【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.6丨暑期旅游量升价跌趋势延续,重点关注西北旅游目的地

（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.6丨暑期旅游量升价跌趋势延续,重点关注西北旅游目的地》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 教育：暑期教培招生增长强劲，政策优化、供需共振的产业趋势延续。 2. 旅游：暑期旅游需求仍将保持韧性，建议关注爆款目的地+OTA。 3. 免税：港澳出入境免税额度提升预计对中免影响有限。 4. 酒店：STR数据显示入住率企稳回升，ADR跌幅尚未收窄。 核心观点 板块表现：6月SW板块行业涨跌幅为-12.60%，今年以来落后沪深300指数24.9pct。各细分板块的增幅分别为：专业服务（-11.0%），旅游与景区（-11.4%），酒店餐饮（-13.9%），教育（-15.2%）。 重点公告&事件：1）访港澳内地旅客免税额升至1.2万元；2）抖音生活服务将上调住宿佣金费率至8%；3）2024年暑运民航旅客运输量预计同比+7%。 核心观点：暑期旅游市场前瞻，量升价跌趋势延续，关注西北旅游目的地。2024年暑运即将于7月1日开始，整体看今年暑期旅游市场量升价跌趋势仍在延续：1）量升：铁路部门预计今年暑期发送旅客8.6亿人次/同比+3.6%；航班管家数据预计24年暑运民航旅客发送量约1.35亿人次/同比+7%，增速与23年暑运相近（+7.4%），反映居民出游需求仍具韧性。2）价跌：暑运民航国内、国际票价均有所下降，航班管家及去哪儿的数据显示，国内经济舱平均票价同比-3%/-6%，国际机、酒价格平均同比-22%、-24%。整体而言，疫情放开以来的量升价跌趋势在暑期旅游市场上仍然存在，但我们认为国内、国际市场票价背后的影响因素各不相同。其中，国内机票价格下跌预计仍更多受宏观经济影响，而国际机酒价格下降则较多与供应链恢复有关，例如24年暑运国际+地区航班量同比+62%，预计可恢复至19年的80%，同时OTA平台在海外的酒店供应链也已基本恢复。3）西北旅游市场热度提升，有望成为爆款。综合航班管家、民航大蓝洞、去哪儿数据，乌鲁木齐、伊利、兰州、西宁搜索量环比增长靠前，同时航司今年在西北市场的运力投放亦有显著增长。从天气角度看，参考国家气候中心数据，7-8月新疆、西藏暑期降雨量较往年偏少20-50％，而同期全国其他区域降雨量较往年平均高20%-50%，西部地区更少的降雨有助于吸纳更多客流。4）投资建议：暑期景区板块通常具备超额收益，核心逻辑在于暑期业绩占全年比重高+高经营杠杆带来潜在业绩弹性，叠加当前优质景区标的受风格变化影响估值已回落至可布局区间，建议关注：三特索道、西域旅游、天目湖、九华旅游、黄山旅游。 板块跟踪： 教育：暑期教培招生增长强劲，政策优化、供需共振的产业趋势延续。我们预计区域性教培龙头在转型素质教育后，今年暑期招生同比仍可实现30%-40%以上增长；全国性龙头在恢复开店的助推下，预计增速亦相近。从全年维度看，教育板块仍是业绩确定性最高的细分领域，议聚焦两条投资主线：1）K12：需求刚性，政策优化的趋势显著。推荐学大教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、、昂立教育、天立国际控股；2）高等教育：股息率具备吸引力，重点配置具备可持续分红能力的公司，建议关注中教控股、新高教集团、中国科培、中国春来、中汇集团。 旅游：暑期旅游需求仍将保持韧性，建议关注爆款目的地+OTA。暑运数据反映暑期旅游市场需求仍具韧性，叠加西北旅游市场暑期有望实现更快增长，建议可布局优质西部景区标的西域旅游（未评级）、三特索道（推荐）。此外，OTA作为流量平台仍是旅游市场增长的绝对受益者，叠加行业竞争格局改善，出海/出境游业务快速增长，未来成长空间有望拓宽，推荐携程集团-S、同程旅行。 免税：港澳出入境免税额度提升预计对中免影响有限。据财政部，7月1日起内地居民自港、澳进境免税额度将由5000元提升至12000元，总出入境免税额度由8000元提升至15000元。我们认为财政部此举主要为提振港澳旅游零售市场，但同时为顾及海南免税及内地有税市场，最终免税额度要较此前提案的3万元更低。整体看，港澳出入境免税额度亦对中免的口岸免税销售有利，因1.2万元的进境免税额度不仅针对港澳零售商品，亦可在口岸进境免税店使用。我们认为目前免税板块的估值修复，主要取决于整体免税市场能否复苏，建议重点关注Q3海南基数放低后，免税销售数据出现边际改善的可能。 酒店：STR数据显示入住率企稳回升，ADR跌幅尚未收窄。据STR数据，截止6.22日当周，国内酒店OCC为71.1% ，同比+14.8%；ADR为427.15元/间，同比-10.5%；RevPAR为303.7元/间，同比+2.8%。整体看，6月前4周国内酒店整体入住率边际改善，增速转正，但ARD下滑幅度仍未收窄，拖累Revpar同比仍处负增长区间。考虑当前淡旺季特征极化影响，我们认为酒店景气度拐点仍需观察商务需求何时改善。建议关注华住集团-S，锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 自然灾害等不可抗力风险；政策进展低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河社服】2024年中期策略：重点配置旅游、教育景气赛道 本文摘自：中国银河证券2024年7月3日发布的研究报告《【银河社服】投资月报：暑期旅游量升价跌趋势延续，重点关注西北旅游目的地》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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