BP。 2）海外：美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率下行。 美国方面，周一前总统特朗普获最高法院裁定享部分刑事起诉豁免权，市场开始定价共和党大胜会推高通胀及赤字，美债收益率大幅走高。周二，鲍威尔承认通胀控制取得重要进展，尽管未提及降息时机，但整体基调偏鸽，美债收益率下行；随后公布的5月JOLTs职位空缺反映劳动力市场依然紧张，约束美债收益率降幅。周三，6月ADP就业数据、ISM非制造业PMI、初请失业金人数、续请失业金人数均利好降息，美债收益率继续向下调整。周四美国债市休市。周五美国非农就业数据发布，失业率超预期上行，降息预期继续升温，美债收益率持续下行。 欧洲方面，周一法国极右翼政党国民联盟优势不及预期，有较大可能出现悬浮议会，法国国债收益率回升，带动欧洲主要国家国债收益率上行，法德10年期国债收益率利差收窄。周二欧元区通胀数据喜忧参半，主要国家国债收益率小幅下跌。后半周，受益于美国各项经济数据利好降息，市场对美联储及欧央行降息预期提升，主要国家国债收益率整体下行。 美国10债收益率为4.28%，本周下行8.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-32BP，本周倒挂幅度缩小9.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.21%、2.59%、3.94%，本周分别下行8.20BP、上行10.00BP、下行12.40BP。 大宗商品： 国际原油价格上涨、黄金价格大涨。 本周地缘风险与需求前景共同推动油价上行。需求方面，美国至6月28日当周API原油库存、EIA原油库存下降，降幅远超预期，且日均原油产品消费量环比回升，成品油汽油库存和馏分油库存下降，原油需求前景存在支撑。同时，鲍威尔表态称降通胀取得显著进展，美国6月新增非农就业人口较前值大幅回落，失业率意外上升，市场降息预期提振，进一步提升原油需求预期。此外，供给方面，市场担忧美国飓风贝瑞尔扰乱美国与墨西哥湾沿岸的石油生产，以色列和黎巴嫩真主党间的紧张局势持续升温，原油地缘溢价提升，进一步支撑油价。 本周黄金价格上涨，一方面，中东紧张局势持续升温，以色列周三宣布没收约12平方公里约旦河西岸的巴勒斯坦土地，地缘不稳定提升黄金避险需求，另一方面，美国多项经济数据表现疲软，ISM制造业、服务业PMI低于预期，劳动力市场数据降温，推动降息预期增强，美债收益率下行，带动金价上行。 1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别1.01%↑、1.54%↑、1.39%↑、2.71%↑、-0.05%↓和-1.77%↓； 2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为0.15%↑、2.29%↑、3.51%↑、0.40%↑、2.33%↑。 外汇： 美元走弱，人民币汇率表现平稳。 本周美元连续下跌，周一，美元先跌后涨，周末法国极右翼政党在国民议会选举中的领先优势不及此前民调显示，市场避险情绪有所缓解，欧元走强推动美元下跌，然而在随后的美盘时段，尽管6月美国ISM制造业指数未达到市场预期，并已呈现连续三个月的萎缩态势，但同一时段，美国最高法院对特朗普竞选总统作出利好裁决，美债收益率走高，美元指数回升，全天小幅收跌。周二，美元先涨后跌，美国5月JOLTS数据职位空缺高于预期，美元走强，但随后美联储主席鲍威尔表态“鸽派”，赞扬通胀取得“重大进展”提振降息预期，美元指数回落。周三，美国多项经济数据表现疲软，美国6月ISM服务业指数意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快，同时，劳动力市场数据降温，美国6月29日当周首次申请失业金人数升创今年1月以来新高，美国6月ADP新增就业大幅低于预期，市场降息预期升温，美债收益率走低，美元大跌。周四，民调预测勒庞难获大选多数席位，市场对法国极端政策预期降低，欧元走强带动美元下跌。周五，美国6月新增非农就业人口较前值27.2万人大幅回落，且4月5月数据大幅下修，失业率意外上升至两年半来最高，市场降息预期提振，美债收益率下行，美元下跌。美元指数本周下跌0.93%，收于104.88。 人民币方面，6月制造业PMI仍处于收缩区间，但近期财政支出有加速迹象，设备更新政策也进一步加码，国内经济恢复态势向好，受美元走弱影响，人民币小幅升值。 美元兑人民币为7.29，本周人民币升值幅度为0.14%；欧元兑人民币为7.74，本周人民币贬值幅度为1.03%；美元兑欧元为0.92，美元贬值幅度为1.08%；美元指数为104.88，下跌幅度为0.93%。 二、下周重点数据和事件展望 风险提示： 海外经济衰退超预期。 以上内容来自于2024年7月7日的《国内长端债券利率明显上行——大类资产配置跟踪（7月1日-7月5日）》报告，报告作者张静静，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。 往期文章 20240707 企业CAPEX视角下的海外产能周期进程——海外产能周期系列研究（一） 20240705 降息预期重燃——美国6月就业数据分析（2024年7月6日） 20240704 中央深改委会议中的改革线索（2024年7月3日） 20240703 商品房销售高频数据创年内新高（2024年7月1日） 20240702 本轮美国库存周期的弱补库特征（2024年6月30日） 20240701 趋势的力量——宏观周观点（2024年6月30日） 20240701 对资金面钝化的市场——货币流动性跟踪（6.24-6.30） 20240630 国内债市明显走强——大类资产配置跟踪（6月24日-6月28日） 20240630 内需压力逐渐向生产端传导——6月PMI点评 20240628 中游原材料盈利持续改善——5月工业企业利润分析 20240627 欧洲右翼势力崛起，有何影响？ 