有色金属专题 | 有色金属持续走弱,铜的逼空行情结束了吗?

（以下内容从天风国际证券《有色金属专题 | 有色金属持续走弱,铜的逼空行情结束了吗?》研报附件原文摘录）
　　之前一轮的有色金属行情可以说所有人都历历在目，不少人表示，未来有色金属行情还能不能继续的上涨呢？ 图片来源于：同花顺 高盛表示，目前铜市场的需求仍处于他们见过的最疲弱的时期。如果来自中国的订单继续疲软、当地库存继续累库，这不仅表明本应出现的买盘被推迟，还有可能意味着全球市场需求都比较疲软。并且一些悲观的交易员认为，如果以上的行情会真实的发生，那么铜价也将会进一步的回落至8000~9000美元/吨。 图片来源于：英为财经 所以当下铜市场能否重新的上涨，这其中的关注点主要在于中国的需求能否修复回暖。而作为内需的代理指标，上海洋山铜溢价已经连续一个多月维持在负区间。数值为负这对于许多的商品贸易商来说，是一个相当痛苦的场景。 图片来源于：高盛 本以为在开完两会之后，中国的需求将会随之修复，二季度也将会迎来购买旺季，但实际的情况却是，春节以来SHFE的铜库存增加了78%，创下了同期新高。这也意味着，工业需求的并没有增量多少，反而累计库存还在不断的增加。 图片来源于：同花顺 中国精炼铜贸易商上海伍瑞金属集团有限公司的总经理表示，当下的行情是需求有所回升，但也仅仅只是恢复到了一年前的水平。因此如果没有那些宏观的驱动增量买家，那问题就变成了铜价要回调到什么位置，才能吸引到贸易商进场抄底？ 图片来源于：网络 目前铜期货的波动率出现了明显回落，但距离2、3月份的低点仍有较大距离。所以在没有宏观事件冲击的情况下，铜价可能还需要一段时间的盘整，从CTA资金方面来看，短期资金将会出现净流出压力，但中期趋势距离「触发抛售」仍有距离。也就是说，近期交易型资金的抛售可能已经暂缓。 图片来源于：高盛 那如果说是从基本面的方向来看，近期的市场已经看到了实体需求的修复状态，比如说SHFE库存正在回落，回落的速度越快，那么也就意味着需求增加，只不过当下回落也只是回落到去年的同期水平，还需要进一步关注这其中的走势和趋势。 图片来源于：海通期货 在交易层面，高盛发现近期CTA以及量化策略的短期抛售已经进入尾声。即便铜价在未来一个月内走平，也能吸引到部分资金回补。铜的波动率正从高位回落，但离此前波动区间仍有距离。如果没有宏观事件冲击，那铜的短期抛售或许已经接近尾声。但问题在于，后续中国市场的需求有多强劲这决定着铜能够恢复此前的走高趋势。 图片来源于:CRU 总的来说，在中美PMI数据不及预期的冲击下，CMX铜的逼仓行情已经快速结束。目前市场交易的焦点，又回到了中国需求究竟强不强。当然，在「AI热潮拉动电力系统建设」的叙事下，美国的电力基建需求或许也是不容小觑的增量。像是华明装备就曾多次提及，今年美国市场的变压器需求大幅强于预期。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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