【豆系周报】未来两周产区天气有转干倾向
（以下内容从中信建投期货《【豆系周报】未来两周产区天气有转干倾向》研报附件原文摘录）
作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红 研究助理 刘昊 本报告完成时间 | 2024年7月5日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 尽管近期缺乏天气题材有效驱动，但中国国内积极买需以及美豆油走势强劲支撑美豆震荡上行。最新预报显示未来两周产区天气有转干倾向，但考虑到此前部分产区受降雨影响导致土壤湿度过高，天气对大豆生长的整体影响还需进一步观察。8600万英亩以上的种植面积巩固新季美豆供应宽松基调，提高市场对单产波动容忍度。7月大豆进入关键生长期，对雨热条件的敏感程度增加，天气题材仍然是市场交易重心。国产大豆方面，黑龙江不利天气及现实端供应相对偏紧驱动期现价格上行。尽管天气题材计价有所降温，但现货供应偏紧仍是盘面坚实支撑，短期豆价或企稳偏强运行，打破这一格局需等待国储陆续向市场投放陈豆供应。在没有看到极端天气情形下，中长期我们依然维持今年国产大豆供应宽松格局的判断。 海外市场 大豆种植与天气形势 美国：根据U.S. Drought Monitor数据，截至7月2日，美豆十一大主产州加权平均土壤干旱比例为8.6%，周度环比上升2.48个百分点，较去年同比下降56.21个百分点。截至6月30日，美豆优良率周度环比持平，保持在67%，其中玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州优良率环比提高，中西部上游地区的明尼苏达州与爱荷华州优良率环比小幅下降。 World Ag Weather显示，过去一周（0627-0704），降雨集中在中西部上游地区，明尼苏达州北部、爱荷华州以及密苏里州北部7天累计降雨量在65-100mm，密苏里州中部局部地区达150-200mm。伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州降雨不超过35mm。产区平均最高气温较历史平均水平偏低2-6℃。过去两周（0620-0704），平原地区和玉米带大部产区14天累计降雨量高于历史平均水平。玉米带东部地区降雨偏少，伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州14天累计降雨量低于历史平均水平。 GFS模型显示，在中性情形下，未来一周（0705-0712），多数主产州7天累计降雨量预计不超过50mm，达科他州、内布拉斯加州7天累计降雨量预计不超过15mm。多数产区最高气温预计在22-32℃，阿肯色州南部最高气温预计在32-37℃，平原地区和中西部大部地区平均气温较历史平均水平偏低2-6℃。未来两周（0705-0719），预计仅密苏里州南部、阿肯色州、伊利诺伊州西部以及俄亥俄州南部14天累计降雨量高于历史平均水平，其余产区均低于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。） G3对华贸易 据USDA数据，截至7月1日当周，美豆出口检验量30.42万吨（前值经调整后35.12万吨，同期26.35万吨）。截至6月20日，美豆周度出口39.19万吨（前值34.10万吨）；累计出口4086.91万吨（前值4047.72万吨，同期4909.79万吨）；累计销售4456.04万吨（前值4427.75万吨，同期5233.39万吨）。周度对华出口0.24万吨（前值0.85万吨），累计对华出口2388.81万吨（前值2388.57万吨，同期3235.96万吨），累计对华销售2431.23万吨（前值2423.46万吨，同期5233.39万吨）。 据Mysteel数据统计，截至6月28日当周，巴西各港口对中国大豆排船计划总量为549万吨，环比减少17.8万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船计划总量为78.4万吨，环比减少21.7万吨。