DR007高于季节性

（以下内容从广发证券《DR007高于季节性》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 本期：2024/6/24~6/30，上期：2024/6/17~6/23，下期：2024/7/1~6/30，本文数据来源：Wind。 央行动态：本期央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期3,980亿元，整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期。本期跨季，央行公开市场逆回购保持扩张，余额上升至7,500亿元，银行间流动性中性偏紧涨，下期跨月扰动消退后，预计银行间流动性回归中性，公开市场逆回购余额回落。 政府债融资：本期政府债净缴款1,551.87亿元，预计下期政府债净缴款约964.35亿元，较本期有所回落。目前财政节奏仍偏慢，考虑到今年财政预算不低，可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升，关注7月政治局会议表述。 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动-4.2bp、+21.9bp、-2.3bp、-5.7bp。本期为二季度最后一周，跨季扰动下资金利率回升，DR007显著高于季节性，资金面相对较紧张，同时R007与历史同期基本相当，显示银行间流动性偏紧，而非银流动性相对充裕。 NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.94%，较上期下行5bp。本期存单发行规模为6,117亿元，净融资规模-1,860亿。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比56%；9M以上存单占比32%。本期存单净融资规模有所回落，依旧不低，净融资为负，长期存单占比仅32%，结合月末票据利率低位进一步下行，预计6月信贷偏弱，银行月末收票冲量，与我们前期预期保持一致。 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末分别变动-5.25bp、-10.09bp、-6.08bp、-5.13bp、-5.15bp。本期长债利率下行，经济弱预期仍为当前长债利率下行主导牵引力，而经济预期偏弱核心为财政节奏偏慢，可以继续关注7月份大会后财政情况。若下半年开始财政回归持续扩张，推升政府杠杆率，加大福利性财政支出，或有望带动经济预期改善和名义经济增速回升。 票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动-12bp、-9bp、-8bp。季末票据利率低位进一步下行，可能显示银行季末收票据冲信贷增量，维持6月信贷偏弱的判断。 下期关注：5月PSL和经济数据。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 DR007 高于季节性 （一）本期数据观察：DR007高于季节性 央行动态（表1，图5）：本期央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期3,980亿元，整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期。本期跨季，央行公开市场逆回购保持扩张，余额上升至7,500亿元，银行间流动性中性偏紧涨，下期跨月扰动消退后，预计银行间流动性回归中性，公开市场逆回购余额回落。 政府债融资（图1）：本期政府债净缴款1,551.87亿元，预计下期政府债净缴款约964.35亿元，较本期有所回落。目前财政节奏仍偏慢，考虑到今年财政预算不低，可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升，关注7月政治局会议表述。 资金利率（表2，图7~9）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.91%、2.17%、2.11%、2.00%，分别较上期变动-4.2bp、+21.9bp、-2.3bp、-5.7bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.90%、1.92%、1.98%、2.03%、2.05%，分别较上期变动+0.0bp、-0.5bp、+0.2bp、-1.5bp、-1.0bp。本期为二季度最后一周，跨季扰动下资金利率回升，DR007显著高于季节性，资金面相对较紧张，同时R007与历史同期基本相当，显示银行间流动性偏紧，而非银流动性相对充裕。 NCD利率（表2，图26）：本期NCD加权平均发行利率为1.94%，较上期下行5bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.82%、1.79%、1.87%、1.95%、1.96%，分别较上期变动-9.00bp、-7.05bp、-3.86bp、-6.69bp、-6.75bp。本期存单发行规模为6,117亿元，净融资规模-1,860亿（见图2）。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比56%；9M以上存单占比32%（见表5）。本期存单净融资规模有所回落，依旧不低，净融资为负，长期存单占比仅32%，结合月末票据利率低位进一步下行，预计6月信贷偏弱，银行月末收票冲量，与我们前期预期保持一致。 国债利率（表2，图12）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.54%、1.80%、1.98%、2.21%、2.43%，较上期末分别变动-5.25bp、-10.09bp、-6.08bp、-5.13bp、-5.15bp。