南华期货丨期市早餐2024.07.04

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.07.04》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：离岸突破7.31 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2734，较上一交易日下跌20个基点，夜盘收报7.2699。人民币对美元中间价报7.1312，调贬21个基点。 【重要资讯】1）6月财新中国服务业PMI为51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。6月财新中国综合PMI为52.8，环比回落1.3个百分点。2）美联储会议纪要显示，美联储官员在上次会议中承认美国经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。3）美国6月ADP就业人数增15万人，预期增16万人，前值从增15.2万人修正为增15.7万人。 【核心逻辑】海外方面，鲍威尔的发言认可了通胀的进展，虽依旧未给出首次降息时点的信息，但加大了年内降息的概率。与此同时，近期公布的美国经济数据同样支撑上述观点。ISM公布的数据显示，由于商业活动急剧回落和订单下滑，美国6月ISM服务业PMI意外大幅不及预期，陷入萎缩，服务业活动的萎缩速度创四年最快。个人消费从年化2.0%回落至1.5%，远低于市场预期。国内方面，从近期公布的经济数据来看，经济整体保持扩张状态，但持续回升向好的基础仍需进一步加强，尤其是有效需求不足的问题，且市场对国内经济信心依旧偏弱。综上，基准情形下，预计美元兑人民币即期汇率升值压力仍存、但整体可控，仍需关注央行对汇率的态度。 【操作建议】近期有结汇需求，可分批逐步减少敞口 【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期 股指：低量能下难以形成持续上行趋势 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.24%。从资金面来看，两市成交额下跌642.76亿元，跌破6000亿元。期指方面，IF、IM放量下跌，IH、IC缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国6月ISM服务业PMI为48.8，大幅不及预期的52.6，5月为53.8。 2、美国6月“小非农”ADP超预期下滑，新增就业15万人，为四个月最低。 【核心逻辑】 美国6月“小非农”ADP就业意外跌至四个月低位，申请失业救济人数超预期增长，ISM服务业指数急剧萎缩。数据公布后，美债收益率及美元指数齐下挫，市场对9月美联储降息押注升温，今日北向或将对A股有一定的支撑作用。两市交易额持续萎缩，昨日下跌至5000多亿元，低量能下，A股对消息面较敏感，但难以形成持续的上行趋势。短期预计延续低量震荡，等待二十届三中全会召开释放新的信号。 【策略推荐】持仓观望 国债：连续上涨 【行情回顾】：国债期货开盘走高后窄幅震荡，午后持续拉升涨幅不断走阔。公开市场方面，今日到期2500亿逆回购，央行开展20亿逆回购，日内净回笼2380亿。资金面稳健偏松，银行间利率整体平稳，日内小幅回落。 【重要资讯】：1. 财政部三期国债已招标结束 ，其中：28天品种中标利率为1.0306%，全场倍数3.34倍，边际倍数1.02倍；63天品种中标利率为1.1552%，全场倍数3.07倍，边际倍数2.41倍；3年期品种中标利率为1.6847%，全场倍数4.12倍，边际倍数26.31倍。 【核心逻辑】：午盘债市的走高跟同期股市的冲高回落不能说毫无关系，但债券的强势不能完全用风险偏好来解释。本周一央行发布公告后债市连续两个交易日收红，有观点认为是市场对于央行的政策效力或者执行力度抱有疑虑，对此我们认为可能有一些误区。 一是央行宣布借券这个动作的目的本身是希望其引导市场预期，或者说作为一种信号意义更强的“媒体喊话”，而非真的希望通过卖出做空逆转利率走势。毕竟当前并不存在收紧流动性的基础，更强的手段不是没有，比如直接启动正回购，但这与当前的环境不适配，也不符合央行的真正意图。 第二，对于公告的效力，我们认为也不应当忽视，比如TL主力离跳水前的高点还有一段距离，比如现券收益率现在还维持在2.25%以上（10Y）。当前资金欠配的环境客观存在，利率下行趋势的变化其实需要后续更多关注财政方面的供给。但要说央行借券的效力直接结束，似乎也有点为时过早，目前还是建议波段操作的思路为主。 【投资策略】：波段操作，规避高久期 【风险提示】：货币政策超预期 集运：期价维持上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格偏震荡。截至收盘，各月合约价格均有所上涨。EC2408合约价格增幅为2.57%，收于5632.3点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格增幅为6.68%，并收于4815.0点；主力合约持仓量为37614手，较前值有所回落。 【重要资讯】：商务部研究院对外贸易研究所所长梁明表示，7月4日是欧方开展调查工作的一个正常时间节点，最终关税决定要看11月2日的宣布情况。 【核心逻辑】：维持此前逻辑，最新一期期货标的SCFIS欧线再度大幅上涨如期带动各月合约期价上行——SCFIS欧线结算运价指数报于5353.02点，环比上涨12.32%，特别是带涨了市场对近月合约最终交割结算价的预期。除此以外，集运市场基本面仍然偏好，需求面依然向好，且传统出口旺季已经到来，虽部分需求前置，但目前来看仅影响出货量增速；供应端相对偏刚性，但船公司停航、削减航次也在一定程度上利好于运价。除此之外，部分航运公司仍在上调上海至欧洲航线运费。所以预计接下来期价还有上行空间。但鉴于目前期价已大幅上行三日，需警惕期价回调的可能。可关注后期事件性因素走向，以及船公司相关动作。 