棕榈油国际化在即 境内外产业企业热烈期盼

（以下内容从格林期货《棕榈油国际化在即 境内外产业企业热烈期盼》研报附件原文摘录）
　　经中国证监会批准，12月22日，大商所将引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易，我国期货品种国际化步伐又将迈出坚实的一步。从当前来看，棕榈油期货已经成为国内外粮油企业进行风险管理不可或缺的工具，同时也深刻地影响着国际市场定价。 在棕榈油国际化正式开启之前，期货日报记者走访了多家国内油脂企业以及在华跨国粮油企业，深入了解产业企业对棕榈油国际化的需求。调研过程中，多家企业表示对棕榈油国际化的需求日益增加，同时一致认为棕榈油国际化的推出将打通国内期货市场和国际市场的壁垒，实现境内外棕榈油价格的联动，从而提升我国棕榈油期货市场的全球定价能力。 DCE棕榈油流动性、定价能力俱佳 据了解，我国棕榈油全部依赖进口，目前是世界第二大棕榈油进口国和第三大消费国，2019年，我国棕榈油消费量超过640万吨，其中60%来自印尼，30%来自马来西亚。棕榈油期货于2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货品种。上市十余年来，市场运行稳健，大商所由此已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。 统计数据显示，2009至2019年间，棕榈油期货年成交量连续多年位居中国农产品期货市场前列。2019年成交量1.35亿手，折合13.5亿吨，日均持仓量42万手，折合420万吨，成交量位居全国农产品期货第三位，按可比口径计算，是马来西亚衍生品交易所（以下简称BMD）成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二位，影响力日益提升。 在多数市场人士看来，大商所棕榈油期货市场是目前全球流动性最好的棕榈油期货市场；棕榈油期货上市后十分活跃，迅速形成棕榈油主销区的定价基准，体现了我国作为棕榈油进口大国在棕榈油国际定价中的作用，发挥了中国在国际油脂市场应有的影响力。此外，我国棕榈油期货市场充足的流动性决定了较高的市场活跃度，与国内现货及国外产地的联动性较强，为企业跨境内外市场套利提供了必要的条件。 同时，当前我国棕榈油贸易商主要采用大商所棕榈油期货主力合约加升贴水的方式进行基差交易，国内期现收敛情况良好，期货市场和现货市场之间的相关性较强，大商所棕榈油期货价格对现货的指导作用较强。此外，与BMD毛棕榈油期货标的相区别，我国24度精炼棕榈油更贴近国内现货流通实际情况，也便于企业在不同植物油品种间进行跨品种套利，为企业提供了很好的套期保值工具。 据记者了解，从目前来看，中国市场对国际棕榈油价格的影响力在逐步增加。益海嘉里总经理助理李峰告诉期货日报记者，总的来看，今年以来，虽受到疫情影响，但我国棕榈油全年消费总量相较去年只减少了4%。这主要是因为今年国内生柴自用需求较少，但食品厂尤其方便面厂、饲料油等消费旺盛，同时由于无原料，生柴出口直接使用的棕榈油量也有所增加。 “中国作为全世界棕榈油进口最优的客户，境外特别看好中国的市场需求，今年以来，全球棕榈油的平衡表非常紧张，供应不断减少，而中国的需求却在增加。”中粮油脂油脂业务部副总经理侯雪峥说，当前，BMD与国内期货市场的品种关联度也达到很高水平。从现在来看，境外企业在关注BMD每天盘面波动的同时都要看大商所棕榈油期货盘面的走势。 境外企业参与国内市场亟需打破掣肘 期货日报记者在调研中了解到，一直以来，很多境外企业都在关注大商所棕榈油期货，有强烈的套期保值需求，早就希望以合格的身份进入中国市场，但由于缺乏一个合法稳定的参与通道，这些企业参与我国国内棕榈油市场受到诸多限制。 新实力食品科技（南京）有限公司总经理方明就对记者表示，作为印尼最大棕榈油出口商之一的顶峰集团的在华全资子公司，公司进口的棕榈油中会有一部分用来贸易，在行情剧烈波动的时候，就需要进行套期保值。但由于外汇管制和此前没有引入境外交易者参与棕榈油期货交易，导致企业参与境内期货套保受到限制。 “一般来说，我们在进行风险管理时境内境外会同时操作。集团在新加坡有一个专门关注中国市场的贸易团队，在国内开设了期货账户配合国际现货贸易。操作上，我们会把资金辗转从境外转进自贸区的资金池，然后再到国内的账户进行交易。”方明表示，由于外汇的管制，企业的资金流转比较麻烦，同时由于新加坡在国内的账户与境内子公司的账户重合，年底时南京子公司与新加坡公司账户上的盈亏也较难划分。 方明说，若引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易，远在新加坡的贸易团队便可以直接在境内开户并参与大商所的棕榈油期货交易，进行套期保值，这将让境外企业真正成为境内棕榈油期货的参与者。 正在考虑开辟对中棕榈油进口和现货销售业务的乌克兰棕榈油贸易商Avere Commodities SA业务负责人马翊翔也表示，目前，企业参与大商所棕榈油期货市场的主要限制是在资金进出方面，作为外资企业，还是希望资金能够自由进出。 “目前，公司已经在中国境内开户，并准备开始相关期货交易。”马翊翔说。 方明也表示，作为境外企业，集团非常欢迎棕榈油国际化的政策，参与意愿强烈。若能打开境内外的通道，境外企业参与境内期货交易便更加自由，大商所也能为海外的投资者提供一个流动性更强的棕榈油交易平台。 