【建投红枣专题】生产关键期到来,把握红枣的核心矛盾_公众号研报

（以下内容从中信建投期货《【建投红枣专题】生产关键期到来,把握红枣的核心矛盾》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈宇灏本报告完成时间 | 2024年6月27日重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 23/24产季（当前）红枣现货的兑现特点：减产年下产销区价格的绝对值都创下历史纪录（参考钢联数据，较上一产季减产约40%）在11月收购季的火热情绪过去后，销区的行情并不那么乐观，销区现货价格持续偏弱运行。我们认为其原因是居民侧的终端消费未能支撑南北销区现货价格如收购季预期般一路走强。换句话说，居民面对减产高价下的红枣，并没有展现出足够的消费刚性。对24/25产季影响：23/24减产季市场普遍极高预期落空、部分产业从业者亏损。这些负面现实可能拖累24/25产季的市场整体情绪与预期。红枣的核心供需矛盾：消费刚性是长期以来农产品研究的核心假设。这便是为什么农产品的研究往往更喜欢强调供给侧。而通过眼下现货侧的兑现，市场不得不承认交易的主轴不是供给侧要素。至少从21/22、23/24两大减产季的现货结果来看，居民面对减产高价下的红枣，并没有展现出足够的消费刚性。在不出现太严重的天气问题的假设下，我们预期本产季属于恢复性增产，总产量不及正常年份但较23/24产季出现环比增产。但产量7、8月的花期/坐果期中依旧存在干热风天气影响产量的潜在影响。若干热风天气影响卷土重来，市场便可能基于新季产量继续偏低，结转库存在21/22，23/24产季持续消耗，构成一定供需缺口的逻辑进行交易（类似23/24产季）。在我们看来，参与交易时，市场即便忽视了需求侧矛盾，但在情绪节点到来时，不如顺势而为。策略：核心思路可概括为看空不做空，顺势而为。关注7、8月的天气情况，若出现干热风影响产量的问题，由于红枣合约价格整体偏低的格局，多头策略性价比较高，但由于21/22，23/24产季的现实，多头策略的高度可能有限（我们在23/24产季市场情绪高涨时认为13000~14000属于偏高区间）。于此同时，我们依旧谨慎看待居民终端消费的前景，多头策略可能需要在消费季现实到来前进入观望阶段。研究员：陈宇灏期货交易咨询从业信息：Z0019939

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