美元债双周报(24年第27周)-美债利率反弹,期限利差倒挂收窄| 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第27周)-美债利率反弹,期限利差倒挂收窄| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年7月2日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第27周）-美债利率反弹，期限利差倒挂收窄》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国5月PCE数据放缓，符合市场预期。 美国5月核心PCE物价指数同比上升2.6%，预期上升2.6%，前值上升2.8%；环比上升0.1%，预期上升0.1%，前值上升0.2%；PCE物价指数同比上升2.6%，预期上升2.6%，前值上升2.7%；环比0%，预期0%，前值升0.3%；个人支出环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%。整体来看通胀处于回落趋势中，但仍具备一定粘性。 大选初辩后特朗普胜选前景提升，驱动美债利率曲线陡峭化交易。 上周美国总统大选举行了首场电视辩论，前总统特朗普与现总统拜登就经济政策、移民、堕胎权、外交政策、民主、种族、医保等话题进行陈述。数据显示辩论结束后特朗普胜选的可能性大幅上升，在数个关键摇摆州的支持率均领先于拜登。特朗普的移民和关税政策的核心是加强边境安全、限制移民数量、实施贸易保护主义和对中国等国家征收高额关税，财政方面倾向于财政扩张。因此市场认为特朗普若当选或使得美国未来经济增长放缓而通胀加速，这将助推美债收益率曲线陡峭化交易。 人民币汇率面临阶段性压力。 由于美债利率持续高位波动，美国经济增长依然具备韧性且货币政策宽松预期收窄，中美利差走阔至210bp以上。展望后市，在美强欧弱的经济基本面和利率差异环境下，强美元短期仍将延续，叠加港股分红购汇高峰期临近，人民币三季度或将面临阶段性压力。 美债收益率反弹，期限利差倒挂收窄，二级市场回落，高收益债券逆势上涨。 近两周美债利率不同程度反弹，长期利率涨幅更大，1-2年期利率则分别小幅上行2-4bp，3年/5年/10年/20年/30年期美债分别下行11/11/16/15/17bp，2年期美债利率回升至4.7%以上，10年期美债上行至4.36%，10Y-2Y倒挂幅度收窄至35bp左右。回报方面，美国国债和投资级企业债小幅下跌0.8%和1%，美国和中资高收益债延续涨势，两周分别上涨0.3%和0.4%，中资投资级美元债跟随美债基准小幅下跌0.2%。 投资建议：维持对中短久期美债的偏好，择机参与长端美债波段交易。 近期美债利率高位波动，中短久期美债性价比更高，在绝对收益吸引力较高的同时享有更低的估值波动；长端美债预计下半年利率中枢在4.2%-4.3%左右，可在利率回升至4.5%以上高位时参与波段交易，获取利率下行带来的资本利得。此外，美国大选将于下半年逐渐拉开序幕，总统与国会选举支持率的边际变化将对市场产生影响，建议保持关注。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储官员在欧洲央行的中央银行论坛上的公开发言，6月FOMC会议纪要以及美国6月非农就业数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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