6月以来巴西各港口对中国已发船总量为1042.4万吨，环比增加246.8万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国已发船总量为158万吨，环比增加28万吨。 CBOT大豆 我们对5-6月美豆产区天气的整体评价中性。需要明晰的是，5-6月大豆处于播种和生长初期，只要未出现极端高温，对雨水的需求相对不那么迫切。降雨方面，多数主产州5-6月累计降雨在历史同期排名处于中上水平，明尼苏达州和爱荷华州北部排名靠前，玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州排名相对靠后。气温方面，除达科他州外，其余主产州平均最高气温排名均处于前列，但绝对高温均在30℃以内。这样的天气组合对于大豆生长初期不会造成太多不利影响。 最新的优良率变化暗示着一周前中西部上游地区的持续降雨天气还是给爱荷华州和明尼苏达州的大豆生长带来一定的消极影响，但这一消极影响随即被玉米带东部三个州优良率的提高所抵消。当前产区土壤湿度整体表现中性。11大主产州土壤水分充足比例均在45%以上；堪萨斯州、阿肯色州、伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州土壤缺水比例超过40%。此外，明尼苏达州与南达科他州土壤水分过量比例分别达到53%与30%。最新预报显示未来第一周产区最高气温基本保持在30℃以内，伴随15-50mm不等的零星降雨。第二周平原地区（达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州）、玉米带南部（密苏里州、阿肯色州）最高气温来到32-37℃，平原地区7天累计降雨预计不超过10mm，中西部大部分地区预计不超过25mm。我们理解当下不易判断这样的天气组合对大豆生长的影响方向。一方面，干燥天气有利于前期受降雨影响的中西部上游地区土壤散墒；但另一方面，如上所述，一些主产州土壤缺水比例亦处于较高水平，高温少雨可能会导致这些州大豆优良率走低。更进一步的评价需要等待周初公布的产区土壤墒情以及优良率情况。 6月面积报告对市场的影响偏中性，8610万亩的大豆面积虽然低于市场预期，但较3月仅40万英亩的下调显然对最终产量的影响可谓微不足道（按52蒲式耳/英亩的单产，40万英亩的减少导致的大豆产量下降约60万吨左右）。报告给予市场的启示是8600万英亩以上的种植面积配合当前52蒲式耳/英亩的趋势单产水平再度巩固了新季美豆供应宽松的基调。高面积基数亦使得市场对于后续7-8月单产波动有了更高的容忍度。尽管如此，7-8月大豆处于关键生长期，对于雨热条件的变化将更加敏感，天气题材依然是市场交易的重心所在。 近期市场另一个讨论话题是中国国内油厂可能“启动大选交易”，即担忧特朗普当选并且会重开一系列关税壁垒而导致进口大豆成本提高，进而在当下积极采购远月美豆，对美盘形成支撑。这样的讨论不无道理，就大豆本身而言，验证指标跟踪国内买船进度与到港即可。从更宏观的视角来看，未来特朗普如果当选并且再度在商品出口贸易上垒起高墙，这势必引起海外进口商品成本增加，进而推升国内相应的商品价格，农产品自然也不能独善其身。但值得警惕的是这样的宏观叙事本身也极易被证伪。 在中国积极买船以及美豆油走势强劲支撑下，CBOT大豆本周震荡上行。短期美豆预计在1100-1150美分区间运行，7月大豆进入关键生长期，市场会继续围绕天气形势展开博弈。最后我们试图指出的是，农产品不会跌破种植成本并非金科玉律，短期内强劲的利空驱动（例如产区天气“风调雨顺”）可以使得盘面跌破种植成本。但站在中长期的观察上，种植成本与价格是一个相互影响的动态演变的过程，前者可以视作是后者在长期视角下的下边界。就美豆而言，USDA通常会在6月公布对下一市场年度的种植成本预期，当我们看到美豆价格在一段时期内持续低于种植成本时，一个简单的直觉或许是未来美豆价格中枢应当会在某个题材驱动下被赋予向上抬升的动能。 