【策略观点】可择低位轻仓做多或暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银:强势上涨 关注周五美非农 【行情回顾】周三贵金属价格强势上涨，可能受益于非洲赞比亚去美元消息下美指下跌，以及晚间美国经济数据不佳下降息预期升温双重影响。周边资产看，10Y美债收益率下跌，欧美股整体上涨，比特币下跌，原油微涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2408合约收报2365.4美元/盎司，+1.37%；美白银2409合约收报于30.805美元/盎司，+3.87%。SHFE黄金2408主力合约收报555.7元/克，+0.66%；SHFE白银2408合约收报7966元/千克，+2.43%。 【关注焦点】数据方面， 周三晚间公布的美6月ADP就业低于预期，周度初请失业金人数好于预期，ISM服务业PMI与工厂订单亦不及预期，反映美经济降温，并增强美联储降息预期，数据后贵金属加速上涨。消息面，周四凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储在等待“更多信息”以获得降息的信心；一些官员强调，让高利率继续抑制需求需要耐心，而另一些官员则指出，如果通胀保持高位或进一步上升，利率“可能需要上调”。其他消息面，美媒报道称，美众议院民主党人考虑联署正式要求拜登退选。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告，7月4日为美国独立纪念日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月降息概率回升至72.6%，维持利率不变概率微降至22.4%；11月降息概率82.4%，维持利率不变概率17.6%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓增加1.44吨至834.81吨；iShares白银ETF持仓增加102.39吨至13688.66吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线仍处于近2个月来区间震荡格局中，操作上建议分步逢低买入，但整体仍等待更多数据验证降息前景明朗化、或避险情绪回升、或央行购金支持等事件驱动进一步向上甚至突破，投资者需密切关注周五美非农就业报告及之后美CPI数据。 铜：支撑位或已显现，有望继续反弹 【盘面回顾】沪铜指数在周三稳定在7.9万元每吨上方，尾盘快速拉升，报收在7.97万元每吨，上海有色现货贴水65元每吨，贴水收窄。 【产业表现】智利铜业委员会（Cochilco）发布报告显示，2023-2034年，智利铜产将增长20.7%，预计到2034年，年产量将达643万吨，平均年增长率约为1.7%，同时铜矿开采所需电能将增长31.4%至34.2太瓦时。报告指出，铜矿生产用电量大幅增长主要原因在于，矿山老化和矿石品位下降导致铜精炼用电量提升，以及海水淡化和海水抽吸用电消耗增加，用电量将分别达20.2太瓦时和6.5太瓦时，占行业用电总量的58.9%和19.0%。Cochilco副总裁Joaquín Morales表示，企业可通过优化设备选型、共享海水处理基础设施降低生产成本。 【核心逻辑】铜价在近期的走势说明此前我们对底部的判断是正确的，铜价在7.9万元每吨以下存在一定的被低估的情况。现在铜价的水分已经基本被挤干，精废价差已经回落到正常区间，现货贴水的重心开始逐步上移。周三尾盘的上涨，受到整个大宗商品板块估值抬升的影响，同时贵金属价格上涨带动了有色。短期来看，铜价或继续出现小幅上涨情况，远月合约涨幅或大于近月，现货贴水收窄。 【策略观点】小幅上涨。 铝&氧化铝：降息预期走强，关注周五非农 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20490元/吨，环比+0.47%，伦铝收于2549.5美元/吨，环比+1.33%。氧化铝主力收于3888元/吨，环比-0.23%。 【产业表现】据SMM数据，2024年7月1日，电解铝锭社会总库存76.9万吨，国内可流通电解铝库存64.3万吨，较上周四累库0.6万吨，截至7月1日，国内铝棒社会库存为14.07万吨，较上周四下降0.28万吨；但铝棒出库量却明显回落，上周环比减少0.74万吨至3.86万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期在宏观缺乏强劲向上指引的背景下，国内加工端对高价的抵抗或抑制铝价上行。当前国内基本面并不支持价格走高，接近淡季供给端因投复产维持稳增，需求端订单环比走弱，国内基本面预计中短期趋弱为主。但短期成本端氧化铝维持高价或对铝价形成支撑。中长期，基于海外制造业补库预期，海外现货升水持续走高，铝材出口同比、环比皆维持走强；国内终端需求受益新能源比例提升预期仍强等因素，维持价格向上观点。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。预计氧化铝阶段性的易涨难跌格局短期仍未结束。 【策略观点】铝：回调布多。氧化铝：回调布多。 锌：关注前高压力 【盘面回顾】沪锌2408合约收于24585元/吨，日环比上涨0.51%，我盘拉升，夜盘收于24725元/吨，LME锌收于2983美元/吨。 【宏观环境】本周主要关注美国非农报告。 【产业表现】1、现货价格跟随盘面上涨，冶炼厂检修但目前现货社库依然高位，供应减少带来的锭端去库和现货收紧逞待兑现，预计基差和月差下方支撑较强。2、周度国产TC2150元/金属吨，周环比下跌150元/吨，进口TC10美元/金属吨，周环持平；锌精矿进口利润-516元/金属吨，环比变化不大；锌冶炼利润-1388元/吨，周环比将124元/吨。周度TC下调150元/吨，进一步抬升锌锭下方支撑，冶炼端减产发酵。3、锌锭进口窗口录得-778元/吨，周环比下跌210元/吨。