20240626 收窄利率走廊的降息寓意 20240625 高频数据继续低位徘徊——显微镜下的中国经济（2024年第22期） 20240625 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20240623） 20240625 财政收支需加码——5月财政数据点评 20240625 公开市场操作超预期缩量——货币流动性跟踪（0617-0623） 20240624 美股与美元共振走强下的压力——宏观周观点（2024年6月23日） 20240624 原油价格上行幅度较大——大类资产配置跟踪（6月17日-6月21日） 20240623 遵时养晦——2024年中期国内宏观经济展望 20240622 平湖微澜——2024年中期货币流动性展望 20240619 投资链高频数据供需双弱——显微镜下的中国经济（2024年第21期） 20240618 二季度GDP实际增速或弱于一季度——2024年5月经济数据点评 20240617 宏观线索与各类资产的时间价值——宏观周观点（2024年6月16日） 20240617 DR007回升至1.81%——货币流动性跟踪（0610-0616） 20240616 原油价格由降转升——大类资产配置跟踪（6月10日-6月14日） 20240615 社融增速如期反弹 20240614 多角度看待M1的变化 20240614 美国CPI回归下行通道——美国5月CPI点评 20240613 再次强调大选或为政策分水岭——6月美联储议息会议点评 20240613 通胀回升有望持续——5月通胀点评 20240612 投资需求回落局面可能即将结束——显微镜下的中国经济（2024年第20期） 20240611内外需，预期强弱的切换——宏观周观点（2024年6月9日） 20240611 京津冀及长三角实物工作量明显提升——卫星视角下的5月基建地产边际变化 20240610 未来2-3年稳就业需要怎样的地产投资水平？ 20240610 资金价格降至政策利率下方——货币流动性跟踪（6.3-6.9） 20240610 黄金和原油跌幅较大——大类资产配置跟踪（6月3日-6月7日） 20240609 关键还是要看政策落实情况——显微镜下的中国经济（2024年第19期） 20240608 尽管非农超预期——2024年5月美国就业数据分析 20240608 出口有望保持韧性——2024年5月进出口数据点评 20240604 成功化债的必要条件是什么 20240602 外需渐有凉意——宏观周观点（2024年6月2日） 20240602 全球主要权益市场表现偏弱——大类资产配置跟踪（5月27日-5月31日） 20240601 金融防风险政策升温——货币流动性跟踪（5.27-5.31） 20240601 上下游全面主动补，中游行业分化——3月美国行业库存数据点评 20240531 内外需均现压力——5月PMI点评 20240530 双轮驱动下的全球资产逻辑或迎再切换 20240529 当前宏观经济的症结与政策思路的调整——显微镜下的中国经济（2024年第18期） 20240528 下一个行业亮点或为中游装备——2024年4月工业企业利润分析 20240527 内需政策料具有持续性——宏观周观点（2024年5月26日） 20240527 全球风险偏好普遍受到压制——大类资产配置跟踪（5月20日-5月24日） 20240526 PPI何时转正？ 20240526 政策预期升温 ——货币流动性跟踪（5月20日-5月24日） 20240525 从国别实践看当前房地产政策的有效性 20240521 难得的窗口期——显微镜下的中国经济（2024年第17期） 20240521 科技、民生、基建支出均提速——4月财政数据点评 20240520 政策目标是什么？——宏观周观点（2024年5月19日） 20240520 MLF等额续作——货币流动性跟踪（5月13日-5月17日） 20240520 港股表现仍然亮眼——大类资产配置跟踪（5月13日-5月17日） 20240519 当前大类资产β排序的三点结论 20240518 外内需剪刀差或处于极值水位——2024年4月数据点评 20240517 今年Q2国别风险关注哪些国家？——国别风险系列研究（三） 20240516 继续给美元与美债降温——美国4月CPI点评 20240515 美再加关税？影响或有别于2018年 20240514 总量高频数据尚可——显微镜下的中国经济（2024年第16期） 20240513 外资行为才是当前关键——宏观周观点（2024年5月12日） 20240512 四月社融怎么看——4月金融数据点评兼论一季度货执报告 20240512 全球主要权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（5月6日-5月10日） 20240511 非食品CPI如期温和回暖——4月通胀点评 20240511 资金价格显著下行——货币流动性跟踪（5月6日-5月11日） 20240510 进出口均释放积极信号——2024年4月进出口数据点评 20240509 亟待发债推进新项目——卫星视角下的4月基建地产边际变化 20240508 谁来接棒出口链？ 20240508 2024年5月5日“总量的视野”电话会议纪要 20240507 信贷淡季不弱——4月社融数据预测 20240507 制造业投资仍是主要亮点——4月宏观经济预测报告 20240506 居民消费回暖的结构性特征 20240505 瞬息万变——五一假期海外宏观事件复盘 20240504 就业数据给美元与美债降温——2024年4月美国就业数据分析 20240503 上下游全面进入主动补库——2月美国行业库存数据点评 20240502 不进不退——5月美联储议息会议点评 20240502 在发展中防范化解重点领域风险——中央政治局会议点评 20240502 外需表现好于内需——4月PMI点评 20240501 打破僵局——五月利率展望 20240501 什么因素推动投资链商品价格回升？——显微镜下的中国经济（2024年第15期） 20240430 日、韩、印尼货币贬值风险会蔓延吗？ 20240429 美国非典型滞胀与国内非典型复苏——宏观周观点（2024年4月28日） 20240429 港股大涨——大类资产配置跟踪（4月22日-4月26日） 20240428 企业利润增速回归合理趋势——3月工业企业利润分析 20240428 资金价格月末走高——流动性跟踪周报 20240427 墨西哥加征关税，有何影响？ 20240426 美国的非典型滞胀——2024年一季度美国GDP数据点评 20240424 美股调整结束了吗？ 20240423 价格指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2024年第14期） 20240423 财政支出节奏暂缓——3月财政数据点评 20240422 Q2核心矛盾是什么——宏观周观点（2024年4月14日） 20240422 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（4月15日-4月19日） 20240420 MLF连续两个月缩量续作——货币流动性跟踪周报 20240419 MLF连续两个月缩量续作——货币流动性跟踪周报 20240418 黄金上涨的宏观逻辑及运行空间 20240417 除了“开门红”，还需要关注什么？——2024年一季度经济数据点评 20240416 价格指标表现明显改善——显微镜下的中国经济（2024年第13期） 20240415 3月数据扰动过后，出口链仍积极——宏观周观点（2024年4月14日） 20240415 黄金继续大涨——大类资产配置跟踪（4月8日-4月12日） 20240414 全球正式步入“30+岁”时代，意味着什么？ 