晨会聚焦240704

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240704》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第47期）（20240624-20240630）-理财破净率上升，债基久期缩短 点击查看 策略专题:海外镜鉴系列（十九）-全球视野：赶超型经济体的投资规律 点击查看 【行业与公司】 中国海油(600938.SH) 公司快评:恩平21-4油田、乌石23-5油田群开发项目投产 点击查看 广东宏大(002683.SZ) 公司快评:拟控股雪峰科技，巩固民爆、矿服领先地位 点击查看 万华化学(600309.SH) 公司快评:一期POE装置开车成功，国产化进程加速 点击查看 益客食品(301116.SZ) 深度报告:肉鸭肉鸡双产业链布局的禽屠宰加工企业 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数1.39%，百亿私募调研聚焦电子板块 点击查看 金融工程日报:两市成交额创年内新低，半导体板块逆市走强 点击查看 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第47期）（20240624-20240630）-理财破净率上升，债基久期缩短 点击查看 主要结论：本周理财子产品规模环比减少8522亿元，主要源于现金管理类、权益类产品规模下降；中长期、短期纯债基金久期均缩短，周久期均值分别为2.38年、0.96年；理财产品破净率为2.84%，环比上升1个百分点。 本周理财子产品规模环比减少8522亿元。截至2024年6月30日，理财子公司产品存续总规模为24.35万亿元，周规模环比下降3.38%，环比下降8522亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-4.65%、-3.07%、-0.55%、-0.13%、-6.51%，分别环比变化-4477.67亿元、-3848.49亿元、-158.31亿元、-1.66亿元、-35.68亿元。 1个月以内理财产品规模环比下降3.07%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月30日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降3.07%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化0.00%、-2.72%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.90%、-0.29%、+0.12%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为19.75万亿元，环比下降3.61%；封闭式净值型产品存续规模为4.60万亿元，环比下降2.37%。 固定收益类产品规模环比下降2.37%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月30日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降2.37%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-5.89%、+0.98%、+0.46%。 理财产品破净率上升1个百分点。从净值变化来看，截至6月30日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.13%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.01%。截至6月30日，理财子产品累计净值破净率为2.84%，较上周上升1个百分点。 中长期、短期债基久期均缩短。截至6月30日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比上升0.22%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.11个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月30日，累计净值为1.150元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月30日，本周回报率为+0.04%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.08%、+1.10%、+1.99%、+2.48%、+4.76%、+8.64%、+23.24%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）; 董德志（S0980513100001）; 策略专题:海外镜鉴系列（十九）-全球视野：赶超型经济体的投资规律 点击查看 通过复盘印度过去20年、中国过去10年的外资累计净流入情况，发现持续具备积累效应，过去一年间两国股市的外资流入从趋同效应变成了分流效应。印度股市是长期画线派上升行情，和外资净流入保持同步，而A股是在波段中吸引了外资长期布局。因为A股历史上波动操作的弹性较好，因此阶段性行情调整时外资只是观望盘整，累计保持净流入趋势，直到过去3年间国内股市中长期盘整，流入国内的股票资金才开始阶段性缩量。 在先进国和赶超国发展客观规律对股价的映射上，所利好行业的层面国别间过去可比，但未来不可比。综合来评判，先行国过去所经历的地产周期、城镇化和工业化率提升可以在赶超国间验证，但未来带来技术跃迁的企业存在领域和地域的不确定性，很难通过先行国到赶超国的传导关系来完全指引。当经济体从快速发展阶段步入被赶超阶段后，金融机构从最后借款人到最后贷款人的角色转变。