根据SMM数据，本周一社库录得19.79万吨，较上周四增0.33万吨，去库趋势受到高价和弱消费抑制；上期所周度库存录得12.64吨，周去1694吨，LME仓单增22475吨至26.2万吨。4、镀锌板卷方面，在经过几周的降产和成品去库之后，上周开工率有所回升，周度表需转暖。目前产量继续下滑，对于锌锭难以构成较好的补库需求。 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以缓解，矿端的持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾。锌价完成24000元/吨向上突破，但受制于消费拖累上方空间将首先在25000元/吨受限，若宏观层面给予需求预期的改变，则可进一步向上突破。策略建议：多单持有，关注前高压力。 锡：震荡为主，小幅偏强 【盘面回顾】受整个大宗商品估值抬升影响，沪锡指数在周三走出V字行情，报收在27.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期于27万元每吨附近震荡，其自身基本面对价格并无太大影响，跟随宏观及整个有色金属板块走势移动。有色金属内部，铜价开始逐渐企稳，引领有色金属板块波动率下降。近期，锡价或继续震荡行情，小幅偏强。震荡为主的行情是因为其自身基本面对价格的影响较小，小幅偏强的原因是供给端锡矿减少有望向中游冶炼端逐步传导。 【策略观点】震荡为主，小幅偏强。 碳酸锂：反弹行情中，观望 【盘面回顾】LC2411收于94550元/吨，日涨幅0.32%，第一压力位96000元/吨，第二压力位98000-99000元/吨。SMM电碳均价90450元/吨，工碳均价85550元/吨，环比下跌2-300元/吨。 【产业表现】江西减产检修消息出现，伴有收储消息，盘面集中炒作利多情绪。smm数据：周度碳酸锂产量15089吨，周环比增275吨，辉石产碳酸力量增加较多；周度碳酸锂库存106909吨，周环比增3967吨，全产业链累库。 【核心逻辑及策略】短期利空快速兑现，盘面空单利润空间收窄，江西盐端出现减产信号，正极7月排产上调，反弹风险高。策略建议：观望。 工业硅：低位震荡 【盘面回顾】工业硅主力09合约收于11490元/吨，环比+0.17%。现货弱稳，截至周三SMM现货华东553报12650元/吨，周累计环比-100元/吨，SMM华东421报13550元/吨，周累计环比持平。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.49万吨，环比+3320吨。其中，新疆4.89万吨，环比+200吨；云南1.48万吨，环比+1370吨；四川1.50万吨，环比+1750吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.88万吨，环比+350元/吨。上周库存26.90万吨，环比+17500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.26万吨，环比+1500吨，上周DMC库存4.94万吨，环比+1400吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率56.9%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率50%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至6月28日，工业硅厂内库存9.95万吨，环比+5030吨；工厂+港口库存20.65万吨，环比+8030吨。据广期所数据，交易所仓单折31.05万吨，周环比+0.54万吨。综上，显性库存51.70万吨，环比+1.34万吨。 【核心逻辑】展望后市，工业硅短期价格维持弱稳。基本面处于丰水期利空兑现尾声，需求端短期仍无起色。盘面价格已基本触及丰水期基本面可达成低点，未来价格维持低位震荡还是进一步向下突破受盘面工业品资金情绪影响较大。 【策略观点】空单减仓观望。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：多重利好提振 【盘面回顾】昨日日盘螺纹主力合约大幅减仓反弹，热卷主力合约小幅增仓反弹 【信息整理】1. 6月因核心一二线密集利好政策叠加+房企年中冲刺加快推盘节奏，成交延续稳中微增态势，创年内单月新高，显著好于一季度月均。 2.钢谷网显示本周建材表需为435.41（+17.74），库存为1179.96（-21.49）。 3. 美国6月ADP就业人数降至15万人，为2024年1月以来最小增幅。上周初请失业金人数增加至23.8万人，高于预期的23.5万人。美国6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期，为2020年5月以来新低。 【南华观点】黑色盘面近日出现反弹，主要有以下几点因素影响，第一，近日多省陆续出梅，天气有所好转，对应建材需求亦出现好转，钢谷网显示本周建材去库数据较好。第二，近几周铁水产量并不低，钢厂焦炭库销比偏低，在一轮提涨后，近日有消息称或出现第二轮提涨，再加上废钢呈现明显抗跌倾向，原料端对成材有一定推涨。第三，近期在地产端政策不断释放下，局部地区房地产市场成交数据较好；加上7月中旬还有三中全会预期；昨天大宗商品呈现普涨，昨晚美国公布的ADP就业数据不及预期等，令贵金属、有色金属夜盘多呈现高开，市场情绪较为乐观。预计成材盘面近期在上述利好条件支持下或呈现震荡偏强，但是考虑到多地步入高温天气，淡季成材需求或不稳，整体库存偏高，其反弹高度较为有限，后续需关注三中全会是否带来超预期利好信息。 策略建议：短期逢低偏多操作，关注七月中旬三中全会是否带来超预期利好政策。 铁矿石：预期交易 【盘面信息】09铁矿石放量突破前低851压力位。盘面走反套。 【信息整理】根据SMM调研，高炉产能利用率环比涨0.1%至96.43%，铁水产量230.55万吨，环比涨0.3万吨。 