20240413 企业信贷超出历史同期——3月金融数据点评 20240413 亚洲区域贸易改善是亮点——2024年3月进出口数据点评 20240412 4月CPI环比回升概率较大——3月通胀点评 20240411 大选前或难降息——美国3月CPI点评 20240410 年内CPI同比能突破1%吗？ 20240408 增发国债推进新项目必要性增强——卫星视角下的3月基建地产边际变化（2024年4月7日） 20240408 假期人均出游支出首超疫前——宏观周观点（2024年4月7日） 20240407 黄金和原油均大涨——大类资产配置跟踪（4月1日-4月5日） 20240406 Q2几无降息可能——2024年3月美国就业数据分析 20240405 3月社融数据预测 20240404 Q1或高于去年全年增速——宏观经济预测报告（2024年3月） 20240403 高频数据中的一些政策线索——显微镜下的中国经济（2024年第12期） 20240402 美国主动补库的再确认——2024年1月美国行业库存数据点评 20240401 国内风险偏好或进一步改善——宏观周观点（2024年3月31日）20240401 怎么看原油走势的后劲？——供给侧看原油（一） 20240331 内弱外强主动补库，哪些行业受益？——3月PMI点评20240331 黄金再创历史新高——大类资产配置跟踪（3月25日-3月29日） 20240330 再议中国式QE——一季度流动性报告 20240327 除了低基数还有什么关注点？——1-2月工业企业利润分析 20240326 生产高频数据为何与总量数据有较大分歧——显微镜下的中国经济（2024年第11期） 20240325 汇率、股债与流动性的矛盾切换——宏观周观点（2024年3月24日） 20240324 美股三大指数均收涨——大类资产配置跟踪（3月18日-3月22日） 20240322 万亿国债作用凸显——1-2月财政数据点评 20240321 左右逢源——3月美联储议息会议点评 20240320 怎么看日本央行结束负利率和YCC？ 20240320 2024年3月17日“总量的视野”电话会议纪要 20240319 哪些因素带动开年经济超预期？——1-2月经济数据点评 20240318 事情在变化，只是没那么快——宏观周观点（2024年3月17日） 20240318 商品价格近期明显走弱——显微镜下的中国经济（2024年第10期） 20240317 美国10债收益率明显上行——大类资产配置跟踪（3月11日-3月15日） 20240316 企业中长期贷款呈企稳迹象——2月金融数据点评 20240313 美国核心通胀持续强劲——美国2月CPI点评 20240312 市内人员出行已恢复至正常状态——显微镜下的中国经济（2024年第9期） 20240311 政策基调转变——宏观周观点（2024年3月10日） 20240311 10年国债收益率大幅下行——大类资产配置跟踪（3月4日-3月8日） 20240310 超越季节性的跳升还能持续吗？——2月通胀点评 20240309 降息预期再度由弱转强——2024年2月美国就业数据分析 20240308 建筑施工增量提升——卫星视角下的2月基建地产边际变化 20240307 全球外需仍有韧性——2024年1-2月进出口数据点评 20240306 广义财政扩张力度不保守——政府工作报告点评 20240305 复工速度加快——显微镜下的中国经济（2024年第8期） 20240304 资本市场Price-in了多少不确定性？——宏观周观点（2024年3月3日） 20240303 美国或已进入主动补库——2023年12月美国行业库存数据点评 20240303 国内债市长端利率继续下行——大类资产配置跟踪（2月26日-3月1日） 20240301 参差的分项——2月PMI点评 20240229 M1走强是昙花一现么？ 20240228 大宗商品：风起于青萍之末 20240227 节后第一周高频数据的5个特征——显微镜下的中国经济（2024年第7期） 20240226 变量或在未来数周确认——宏观周观点（2024年2月25日） 20240225 国内股债均表现较强——大类资产配置跟踪（2月19日-2月23日） 20240220 美股涨势可持续吗？——美股研究系列（一） 20240219 M1、卫星数据与假期消费提供的一些宏观线索——宏观周观点（2024年2月18日） 20240219 节后港股多日连涨——大类资产配置跟踪（2月5日-2月16日） 20240218 春节假期国内数据看点 20240217 春节假期海外宏观事件一览 20240214 服务业通胀的压力持续——美国1月CPI点评 20240209 建筑施工增量放缓——卫星视角下的1月基建地产边际变化 20240208 春节错位扰动CPI读数——1月通胀点评 20240207 人员返乡 数据趋缓——显微镜下的中国经济（2024年第6期） 20240206 信贷开门别样红——1月金融数据预测 20240205 市场期待更为持续的积极政策——宏观周观点（2024年2月4日） 20240204 2024美国大选：日程、焦点、选情前瞻 20240204 国内债市明显走强——大类资产配置跟踪（1月29日-2月2日） 20240203 需求侧景气带动部分行业工资增速——2024年1月美国就业数据分析 20240203 开年经济平稳运行——1月宏观经济预测报告 20240203 财政收支结构改善——12月财政数据点评 20240202 上下游部分行业或已进入主动补库——2023年11月美国行业库存数据点评 20240201 降息预期会不会一降再降？——2024年1月美联储议息会议点评 20240131 春节错位影响初现——1月PMI点评 20240131 2024年1月28日“总量的视野”电话会议纪要 20240130 政策环境趋于积极——显微镜下的中国经济（2024年第5期） 20240129 内外部的三点确定性变化——宏观周观点（2024年1月28日） 20240128 部分行业进入主动补库存——2023年12月工业企业利润分析 20240128 原油价格大涨——大类资产配置跟踪（1月22日-1月26日） 20240127 2024年出口可能有哪些变化？ 20240126 消费动能强化软着陆前景——2023年四季度美国GDP数据点评 20240124 量松价稳的政策逻辑——1月降准点评 20240123 制造业高频数据低位震荡——显微镜下的中国经济（2024年第4期） 20240122 抢跑的中美降息预期均被修正——宏观周观点（2024年1月21日） 20240121 国内债市走强——大类资产配置跟踪（1月15日-1月19日） 20240117 年底数据的几个关注点——2023年经济数据点评 20240116 春节错位效应开始显现——显微镜下的中国经济（2024年第3期） 20240115 一些积极信号——宏观周观点（2024年1月14日） 20240114 全球市场风险偏好持续分化——大类资产配置跟踪（1月8日-1月12日） 20240113 2024年出口增速表现可期——2023年12月进出口数据点评 20240113 12月金融数据透露了哪些信号 20240113 温和再通胀初起步——12月通胀点评 20240112 高物价才是关键——美国12月CPI点评 20240111 怎么看美国库存周期边际变化？ 