在被赶超阶段更容易出现资产负债表审慎的问题，此时银行为代表的存款类金融机构发挥的角色从最后借款人变为最后贷款人。 经济发展阶段头尾两端的股票市场容易兑现“强者恒强”的大市值股票长期牛市逻辑。全球经济体中处在先发优势的成熟经济体（美欧）和后发优势的前沿经济体（越印），大市值板块的龙头公司具有相对优势。在经济发展和资本市场成熟的阶段，先发国和后进国的头部公司虽然行业分化完全不可比，但是都是该经济体该时期确定性的成长性板块。 当一个经济体处在快速发展时期，核心主线是做增量，景气投资框架也盛行；而经济体步入被追赶时期后主线变为拼存量，只能从节约成本、拓宽技术两条路径来破局。欧美发达经济体更倾向后者，以产业革命撬动增量空间，高成长策略是被赶超时期的占优选择；而东亚经济体更倾向于前者，以价格优势构造护城河，低估值策略是被赶超时期的最佳路径。 经济周期和投资策略的匹配并不显著。我们采用市场上最为细致的方法将经济周期、资产类别划分为六种模式，得到的结论是依据短周期划分的历史经验来推荐胜出的投资策略在大打折扣。 第三阶段被赶超时期企业的增长可以关注两类策略，两类策略的核心是通过崭新技术或廉价成本来撬动全行业的提质增效和充分竞争。创新策略A是尝试开发客户接受的产品和服务；低价策略B是较低成本提供现有产品和服务。 风险提示：1）美国二次通胀，欧洲中心国经济偏弱，欧洲抢跑降息和美国推迟降息。2）局部地缘冲突风险尚未缓解，伊以冲突带来的避险情绪二次加剧。3）文中所列举个股仅作为历史复盘，不作为投资推荐依据。 证券分析师：王开（S0980521030001）; 陈凯畅（S0980523090002）; 行业与公司 益客食品(301116.SZ) 深度报告:肉鸭肉鸡双产业链布局的禽屠宰加工企业 点击查看 公司立足山东、苏北，聚焦肉鸭肉鸡屠宰。公司主业涵盖禽屠宰、饲料、种禽、调熟四大板块，已围绕鸡鸭两大品类建立了集饲料、种苗、孵化、屠宰加工、深加工等环节于一体的产业链运营版图。自成立以来，公司聚焦屠宰加工，立足山东、苏北，以轻资产模式带动经营规模持续扩张。2023年公司屠宰板块收入占比为74%（其中鸭/鸡产品对总收入贡献分别为42%/31%），禽肉销量达165万吨，收入规模突破200亿元（近五年CAGR为15%），肉鸭、肉鸡屠宰规模均位列国内前列，已成为国内最大禽屠宰加工企业之一。 成本端：持续提升种苗配比，有望增强成本可控能力。种苗方面，2023年公司在菏泽合资经营的“白羽肉鸭种禽养殖及孵化项目”落地，预计带来约7000万羽种苗孵化销售产能。饲料方面，公司30万吨禽料募投项目已达产且正积极租赁周边区域闲置产能，销售规模有望维持较快增长。未来公司将围绕补链强链目标，持续提升禽苗和饲料配套，相关产品销量有望保持增长趋势，进而部分对冲上游成本波动对公司屠宰环节造成的压力。 收入端：屠宰产能稳步扩张，调熟业务快速发展。产能方面，公司肉鸭业务屠宰规模依靠募投项目投产、政企合作项目稳步扩张，未来随肇庆高要肉鸭项目落地，公司肉鸭屠宰产能预计实现亿羽级扩张并实现对粤港澳大湾区市场的有效覆盖；公司肉鸡业务已于5月和宿迁当地政府签署投资框架，未来“宿豫益客总部基地暨全产业链项目”预计将为公司肉鸡养殖、屠宰环节带来亿羽级扩张。产品方面，公司调熟品业务产品矩阵不断丰富，产能逐步扩张，收入维持较快增长，未来有望不断强化公司盈利能力。 景气度：猪周期进入右侧，有望同步带动禽产业景气。供给方面，受肉类下行周期以及海外禽流感影响，国内肉鸡和肉鸭产能近年均有所调减。需求方面，受前期产能去化、疫情扰动影响，生猪供给缺口逐步显现，猪周期步入右侧，后续猪价回升有望同步带动禽肉消费。综合来看，供给偏紧叠加替代需求提振，禽产业景气有望自底部持续修复，公司主业预计直接受益。 风险提示：发生禽类疫病风险；饲料原材料大幅波动风险；食品安全风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 联系人：江海航 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数1.39%，百亿私募调研聚焦电子板块 点击查看 私募证券投资基金市场动态 截至2024年5月末，存续私募证券投资基金95798只，存续规模5.19万亿元；存续私募证券投资基金管理人8240家，较上月减少66家，环比减少0.79%。 2024年5月，新备案私募证券投资基金共497只，占新备案私募基金数量的66.71%，新备案规模89.18亿元，环比减少47.81%；2024年5月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共2家。 私募基金数量分布 截至2024年7月3日，私募排排网数据库中共登记有62906只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为28755、6237、3773。 私募基金分策略周度收益 上周（2024年6月24日至6月28日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为-1.32%、-0.70%、0.37%。 上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.30%、1.39%、1.32%。 上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.32%、-0.02%、-0.17%。 上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为0.13%、0.05%、0.15%。 上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.09%、0.08%、0.09%。 上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为-0.37%、0.01%、-0.30%。 