【南华观点】铁矿石整体目前供需双强。供应端没有扰动，发运偏多，澳洲财年结束，有发运冲量。预计发运量在冲量结束后将脉冲式下降。需求端，铁水产量维稳，钢厂盈利和厂库尚可，没有大幅减产的驱动。下游钢材矛盾在增加。北方高温干旱，南方大雨洪涝，对需求进一步降温。同时钢材产量在上升，库存累积。7月上半月铁水产量维稳，发运减少，铁矿石可能会小幅去库，叠加7月会议，大概率会有一些利好出来，价格可能有小幅反弹。会议前市场预期乐观，估值恢复，基差走低，但产业链矛盾加大，钢材去库困难，钢厂利润下滑，负反馈压力加大。若基差继续走低，将给出现货产业端较好的做空套保的机会，多单考虑逢高止盈。 焦煤焦炭：二轮提涨 【盘面回顾】周三双焦震荡上行 【信息整理】1.河北石家庄、邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。 2.Mysteel煤焦：根据中蒙两国双边协定，蒙古国庆那达慕期间各口岸放假闭关，具体时间如下：甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸7月11日至15日闭关，7月16日（周二）恢复正常。以6月份日均通关量进行测算，那达慕期间三大口岸通关减量超120万吨。 【南华观点】国内矿山开工率环比回升，内煤产量边际增加，7月矿山复产进度有望持续推进。进口煤方面，蒙煤节日原因通关下滑，甘其毛都口岸库存有望迎来小幅去化。澳矿安全事故扰动海外煤价，对国内煤价有一定支撑作用，但近年来我国进口澳煤数量不多，此次事件对国内焦煤市场的整体影响有限。焦化厂开启二轮提涨，焦化利润修复，焦企短期开工积极性得到提振，但下游钢厂淡季检修，铁水有下滑预期，部分焦化厂对后市需求不看好，对原料煤补库偏谨慎，焦炭开工提产空间亦有限。政策方面，三中全会前宏观氛围偏暖，产业逻辑转弱。综上，短期内在焦企提涨预期+外矿事故扰动+宏观利多氛围，双焦盘面低位反弹，但淡季需求压制，盘面反弹高度有限。相对而言，焦炭库存结构健康，价格向上弹性更大。 【策略观点】逢低做多盘面焦化利润 铁合金：外矿报价坚挺 【盘面回顾】 周三硅锰震荡上行，硅铁宽幅震荡 【信息整理】1.Mysteel：河钢集团7月硅铁招标询盘7000元/吨，6月定价7550元/吨，较上月下跌550元/吨。7月硅锰首轮询盘7500元/吨，6月硅锰定价：8420元/吨。（2023年7月定价6880元/吨）。 2.Mysteel：康密劳2024年8月对华锰矿装船报价加蓬块为9美元/吨度（涨0.7）。 【南华观点】硅锰：当下市场博弈现实逻辑，巨量仓单+复产预期+需求淡季三方面因素影响下，硅锰供需矛盾加剧，7月硅锰易跌难涨。待盘面跌至成本线下，厂家点对点利润消失，三季度开工率有望见顶回落，旺季需求带动硅锰消耗量增加，硅锰供需矛盾有缓和的可能。考虑到格鲁特岛锰矿发运暂无恢复迹象，三季度高品锰矿供需缺口加剧，硅锰底部成本支撑较强。待硅锰现实矛盾缓和，01合约仍有上涨驱动。 硅铁：现货利润回落，厂家复产积极性一般，后续硅铁增产空间不大。淡季来临，铁水产量阶段性见顶，硅铁炼钢需求承压，外加电煤需求旺季难旺，硅铁成本支撑疲软，短期内硅铁缺乏上涨驱动。考虑到硅铁库存压力不大，目经过前期下跌，盘面估值相对合理，当前位置不建议单边做空硅铁。 中长期来看，G7国家央行率先开启降息周期，全球宽松浪潮的加快有助于提振外需，三季度钢材出口仍然值得期待。此外，国内专项债发行提速，有助于拉动钢材消费，对旺季需求不可过分悲观。 【策略建议】逢低做多SF-SM09价差 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：EIA原油库存大降，油价止跌回升 【原油收盘】截止7月3日收盘，截至7月3日收盘，2024年8月WTI涨1.07报83.88美元/桶，涨幅1.29%；2024年9月布伦特原油涨1.10报87.34美元/桶，涨幅1.28%。中国原油期货SC主力2408收涨5.6元/桶，至634.8元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：06月28日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。商业原油库存-1215.7万桶，战略原油库存+39.8万桶，炼油厂开工率+1.3%至93.5%，汽油库存-221.4万桶，取暖油库存-57.2万桶，精炼油库存-153.5万桶。二是，综合产油国、石油公司和行业分析师信息，欧佩克成员国6月原油产量下降8万桶/日，整体产量2698万桶/日。三是，当地时间6月27日，美国国务院发布声明，宣布对参与伊朗石油和石化贸易的实体和船只进行制裁。四是，美联储理事鲍曼表示，美联储尚未达到可以考虑降息的时机，如果通胀走向2%，可能会考虑降息，通胀应该随着当前美联储政策的制定而缓解，货币政策目前是紧缩的，如果通胀没有减缓，本人仍愿意再次加息，在权衡未来美联储利率变化时美联储仍保持“谨慎”，宽松的金融条件可能推高通胀，通胀上行风险仍然存在。 【核心逻辑】加拿大和欧洲央行降息，但美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端，6月份OPEC+减产达成，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，整体略低于市场预期，未来7-9月份产量依然偏紧，从10月份开始将逐步恢复产量，在其它国家产量方面美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，短期供应紧张的格局依然延续，6月份OPEC+原油产量小幅收缩；需求端，美国炼厂开工率回落，中国炼厂开工率低迷，汽柴油裂解开始有所恢复，需求端有好转迹象；库存端，美国原油库存大降，中国库存小幅回落,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，但短期价格回升较快，且需求端仍处于偏弱状态，短期价格回调的风险较大，注意短期风险防范，建议回调后做多。 