浙商深度白马||稳健价值股第10弹:中联重科

（以下内容从浙商证券《浙商深度白马||稳健价值股第10弹:中联重科》研报附件原文摘录）
　　稳健资产 浙商研究所认为稳健资产为王！稳健资产不是下半场的开始，而是长周期的开始！浙商研究全行业、多方位为投资者挖掘两类稳健资产，即稳健价值股和稳健成长股，特推出全新系列，助力机构投资者掘金。 深度白马 机械国防——中联重科（000157.SZ） 推荐起始日期：2024年7月1日 推荐首席 机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。 机械行业8次新财富最佳分析师（2次第一、5次前三），多次获水晶球、金牛奖前三名。 浙商证券机械国防团队 团队特色：承第一品质，做深度研究 标签推荐：三一重工，徐工机械，中联重科，中国船舶，中船防务，中直股份，北方华创，晶盛机电，杭氧股份，罗博特科，赛腾股份 团队成员：邱世梁，王华君，张杨，李思扬，王洁若，何家恺，胡飘，张菁，刘村阳，王一帆，陈姝姝，姬新悦，陈晨，徐渊，吴天佑，周向昉，张筱晗，徐琛奇，孙旭鹏 推荐理由 全球化+品类拓展，业绩估值有望双提升。 超预期点 市场普遍认为：国内工程机械需求仍较为疲软，房地产需求预期不足。 我们认为：工程机械行业拐点有望逐步临近，国内更新周期有望启动。短期来看，挖掘机总体销量在4-6月连续3个月正增长后，有望连续6个月正增长。长期来看，按8-10年为更新周期测算，预计2024年有望国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。 驱动因素 以挖机为代表的工程机械、海外市占率有望不断提升、国内2024年有望筑底向上，逐渐开启以更新为驱动力的周期上行期。起重机械、混凝土机械与挖机周期性相似，逐步开启周期上行。公司较同行优势较明显，产品结构与海外区位优势凸显，叠加市场海外持续扩张，看好业绩持续高增。 1、全球化快速扩张：2024Q1境外收入占总营收比例约48%。2020-2023年公司境外收入CAGR为67%，占比从6%提升至38%，境外毛利占比从3%提升至45%。2024年一季度境外收入57亿元，同比增长53%，占总营收比例提升至48%。 2、新品类持续拓展：土方、高空机械快速成长，农机、矿机蓄势待发。2023年公司土方、高空机械收入占比为14%、12%，营收同比增长89.3%、24.2%。公司土方机械增速显著高于行业，收入相对份额由3%提升至9%。 3、核心业务夯实：混凝土机械与起重机械行业国内筑底+出口双轮驱动。工程机械行业复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳。汽车起重机2024年5月出口表现明显优于挖机。 核心壁垒 1、国内工程机械行业龙头之一，产品＋市场持续拓展，具有强大的品牌和规模优势。 2、低碳化、数字化转型、智能制造产业集群引领行业高质量发展，占据未来行业战略高地。 历史复盘 2023年8月-12月，由于挖机行业出口走弱，挖掘机是公司主要产品，由于海外需求不及预期，公司股价下滑幅度约11%。2024年1月以来，受国内更新周期需求逐步触底，2024年国内行业有望触底向上，叠加3月-6月挖机内销转正，公司出口保持较高景气度，股价提升约47%。 盈利预测 预计公司2024-2026年实现归母净利润为45.3、60.2、76.9亿元，同比增长29%、33%、28%（2024-2026年CAGR为30%）。对应PE为15、11、9倍，当前PB为1.17倍。公司PE估值低于其他同类公司平均水平，PB低于三一重工、徐工机械、柳工。维持“买入”评级。 风险提示 地产、基建需求修复不及预期；境外出口不及预期；原材料波动。 相关报告： 《浙商机械国防 || 中联重科：全球化+品类拓展，业绩估值有望双提升》 《浙商机械国防 || 中联重科：海外+新板块凸显成长性，公司业绩+估值有望双提升》 路演详情： 《浙商深度白马||稳健价值股第10弹：中联重科（机械国防邱世梁/王华君）》 关于浙商深度白马 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马。 认准【浙商深度白马】标识。 产品定义： 全所严格甄选出的“深度白马”标的，全市场最深度研究，致力于挖掘长期业绩优、回报率高，具有较高投资价值的股票。 稳健资产系列往期回顾 《浙商深度白马‖稳健价值股第9弹：中国海油》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第8弹：招商蛇口》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第7弹：南京银行》 《浙商深度白马‖稳健成长股第2弹：金山办公》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第6弹：保利发展》 《浙商深度白马‖稳健价值股第5弹：中船防务》 《浙商深度白马‖稳健价值股第4弹：中国船舶》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第3弹：同仁堂》 《浙商深度白马‖稳健成长股第1弹：中直股份》 《浙商深度白马‖稳健价值股第2弹：徐工机械》 《浙商深度白马‖稳健价值股第1弹：五粮液》 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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