【早晨策略】(2024.07.03)

（以下内容从宝城期货《【早晨策略】(2024.07.03)》研报附件原文摘录）
　　点击阅读原文，获取更多咨询 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：IH多单持有 核心逻辑：昨日各股指延续窄幅震荡整理的走势，沪深两市成交金额不足7000亿元。目前股市处于低风险偏好状态，宏观预期以及资金流向方面均未表现出强势信号，整体股市表现出成交低迷、热点切换频繁、上行的持续性不足等特征。从宏观经济的角度来看，6月制造业PMI低于荣枯线，国内房地产仍然低迷，居民收入增速放缓，内需增速趋缓，外需则面临海外贸易保护主义的潜在影响，业绩压力下企业扩张信贷和涨薪的意愿较低，短期内股票业绩修复预期偏弱。从资金流向来看，目前新发股票基金份额处于低位，北向资金和融资资金的流入放缓，社保基金等长线资金未见大规模入市，股市缺乏增量资金。海外方面，美联储降息预期持续后延，未来美联储降息频率和步伐或将有所放缓，美元高利率将抑制全球非美元风险资产的估值修复节奏。站在当前的时点，连续回调后股指的中长期资产配置价值凸显，而且国内政策托底需求预期较强，上证50与沪深300股指的底部支撑较强。总体而言，预计股指短期内以区间震荡为主。短期内关注三中全会的政策指引。 2.合成胶-BR 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：关注15200一线压力 核心逻辑：中国公布6月PMI制造业为49.5，与上月持平。美国5月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨3.4%。在通胀水平有所反弹的背景下，美联储6月点阵图显示，预计2024年将仅降息一次，相比3月预测减少两次。同时OPEC+产油国组织最新会议结果显示，同意将集体性减产措施延长至2025年底，并且还将额外减产协议延长至今年9月份。5月美国非农就业数据好于预期，削弱了未来9月美联储降息的可能性，不过随着前期偏空情绪逐渐消化，叠加夏季到来以后，燃料消费上升，需求驱动增强，国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势。由于7月开始，国内石化企业顺丁橡胶生产装置陆续投产，未来供应压力逐渐凸显。近日埃及与以色列的矛盾逐渐升级，拉法地区成为双方的冲突焦点，中东地缘冲突逐渐增强导致原油溢价重新获得支撑，从而带动国内合成胶期货震荡偏强运行。本周二夜盘合成胶期货2408合约高开低走，回调涨幅，期价持平至15060元/吨。预计本周三国内合成胶期货2408合约维持震荡偏强的走势。 3.原油-SC 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：关注640一线压力 核心逻辑：近日埃及与以色列的矛盾逐渐升级，拉法地区成为双方的冲突焦点，中东地缘冲突逐渐增强导致原油溢价重新获得支撑。与此同时，厄瓜多尔由于连日暴雨等不可抗力原因对原油输送设施造成的破坏，决定暂停厄瓜多尔重质原油输送管道的运行。过去一周，丹麦考虑封锁海峡、以色列与黎巴嫩的冲突可能升级以及乌克兰无人机群轰炸俄罗斯炼厂成为原油价格的助推器。丹麦6月17日表示，该国正考虑阻止“影子”油轮舰队通过波罗的海运送俄罗斯石油，俄罗斯约三分之一的海运石油（占全球供应量的 1.5%）通过丹麦海峡出口。黎巴嫩真主党领导人承诺，一旦发生跨境战争，将与以色列全面冲突，并首次威胁欧盟成员国塞浦路斯。此外，近期乌克兰向俄罗斯境内的阿菲普斯基、伊尔斯基、克拉斯诺达尔和阿斯特拉罕炼油厂发射了无人机。据显示，俄罗斯这四家炼厂遭受损失，总产能约为2230万吨（占全球加工能力0.42%）。短期来看，国内外原油期货市场依然维持震荡偏强的走势，本周二夜盘国内原油期货2408合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.33%至631.3元/桶。预计本周三国内原油期货2408合约维持震荡偏强的走势。 4.豆油-Y 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：本周三大油脂期价走势强劲。三大油脂纷纷跳涨突破前高，棕榈油期价突破3个月高位，菜油期价刷新一个月新高，豆油期价涨超2%。一方面受到国际油价突破上行的提振，激发了油脂制生物柴油的需求预期，另一方面，原料大豆和油菜籽受到天气题材的扰动影响。同时5月底美国豆油库存环比下滑5.4%，库存降幅超预期令美豆油期价涨势明显。后期仍需关注美国生物柴油需求增长对美国豆油消费的带动，在美豆压榨量重回历史高位的背景下，生物柴油的消费预期将直接影响美豆油的库存变化，这将构成美豆油期价的重要支撑。国内基本面驱动不明显，现货基差弱势，油厂豆油库存进一步累积。