【策略观点】观望 LPG：价格震荡 【盘面动态】8月FEI至650美元/吨，FEI贴水小幅走弱，FEI与brent比价平稳。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至64美元/吨和110美元/吨。7月沙特CP公布，580美元/吨与上月持平，折合人民币到岸成本5180元/吨附近，进口成本对PDH利润变动影响有限，至6月27日国内PDH开工率至77.6%，环比上周+5%，PDH开工率继续维持在75%附近波动。宁波民用气至4700元/吨附近，基差持续回落，仓单2617手不变，09-10价差小幅回落。 【南华观点】近期PDH利润相对稳定，开工率窄幅波动，化工需求对行情影响有限，FEI跟随油价波动。基差持续转负后，仓单开始小幅增加，关注后续仓单增加的连续性，内盘09合约走势弱于外盘。LPG期货价格震荡。策略上，观望。 MEG：宽幅震荡，逢低布多 【盘面动态】周三EG09收于4728（+28），本周基差维持+23，9-1月差走弱至+10（-5）。 【库存】华东港口库存至74万吨，环比上期减少0.9万吨，预计本周港口库存基本维持。 【装置】卫星一条线90万吨运行中，7月初开另一条线运行；吉林石化6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修一个月。海外装置方面，台湾中纤6月7日检修一个月，美国南亚重启中预计近日出料。 【观点】近期乙二醇期货价格快速上涨。供应端，部分乙烯制装置提负，煤制装置重启后提负，总体负荷较上周上升1.65个百分点；利润方面，煤价小幅走弱，煤制利润受EG价格上涨影响大幅修复，油制利润受原油反弹上涨影响小幅修复，总体表现为油制利润仍然深度亏损，而煤制装置利润大幅修复，促进供给增量。库存方面，下游刚需补库，港口发货良好，华东港口继续小幅去库，进一步维持历史低位；需求端，长丝短纤负荷均有一定程度下降，聚酯联合限产保价对终端的影响初步显现，在淡季背景下织造受压降负，但涤丝库存受刚需补库影响小幅去库，聚酯端韧性偏强，短期预计仍可维持。 总体而言，近期市场多头情绪较浓，存贸易商大量买货推动9-1月差大幅走强，港口库存的历史低位为行情的变数提供了可能。供需结构短期预计维持，需求端的负反馈仍需时间发酵，关注供给端装置预期外动态，叠加贸易商收货动作或可产生大涨行情，建议短期持币观望，关注回调做多机会。 甲醇：双卖持有 【盘面动态】:周三甲醇09收于2570 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09-35 【库存】: 上周甲醇港口库存如期大幅累库，显性外轮周期内计入26.77万吨，卸货情况顺利。江苏沿江汽运及船发稳定，江浙共计2套烯烃停车背景下消费低位持稳，周内国产船货补充稳健，同步支撑华东大幅累库。上周华南港口库存延续小幅去库;广东地区周内仅少量国产货源补充供应，下游刚需消耗，库存略有去库;福建地区当地及周边需求支撑提货量提升，但进口货源抵港增加，库存亦有增加。 【南华观点】：上周甲醇行情触底反弹，主要原因是太仓船改终点至乍浦，虽然无法确认兴兴将要重启，但是从盘面反应看，空头比多头要脆弱的多。此外还有一点需要注意的是天津某MTO装置的意外，整体定性还是短期意外，不影响长期矛。海外进口来看，伊朗最后一周装船明显降速，伊朗最后6月发货82万吨，数值偏中性。综上，甲醇在MTO重启前难大涨，因此我们建议前期卖看涨与卖看跌期权同时持有，并在地位时进行买入。 燃料油：跟随原油波动 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3598元/吨，升水新加坡9月纸货1.4美元/吨。 【产业表现】供给端： 6月份，俄罗斯出口+38万吨，拉美-27万吨，中东+41万吨，墨西哥-13万吨，供应紧张有所缓解；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，6月份美国高硫进口-22万吨，中国-67万吨，印度-18万吨；在发电需求方面，6月份，沙特进口-46万吨，阿联酋-47万吨，发电进口需求环比减弱，整体需求对高硫的支撑不足；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回升。 【核心逻辑】5月份当前以沙特为首的中东地区发电需求是提振高硫燃料油的主要因素，进入6月份，沙特和阿联酋高硫进口锐减，发电旺季需求未能持续，同时进料加工需求也开始减弱，新加坡浮仓库存高位回升，基本面整体转弱，择机空配高硫 【策略观点】观望 低硫燃料油：跟随原油波动 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4394元/吨升水新加坡09纸货合约2美元/吨 【产业表现】供给端：供给端：6月份，俄罗斯出口+3.2万吨，中东出口整体+5.5万吨，印尼-16万吨，阿尔及利亚+29.5万吨，巴西23万吨，供应端有所减少；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。中国出口配额增加，进口需求减弱；库存端，新加坡库存-351.4万桶，ARA库存+1.9万吨；舟山-6万吨； 【核心逻辑】6月份全球主要出口地区供应量整体稳定。库存端新加坡、舟山去库，ARA库存小幅上升。汽油裂解低迷，但柴油裂解回升，缓解了低硫裂解上方估值压力，建议择机多配 【策略观点】观望 沥青：小幅波动 【盘面回顾】BU09报价3679 【现货表现】山东地炼沥青价格3580元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存下降，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率+1%至30.2%，华东-13.7%至18.5%，中国沥青总的开工率-1.1%至24.6%，产量-2.4万吨至43万吨。