此外，北京合益荣投资集团有限公司总裁周世勇还告诉记者，位于棕榈油主产区—马来西亚、印尼的大型棕榈油贸易集团，包括AAA、金光集团等早就在我国国内棕榈油市场布局，预计参与境内市场的积极性会很高。此外，马来西亚和印尼本地的中小型种植园主和小油厂参与境内棕榈油期货市场的意愿也很强烈。 记者了解到，当前，很多境外棕榈油企业主要参与BMD棕榈油期货交易进行套期保值。但由于BMD的市场交易规模有限、活跃度不够，影响了很多境外企业的套保效果。 春金投资（中国）有限公司总经理郑云超就对记者表示，集团一直有参与BMD交易，主要目的还是套保，规模上占公司总贸易量的30%。但因为BMD 的交易量以及活跃度的影响，套保效果较为一般。 “当前，很多公司如果在国内没有分支机构的话，是不能直接参与境内期货市场交易的，我们很多的供应商都苦恼于无法对冲头寸，因此卖货也会相对谨慎。”侯雪峥如是说。 而随着棕榈油国际化即将开启，郑云超表示，作为新加坡最大的棕榈油加工、生产商之一，春金集团的棕榈油套保交易将多一个工具和渠道，此外，由于大商所棕榈油期货市场成交活跃，相信套保的效果将更加显著，对公司的经营会大有助益。 “引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易，会使我们更大程度地参与大商所的期货交易以及相关的现货贸易。”马翊翔说。 益海嘉里总经理助理李峰也表示，引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易将进一步加强国内外价格联动、活跃月份将不再限于“159”，有助于企业更加贴近进口成本套保。对益海嘉里集团来说，由于集团的棕榈油产业遍布中国，套保需求大，预计引入境外交易者后市场更活跃，套保更灵活，额度更宽松，有助于满足集团套保需求。 引入境外交易者将打通境内外、上下游交易壁垒 期货日报记者了解到，棕榈油期货的国际化除了能够满足境外企业的套保需求外，还能够进一步促进中国棕榈油期货市场价格与国际价格接轨，从而使中国期货市场成为东南亚、乃至全球的棕榈油定价基准。 企业人士纷纷认为，大商所棕榈油期货国际化是全球市场的有效补充，能够促进棕榈油产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。未来国内外企业都可以选择最优的价格进行套期保值，来规避价格波动风险。同时，引入境外交易者参与棕榈油期货将打通国内期货市场和国际市场的壁垒，实现境内外棕榈油价格更紧密的联动。 从今年棕榈油价格走势看，李峰对记者表示，受疫情影响，棕榈油价格上半年因国内封城，人员流动减少，对餐饮等行业影响较大，消费受抑制，行情出现大幅调整。下半年，随着国内疫情得到控制、消费回补加之产地减产，全年的棕榈油价格呈现V型反弹，目前已回到2016年高位。 记者了解到，自今年以来，棕榈油的境外盘面也与国内盘面走势相同，整体来看，两个市场呈现联动趋势。 “由于我国不产棕榈油，百分之百依赖进口，棕榈油产地企业的市场参与度不够，使整个产业链形成了割裂的状态。”周世勇说，“具体来看，BDM的价格反映的是当地的供需情况，而国内的市场则更多反映我国国内的需求，这就造成今年下半年虽然两个市场的上涨趋势相同，但国内价格却没有BDM上涨速度快，国内市场盘面的价格对应BDM一直为贴水状态，进而形成了利润倒挂。” 侯雪峥也表示，从当前来看，全球的棕榈油市场并不是一个融通的市场，更多产地的头寸无法反应到国内，国内市场也就无法充分地反映行业供需的整体变化关系。因此，对于我国国内棕榈油的贸易商来说，也需要一个很明确的产地价格信息反映在市场中。 谈及国内期货市场与境外市场形成割裂的原因，中粮油脂套保交易部总经理助理谢祁介绍说，从目前来看，一方面，在全球棕榈油的主要产区中，比如印尼的产量、库存和出口数据时效性较差，国内企业只能参考滞后的数据，加之人为的判断来进行交易。另一方面，我国市场更多是国内的参与者，很多印尼和马来西亚的供应商没有渠道参与进来，所以他们也就无法充分地把国外实时的一些供需变化反映到国内实时的市场上来。 “所以，如果我们能够更多的引进境外投资者的参与，使得境内外企业充分交易全球市场的信息，这对我国棕榈油期货价格发现功能的进一步发挥，以及促进行情的稳定、市场的规范等方面都将产生深远的意义。”谢祁说。 调研过程中，企业人士还一致表示，我国棕榈油国际化在增加企业套利路径的同时，也能够促进期货流和现货流紧密结合。境外企业通过参与境内棕榈油期货交易，也可以大幅度提高我国国内现货的交易量，使我国棕榈油供应更加活跃和充足。同时，随着产地信息、交易信息、技术面信息共同反映在我国期货市场中，中国的话语权也会进一步得到提升，定价基准将向国内转移。 周世勇对记者说，实现棕榈油国际化，就是要提高棕榈油产地—印尼和马来西亚的种植者、精炼企业和压榨企业参与DCE棕榈油期货市场交易的水平，这样才能够使国内的价格更与国际接轨，从而确立我国定价基准的位置。 “所以，引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易，将有利于促进境内期货价格更加公允，改变国内期货价格持续倒挂的状态。”周世勇说，这就需要吸引境外生产者和加工者“走进来”，参与境内期货市场，甚至进一步参与棕榈油期货的基差交易。（期货日报 杨美）

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