消费专题 | 茅台跌价会造成什么影响?中长期维度如何看待?

（以下内容从天风国际证券《消费专题 | 茅台跌价会造成什么影响?中长期维度如何看待?》研报附件原文摘录）
　　最近茅台价格出现下滑，在去年年底时还有2700元人民币的散装茅台，在最近已经跌破了2300元人民币，尤其是最近两周，价格是出现了大幅的波动，基本上一天一个价，不仅仅影响了茅台自身的股价，更是影响了白酒行业的股价。 图片来源于：同花顺 至于近期茅台股价为何大跌？一是解释了黄牛和电商平台出现了激烈的价格博弈，所以导致出现了低位快速成交。但白酒价格下跌的更深层原因，还是景气度不佳，动销情况差导致。 图片来源于：惠搏咨询 首先关于，黄牛和电商平台的博弈，是什么意思？其实茅台电商中，一直存在着黄牛。在过去茅台价格坚挺时，电商和黄牛分工协作，互利共赢。但随着茅台降价，这种稳定局面就被打破。通常茅台会通过自身的直销平台，推出1499的平价茅台，散户可以抢购，或者以购买贵州特产的方式，累计积分兑换。散户在官方平台以1400抢到平价茅台，然后每瓶加价500，以2000元卖给黄牛。而黄牛则会再加价400，也就是以2400的批量卖给电商。最后电商再加200，以2600卖给消费者。这种模式在消费品涨价时，大家都能赚到，但现在大背景是逐渐跌价。 图片来源于：兴业证券 从中长期维度而言，消费稳不住，地产基建起不来，宴请场景减少，以及白酒的去金融化，都是下跌的中长期因素。这些因素解决不了，那么茅台价格在中长期的角度来说，可能依旧还是下跌趋势。 图片来源于：海通证券 白酒板块相当于整个经济基本面的贝塔，只有经济改善了，消费地产基建上去了，白酒板块的股价可能才会有所好转。从5月金融数据来看，当下的居民仍在去杠杆，其中的企业贷款也在历史低位，M1更是创出了历史新低。5月的经济数据除了制造业投资较强外，其他分项都呈现出不同程度的降温。地产开工施工增速持续下滑，基建开工率处于低位，缺乏新项目，地方化债导致配套融资不足，都让白酒应用场景直线下滑。 图片来源于：同花顺 整体来说，现在可能也只是茅台价格波动大，其他的白酒价格其实并没有跌太多，不过现在没跌不代表以后补跌，整体的高端白酒可能再未来都会有相应的传导，因为白酒的逻辑都是一样的，在应用场景大幅下降之后，白酒很难维持住之前那种不断涨价的模式。虽然未来可能还是会维持一定的营收和业绩增速，但这次的杀伤力也不能小觑，虽然现在并没有说完全的就会对业绩产生影响，短期还是杀逻辑的阶段，但后续或许还会有一波杀业绩的阶段，除非短期扭转趋势，发债、建设能够逐步的排上日程，不然高端白酒这个板块还是需要一定的谨慎。 图片来源于：网络 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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