国内市场 DCE豆一 6月黑龙江东部和南部气温偏低，同时降雨天数较多，部分低洼地块出现内涝，双鸭山、佳木斯等地局部大豆生长受到影响。本周黑龙江产区气温有所回升，降雨天数减少，有利于作物恢复生长以及前期土壤过湿田地排涝散墒。 现货方面，基层大豆供应呈现相对偏紧的状态，产销区价格近两周企稳小涨。现阶段贸易商货源主要来自国储拍卖的陈豆，本周举行两场拍卖与一场竞价采购，两场拍卖共成交2.3万吨，成交均价分别为4562元/吨、4589元/吨；竞价采购全部流拍，暗示4700元/吨的价格已不足以吸引市场主体参拍，或是前期建库成本高于这一价格，或是这一价格在现货市场上已无法购得相应品质的大豆。此外我们对上周6月28日双向竞价拍卖场次做一定补充。该场次购销底价均是4600元/吨，购销全部成交，其中拍卖方向成交均价4662元/吨，属溢价成交，采购方向则是以底价成交。中储粮此次采购的是即将在今年9月上市的新季大豆，4600元/吨的价格可以视作是中储粮对市场有关新季大豆价格预期的初步调查。全部成交意味着参拍主体在当下认为在未来可以以不高于4600元/吨的价格买入新季大豆交货并赚取利润，进一步暗示着市场当下并不看好未来新季大豆价格。 盘面自6月下旬以来在天气题材以及基层余粮见底的共同驱动下，从4500反弹至4700附近，多头力量占据主导。最新的预报显示未来一周黑龙江气温回升，降雨天数减少，雨热条件边际改善，可能会令盘面回吐部分升水。但当下现货（尤其是优质豆源）供应偏紧仍是盘面的坚实支撑，打破这一局面或许需要等待国储陆续通过拍卖向市场投放豆源。短期我们认为盘面企稳偏强运行，区间预计在4600-4800元/吨。后续在没有看到极端天气发生的前提下，我们仍然以宽松作为基准看待今年国产大豆的供需格局，豆价中枢中长期具备向下空间。 研究员：石丽红 期货交易咨询从业信息：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：刘昊 期货从业信息：F03103250 重要声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红 研究助理 刘昊 本报告完成时间 | 2024年7月5日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 尽管近期缺乏天气题材有效驱动，但中国国内积极买需以及美豆油走势强劲支撑美豆震荡上行。最新预报显示未来两周产区天气有转干倾向，但考虑到此前部分产区受降雨影响导致土壤湿度过高，天气对大豆生长的整体影响还需进一步观察。8600万英亩以上的种植面积巩固新季美豆供应宽松基调，提高市场对单产波动容忍度。7月大豆进入关键生长期，对雨热条件的敏感程度增加，天气题材仍然是市场交易重心。国产大豆方面，黑龙江不利天气及现实端供应相对偏紧驱动期现价格上行。尽管天气题材计价有所降温，但现货供应偏紧仍是盘面坚实支撑，短期豆价或企稳偏强运行，打破这一格局需等待国储陆续向市场投放陈豆供应。在没有看到极端天气情形下，中长期我们依然维持今年国产大豆供应宽松格局的判断。 海外市场 大豆种植与天气形势 美国：根据U.S. Drought Monitor数据，截至7月2日，美豆十一大主产州加权平均土壤干旱比例为8.6%，周度环比上升2.48个百分点，较去年同比下降56.21个百分点。截至6月30日，美豆优良率周度环比持平，保持在67%，其中玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州优良率环比提高，中西部上游地区的明尼苏达州与爱荷华州优良率环比小幅下降。 World Ag Weather显示，过去一周（0627-0704），降雨集中在中西部上游地区，明尼苏达州北部、爱荷华州以及密苏里州北部7天累计降雨量在65-100mm，密苏里州中部局部地区达150-200mm。伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州降雨不超过35mm。产区平均最高气温较历史平均水平偏低2-6℃。