其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-1.88%、0.36%、-0.27%。 百亿私募管理人上市公司调研动向 按中信一级行业，上周（2024年6月22日至6月28日）百亿私募管理人调研最多的行业为电子、轻工制造、机械，周度调研机构家数分别达21、14、13家。 从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为山鹰国际、富创精密、徐工机械，周内分别受到11、6、4家百亿私募机构调研。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001）； 金融工程日报:两市成交额创年内新低，半导体板块逆市走强 点击查看 市场表现：今日(20240703) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。消费者服务、商贸零售、房地产、非银、电子行业表现较好，计算机、国防军工、煤炭、机械、通信行业表现较差。免税店、超宽带技术、O2O、ST板块、啤酒等概念表现较好，配网、密码学、数字货币、跨境支付、数据安全等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有64只股票涨停，有6只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.74%，昨日跌停股票今日收盘收益为0.36%。今日封板率61%，较前日下降2%，连板率40%，较前日提升8%。 市场资金流向：截至 20240702 两融余额为14820亿元，其中融资余额14500亿元，融券余额320亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.9%。20240703 北向合计净流出14.0亿元。 折溢价：20240702当日ETF溢价较多的是信创ETF基金，ETF折价较多的是信创ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到15亿元，20240702当日大宗交易成交金额为15亿元，近半年以来平均折价率3.52%，当日折价率为3.34%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.55%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-4.38%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-8.43%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为25.42%，处于近一年来2%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为15.17%，处于近一年来4%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为13.20%，处于近一年来14%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为14.95%，处于近一年来28%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是伟创电气、耐普矿机、佩蒂股份、深南电路、卧龙电驱、湖南裕能、芯源微、海油发展等，伟创电气被112家机构调研。20240703披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是甘李药业、飞天诚信、浩云科技、科创信息、徐家汇、深圳瑞捷、美信科技、瀛通通讯等，机构专用席位净流出较多的股票是C安乃达、广日股份、经纬辉开、杭电股份、满坤科技、凯中精密、宏景科技、芯原股份、密封科技、东百集团、欣灵电气、品渥食品等。陆股通净流入较多的股票是芯原股份、我爱我家、世荣兆业、甘李药业、广日股份等，陆股通净流出较多的股票是宏和科技、华夏幸福、岭南股份等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001）； 研报精选：近期公司深度报告 中国财险(02328.HK) 深度报告:龙头优势夯实，稳健增长持续 南山铝业(600219.SH) 深度报告:铝一体化企业，上游产能出海加速 达梦数据(688692.SH) 深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长 美团-W(03690.HK) 海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店酒旅业务盈利能力回升 英维克(002837.SZ) 深度报告:温控龙头，AI液冷时代迎新机遇 远兴能源(000683.SZ) 深度报告:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 中曼石油(603619.SH) 深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线 山西汾酒(600809.SH) 深度报告:提质换档，增长动能充足 瑞普生物(300119.SZ) 深度报告:畜禽动保业务规模领先，宠物动保业务进入收获期 天立国际控股(01773.HK) 海外公司深度报告:民办K12学历教育转型先锋，聚焦高中业务再谋新发展 中国有色矿业(01258.HK) 海外公司深度报告:矿山年产铜接近17万吨，中长期成长性值得期待 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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