需求端，中国沥青出货量+1.08万吨至25.04万吨，山东+1.64至8.71万吨；库存端，山东社会库存+0.6万吨和山东炼厂库存-2万吨，中国社会库存-0.6万吨，中国企业库存-4.9万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货小幅增加，需求端有小幅改善，库存小幅去库，但基差回落压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会 【策略观点】暂时观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘15105（-40）， 9-1价差走扩-1145（-10）。主力NR2408合约收盘12615（-5），NR2408-RU2409价差走缩-2490（-35）。 BR2408合约收盘15185（10），07-08月差转c结构至-10（-5）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.6（-0.2），制全乳13.6（-0.2）；云南原料胶水制浓乳14（0），制全乳13.9（0）。昨日泰国原料胶水价格68（-0.5），杯胶价格57.15（0.15），杯水价差10.85（-0.65）。需求端：下游据了解，目前海运费高位，货柜偏紧问题，仍制约轮胎出口订单，另外，内销出货无明显利好，企业销售压力不减，库存消化缓慢，为缓解压力，个别山东企业月下旬存检修计划，其他多数企业多维持限产状态，部分一线品牌亦存降幅迹象。市场方面，终端需求疲弱，部分门店表示，月初替换需求稀少，新胎替换量不足，库存消化缓慢，目前维持缺货补齐，短期对市场看空，进货意愿不强，部分业者表示，当前出货情况不及上月水平。 【库存情况】据截至2024年6月30日，中国天然橡胶社会库存122.3万吨，较上期下降1.9万吨，降幅1.5%。中国深色胶社会总库存为73万吨，较上期下降1.5%。其中青岛现货库存下降2.7%；云南增0.3%；越南10#下降7%；NR库存稳。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降1.5%。其中老全乳胶环比下降1.8%，3L环比下降12%，RU库存小计增加0.7%。 【南华观点】昨日文华商品指数继续回升，夜盘震荡，晚间美国失业救济人数公布高于预期，贵金属继续走高。橡胶日盘V型走势，收盘减仓下行，9-1价差走扩5。20号胶小幅减仓走跌，08-09月差走扩5，RU-NR价差走10。合成胶主力逐渐换月至09，07-08合约浅c结构，08-09月差走缩至55，其余合约保持b结构，昨日丁二烯山东现货走跌，市场高价下游询盘偏弱，顺丁涨100。国内外天胶产区原料逐渐上量，橡胶、20号胶供给进入走弱趋势，国内外原料季节性上量，原料收购价均进入走跌趋势，海南产量走高，日产胶量达5500-6000吨，云南有替代指标入境，据说增加至34万吨。合成胶上游原料丁二烯昨日价格走跌，市场近期价格反弹获利盘出货但需求未见好转，顺丁刚需走弱，丁苯现货持稳，目前顺丁即期加工仍亏损，丁苯加工利润转正。预计合成胶高位震荡为主，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议逢高做空，套利建议暂时观望。 玻璃：窄幅震荡 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1583，涨0.32% 【基本面信息】截止到20240627，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.8万重箱，环比+176.1万重箱，环比+2.94%，同比+10.49%。折库存天数26.3天，较上期+0.8天；周内浮法玻璃平均产销率环比下滑1.5个百分点，行业累库力度较上期有所增加，分区域来着，华北市场整体交投偏弱，业者心态欠佳，采购谨慎，加之市场低价货源影响下，厂家出货不畅，库存增长。华东市场部分地区进入梅雨季节，叠加业者对后市信心多显不足，中下游采购力度一般，整体库存上涨。华中市场周内出货情况不一，河南部分厂家出货较好，其余多数企业库存呈上涨趋势。华南市场除少数企业月底冲量叠加外销集中出货下，企业出货较高外，多数企业出货不佳，库存增加。 【南华观点】供应端日熔17+仍在高位，6月湖北冷修兑现，虽是搬迁产线，但影响时长或有2-3月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，趋势上全区域保持累库，弱现实持续，绝对值上沙河地区维持低位，华东华南地区则库存压力偏大。沙河降价后刺激产销明显好转，华南华东略有起色，继续观察持续性。 纯碱：盘面偏强 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2224，涨1.65% 【基本面信息】截止到2024年7月1日，国内纯碱厂家总库存100.02万吨，较上周四增加3.43万吨，涨幅3.55%。其中，轻质库存57.73万吨，重质库存42.29万吨。本周纯碱产量72.97万吨，环比减少1.60万吨，跌幅2.14%。轻质碱产量30.27万吨，环比减少2.70万吨。重质碱产量42.70万吨，环比增加1.1万吨 【南华观点】供应端上周五远兴阿拉善生产线因电源问题出现意外停产，预期影响一周，目前了解已在逐步恢复中，中源化学2-3期本周开启轮休，预期影响产量0.8-1万吨。进入7-8月，夏季检修陆续到来，部分前期检修也将回归，供应端扰动也将明显增加。目前纯碱库存整体处于高位，随着上一轮下跌，期现积极出货，下游补库。重碱刚需持稳，目前轻碱端表需则持续下滑一个月，但近日接单有所好转，后续关注轻碱订单好转情况以及是否有补库需求。 纸浆：库存下降，底部支撑 【盘面回顾】截至7月3日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨74元至6012元/吨。