宏观专题 | 市场起稳了吗?下半年投资应该怎么做?
（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 市场起稳了吗?下半年投资应该怎么做?》研报附件原文摘录）
最近一段时间市场可以说一直比较疲弱，无论是港股市场还是a股市场，在最近这一段时间可以说是苦不堪言，恒生指数在最近一个月的时间里，指数下跌10个点，而A股市场更是跌破3000点的关键位置。在市场如此之弱的情况下，高股息资产可以说一直还在走稳稳的趋势。那么本文将会重点阐述，高股息为何会在这种情况下还能走强？未来还会不会继续走强。 图片来源于：同花顺 为什么最近一段时间的高股息股票能够如此强势的原因？第一个来源于当下经济的基本面依旧是比较弱势的，其次是货币政策目前的有效性依旧不足。 1）关于经济基本面弱。首先体现在地产方面，因为新房网签数据有滞后，所以交易环比抬升并不代表预期好转，价格预期依旧偏低迷。第二体现在基建方面，基建实物工作量进度放缓，其中有雨水天气影响，也有项目审批进展慢的问题。第三体现在大宗消费走弱，场景类消费热度不高，即将进入暑假期间，去年的高基数影响下，消费数据表现难亮眼。此外，临近半年末企业注意力进一步转移至回款方面。 图片来源于：招商证券 2）关于货币政策：目前货币政策有效性不足，主要是没看到财政和其他政府部门合作的成果。央行的货币政策目前基本处于数量型向价格型调整的变化期，也就是说对于信贷数量要求不高，但要降低成本、提高质量，把钱给真正需要的企业。央行需要通过利率来调控资产要素价格之间的关系。所以财政和融资在这其中会发挥更为积极的作用，货币的效率需要关注的绝对不仅仅是货币政策本身，而更需要财政和其他政府部门的合作和协调，暂时来看在没有出现明显的政策协调统一的放松之前，所以很难看到对宏观经济以及资本市场的明显乐观影响。 图片来源于： CITICS债券研究 整体的意思是，只要货币政策一放水就好使的阶段过去了。而现在是放水了但是很多人都不用，比如说基建投资需要达到一定的回报率，才能开启。那么很多醒目达不到，国债也就花费不出去，那么其中的上游下产业也就拉动不起来，因此效果也就自然而然的差劲了，多做多错，最后还不如少做，甚至不做。因此这一些也就会逐渐的体现在股票市场上，市场的风险偏好也就会一直持续的降低，经济的亮点也就不多，政策趋于平淡，市场的主题也就有限了。 图片来源于： 同花顺 整体来说，给予当下的市场来看，不要盲目的追求成长，要在成长和分红之间把天平更倾向于稳定分红一点，在经济改革、高质量发展的背景下，寻找高成长公司的难度在加大，因此高分红和稳定增长的重要性更加凸显。目前红利股虽然已经有一定的涨幅，但由于今年分红的比例也在上升，所以估值、股息率并未大幅下降，甚至还在创新高。另外在新“国九条”背景下，严监管会带来流动性的集中，ST公司的数量或会持续增加。如果退市公司数量越来越多，市场大概率会从小市值公司向大市值公司集中，因此业绩稳定增长的行业龙头公司或可作为配置方向之一，一定不要买小买差。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
最近一段时间市场可以说一直比较疲弱，无论是港股市场还是a股市场，在最近这一段时间可以说是苦不堪言，恒生指数在最近一个月的时间里，指数下跌10个点，而A股市场更是跌破3000点的关键位置。在市场如此之弱的情况下，高股息资产可以说一直还在走稳稳的趋势。那么本文将会重点阐述，高股息为何会在这种情况下还能走强？未来还会不会继续走强。 图片来源于：同花顺 为什么最近一段时间的高股息股票能够如此强势的原因？第一个来源于当下经济的基本面依旧是比较弱势的，其次是货币政策目前的有效性依旧不足。 1）关于经济基本面弱。首先体现在地产方面，因为新房网签数据有滞后，所以交易环比抬升并不代表预期好转，价格预期依旧偏低迷。第二体现在基建方面，基建实物工作量进度放缓，其中有雨水天气影响，也有项目审批进展慢的问题。第三体现在大宗消费走弱，场景类消费热度不高，即将进入暑假期间，去年的高基数影响下，消费数据表现难亮眼。此外，临近半年末企业注意力进一步转移至回款方面。 图片来源于：招商证券 2）关于货币政策：目前货币政策有效性不足，主要是没看到财政和其他政府部门合作的成果。央行的货币政策目前基本处于数量型向价格型调整的变化期，也就是说对于信贷数量要求不高，但要降低成本、提高质量，把钱给真正需要的企业。央行需要通过利率来调控资产要素价格之间的关系。所以财政和融资在这其中会发挥更为积极的作用，货币的效率需要关注的绝对不仅仅是货币政策本身，而更需要财政和其他政府部门的合作和协调，暂时来看在没有出现明显的政策协调统一的放松之前，所以很难看到对宏观经济以及资本市场的明显乐观影响。 图片来源于： CITICS债券研究 整体的意思是，只要货币政策一放水就好使的阶段过去了。而现在是放水了但是很多人都不用，比如说基建投资需要达到一定的回报率，才能开启。那么很多醒目达不到，国债也就花费不出去，那么其中的上游下产业也就拉动不起来，因此效果也就自然而然的差劲了，多做多错，最后还不如少做，甚至不做。因此这一些也就会逐渐的体现在股票市场上，市场的风险偏好也就会一直持续的降低，经济的亮点也就不多，政策趋于平淡，市场的主题也就有限了。 图片来源于： 同花顺 整体来说，给予当下的市场来看，不要盲目的追求成长，要在成长和分红之间把天平更倾向于稳定分红一点，在经济改革、高质量发展的背景下，寻找高成长公司的难度在加大，因此高分红和稳定增长的重要性更加凸显。目前红利股虽然已经有一定的涨幅，但由于今年分红的比例也在上升，所以估值、股息率并未大幅下降，甚至还在创新高。另外在新“国九条”背景下，严监管会带来流动性的集中，ST公司的数量或会持续增加。如果退市公司数量越来越多，市场大概率会从小市值公司向大市值公司集中，因此业绩稳定增长的行业龙头公司或可作为配置方向之一，一定不要买小买差。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
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