20240110 制造业供需两侧高频指标维持低位——显微镜下的中国经济（2024年第2期） 20240109 建筑施工增量显著提升——卫星视角下的12月基建地产边际变化 20240108 好消息是预期不高——宏观周观点（2024年1月7日） 20240107 全球主要权益市场均表现偏弱——大类资产配置跟踪（1月2日-1月5日） 20240106 市场对于降息预期的抢跑面临调整——2023年12月美国就业数据分析 20240105 12月社融数据预测 20240105 全年经济目标有望顺利达成——宏观经济预测报告（2023年12月） 20240104 制造业供需均走弱——显微镜下的中国经济（2024年第1期） 20240103 以进促稳——2023年中国金融稳定报告解读 20230102 暂时延续弱季节性——宏观周观点（2023年12月31日） 20230101 生产仍好于需求——12月PMI点评 20231231 人民币汇率大幅升值——大类资产配置跟踪（12月25日-12月29日） 20231228 盈利持续改善：中游>上游>下游——2023年11月工业企业利润分析 20231227 如何理解欧元区内部经济失衡？——欧洲经济结构研究系列一 20231226 寒潮结束 生产回升——显微镜下的中国经济（2023年第47期） 20231225 寒潮暂时强化了季节性——宏观周观点（2023年12月24日） 20231225 国内长短端利率均下行 ——大类资产配置跟踪（12月18日-12月22日） 20231224 今年出口发生了哪些变化？ 20231223 2024年日央行会退出YCC和负利率吗？ 20231221 静待增发国债形成支出——11月财政数据点评 20231219 高频指标转弱——显微镜下的中国经济（2023年第46期） 20231219 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20231217） 20231218 共识与分歧——宏观周观点（2023年12月17日） 20231217 10年美债下行幅度较大 ——大类资产配置跟踪（12月11日-12月15日） 20231216 全年经济增速大概率略超5％——11月经济数据点评 20231215 11月金融数据怎么看 20231215 中枢或持续下移——美国11月CPI点评 20231214 加息结束后美债的变数——12月FOMC点评 20231213 对中央经济工作会议的五点理解 20231212 水泥产量大幅下降——显微镜下的中国经济（2023年第45期） 20231211 延续“波浪式”复苏格局——宏观周观点（2023年12月10日） 20231211 建筑存量续降，道路明显提升——卫星视角下的11月基建地产边际变化 20231211 黄金价格转跌——大类资产配置跟踪（12月4日-12月8日） 20231210 再通胀仍可期——11月通胀点评 20231209 如何理解“先立后破”？——政治局会议点评 20231209 美债或再度进入观望期——2023年11月美国就业数据分析 20231208 美股60年及其政治周期规律 20231205 钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期） 20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日） 20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日） 20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望 20231201 冬藏待春发——11月PMI点评 20231130 重返潜在增速——2024年度国内宏观经济展望 20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期） 20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日） 20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日） 20231123 财政收支同步改善——10月财政数据点评 20231122 高频指标止跌反弹——显微镜下的中国经济（2023年第42期） 20231120 经济新平台，突破须努力——宏观周观点（2023年11月19日） 20231119 美债收益率和美元下行幅度较大——大类资产配置跟踪（11月13日-11月17日） 20231118 2023年APEC峰会的主要共识 20231117 复盘：美联储加息结束后的资产表现 20231116 明年经济增速的锚——10月经济数据点评 20231115 如期降温——美国10月CPI点评 20231115 国内经济步入淡季——显微镜下的中国经济（2023年第41期） 20231114 10月金融数据怎么看 20231113 怎么看内外边际变化？——宏观周观点（2023年11月12日） 20231112 被低估的美国消费还能继续超预期吗？——兼谈2024年美国消费前景 20231111 建筑施工小幅回落——卫星视角下的10月基建地产边际变化 20231110 何时再回升？——10月通胀点评 20231109 资产价格分化的原因与收敛的条件 20231108 为何出口增速维持低位？——2023年10月进出口数据点评 20231107 短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾——显微镜下的中国经济（2023年第40期） 20231106 怎么看10月全球制造业PMI同步降温？——宏观周观点（2023年11月5日） 20231105 洞察周期：中美库存周期到什么位置了？ 20231105 全球主要权益市场反弹明显——大类资产配置跟踪（10月30日-11月3日） 20231104 就业数据如期转差——10月美国就业数据分析 20231104 怎么看日本央行微调YCC？——日本央行10月货币政策决议点评 20231031 值得关注的几组高频数据——显微镜下的中国经济（2023年第39期） 20231031 资金面“紧平衡”——10月流动性月报 20231030 积极财政能否进一步提振补库情绪？——宏观周观点（2023年10月29日） 20231029 国内企业海外布局：区域、领域、增速 20231029 国内权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（10月23日-10月27日） 20231028 转向主动补库的信号愈加明显——2023年9月工业企业利润分析 20231027 为何Q3数据公布后美股下跌？