由于短期豆油期价走强主要反应的是生物柴油需求拉动和其他油脂的带动，随着人民币的走软以及国际油脂的反弹，短期油脂期价整体偏强，在原料大豆市场天气尚未出现重大风险的前提下，油脂市场交易的重点集中在棕榈油和菜籽油上，豆油仍将以跟随反弹走势为主。同时，在油脂板块整体走强的影响下，油粕比再次出现回升。 品种策略参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 策略参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2407 震荡 震荡 震荡偏强 IH 多单持有 政策托底预期仍强，上证50防御属性高 合成胶 2408 震荡 震荡 震荡偏强 关注15200一线压力 原油维持涨势，合成胶震荡偏强 原油2408 震荡 震荡 震荡偏强 关注640一线压力 偏多因素支撑，原油震荡偏强 豆油2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 铜2408 上涨 震荡 震荡偏强 月间正套 社库开始高位去化，月差位于历史低位，预计月差持续收敛 锌2408 上涨 上涨 震荡偏强 多单持有 供减需增，锌增仓上行 镍2409 上涨 震荡 上涨 逢低做多 有色集体反弹，预计空头了结推升镍价 黄金2410 上涨 上涨 震荡偏强 多单持有 短期降息预期下调充分，长线看多 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA20一线压力 成本支撑显现，钢价低位震荡 铁矿2409 震荡偏强 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 利多因素未退，矿价震荡企稳 焦煤2409 震荡 震荡 上涨 日内短多 市场氛围好转，焦煤企稳反弹 焦炭2409 震荡 震荡 上涨 日内短多 政策预期扰动，焦炭小幅走高 动力煤现货 震荡对待 市场氛围偏空，煤价弱稳运行 沪胶2409 震荡 震荡 震荡偏强 关注15200一线压力 利空数据消化，沪胶震荡企稳 甲醇2409 震荡 震荡 震荡偏强 关注2580一线压力 烯烃利润修复，甲醇震荡企稳 豆粕2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 棕榈2409 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：月间正套 核心逻辑：本周铜价震荡上行，持仓量维持在3月中旬的水平，但价格较3月中旬有了明显的上涨。资金的一进一出可以看作是中短期行情周期性的结束，多头止盈已比较充分，这可能意味着短期回调临近尾声。随着铜价下挫超10%，6月电解铜社库开始高位去化，这表明产业下游补库意愿有所恢复。根据Mysteel数据显示，7月1日电解铜显性库存为52.70万吨，周环比累库3.64万吨。短期沪铜受累库影响有所承压，但我们认为中长线去库趋势较强，可持续关注月间正套。 锌（ZN） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：多单持有 核心逻辑：近期沪锌主力期价持续上行，一度逼近2.5万关口。6月下旬有色整体企稳，锌价在有色板块中表现强势，相对增仓明显，这一定程度上说明了资金看好锌，可短线做多。产业层面，国内库存高位持续去化，Mysteel数据显示7月1日锌锭社库为17.53万吨，周环比累库0.13万吨，月度去库1万吨。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，下游6月镀锌板库存持续去化，供减需增背景下，库存持续去化预期较强。可多单持有，关注5月底的前高技术压力。 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考策略：逢低做多 核心逻辑：镍主力期价在13.3万一线止跌企稳，持仓量变化不大。5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，上周有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考策略：多单持有 核心逻辑：短期来看，纽约金在2300美元一线有较强的技术支撑，对应沪金在540元一线。无论是黄金和白银的持仓量均下降至3月上旬，也就是本轮上涨的初期的水平。我们认为资金的一进一出很大程度上说明了本轮行情的落幕，多头止盈已比较充分。上半年美联储降息预期持续下调，由年初预期的3月首次降息，累计降息125个基点，到一季度末预期6月首次降息，累计降息75个基点，再到6月预期的9月首次降息，累计降息25-50个基点。我们认为目前降息预期已经下调比较充分，即使在PMI初值超预期的情况下，降息预期也并未有进一步下调。预计短期金价将维持在545-570区间震荡，可逢低做多。风险偏好较高的投资者也可看金做银，因为白银弹性较高。下半年我们预期美联储降息预期会向上修正，即市场再度交易降息周期临近。