【东吴电新】雷赛智能2024年半年报预告点评:业绩超市场预期, 报表加速修复体现变革成效

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】雷赛智能2024年半年报预告点评:业绩超市场预期, 报表加速修复体现变革成效》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 2024H1归母净利润同比预增+46~56%，扣非归母同比预增+66~78%，业绩超预期。公司发布 2024 年上半年业绩预告，24H1预计实现归母净利润 1.10~1.18 亿元，同比+46~56%，实现扣非归母净利润 1.07~1.15 亿 元，同比+66~78%。按中值测算，2024H1 归母净利润 1.14 亿元，同比 +51%，扣非归母净利润 1.11 亿元，同比+72%，其中 24Q2 归母净利润 0.59 亿元、同比+47%、环比+7%，扣非归母净利润 0.58 亿元、同比+81%、环比+9%，业绩超市场预期。 核心下游表现优异，变革后喜迎利润修复期。1) 3C、物流、机床、半导体等核心传统下游复苏节奏较快，我们预计 Q2 公司整体营收同比 +20-30%快速增长。同时随公司三线协同模式发挥作用，经销比例逐步上升(此前直销占大头)。2)通过为大客户提供“PLC系统+模块+伺服 +步进”解决方案，我们预计高毛利的步进今年有所恢复，同时伺服&PLC保持较快增长、市占率稳步提升。3)体系变革&股权激励所带来的额外成本同比去年显著减小，销售、管理费用率&股权支付费用显著降低， 公司迎来利润修复期。展望 24 年，我们预计公司整体营收同增 20%~40%，利润增速高于营收。 后起之秀大步向前，机器人业务进展顺利。24Q1 以来，公司成功批量生产出高密度无框力矩电机、CD 伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统。公司机器人相关产品功能和性能总体达到世界一流水平，已有近百家机器人(协作&人形)企业进行测试，初步意向订单近万台(套)，其中空心杯电机年产能达 12 万台并已送样数十余家客户(机器人客户 10 余家)。目前, 公司已与人形机器人头部企业中约七成进行交流，并通过多种渠道&合作伙伴与欧美机器人接触，预计后续将获得送样机会。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司体系变革成效显著，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润至2.32/3.20/3.69 亿元(前值为1.88/2.40/3.14 亿元)，同比+68%/+38%/+15%，对应现价 PE 分别为 24x、17x、15x，维 持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行，竞争加剧，原材料涨价超预期等 雷赛智能三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 点评报告： 【东吴电新】雷赛智能2023年年报及2024一季报点评：Q1业绩超市场预期，体系变革成效显著 【东吴电新】雷赛智能：机器人产品陆续发布，量产销售在即 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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