【油气6月观察 | 国际油价大幅反弹,看好旺季量价齐升】-国信证券

（以下内容从国信证券《【油气6月观察 | 国际油价大幅反弹,看好旺季量价齐升】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【中国石油系列深度报告】国信证券 【中国海油系列深度报告】国信证券 【行业专题：非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益】-国信证券 【油气行业2024年5月月报|OPEC+延长减产时间，国际油价有望反弹】-国信证券 【油气行业2024年4月月报|国际油价高位震荡，三桶油业绩稳健增长】-国信证券 【2024年度化工行业投资策略|布局上游核心资源品，推荐下游新兴化学品】-国信证券 核心观点 6月油价回顾： 截至6月28日收盘，WTI原油现货价格为81.54美元/桶，较上月末上涨4.55美元/桶，涨幅为5.9%；布伦特原油现货价格为86.94美元/桶，较上月末上涨6.47美元/桶，涨幅为8.0%。6月上旬，OPEC+将366万桶/日减产延长至2025年底，将220万桶/日减产延长至2024年9月底，并计划于2024年10月份起开始逐步增产，因此布伦特油价最低跌至76.7美元/桶，但随后沙特与俄罗斯重申必要时OPEC保留暂停或逆转产量政策的选择，油价开始止跌企稳；6月中下旬，美国5月通胀数据低于预期，令美联储9月降息预期升温，同时中东以色列与黎巴嫩关系紧张，地缘局势重新加剧。此外市场预计成品油需求旺季即将到来，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，为油价形成支撑。我们预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新6月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天），分别较2023年增加225、96、110万桶/天（上次预测分别增长225、106、92万桶/天）。EIA将2024年原油需求上调了18万桶/天，而IEA将2024年原油需求下调了10万桶/天，主要基于经济低迷及清洁能源的发展。 供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将366万桶/日集体减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《油气行业2024年6月月报|国际油价大幅反弹，看好旺季量价齐升》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪S0980520120001 发布日期：2024年7月2日 报告页数：27页 相关投资组合及推荐标的详见 研报部分内容摘选 1 6月油价回顾：国际油价震荡下跌 截至6月28日收盘，WTI原油现货价格为81.54美元/桶，较上月末上涨4.55美元/桶，涨幅为5.9%；布伦特原油现货价格为86.94美元/桶，较上月末上涨6.47美元/桶，涨幅为8.0%。6月上旬，OPEC+将366万桶/日减产延长至2025年底，将220万桶/日减产延长至2024年9月底，并计划于2024年10月份起开始逐步增产，因此布伦特油价最低跌至76.7美元/桶，但随后沙特与俄罗斯重申必要时OPEC保留暂停或逆转产量政策的选择，油价开始止跌企稳；6月中下旬，美国5月通胀数据低于预期，令美联储9月降息预期升温，同时中东以色列与黎巴嫩关系紧张，地缘局势重新加剧。此外市场预计成品油需求旺季即将到来，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，为油价形成支撑。我们预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。 2 油价观点判断：维持80-90美元/桶区间 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新6月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天），分别较2023年增加225、96、110万桶/天（上次预测分别增长225、106、92万桶/天）。EIA将2024年原油需求上调了18万桶/天，而IEA将2024年原油需求下调了10万桶/天，主要基于经济低迷及清洁能源的发展。 供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，从2024年10月开始至2025年9月逐步取消减产。 由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一直延续至2025年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。 2023年5月起，OPEC+自愿减产166万桶/天（沙特、俄罗斯各自愿减产50万桶/天），该产量政策一直延续至2025年底；7月起沙特再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。OPEC+同意2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/天。