逻辑有以下两点：一是目前降息预期已经下降至较低位置，市场预期是9月首次降息，年内降息共计25-50个基点,后续经济数据利好并未有使降息预期进一步下调；二是随着大宗商品的冲高回落，整体通胀预期将改善，进而令美联储转鸽。即便不降息，降息预期下调的空间有限，且对市场的边际影响正在减弱，高利率环境下的潜在风险也将利好金价。中长线角度看，美联储降息周期临近，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，中长线投资者可保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注MA20一线压力 核心逻辑：成本支撑效应显现，原料走强带动钢价震荡走高，但螺纹供需格局延续季节性走弱，库存再度增加，建筑钢厂生产积极，周产量环比增14.23万吨，迎来显著回升并刷新年内单周新高，且品种吨钢利润仍有，供应料将维持相对高位，压力有所增加。与此同时，螺纹需求表现弱稳，周度表需环比微增0.03万吨，相应的期价低位企稳刺激投机需求，高频每日成交有所放量，但两者增幅不大且依旧处于同期低位，淡季需求特征相对明显，且近期天气因素对需求扰动也较大，需求弱势格局难改，继续抑制钢价。综上，螺纹供应回升，而需求表现弱稳，淡季螺纹基本面持续走弱，弱现实格局下钢价继续承压运行，相对利好则是国内政策利好预期以及成本支撑，预期现实博弈下钢价将维持低位震荡运行走势，重点关注国内政策情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：关注MA5一线支撑 核心逻辑：矿石供需两端有所变化，淡季钢厂生产弱稳，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比双双微降，依旧处于年内高位，给予矿价支撑，但鉴于钢市步入淡季，品种利润大幅收缩，叠加粗钢调控政策抑制，矿石需求存触顶走弱预期，利好效应有限。与此同时，国内港口矿石到货维持高位，而年末矿商冲量积极，海外矿商发运大幅增加并创下年内单周新高，按船期推算国内港口到货量将高位攀升，相应的国内矿山生产平稳，整体矿石供应延续积极态势。目前来看，市场情绪回暖，叠加人名币贬值支撑，前期深跌的矿价低位触顶回升，但考虑到矿石需求存触顶担忧，高供应、高库存局面下矿石基本面难现实质性改善，矿价仍易承压，相对利好则是估值中性偏低以及人民币贬值支撑，多空因素博弈下预计矿价延续震荡企稳态势，重点关注成材端表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考策略：日内短多 核心逻辑：焦煤供、需两端均有利空预期，产业氛围疲弱，期货走强预计需要宏观层面提供情绪提振，或是等待本轮看空情绪释放完毕。供应端来看，今年山西省煤炭产量同比明显回落，由于煤炭营收对山西经济发展有重大意义，随着6月全国安全生产月进入尾声，7月份山西煤炭增产存有一定动力。另外，蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸近期蒙煤日均通车数在1300车左右，策克口岸通关效率也不断走高，对国内焦煤现货形成压制。需求端，随着迎峰度夏淡季到来，建材需求承压，将带动钢厂铁水产量走低，钢联根据7月钢厂停复产计划，预测7月日均铁水产量237.1万吨/天，显示焦煤下游见顶逐渐回落。具体数据来看，截至6月28日当周，523家炼焦煤矿精煤日产77.3万吨，周环比增2.2万吨；全样本焦化厂焦炭日均产量114.13万吨，周环比增0.1万吨。综上，焦煤看空情绪释放，6月底至7月政策端利好扰动再现，市场多空博弈加剧，期货主力合约开始宽幅震荡，建议暂时以观望为主。 焦炭（J） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考策略：日内短多 核心逻辑：焦企提涨50~55元/吨成功落地，截至目前，港口准一级湿熄焦平仓价2040元/吨，折合期货仓单成本2275元/吨。从成本端来看，6月全国安全生产月即将结束，山西炼焦煤矿或于7月份开始陆续恢复复产。另外，策克口岸中蒙跨境铁路修建完成后，口岸吞吐量将得到大幅增加，下半年蒙煤同样存有增量预期，焦煤供应端利空给焦炭带来一定的成本压力。需求方面，5月底国家发展改革委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，截至目前，已有多个省份传出粗钢压减目标，随着节能降碳工作加速推进，焦炭终端需求压制隐现。具体数据来看，截至6月28日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量114.13万吨，周环比增0.1万吨；全国247家钢厂铁水日均产量239.44万吨，周环比降0.5万吨。综合来看，焦炭基本面预期偏空，但短期内铁水维持高位，且近日政策预期扰动，焦炭经历前期回调后市场多空博弈增加，主力合约开始震荡反弹，建议暂时观望。