——2023年三季度美国GDP数据点评 20231027 财政积极性继续提升——9月财政数据点评 20231026 基本面延续改善势头——显微镜下的中国经济（2023年第38期） 20231025 关于增发国债的两点关键变化 20231024 这轮加息不一样之美国财政压力分析 20231023 内外政策基调变化是关键——宏观周观点（2023年10月22日） 20231022 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（10月16日-10月20日） 20231019 “一带一路”峰会有哪些主要成果？ 20231018 超预期复苏的内生动能在哪？——3季度经济数据点评 20231017 生产迅速回升——显微镜下的中国经济（2023年第37期） 20231016 美国10债收益率高位回落——大类资产配置跟踪（10月9日-10月13日） 20231016 经济仍有恢复空间——宏观周观点（2023年10月15日） 20231015 政府债对社融形成支撑——9月金融数据点评 20231014 关注再通胀的结构特征——9月通胀点评 20231014 出口结构亮点与前景展望——9月进出口数据点评 20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化 20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评 20231012 中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四） 20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期） 20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日） 20231008 这个假期的海外市场最像哪个阶段？ 20231007 海外继续压力测试——美国9月就业数据分析 20231006 消费复苏空间测算 20231005 货币财政协同重要性提升——9月流动性月报 20231004 7维度评估美国企业债违约风险 20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解 20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告 20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评 20230927 当月利润增速已大幅转正——2023年8月工业企业利润分析 20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期） 20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日） 20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日） 20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇 20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评 20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期） 20230919 两因素四象限，各类资产的表现与前景 20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日） 20230917 收入放缓，支出偏强——8月财政数据点评 20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日） 20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评 20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评 20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准 20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评 20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期） 20230912 8月金融数据点评 20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化 20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日） 20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判 20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日） 20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评 20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期） 20230906 长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇 20230905 重回宽松——央行金融报表评析 20230904 蓄势——宏观周观点（2023年9月3日） 20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日） 20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析 20230901 积极因素正在积累——8月宏观经济预测报告 20230831 9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评 20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一） 20230829 供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期） 20230828 转弯三步走：稳定、盘活、提振——宏观周观点（2023年8月27日） 20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析 20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日） 20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？ 