夜盘下跌12元至6000元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6250元/吨，河北俄针报5850元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5325元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，布林带上下轨收口，价格低位反弹。国内现货价格与上一交易日基本持平，针叶浆基差报价，高价成交乏力；阔叶浆业者谨慎观望，下游仍存压价预期。国内周度纸浆港口库存持续下滑，仓单量高位下调，库存方面利多短期纸浆价格。中期纸浆进口量减少及进口高成本对价格形成支撑。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有，09-11合约正套持有。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：短期底部支撑难下跌 【期货动态】09收于17870，涨幅0.45% 【现货报价】昨日全国生猪均价18.14元/斤，上涨0.11元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为18.14、18.15、17.90、17.75、18.88，分别上涨0.16、0.10、0.20、0.10、0.03元/公斤，其余价格不变。 【现货分析】 1.供应端：短期价格下跌后，在月底大场缩量背景下，北方又有二育动作； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观； 【南华观点】出栏体重增幅明显，表现为进入夏季大猪需求的减少下，屠宰企业对大猪收购的减少，从而导致大猪价格承压，虽然养殖户仍有挺价意愿，但大猪的加速出栏，标猪被大猪价格带动下行，在之前我们认为5月并不缺猪，原因在于规模场出栏数量仍环比增加，我们认为北方中小散缺少的猪只被南方以及规模场所能弥补，但二育的又一次抢跑带动了整个市场情绪，叠加对端午的期待，猪价在非理性的情绪下进一步上涨，而与此带来的是规模场的仔猪，标猪出栏兑现利润，而当目前进入夏季，情绪被现实瓦解，反而由极度乐观走向恐慌，出栏加速带动短期价格仍有进一步回落空间，但我们认为大猪如果能出清，对于三季度行情仍偏乐观，反而四季度存在前期仔猪、妊娠母猪的较多不确定性，短期09因出栏而表现出压力的偏空但底部有支撑，养殖惜售扛价心态下难有大跌，基本回调到位，9-11正套延续。波动率期权仍做推荐。 油料：震荡行情 【盘面回顾】盘面小幅回落，关注均线支撑。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水报价不断下挫使得榨利小幅回升，但由于基差销售情况不佳，油厂依旧以购买近月船期为主，整体买船节奏有所放缓。新作方面继续采购巴西2-4月并套盘对锁，除此外出现部分10/11美豆买船。到港方面看，7-9月继续维持千万吨到港，但以目前库容情况来看，三季度可能迎来压榨与库存拐点。 对于国内豆粕，本周大豆到港虽小幅减少，且由于近期华东、华南地区持续暴雨影响卸港进度，港口卸货压力逐渐显现，体现为港口大豆库存小幅回落。华北地区油厂目前原料库存较高，被迫保持高开机缓解原料库容压力，进而使得原料库存小幅下行的同时，自身豆粕库存保持较高回升增速。而山东、东北地区豆粕库存由于压榨停机或提货增加而有所回落。当前看全国油厂胀库压力较大，依旧不断催提下游执行合同，整体处于主动去库过程中。但从当前饲料企业库存可以看出，下游主动接货意愿不强，仍以维持刚需为主。养殖方面生猪二育情绪减弱，叠加高温出栏增加，猪料备货不振，短期内豆粕需求难言乐观。 【后市展望】美豆报告公布后预计继续交易种植情况为主。而后市天气存在改善预期下，种植单产继续以乐观看待，但种植面积预计难较此次继续调增。远月巴西贴水继续保持韧性为远月合约提供成本支撑。当前连粕09处于估值区间底部易涨难跌，在实质性利多出现前继续震荡为主。 【策略观点】RM09多单持有。 油脂：技术面压力 【盘面回顾】油脂当前在技术压力位附近表现出一定的冲高回落，关注后续高位震荡的突破前期高点几率。 【供需分析】棕榈油：供给方面当前产地的棕榈油依旧处在季节性丰产期，且由于6月的出口成本相对较低，产地出口态度表现较为积极，国内因此到港不断。消费端由于豆棕相对价差性价比不佳，棕榈油消费增量有限，因此考虑整体库存预期上行。但由于后续产地出口成本预期上涨，棕榈油在技术支撑确认的情况下存在买入机会。 豆油：供给方面，随着气温升高，国内豆粕提货情绪始终表现不佳但大豆到港持续进行的情况下，油厂开机压榨态度依旧预期短期表现消极态度，豆油因此考虑供给被动边际减少。消费端由于短期豆棕价差始终低位运行，豆油性价比持续存在的情况下消费性价比依旧有利于豆油，豆油库存短期考虑因此而停止积累甚至小幅去库。但由于后续大量大量到港，大豆开机存在被迫增加的可能，豆油供给预期走强下，豆棕价差偏弱运行。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，但由于减产量级表现有限，对国际菜籽价格提振能力暂时表现不佳，更重要的是，由于后续的国内菜籽及菜油的进口稳定且充裕，国内菜油的供给依旧是稳定宽松的状态。消费方面，当前并非菜油消费旺季，国内菜油的消费情绪表现平淡。后续库存考虑在前期买船稳定到港的情况下，虽然进口增量逐步有限，但国内菜油消费能力偏弱依旧是无可争议的事实，库存积累预期延续。当前来看，由于菜油自身绝对价格及与棕榈油和豆油之间的相对价差均运行至偏低水平，因此豆棕价格在技术性下跌的过程中，菜油的跟跌幅度考虑会最为有限，但由于其偏高的库存，因此暂时考虑09菜油的操作价值较为有限，暂不推荐菜油的操作，需要等待资金情绪的发酵，右侧交易为佳。 【后市展望】由于当前大宗商品集体情绪表现非常不稳定，因此油脂单边行情考虑震荡加剧。 【策略观点】棕油及豆油09多单持有。 玉米&淀粉：天气炒作逐步发酵 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收低，全球供应充足造成压力。 