2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+再次自愿减产220万桶/天，该产量政策目前延续至2024年9月底。 2024年6月第37届OPEC+部长级会议，决定决定200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，从2024年10月开始至2025年9月逐步取消减产。 同时OPEC+宣布2025年原油产量目标定为3972.5万桶/日，2024年目前为3942.5万桶/日，其中，阿联酋产量配额提升30万桶/日至351.9万桶/日，其增产将从2025年1月开始分阶段进行直至2025年9月底。 根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年5月OPEC+产量为4152万桶/天，已经减产562万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为903、922万桶/天，均基本兑现了之前的减产承诺。2024年5月OPEC 9国合计原油产量相比2024年4月增加约14万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。 国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、IEA、EIA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.21、101.90、101.90百万桶/天；2024年原油需求分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天），分别较2023年增加225、96、110万桶/天（上次预测分别增长225、106、92万桶/天）。 3 油气重点数据跟踪 3.1 原油价格与价差 截至6月28日收盘，WTI原油期货结算价为81.54美元/桶，较上月末上涨4.6美元/桶（+5.9%）；布伦特原油期货结算价为86.41美元/桶，较上月末上涨4.8美元/桶（+5.9%）。 2024年6月，WTI原油平均期货结算价为81.54美元/桶，较上月上涨2.9美元/桶（+3.7%）；布伦特原油平均期货结算价为83.00美元/桶，较上月环比持平。 2024年6月，布伦特-WTI期货平均结算价差为4.25美元/桶，较上月收窄0.15美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为0.20美元/桶，较上月收窄0.57美元/桶。 3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 2024年5月，美国原油平均产量为1320万桶/天，较上月增加10万桶/天（+0.8%）；美国活跃石油钻机平均数量为486部，较上月减少11部（-2.2%）；北美活跃压裂车队平均数量为245支，较上月减少11支（-4.3%）。2024年4月，美国开钻未完钻区域油井数为4510口，较上月增加6口（+0.1%）。 根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1324、1371万桶/天（上次预测为1320、1372万桶/天），分别增长31、47万桶/天（上次预测为增长27、51万桶/天），2024年供给增速大幅放缓。 截至6月21日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周持平；截至6月28日当周，美国活跃石油钻机数量为479部，较上周减少6部；北美活跃压裂车队数量为237支，较上周减少9支。 根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2024年4月巴西原油产量319.4万桶/天，同比增长1.7%，环比降低4.8%。 根据EIA数据，2024年2月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1002.6万桶/天，较上月降低7.5万桶/天（-0.7%），较上年减少55.9万桶（-5.3%）。 根据国家统计局及海关总署数据，2024年1-5月，中国原油产量为8910.1万吨，累计同比增长1.8%；原油进口量为22903万吨，累计同比降低0.4%。 其中，5月份原油产量为1814.7万吨，同比增长0.6%，环比增长3.9%；原油进口量为4697万吨，同比降低8.7%，环比增长5.0%。 3.3 原油需求：美国炼厂开工率维持高位 2024年6月，美国炼厂原油平均加工量为1687万桶/天，较上月增加43.0万桶/天（+2.6%），主要由于美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升；美国炼厂平均开工率为94.0%，较上月提高2.8个百分点。 截至6月21日当周，美国炼厂原油加工量为1653万桶/天，较上周减少23.3万桶/天；美国炼厂开工率为92.2%，较上周降低1.3个百分点。 2024年6月，中国主营炼厂平均开工负荷为77.3%，较上月降低1.9个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为51.8%，较上月降低3.8个百分点。截至6月27日，主营炼厂开工率为77.6%，较上周提高0.3个百分点，较上月降低3.8个百分点；山东地炼开工率为50.9%，较上周降低01.1个百分点，较上月降低3.6个百分点。 