20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？ 20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口 20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化 20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？ 20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期） 20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日） 20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一） 20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日） 20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读 20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三） 20230816 价松量紧的不对称降息——8月MLF操作点评 20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评 20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日） 20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二 20230813 原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日） 20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评 20230812 建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化 20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评 20230810 海外风险多米诺开始了吗？ 20230810 核心通胀的环比开始改善——7月通胀点评 20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一 20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评 20230808 关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期） 20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二） 20230807 神秘的货币互换——揭开汇率的“面纱”之三 20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日） 20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一） 20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日） 20230805 海外今年哪些国家国别风险上升? 20230805 失业率才是核心矛盾——2023年7月美国就业数据分析 20230804 韩国产业升级之路：从出口导向到科技文化强国 20230803 美国评级遭下调，影响几何？ 20230802 诸多指标的同比底部出现——7月宏观经济预测报告 20230801 7月政治局会议后可以关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第27期） 20230801 制造业PMI重回荣枯线的条件——7月PMI点评 20230731 风险偏好与固投增速将同步回升——宏观周观点（2023年7月30日） 20230730 秋天将有什么样的收成——大类资产配置的脉络（2023年3季度） 20230730 港股和A股均明显上行——大类资产配置跟踪（7月24日-7月28日） 20230729 为什么美国经济对FED加息不那么敏感？ 20230729 资本开支上升周期下的美国Q2经济——2023年二季度美国GDP数据点评 20230728 八月逆转——6月央行金融报表评析 20230728 利润增速持续爬升——6月工业企业利润分析 20230727 资产定价逻辑开始变化——7月美联储议息会议点评 20230726 高频数据中的经济内生动力改善证据——显微镜下的中国经济（2023年第26期） 20230725 有哪些信息“超预期”？——政治局会议点评 20230724 市场在等怎样的政策？——宏观周观点（2023年7月23日） 20230723 国内债券市场走强——大类资产配置跟踪（7月17日- 7月21日） 20230721 从美国各行业库存周期看美股——海外库存周期系列（二） 20230720 美国各行业库存周期走到哪了？——海外库存周期系列（一） 20230719 居民收支数据中的消费需求预期差——显微镜下的中国经济（2023年第25期） 20230719 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20230716） 20230718 下半年还需努力——2季度经济数据点评 20230717 哪些结构存在内外共振机会？——宏观周观点（2023年7月16日） 20230717 人民币对美元汇率大幅回升——大类资产配置跟踪（7月10日-7月14日） 20230716 跌破100后，美元怎么走？ 20230715 出口增速底部将现——2023年6月进出口数据点评 20230715 央行新闻发布会的三个看点 20230714 打开预期管理工具箱——揭开汇率的“面纱”之二 20230713 下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评 20230713 上周二手房供需失衡局面加剧——显微镜下的中国经济（2023年第24期） 20230712 社融增速或开启低斜率回升——6月金融数据点评 20230711 通胀触底意味着什么——6月通胀点评 20230710 为何商品最为敏感？——宏观周观点（2023年7月9日） 20230709 再议美国结构性变化：就业、经济错位、生活习惯 20230709 全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日） 20230708 趋于平衡为就业转弱埋下伏笔——6月美国就业数据分析 20230706 日本“失去的30年”股债汇全复盘 20230705 日本“失去的20年”经济有何亮点？ 