【山证衍生品】冠宇转债投资价值分析:手机电池份额提升,动力电池逐季减亏中

（以下内容从山西证券《【山证衍生品】冠宇转债投资价值分析:手机电池份额提升,动力电池逐季减亏中》研报附件原文摘录）
　　投资要点 冠宇转债（118024.SH）： AA、展望稳定，债券余额30.89亿元，占发行总额100%，剩余期限4.31年。最新收盘价108.82元，转股溢价率76.64%，纯债溢价率2.83%，YTM 1.69%。 正股：珠海冠宇（688772.SH）： 总市值163亿元；主要从事锂电池研发生产销售，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统等领域。Q124营收25.49亿元，同比+7.2%；归母净利0.10亿元，同比+107.2%。 冠宇转债主要看点： 突破高端机型，手机电池市占有望稳步提升：冠宇在消费电池市场份额较高，2023年笔电市占31.10%（全球第二），手机电池市占8.2%（全球第五）。23年首次实现苹果手机电池量产，新客户放量+高端机型突破，我们预计公司手机电池市占将稳步提升，公司手机业务份额远期目标20-30%。AIPC、AI手机推出，有望带来换机潮，推动公司消费业务再上台阶。 动力电池逐季减亏，汽车低压锂电业务有望放量：公司19年布局动力储能等新业务，23年亏损扩大至4.6亿元。目前，公司已适时调整，砍掉储能，聚焦低压启停电池。相较铅酸电池，锂电池能量密度、稳定性、循环性能等方面更优。公司技术实力也逐步获得了国内外知名车企认可，成为理想主供、小米独供，获得捷豹路虎、Stellantis、奔驰等定点，业务开始放量。 新技术新业务，不断搭建增长曲线：公司重研发，过去几年投入很大，目前在硅碳负极材料等方面已取得突破，并陆续批量出货；同时横向拓展至无人机和可穿戴设备领域，与大疆、BOSE、Meta等客户紧密合作。研发投入后续将逐渐在收益上体现。 冠宇转债：评级高、余额大、剩余时间长、正YTM，且正股基本面优秀并有较高波动率和市场关注度。 转债合理估值推导 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，我们认为冠宇转债合理估值区间在116-124元。 风险提示：CPR持续高位，市场需求不及预期、动力电池业务亏损超预期 。 研报分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001 报告发布日期：2024年7月2日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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