2024年1-5月，中国原油累计加工量为3.02亿吨，累计同比增长0.3%，其中5月份加工量为6052万吨，同比降低1.8%，环比增长2.9%。 3.4 原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位 截至6月21日当周，美国原油总库存为8.33亿桶，较上周增加487.6万桶（+0.6%），较上月增加891.5万桶（+1.1%）。其中战略原油库存为3.72亿桶，较上周增加128.5万桶（+0.4%），较上月增加290.8万桶（+0.8%）；商业原油库存为4.61亿桶，较上周增加359.1万桶（+0.8%），较上月增加600.7万桶（+1.3%）；库欣地区原油库存为3389.6万桶，较上周减少22.6万桶（-0.7%），较上月减少65.8万桶（-1.9%）。 3.5 海上钻井平台日费与开工率 2024年6月，海上自升式钻井平台平均日费为9.08万美元/天，较上月下降2781美元/天（-3.0%）；海上半潜式钻井平台平均日费为29.07万美元/天，较上月上涨10398美元/天（+3.7%）。 2024年5月，海上自升式钻井平台平均使用率为84.51%，较上月降低0.26个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为53.75%，较上月提高0.69个百分点。 3.6 成品油价格与价差 截至6月21日收盘，美国汽油价格为99.58美元/桶，较上月末下跌6.85美元/桶（-6.4%）；美国柴油价格为100.97美元/桶，较上月末下跌2.06美元/桶（-2.0%）；美国航空煤油价格为100.84美元/桶，较上月末下跌2.90美元/桶（-2.8%）。 截至6月21日，美国汽油-原油价差为15.36美元/桶，较上月末下跌3.21美元/桶（-17.3%）；美国柴油-原油价差为16.75美元/桶，较上月末上涨1.58美元/桶（+10.4%）；美国航空煤油-原油价差为16.62美元/桶，较上月末上涨0.74美元/桶（+4.7%）。 截至6月27日，中国汽油价格为8890元/吨，较上月末下跌63元/吨（-0.7%）；中国柴油价格为7559元/吨，较上月末下跌21元/吨（-0.3%）。 3.7 成品油供给 2024年6月，美国汽油平均产量为990.5万桶/天，较上月增加9.2万桶/天（+0.9%）；美国柴油平均产量为493.9万桶/天，较上月增加1.9万桶/天（+0.4%）；美国航空煤油平均产量为188.0万桶/天，较上月增加11.2万桶/天（+6.3%）。 截至6月21日当周，美国汽油产量为988.1万桶/天，较上周减少28.9万桶/天（-2.8%）；美国柴油产量为490.2万桶/天，较上周增加14.2万桶/天（+3.0%）；美国航空煤油产量为193.2万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+2.3%）。 根据国家统计局数据，2024年1-5月，中国汽油累计产量为6909.8万吨，同比增长6.9%；柴油累计产量为8666.7万吨，同比降低3.2%；煤油累计产量为2416.4万吨，同比增长32.8%。 2024年5月，中国汽油产量为1382.4万吨，同比增长3.1%，环比增长3.8%；柴油产量为1734.9万吨，同比降低6.3%，环比增长0.5%；煤油产量为489.9万吨，同比增长24.5%，环比增长4.4%。 3.8 成品油需求 2024年6月，美国汽油平均需求量为999.4万桶/天，较上月增加10.3万桶/天（+1.0%）；美国柴油平均需求量为499.7万桶/天，较上月增加8.4万桶/天（+1.7%）。 截至6月21日当周，美国车用汽油需求量为984.5万桶/天，较上周减少55.0万桶/天（-5.3%）；美国柴油需求量为508.9万桶/天，较上周减少6.8万桶/天（-1.3%）。 根据国家统计局数据，2024年1-5月，中国汽油累计表观消费量为6510.8万吨，同比增长9.6%；柴油累计表观消费量为8219.7万吨，同比降低0.2%；煤油累计表观消费量为1753.6万吨，同比增长34.4%，显示航空出行需求旺盛。 3.9 成品油库存 2024年6月，美国汽油平均库存量为2.32亿桶，较上月增加453.5万桶（+2.0%）；美国车用汽油平均库存量为1670.7万桶，较上月增加81.9万桶（+5.2%）；美国柴油平均库存量为1.22亿桶，较上月增加498.7万桶（+4.3%）；美国航空煤油平均库存量为4272.3万桶，较上月增加77.2万桶（+1.8%）。 截至6月21日当周，美国汽油总库存量为2.34亿桶，较上周增加265.4万桶（+1.1%）；美国车用汽油库存量为1800.0万桶，较上周增加141.4万桶（+8.5%）；美国柴油库存量为1.21亿桶，较上周减少37.7万桶（-0.3%）；美国航空煤油库存量为4387.8万桶，较上周增加193.1万桶（+4.6%）。 3.10 天然气价格 2024年6月，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.81美元/百万英热单位，较上月上涨0.40美元/百万英热单位（+16.6%）；Henry Hub天然气平均现货价为2.55美元/百万英热单位，较上月上涨0.43美元/百万英热单位（+20.1%）；东北亚液化天然气平均到岸价为12.57美元/百万英热单位，较上月上涨1.35美元/百万英热单位（+12.0%）；中国液化天然气平均出厂价格为4415元/吨，较上月上涨95元/吨（+2.2%）。 