过去两周（0620-0704），平原地区和玉米带大部产区14天累计降雨量高于历史平均水平。玉米带东部地区降雨偏少，伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州14天累计降雨量低于历史平均水平。 GFS模型显示，在中性情形下，未来一周（0705-0712），多数主产州7天累计降雨量预计不超过50mm，达科他州、内布拉斯加州7天累计降雨量预计不超过15mm。多数产区最高气温预计在22-32℃，阿肯色州南部最高气温预计在32-37℃，平原地区和中西部大部地区平均气温较历史平均水平偏低2-6℃。未来两周（0705-0719），预计仅密苏里州南部、阿肯色州、伊利诺伊州西部以及俄亥俄州南部14天累计降雨量高于历史平均水平，其余产区均低于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。） G3对华贸易 据USDA数据，截至7月1日当周，美豆出口检验量30.42万吨（前值经调整后35.12万吨，同期26.35万吨）。截至6月20日，美豆周度出口39.19万吨（前值34.10万吨）；累计出口4086.91万吨（前值4047.72万吨，同期4909.79万吨）；累计销售4456.04万吨（前值4427.75万吨，同期5233.39万吨）。周度对华出口0.24万吨（前值0.85万吨），累计对华出口2388.81万吨（前值2388.57万吨，同期3235.96万吨），累计对华销售2431.23万吨（前值2423.46万吨，同期5233.39万吨）。 据Mysteel数据统计，截至6月28日当周，巴西各港口对中国大豆排船计划总量为549万吨，环比减少17.8万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船计划总量为78.4万吨，环比减少21.7万吨。6月以来巴西各港口对中国已发船总量为1042.4万吨，环比增加246.8万吨；阿根廷各港口（含乌拉圭东岸港口）对中国已发船总量为158万吨，环比增加28万吨。 CBOT大豆 我们对5-6月美豆产区天气的整体评价中性。需要明晰的是，5-6月大豆处于播种和生长初期，只要未出现极端高温，对雨水的需求相对不那么迫切。降雨方面，多数主产州5-6月累计降雨在历史同期排名处于中上水平，明尼苏达州和爱荷华州北部排名靠前，玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州排名相对靠后。气温方面，除达科他州外，其余主产州平均最高气温排名均处于前列，但绝对高温均在30℃以内。这样的天气组合对于大豆生长初期不会造成太多不利影响。 最新的优良率变化暗示着一周前中西部上游地区的持续降雨天气还是给爱荷华州和明尼苏达州的大豆生长带来一定的消极影响，但这一消极影响随即被玉米带东部三个州优良率的提高所抵消。当前产区土壤湿度整体表现中性。11大主产州土壤水分充足比例均在45%以上；堪萨斯州、阿肯色州、伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州土壤缺水比例超过40%。此外，明尼苏达州与南达科他州土壤水分过量比例分别达到53%与30%。最新预报显示未来第一周产区最高气温基本保持在30℃以内，伴随15-50mm不等的零星降雨。第二周平原地区（达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州）、玉米带南部（密苏里州、阿肯色州）最高气温来到32-37℃，平原地区7天累计降雨预计不超过10mm，中西部大部分地区预计不超过25mm。我们理解当下不易判断这样的天气组合对大豆生长的影响方向。一方面，干燥天气有利于前期受降雨影响的中西部上游地区土壤散墒；但另一方面，如上所述，一些主产州土壤缺水比例亦处于较高水平，高温少雨可能会导致这些州大豆优良率走低。更进一步的评价需要等待周初公布的产区土壤墒情以及优良率情况。 