大连玉米、淀粉震荡考验趋势支撑。 【现货报价】玉米：锦州港：2460元/吨，-10元/吨；蛇口港：2510元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2330元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2950元/吨，+0元/吨；山东报价3080元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米价格趋稳运行，下游饲料企业销量不佳，维持按需采购，贸易商少量顺价出货，售粮积极性小幅提升。华北地区山东地区阴雨天气基本结束，早间深加工企业门前到货量维持低位，但下午门前到货量车辆增多，少数深加工企业玉米价格下调。销区玉米价格表现稳定。无论是沿海还是内陆，今日报价、成交均趋于稳定，市场成交较为平淡，有议价空间。 淀粉方面：华北淀粉企业价格主流企稳，个别有检修计划的企业继续上调出厂报价。华南地区港口下游近期糖浆消费稍有起色，造纸方面一般，短期内销区玉米淀粉价格整体稳定。 【南华观点】短期观察，若未跌破前低，多单可继续持有。 棉花：承压运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，关注美棉周度出口情况。隔夜郑棉小幅上涨。 【外棉信息】据商务部数据显示，印度2024年5月的服装出口额为13.57亿美元，同比增长9.84%，环比增长13.27%。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至6月20日，全国皮棉销售率为82.4%，同比下降13.3%，较过去四年均值下降3%。目前新疆新棉陆续进入花铃期，部分棉田开始展开打顶工作，整体长势良好；下游维持淡季特征，纱布厂负荷继续下滑，成品库存持续累积。 【南华观点】当前棉花市场缺乏利多驱动，上方承压运行，预计短期反弹空间有限。 白糖：郑糖跟进一步 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收跌，美国独立日假期前市场交投清淡。 昨日夜盘，郑糖跟随大宗商品反弹，创6月12日以来新高。 【现货报价】南宁中间商站台报价6540元/吨，持平。昆明中间商报价6270-6330元/吨，持平。 【市场信息】1、截至6月底，广西累计销售食糖452.62万吨，同比增加40.99万吨，产销率73.22%，同比下降4.88%，其中6月单月销售食糖41.8万吨，同比增加4.61万吨，工业库存165.52万吨，同比增加50.12万吨。 2、印度6月降雨量较平均值低11%后，7月降水量可能高于平均水平。 3、印度糖和生物能制造协会ISMA预测印度23/24年度糖储备为910万吨，过剩量为360万吨，该协会敦促政府重新考虑允许出口过剩的糖。 4、巴西下周降雨预测消失，因此长期干旱可能会持续。 【南华观点】短期糖价延续偏强运行，外部强势背景下助推内盘走高。 鸡蛋：抢跑下近强远弱操作 【期货动态】09收于4082，涨幅0.34% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为3.67元/斤；主销区鸡蛋均价为3.48元/斤，主产区淘汰鸡5.98元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，5月总淘汰量少于4月，未出现超淘； 2.需求端：本周南方到车数量增加，走货一般但价格上涨幅度较大，节后补货情绪仍在延续； 【南华观点】旺季抢跑提前兑现，现货端在消费超预期的背景下，囤货换羽进一步减少供应量，叠加天气虽高湿但并未同时高热，“硬抗”梅雨抢跑出梅行情已经初步形成，未来到真正出梅前，囤货行为或仍将延续，近月偏强。而提前的抢跑带来的是延淘，换羽，给远月带来产能继续上行的确定性，调整前期单边空09策略，修正为08-09正套，抢跑带来的必然是真正行情到来前的另一种形式的抢跑。 苹果：关注反弹力度 【期货动态】苹果期货昨日小幅上涨，短期仍处于小反弹期。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.9元/吨，一二级片2.7元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品4.1元/斤。 【现货动态】全国冷库交易变化不大，山东客商挑选补货为主，高性价比好货走货较好，一般及以下货走货偏慢，实际成交有限。广东批发市场昨日早间到车增多，槎龙批发市场早间到车26车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。有消息显示，产区新果受此前高温干旱影响，整体个头偏小，长势偏慢。早熟果方面，陕西三原新兴镇纸袋松本锦白果价格75#起步2.6元/斤，今年松本锦个头小于往年，主要集中在75-80#，往年在80-90#之间。 【南华观点】短期处于低位反弹中，关注反弹力度。 红枣：关注产区情况 【产区动态】近日产区温度略有下降，部分枣园出现因降雨冰雹引起的落果，整体来看，头茬果坐果情况同比改善，关注后续二茬果情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货11车，广州如意坊市场到货3车，下游刚需补库为主，整体成交一般，价格暂稳。 【库存动态】7月3日郑商所红枣期货仓单录得13206张，环比减少45张。据统计截至6月20日，36家样本点物理库存在6149吨，周环比减少70吨，环比减少1.13%，同比减少47.11%，随着销区到货量减少，整体库存继续缓慢下滑。 【南华观点】新季产区长势良好，红枣下游消费步入淡季，短期价格弱稳为主。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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