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考策略：震荡对待 核心逻辑：本周，动力煤价格继续走弱。截至6月27日，秦皇岛港5500K报价858元/吨，周环比下跌16元/吨，较上周降幅有所扩大。供应端，目前山西地区产量提升仍较为有限，且受修路影响，物流运输不畅。陕西方面，产量维持偏高水平，周中陕西榆林两家大矿竞拍出现流拍情况，对市场形成一定冲击，本周区域内降价幅度较大。内蒙方面，尽管上周大集团长协降价后坑口悲观情绪有所蔓延，但区域内生产及销售相对稳定，中低卡需求相对较好，价格相对坚挺。进口方面，进口市场整体变化不大，外矿报价变化不大，但华南港口库存累至历史高位后，港口等船时间延长，终端采购预计将较为谨慎。尽管近期多地气温创历史新高，周内日耗略有回升，但受强降雨影响，西南水电继续高发，沿海日耗较去年同期偏弱10%左右，旺季需求仍不及预期。国家气象局预测，未来十天长江中下游大部地区累计降水量较常年同期偏多3～7成，其中广西北部、贵州东部等地降水较多年平均偏多1倍以上，预计短期水电对火电冲击仍将持续。非电方面，最新一期国内水泥开工率44.29%（环比+3.4%），受长江中下游强降水影响，近期水泥开工处在历史同期偏低水平；甲醇开工率77.34%（环比+0.98%）开工率整体仍较坚挺，但下游烯烃等装置利润收缩开工率下滑或逐步向上游传导，预计短期非电对煤价支撑较为有限。库存方面，截至6月28日，环渤海9港煤炭总库存2693.1万吨，周环比-43.4万吨，但较去年同期偏高33.7万吨。港口堆存较高，部分港口已出现自燃现象，库存周转需求加大。综上，强降雨天气影响下，水电发电量超预期对冲旺季火电需求，促使各环节去库乏力，预计7月15日长江中下游出梅前，日耗增速或继续维持同比落后态势制约库存消耗。动力煤市场氛围偏空，预计短期价格将延续弱势运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考策略：关注15200一线压力 核心逻辑：中国公布6月PMI制造业为49.5，与上月持平，宏观面维持中性。随着前期需求偏空因素被市场消化以后，国内沪胶期货在14800-15000元/吨区间内震荡企稳。随着东南亚产胶国步入季节性割胶旺季以后，供应压力逐渐凸显。与此同时，下游需求端步入淡季。2024年6月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3个百分点，环比上升4.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。2024年6月份，我国重卡市场销售约7.4万辆左右，环比5月份下降5%，比上年同期的8.65万辆下滑14%，减少了约1.2万辆。2024年1-6月，我国重卡市场销售各类车型约50.7万辆，比上年同期上涨4%，净增加近2万辆，累计增速较1-5月进一步缩窄。本周二夜盘国内沪胶期货2409合约呈现高开低走，震荡回吐涨幅的走势，期价略微收涨0.17%至15070元/吨，预计本周三沪胶期货2409合约维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 策略参考：关注2580一线压力 核心逻辑：中国公布6月PMI制造业为49.5，与上月持平，宏观面维持中性。当前甲醇产业链上下游利润分布不均，利润主要集中在上游，下游多数行业处于微利或亏损状态。目前来看，下游需求负反馈对甲醇价格的影响已有所体现。甲醇产业链部分下游尤其是烯烃企业利润下滑明显，处于历史较差水平。甲醇需求中烯烃占比较大，除烯烃外的甲醇传统下游较为分散，话语权较弱，仍以刚需采购为主。随着近期国内甲醇制烯烃盘面利润有所修复后，在多空分歧背景下，本周二夜盘国内甲醇期货2409合约呈现震荡偏强的走势，期价小幅收涨0.78%至2575元/吨。预计本周三国内甲醇期货2409合约维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：短期美豆期价在下有成本和压榨消费支撑，上有资金抛盘压力的双重影响下，跌势明显放缓并转为盘整，后期有望围绕天气题材展开波动。庞大的大豆到港压力正在逐渐通过油厂开工转化为豆粕和豆油供应，在下游需求表现谨慎，饲料企业物理库存天数被动累积的背景下，油厂胀库压力依旧明显，催提货现象较为普遍。豆粕负基差持续并呈现出反向扩大趋势，现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格表现。豆类期价的主要驱动依然来自于供应端，市场一方面跟随外盘美豆期价的天气题材步伐，另一方面在国内产业端庞大的供应压力影响下，走势极易面临产业盘的抛压，令豆类期价呈现出外强内弱的走势。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 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