稳增幸福:固收增强版投资

（以下内容从东方证券《稳增幸福:固收增强版投资》研报附件原文摘录）
　　固收类产品具有稳健的风格特征，旨在控制风险，尽可能保持低波动，为投资者带来“稳稳的幸福”。对于投资偏好较低的投资者来说，固收类产品可以完美契合他们的投资需求。数据显示，中长期纯债型基金的平均近3月回报为1.13%，平均近1年回报为3.94%，年化波动率则为0.72%。短期纯债型基金也有良好并稳健的收益表现，平均近3月回报为0.80%，平均近1年回报为3.13%，年化波动率为0.39%。 表1 纯债型基金收益和波动表现 数据来源：iFind，数据截止2024/7/2 固收类产品的收益和波动都较为平稳，但是，对于风险偏好略高的投资者，它的收益特征可能不够有吸引力，而纯权益型产品的波动又过高，该类型投资者如何进行资产配置呢？固收+策略应运而生，为不同偏好的投资者提供了多样化选择。将固收类资产作为基础底层配置的同时，固收+策略融合了一定比例的权益类资产以谋取更高的收益。 固收+产品类型 混合债券型一级基金，混合债券型二级基金，以及偏债混合型基金，都属于固收+策略的范畴。这些不同的产品类型各自融合了一定比例的权益类资产作为增厚配置。 1 混合债券型一级基金 投资比例：固定收益资产的配置不低于80%，其中包括可转债。 固收+特征：通过直接或者间接的一级市场权益资产配置进行获利。 具体原则：混合债券型一级基金可以参与一级市场的股票首次公开发行或增发，并且可持有因所持可转换公司债券转股形成的股票和权证。因持有可转换债券转股所得的股票、因所持股票派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证，应当在其可上市交易后，在基金合同所规定的时间范围内卖出。 2 混合债券型二级基金 投资比例：和混合债券型一级基金相同，同样需要配置不低于80%的固定收益资产，其中包括可转债。 固收+特征：直接参与二级市场的权益资产交易，权益持仓比例不得超过20%。 3 偏债混合型基金 投资比例：债券投资占基金总资产的比重在60%-80%以上，股票投资占基金总资产的比重在20%-40%左右，每一只基金的比例不同，具体参考基金合同。 下图总结了不同类型基金产品的风险和收益特征 图一 基金产品风险收益特征 资料来源：市场公开信息 固收+策略历史走势 从图二对比各类固收+策略基金指数：混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金指数、中长期纯债型基金指数，以及沪深300指数近十年以来的累计涨跌幅走势（2014年7月2日至2024年7月2日）可以看出，虽然配置了权益类型的资产，各类固收+策略产品均能将波动维持在可控范围内，具有较为稳健的特征。同时与中长期纯债型基金相比收益更高。 图二 固收+策略指数走势图 以上为根据公开市场信息总结的固收+产品信息，投资者应该关注特定产品的基金合同披露的资产配置规定和股债持仓比例，结合实际产品的设计和策略做出判断。 汇添富固收+精英团队 虽然固收+策略产品整体表现较为稳健，但是使用这种策略，基金经理需要同时具备择股和债的专业能力。汇添富基金深知投资者的需求，汇聚了在固收和权益投资深耕的基金经理，於乐其和蔡志文，共同管理固收+策略产品。两位基金经理运用自己在不同领域的专业能力，合作争取产品的长期稳健收益。 01 固定收益基金经理 於乐其 固定收益分析师出身的於乐其对于宏观经济和债券市场的走势都有着经验丰富的判断。“稳健”是他选择债券的核心标准。於乐其与汇添富固定收益团队的20余位专业的分析师协作，共同筛选并配置优质债券标的。汇添富固收团队依据一套严格于市场标准的债券评级体系，参照国际模型制定，以确保投资选择的高标准。於乐其管理的产品高比例配置AAA级信用债，旨在实现稳健收益的同时，有效控制投资回撤。 1 投资方法 1）自上而下精选债券 於乐其的债券选择方法严谨并且全面。他通过对于宏观趋势的分析捕捉市场结构性配置和阶段性交易机会，同时通过对于微观层面的细节分析深入理解发行人的基本面情况，严控信用风险。 2）行业均衡配置 於乐其密切关注国家产业政策方向，确保组合在不同行业中保持均衡配置，控制单一发行人和单券集中度风险。 