20230704 国内供需正在确立新的平衡点——显微镜下的中国经济（2023年第23期） 20230703 Q3经济大概率环比改善——宏观周观点（2023年7月2日） 20230703 国内债市情绪由谨慎转暖——大类资产配置跟踪（6月26日-6月30日） 20230702 为什么我们对人民币汇率并不悲观？ 20230701 暖风轻拂——6月宏观经济预测报告 20230630 此消彼长——6月PMI点评 20230629 日本为何长期通缩？ 20230628 利润慢爬坡——5月工业企业利润分析 20230627 降息后的回撤——5月央行金融报表评析 20230626 什么因素将打破暂时的平衡？——宏观周观点（2023年6月25日） 20230626 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（6月19日-6月23日） 20230625 端午假期海外有哪些值得关注？ 20230624 复盘“失去的30年”：日本经济的特征与挑战 20230623 每日一图：6月合集 20230622 每日一图：5月合集 20230621 超常规但未超预期的10BP——2023年6月LPR报价点评 20230620 国内环比快速下滑的阶段可能已结束——显微镜下的中国经济（2023年第22期） 20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日） 20230619 债市演绎利多出尽行情——大类资产配置跟踪（6月12日-6月16日） 20230618 曙光已现——大类资产配置的脉络（2023年6月） 20230617 价格高频指标出现止跌回稳迹象——显微镜下的中国经济（2023年第21期） 20230616 美国CPI加速放缓，一如预期——美国5月CPI点评 20230616 宏观逻辑进入关键阶段——5月经济数据点评 20230615 实际利率转正后的以进为退——6月美联储议息会议点评 20230614 “弱社融”打破货币政策空白期——5月金融数据点评 20230613 等待的价值——6月MLF操作前瞻 20230612 当差数据不再冲击市场——宏观周观点（2023年6月11日） 20230611 债市走强，权益微幅收涨——大类资产配置跟踪（6月5日-6月9日） 20230611 假若出口回升与FED降息同时在H2发生 20230610 卫星视角下的5月基建地产边际变化 20230609 通胀环比意义上升——5月通胀点评 20230608 出口如期换挡后走向何方？——2023年5月进出口数据点评 20230607 下半年经济的另一种情景——显微镜下的中国经济（2023年第20期） 20230605 积极因素开始浮出水面——宏观周观点（2023年6月4日） 20230604 原油、库存周期与美元的微妙状态 20230604 市场风险偏好有所回升——大类资产配置跟踪（5月29日-6月2日） 20230603 财政政策的空间 20230603 非农是否是强弩之末？——5月美国就业数据分析 20230602 谋定后动——2023年中期货币流动性展望 20230601 等待破晓——2023年中期国内宏观经济展望 20230601 数据滑向目标下线——5月PMI点评 20230531 价格水平不断下跌的影响——显微镜下的中国经济（2023年第19期） 20230530 美国债务上限风险解除了吗？ 20230529 政策重心或将切换——宏观周观点（2023年5月28日） 20230528 A股、港股下挫幅度较大——大类资产配置跟踪（5月22日-5月26日） 20230527 中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析 20230525 今年工业企业利润增速能否转正？ 20230524 生产形势继续走弱——显微镜下的中国经济（2023年第18期） 20230523 负债成本是LPR下调阻碍——5月LPR报价点评 20230522 还会更差吗？——宏观周观点（2023年5月21日） 20230521 美元反弹，黄金大跌——大类资产配置跟踪（5月15日-5月19日） 20230520 中亚峰会的五方面主要成果——中亚峰会点评 20230519 人民币是否存在持续贬值压力？ 20230519 财政收支进度节奏加快——2023年4月财政数据点评 20230518 出口数据真的有水分吗？ 20230517 投资需求可能还在下滑——显微镜下的中国经济（2023年第17期） 20230517 复苏之路走向何方——4月经济数据点评 20230515 “弱”和“复苏”哪个更重要？——宏观周观点（2023年5月14日） 20230514 全球主要权益市场均表现不佳——大类资产配置跟踪（5月8日-5月12日） 20230513 是时候再聊聊库存周期了 20230512 卫星视角下的4月基建地产边际变化 20230512 居民存贷双收缩的背后——4月金融数据点评 20230511 三重周期压制，通胀何时企稳——4月通胀点评 20230511 美国通胀迎来关键分项拐点——美国4月CPI点评 20230510 出口增速要换挡吗？——4月进出口数据点评 20230509 两院分裂如何影响美国债务上限？ 20230508 天量信贷去哪儿了 20230507 夯实经济底——宏观周观点（2023年5月7日） 20230506 就业韧性将引发FED政策预期波动——2023年4月美国就业数据分析 20230505 “逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？——“就业—通胀”政策框架 20230504 距离降息还有多远？——美联储5月FOMC点评 20230503 服务业的强劲修复不会昙花一现——显微镜下的中国经济（2023年第16期） 20230502 日央行会不会是下一只黑天鹅？ 20230501 债市明显走强——大类资产配置跟踪（4月24日-4月28日） 20230430 三个逻辑进一步强化——4月PMI点评 20230429 冷热不均——宏观经济预测报告（2023年4月） 20230428 美联储加息：结束的开始——美国一季度GDP点评 20230428 提质，稳量，防风险——政治局会议的三个要点 20230427 现实与预期的分化如何收敛——大类资产配置的脉络 20230427 工业企业利润开始爬坡——3月工业企业利润分析 20230426 美国商业地产风险三问 20230425 4月政治局会议的看点——显微镜下的中国经济（2023年第15期） 20230424 怎么看经济运行逻辑与政策思路的变化？——宏观周观点（2023年4月23日） 20230424 避险情绪驱使权益市场回调——大类资产配置跟踪（4月17日-4月21日） 20230423 为什么人民币汇率“不动”了？ 