截至6月28日，NYMEX天然气期货收盘价为2.60美元/百万英热单位，较上月末上涨0.02美元/百万英热单位（+0.8%）；Henry Hub天然气现货价为2.61美元/百万英热单位，较上月末上涨0.41美元/百万英热单位（+18.6%）；东北亚液化天然气到岸价为12.51美元/百万英热单位，较上月末上涨0.10美元/百万英热单位（+0.8%）；中国液化天然气出厂价格为4434元/吨，较上月末上涨46元/吨（+1.0%）。 3.11 美国天然气供需 2024年6月，美国天然气平均供给量为1065.0亿立方英尺/天，较上月增加16.3亿立方英尺/天（+1.6%）；美国天然气平均需求量为1014.3亿立方英尺/天，较上月增加64.8亿立方英尺/天（+6.8%）；美国天然气平均消费量为718.3亿立方英尺/天，较上月增加50.0亿立方英尺/天（+7.5%）；美国天然气平均库存量为30040.0亿立方英尺/天，较上月增加3210.0亿立方英尺/天（+12.0%）。 截至6月26日当周，美国天然气供给量为1069.0亿立方英尺/天，较上周减少1.0亿立方英尺/天（-0.1%）；美国天然气需求量为1023.0亿立方英尺/天，较上周增加20.0亿立方英尺/天（+2.0%）；美国天然气消费量为760.0亿立方英尺/天，较上周增加41.0亿立方英尺/天（+5.7%）。截至6月21日当周，美国天然气库存量为30970.0亿立方英尺/天，较上周增加520.0亿立方英尺/天（+1.7%）。 3.12 生物柴油 2023年4月，ISCC启动对中国生物柴油认证企业的审查；2023年8月，欧盟委员会针对原产于印尼经由中国和英国出口到欧洲的生物柴油提出反规避调查；2023年12月20日，欧盟委员会对原产于中国的生物柴油产品进行反倾销调查立案，预计将于立案后7-8个月作出初裁。 2023年9月，国家能源局在上海组织召开生物柴油推广应用试点工作现场会；2023年11月，国家能源局发布《国家能源局关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，并组织了生物柴油推广应用试点申报及评审工作；2024年4月，国家能源局综合司公示了22个生物柴油推广应用试点。欧盟委员会宣布将对进口中国生物柴油征收潜在临时关税的预披露日期从2024年6月28日推迟至2024年7月19日。 根据卓创资讯，2023年国内生物柴油产量85.7万吨，同比下降33.5%；出口195.0万吨，同比增加8.7%，其中出口欧洲国家186.7万吨，占比达到95.7%，但下半年出口77.5万吨，较上半年下降34.0%。2024年1-5月国内生物柴油累计出口60.5万吨，同比降低41.3%。 目前国内生物柴油价格在6800-7000元/吨，而目前0#柴油市场价在7500-7600元/吨（含税），短期来看生物柴油更具备性价比。虽然目前生物柴油、柴油价格倒挂，但成品油价格处于相对高位，而生物柴油盈利能力有限，因此未来仍需要关注政府、企业对于生物柴油推广的具体落实情况。 4 油气行业新闻 第37届OPEC+部长级会议召开 2024年6月2日，第37届OPEC+部长级会议在利雅得召开，会议决定将366万桶/日集体减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，从2024年10月开始至2025年9月逐步取消220万桶/日的减产。同时OPEC+宣布2025年原油产量目标定为3972.5万桶/日，2024年目前为3942.5万桶/日，其中，阿联酋产量配额提升30万桶/日至351.9万桶/日，其增产将从2025年1月开始分阶段进行直至2025年9月底。 中国海油圭亚那Stabroek区块第七个开发项目启动 2024年6月25日，圭亚那Stabroek区块的三家联合开发者埃克森美孚、赫斯、中国海油（权益占比分别为45%、30%、25%）已经选择Hammerhead项目作为第七个开发项目，并向圭亚那政府递交了环境授权申请。Hammerhead项目是圭亚那Stabroek区块的第九个发现，被发现于2018年8月，其发现水深为3773英尺（约1150米），含油砂岩油藏深度为197英尺（约60米），并可被安全钻探至13862英尺（约4225米）深。Hammerhead项目最大设计产量为18万桶/天，有望于2025年获得圭亚那政府监管部门批准，并有望于2029年投产。 中国海油圭亚那Stabroek区块月度油气产量创新高 2024年5月圭亚那Stabroek区块油气产量达到1960万桶油当量（63.2万桶/天），创历史新高，总峰值产量为66.3万桶/天。其中，Liza-1项目总产量478万桶（15.4万桶/天）、Liza-2项目总产量778万桶（25.1万桶/天）、Payara项目总产量706万桶（22.8万桶/天），共计706万桶。埃克森美孚还计划在2024年优化该项目。 5 风险提示 原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 证券投资评级与法律声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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