6月面积报告对市场的影响偏中性，8610万亩的大豆面积虽然低于市场预期，但较3月仅40万英亩的下调显然对最终产量的影响可谓微不足道（按52蒲式耳/英亩的单产，40万英亩的减少导致的大豆产量下降约60万吨左右）。报告给予市场的启示是8600万英亩以上的种植面积配合当前52蒲式耳/英亩的趋势单产水平再度巩固了新季美豆供应宽松的基调。高面积基数亦使得市场对于后续7-8月单产波动有了更高的容忍度。尽管如此，7-8月大豆处于关键生长期，对于雨热条件的变化将更加敏感，天气题材依然是市场交易的重心所在。 近期市场另一个讨论话题是中国国内油厂可能“启动大选交易”，即担忧特朗普当选并且会重开一系列关税壁垒而导致进口大豆成本提高，进而在当下积极采购远月美豆，对美盘形成支撑。这样的讨论不无道理，就大豆本身而言，验证指标跟踪国内买船进度与到港即可。从更宏观的视角来看，未来特朗普如果当选并且再度在商品出口贸易上垒起高墙，这势必引起海外进口商品成本增加，进而推升国内相应的商品价格，农产品自然也不能独善其身。但值得警惕的是这样的宏观叙事本身也极易被证伪。 在中国积极买船以及美豆油走势强劲支撑下，CBOT大豆本周震荡上行。短期美豆预计在1100-1150美分区间运行，7月大豆进入关键生长期，市场会继续围绕天气形势展开博弈。最后我们试图指出的是，农产品不会跌破种植成本并非金科玉律，短期内强劲的利空驱动（例如产区天气“风调雨顺”）可以使得盘面跌破种植成本。但站在中长期的观察上，种植成本与价格是一个相互影响的动态演变的过程，前者可以视作是后者在长期视角下的下边界。就美豆而言，USDA通常会在6月公布对下一市场年度的种植成本预期，当我们看到美豆价格在一段时期内持续低于种植成本时，一个简单的直觉或许是未来美豆价格中枢应当会在某个题材驱动下被赋予向上抬升的动能。 国内市场 DCE豆一 6月黑龙江东部和南部气温偏低，同时降雨天数较多，部分低洼地块出现内涝，双鸭山、佳木斯等地局部大豆生长受到影响。本周黑龙江产区气温有所回升，降雨天数减少，有利于作物恢复生长以及前期土壤过湿田地排涝散墒。 现货方面，基层大豆供应呈现相对偏紧的状态，产销区价格近两周企稳小涨。现阶段贸易商货源主要来自国储拍卖的陈豆，本周举行两场拍卖与一场竞价采购，两场拍卖共成交2.3万吨，成交均价分别为4562元/吨、4589元/吨；竞价采购全部流拍，暗示4700元/吨的价格已不足以吸引市场主体参拍，或是前期建库成本高于这一价格，或是这一价格在现货市场上已无法购得相应品质的大豆。此外我们对上周6月28日双向竞价拍卖场次做一定补充。该场次购销底价均是4600元/吨，购销全部成交，其中拍卖方向成交均价4662元/吨，属溢价成交，采购方向则是以底价成交。中储粮此次采购的是即将在今年9月上市的新季大豆，4600元/吨的价格可以视作是中储粮对市场有关新季大豆价格预期的初步调查。全部成交意味着参拍主体在当下认为在未来可以以不高于4600元/吨的价格买入新季大豆交货并赚取利润，进一步暗示着市场当下并不看好未来新季大豆价格。 盘面自6月下旬以来在天气题材以及基层余粮见底的共同驱动下，从4500反弹至4700附近，多头力量占据主导。最新的预报显示未来一周黑龙江气温回升，降雨天数减少，雨热条件边际改善，可能会令盘面回吐部分升水。但当下现货（尤其是优质豆源）供应偏紧仍是盘面的坚实支撑，打破这一局面或许需要等待国储陆续通过拍卖向市场投放豆源。短期我们认为盘面企稳偏强运行，区间预计在4600-4800元/吨。后续在没有看到极端天气发生的前提下，我们仍然以宽松作为基准看待今年国产大豆的供需格局，豆价中枢中长期具备向下空间。 研究员：石丽红 期货交易咨询从业信息：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：刘昊 期货从业信息：F03103250 重要声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
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