【东吴电新】湖南裕能:远期规划 30 万吨铁锂产能,一体化布局再加深

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】湖南裕能:远期规划 30 万吨铁锂产能,一体化布局再加深》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件: 公司拟在贵州合资建设 50 万吨铜冶炼项目及 30 万吨铁锂及磷铁项目，公司拟出资 65-70%，员工持股平台与第三方出资不超过 35%，总 投资预计 150 亿元，其中一期率先建设 20 万吨铜冶炼联产 80 万吨硫酸及蒸汽产能，建设周期 24 月，且贵州黔南州政府支持公司在一期投产前新增 5000 万吨以上磷矿探矿权，加深一体化布局。 远期六年新增 30 万吨产能规划，谨慎扩产维持市占率持续提升。公司当前产能 70 万吨，我们预计全年出货 70 万吨+，同增 35%，市占率持续提升，铁锂龙头优势明显。公司扩产谨慎，本次 30 万吨为未来六年产能规划，将跟随需求增长逐步扩产，产能利用率维持较高水平，24H2 计划新增贵州 5 万吨产能，25 年预计出货 90 万吨+，同增 30%，行业龙头地位维持。 磷矿布局持续推进，一体化比例提升巩固成本优势。公司已获得两个探矿权，储量 1 亿吨，现已获得黄家坡采矿许可证，产能 120 万吨/年， 打石场在推进探转采，落地后我们预计对应 120 万吨+铁锂的磷资源需求，本次贵州承诺将进一步新增 5000 万吨磷矿采矿权，且铜冶炼项目中的副产品硫酸及蒸汽有助于进一步降低生产成本。磷矿价格高位为 1000元/吨，而生产成本为300元/吨左右(含资源税)，若自供比例将达到 20%，对应增厚正极单吨利润 600 元/吨，将从25年起逐步增厚利润。 铁锂加工费见底，预计后续盈利企稳回升。 24H2低端产品价格小幅下行，但当前行业龙头已满产，我们预计高端产品加工费稳定，公司 Q1 单位净利达 0.1 万元/吨，后续随着产能利用率提升，外加磷矿投产一体化比例提升，公司净利有望恢复至 0.2 万元/吨左右。 投资建议：考虑公司深化一体化布局巩固成本优势，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为10/25/34亿元，同比-35%/+147%/+35%，对应PE为23/9/7倍，考虑公司为铁锂正极龙头，成本优势显著，给予25年15x，目标价50元，维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。 湖南裕能三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 深度报告： 【东吴电新】湖南裕能：铁锂龙头逆势扩张，盈利底部确立反转可期 【东吴电新】湖南裕能：铁锂龙头份额持续扩张，加工费触底盈利有望逐步修复 点评报告： 【东吴电新】湖南裕能2024年一季报点评：Q1业绩略超预期，一体化布局持续推进 【东吴电新】湖南裕能2023年年报点评：Q4盈利仍远超行业平均，发布股权激励增强凝聚力 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）