【建投航运专题】老生常谈-集运主要矛盾、次要矛盾的再次重复

（以下内容从中信建投期货《【建投航运专题】老生常谈-集运主要矛盾、次要矛盾的再次重复》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 本报告完成时间 | 2024年7月1日 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 2024年的主要矛盾： 高集中度格局下，三大联盟（海丰、太平等著名航运企业是无力参与欧地航线）在外部性影响（红海供应链危机）下，形成了支撑市场的一致立场，结果上，2024年可能再次成为各大龙头构筑财务报表缓冲垫的机会。 供给侧驱动： 红海供应链危机造成欧地、中东航线周转率下降，船公司需要额外抽调运力，大致结果如下： 闲置运力压力的降低 调用小型船只带来的装载率上升 三大联盟在航线安排中展现的默契 需求侧驱动： 全球贸易格局在欧美补库周期驱动下普遍出现回暖。 运费是所有需求体系中最领先的指标。 美国零售批发业库销比回到疫情前水平。 1~5月美国港口进口货量达到历史第三的高位。 外部性影响： 红海供应链危机表面原因是巴以冲突。 我们认为红海供应链危机会持续到2025年，甚至存在升级至霍尔木兹海峡的潜在可能。 红海供应链危机的本质是什么？ 期货合约观点总结-以多头思路为主 传统旺季（7、8月，甚至包括6月）班轮公司有理由尽力尝试再次推高运费： 1.红海供应链危机冲击（船只调配，吸收全球运力等多角度）下的2024年有着特殊地位，有助于班轮公司达成相对较好的默契。 2.传统旺季往往有着更高的货量，从而带来更高的收入与理想的财务报表结果。 3.提前备货的冲击可能相对有限-与疫情期间的供应链危机相比，红海供应链危机对货物运输时间的影响更为确定。当前的订舱情况相对较为健康。 整体对各合约抱持多头思路，逢回调做多。何时可能出现回调？ ·流动性问题下的情绪调整（1月、3月、4月、6.11等节点都由于地缘政治信息扰动给出过机会） ·6月初SCFIS低于市场的火热预期（如我们前期保守预期的3700~3800，眼下部分证伪，6.10、6.17指数强于我们预期，6.25符合我们预期，但却低于市场的火热预期） 而在其后潜在的四轮涨价（7月初，7月中旬，8月初，8月中旬）的影响下，8月的SCFIS指数可能接近甚至突破5800~6000点区间。 10合约的高度较难判断，正常年份中，8月与10月运费的差距大致在30%（较差年景达到50%），而今年三大联盟默契可能使这一跌幅更加受限。故空头策略风险较高。 我们认为12、02合约目前存在一定低估，我们认为12合约高度可能高于10合约（目前预期在4500~5000），02合约在1月可能受到1月初、1月中旬两轮潜在涨价的影响（春节1月27日）。 需要理解跨期套利策略并不怎么适用于不存在库存的EC品种：08-10，02-04，12-10的旺淡季正套。 核心风险：欧洲当前的乐观情绪完全未能落地，造成货量的断崖式下跌 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939

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