20230421 一季度金融数据发布会的几个亮点 20230420 沿着三条线索——复苏换挡期的经济亮点 20230419 前置发力，稳收增支——2023年3月财政数据点评 20230419 服务消费与出口可能是2 季度经济成色的决定性因素——显微镜下的中国经济（2023年第14期） 20230418 弱预期下的强现实——1季度经济数据点评 20230417 两指标确认经济的“位置”——宏观周观点（2023年4月16日） 20230416 降息博弈进行时——2023Q1货币政策例会点评 20230416 债市对经济基本面反应钝化——大类资产配置跟踪（4月10日-4月14日） 20230414 必然多于偶然——2023年2023年3月进出口数据点评 20230413 哪些资产尚未Price-in美国通胀加速回落前景？——3月美国CPI点评 20230412 起点还是终点？——3月金融数据点评 20230412 复苏与“通缩”为何共存——3月通胀点评 20230411 稳就业关键期 政策环境将继续优化——显微镜下的中国经济（2023年第13期） 20230410 预期正在修复；人民币积蓄升值动能——宏观周观点（2023年4月9日） 20230410 国内权益市场延续上涨态势——大类资产配置跟踪（4月3日-4月7日） 20230409 卫星视角下的3月基建地产边际变化 20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析 20230407 各行业海外布局的选择和表现有何差异？ 20230406 站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化 20230405 FED面临两难？可能问题并不复杂 20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期） 20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要 20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日） 20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告 20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评 20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化 20230330 央行结构性工具如何助力消费？ 20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期） 20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析 20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日） 20230326 从财政四本账看2023年财政发力重点 20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日） 20230325 基础设施REITs政策落地释放的积极信号 20230324 蓄势待发——大类资产配置的脉络 20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评 20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期） 20230321 怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？ 20230320 “盲人摸象”阶段即将告一段落——宏观周观点（2023年3月19日） 20230319 原油大跌，黄金大涨——大类资产配置跟踪（3月13日-3月17日） 20230318 收入降速，前置财政将持续发力——2023年1-2月财政数据点评 20230318 怎么看超预期的降准？ 20230317 复盘：美联储加息结束后的资产表现 20230316 开年经济复苏的成色和亮点——1-2月经济数据点评 20230316 超额续作下，降准概率降低——3月MLF操作点评 20230315 FED政策转向前的代价——硅谷银行事件跟踪 20230315 通胀或逐渐成为次要矛盾——2月美国CPI点评 20230314 总理答记者问的要点总结和学习体会 20230314 投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期） 20230313 债强股弱——大类资产配置跟踪（3月6日-3月10日） 20230313 警惕海外负面因素的传导——宏观周观点（2023年3月12日） 20230312 就业未传递更坏消息——2月美国就业数据分析 20230311 信贷“大小月”规律终被打破——2月金融数据点评 20230311 怎么看海外流动性风险？先“危”后“机”——硅谷银行事件点评 20230319 怎样理解CPI大幅低于预期——2月通胀点评 20230309 美国劳动力市场指标全梳理 20230308 出口好于预期，进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评 20230307 无需对出口过度悲观 20230307 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济（2023年第8期） 20230306 预期波动后，需关注复苏结构——宏观周观点（2023年3月5日） 20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评 20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日） 20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起 20230303 国别信用风险评价指标体系 20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评 20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告 20230301 全球疫后修复红利还剩多少？境内服务消费篇 法律声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称＂招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 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