【早安新时代】晨会早读2020/12/16:今日关注三七互娱

（以下内容从新时代证券《【早安新时代】晨会早读2020/12/16:今日关注三七互娱》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 总量研究 【宏观】 股市板块轮动的久期视角 公司研究 【传媒】 三七互娱：非公开发行落地，“双核+多元”战略持续推进 总量研究 【宏观】 股市板块轮动的久期视角 久期广泛应用于债市分析，但在股市分析中却不常见。一般情况下，股票久期和PE、PB正相关。PE比较低的价值股为短久期，PE比较高的成长股为长久期。美国股市存在“股票久期风险溢价之谜”，即久期和风险溢价负相关，这和传统的资产定价理论不一致。不过，我们认为“股票久期风险溢价之谜”可能是样本选择问题，2007年次贷危机之后成长股表现优于价值股。长期逻辑下自然是选择长久期股票，但中国和美国的社会制度、经济结构有所不同，不能完全复制美国经验。第一，中国新经济弱于美国。美国新经济快速发展不仅得益于自身研发实力强，还有行业管制放松的因素。美国新经济发展的直接后果是贫富差距扩大，这警示了中国，中国开始加强对垄断资本的遏制。再加上中国研发能力仍弱于美国，长久期企业仍具有较大风险。第二，美国贴现利率下滑是由于垄断、新经济导致的投资需求下滑以及储蓄率上升，中国尚未完全完成利率市场化，中国利率决定因素更复杂，未来利率下滑是个曲折过程。 新时代宏观 刘娟秀团队 公司研究 【传媒】 三七互娱：非公开发行落地，“双核+多元”战略持续推进 事件：公司非公开发行股票获批。12月14日，公司发布公告称其非公开发行股票计划获中国证监会发审委批准。本次非公开发行募集资金不超过42.96亿元，限售期为6个月。募集资金用途契合产业发展方向，云游戏布局进程或继续加速。此次非公开发行股票的主要募资目的为网络游戏开发及运营、5G云游戏平台建设和广州总部大楼建设，分别预计使用募集资金约15.5亿元、16亿元和11.6亿元。具体来说，网络游戏开发及运营项目预计将借助募集资金开发24款新游，题材包括西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类等，预计将分为三个批次进行开发，每个批次开发周期为一年；5G云游戏平台建设项目预计将用三年建设，打造全新流量入口，最终达到“即点即玩”的平台建设目的并在云游戏时代抢得流量先机；广州总部大楼项目将在广州琵琶洲兴建一座新总部办公大楼，预计可容纳5000人办公。公司近年来研发人员增长迅速，2020年将达到2000人以上，2023年或达3500人以上，因此需兴建新总部办公大楼，工程工期约为4年。 盈利预测评级：我们预计公司2020-2022年的净利润为28.94亿元、36.37亿元、44.24亿元，同比增长36.8%、25.7%、21.6%，对应EPS分别为1.37/1.72/2.09元，当前股价对应2020-2022年PE分别为21/18/15倍，当前时间点公司估值具备较强吸引力，维持“强烈推荐”评级。 新时代传媒团队

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