3）流动性与收益平衡 於乐其注重个券流动性和收益率的均衡，他坚持配置高比例的高流动性债券，确保投资组合的灵活性和稳定性。 通过这三个方式，於乐其和他的团队将选取优质的标的，为固收+产品打好稳固的基础。 2 於乐其市场观点 国内经济正处于转型期，依旧处于较弱的平衡状态，居民对于安全资产的配置需求依旧旺盛。基于利率中枢下移和债券市场熊短牛长的特征，积极看好整体债券市场的中长期走势。所以，将配置久期略高于市场平均水平的债券，同时将对机构进行微观层面的跟踪，规避极端市场风险。 02 权益(+)基金经理 蔡志文 基金经理蔡志文是一位在债券和权益市场长期深耕的老将。历任零售、家电、 轻工、以及农业行业分析师，研究员出身的蔡志文具备严谨的分析能力，他对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入。 1 投资理念 好价格>好公司>好行业 蔡志文将低估值作为其核心的选股标准。他坚信，低估值企业能够为投资组合提供坚实的安全边际。即使判断出现偏差，低估值也能限制潜在的负面影响；而一旦判断正确，这些企业则有望带来卓越的投资回报。 2 投资方法 1）主观+量化综合筛选机制 蔡志文采用主观判断与量化分析相结合的方法，通过收集财务数据，评估公司的盈利能力，增长速度，以及业绩质量，蔡志文制定了一套量化标准，只有符合条件的企业才会被被纳入初步的备选库。 2）深入基本面分析 在备选库中，蔡志文进一步对每个潜在的投资标的进行深入分析。通过实地调研，数据分析，以及行业研究，精选出具有优质基本面的企业进行组合配置。 3）持续投后管理 投后管理对于基金产品至关重要。建立股票池定期回顾、定期和上市公司交流、寻找大跌机会进行建仓和加仓，蔡志文利用这些策略和洞察力，力求实现产品收益的稳健增长。 3 蔡志文在管偏债型产品表现 蔡志文在管基金6只，其中偏债型2只。其管理的偏债型基金表现较为优异，在同类偏债型产品中排名靠前。根据iFind数据显示，成立以来，此类产品的年化回报为11.20%，较同类偏债型基金创下了8.83%的超额表现。在蔡志文的管理下，相关产品配置了优质的债券和权益标的，为投资者带来了亮眼的回报。不管是短期还是中期来看，蔡志文管理的偏债型产品的投资收益都超越了同类偏债型产品以及中证综合债标准。 表2 蔡志文偏债型产品收益表现对比同类偏债型产品、中证综合债 数据来源：iFind，数据截止2024/7/2 蔡志文管理的偏债型产品不仅为投资者带来了不错的收益，其回撤范围也一直控制在低位，提升了投资者的持有体验。成立以来，产品的最大回撤为-1.56%，而混合债券型二级基金指数在期间最大回撤为-4.13%。 图三 蔡志文偏债型产品以及混合债券型二级基金指数回撤表现 从两位基金经理的投资理念，投资方法，以及管理产品的收益表现来看，汇添富固收+策略产品团队具备专业的资产配置能力以及较强的风险控制能力。经济大环境持续震荡，金融市场依旧面临着不确定性，固收+在这种时势下，是一种较为稳健的投资选择，为投资者带来增强版“稳稳的幸福”。 END 【风险提示】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。“东方研究”摘自东方证券研究所已发布的研究报告，东方证券研究所的研究观点应以正式发布的东方证券研究报告为准。 其他信息来源主要有Wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于盈利或其他未经允许的用途。 本文仅供投资者学习交流，文中提及的金融产品均为信息真实展示或示例，不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议，也不构成取得收益或避免损失的承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩的保证。请您仔细阅读基金合同等法律文件，结合自身风险承受能力选择适合的产品。

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