本期长债利率下行，经济弱预期仍为当前长债利率下行主导牵引力，而经济预期偏弱核心为财政节奏偏慢，可以继续关注7月份大会后财政情况。若下半年开始财政回归持续扩张，推升政府杠杆率，加大福利性财政支出，或有望带动经济预期改善和名义经济增速回升。 票据利率（图14-17）：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.03%、1.02%、1.31%，分别较上期末变动-12bp、-9bp、-8bp。季末票据利率低位进一步下行，可能显示银行季末收票据冲信贷增量，维持6月信贷偏弱的判断。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为17.44万亿元，存量存单加权平均利率为2.23%，平均剩余期限为161天。本期累计发行同业存单6,117亿元，募集完成率92.8%，其中AA+级以下94.3%。加权平均发行利率1.94%，较上期下行5bp，加权发行期限0.47年（上期：0.60年）。本期同业存单到期7,977亿元，到期存单加权平均利率为2.35%，预计下期到期1,327亿元。 商业银行债券方面，本期4笔商业银行债发行，发行规模133亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.01万亿元。信用利差方面，本期信用利差除7Y、10Y有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超8BP。本期1笔商业银行普通债到期，到期规模20亿元，预计下期2笔商业银行债到期。 商业银行次级债方面，本期3笔二级资本债发行，规模20亿元，两笔永续债发行，规模40亿元。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.97万亿元，其中二级资本工具3.54万亿元，永续债2.44万亿元。信用利差方面，本期信用利差除10Y有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，1M走阔幅度最大，超10BP。本期1笔二级资本工具到期，到期规模3亿元，预计下期无二级资本工具到期。 更多详细数据见二三章图表。 （二）下期关注：5月PSL和经济数据 下期公布5月PSL和经济数据，关注相关情况。 02 央行动态与市场利率 （一）央行动态：季末逆回购余额继续上行 本期（2023年6月24日~6月28日）央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期3,980亿元，整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、3,000亿元、2,500亿元、1,000亿元、500亿元。 （二）市场利率：资金面收敛，国债利率下行 资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动-4.18bp、+21.87bp、-2.26bp。 Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动0.0bp、-0.5bp、0.2bp、-1.5bp、-1.0bp。 NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率均回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别回落9.00bp、7.05bp、3.86bp、6.69bp、6.75bp。 国债利率：国债利率下行，1Y、10Y、30Y分别下行5.25bp、10.09bp、5.13bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动-12bp、-9bp、-8bp。 03 银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2024年6月24日~2024年6月30日，上期为2024年6月17日~2024年6月23日，下期为2024年7月1日~2024年7月7日。 （一）同业存单：本周同业存单发行利率下行5BP 1.存量：目前总存量约17.44万亿元，存量存单加权平均利率为2.23%，平均剩余期限为161天。 2.发行：本期总发行6,117亿元，日均发行1,223亿元（上期1,900亿元），本期加权平均发行利率1.94%（上期1.99%），AAA级加权平均发行利率1.93%（上期：1.98%），AA+级以下2.21%（上期：2.18%）。本期加权发行期限0.47年（上期：0.60年），1年期发行占比23.9%（上期：28.4%），3个月期发行占比39.4%（上期：30.2%）。 3.募集完成率方面：本期整体募集完成率92.8%（上期：94.3%），AA+级以下74.0%（上期：76.2%）。 4.净融资与到期：本期到期7,977亿元，净融资额-1,860亿元，预计下期到期1,327亿元，预计未来30天到期21,713亿元，日均到期724亿元，本期到期存单平均利率为2.35%。 （二）商业银行债：本期133亿元商业银行债发行 1.存量：目前总存量约3.01万亿元。 2.发行：本期4笔商业银行债发行，发行规模133亿元，有3笔评级为AAA级。 3.信用利差：本期信用利差除7Y、10Y有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超8BP。 4.到期方面：本期1笔商业银行普通债到期，到期规模20亿元，预计下期2笔商业银行债到期，到期规模30亿元，预计未来30天到期6笔，到期规模369亿元。 （三）资本工具：本期二级资本债信用利差走阔居多 1.存量：目前总存量约5.97万亿元，其中二级资本工具3.54万亿元，永续债2.44万亿元。 2.发行：本期3笔资本工具发行，发行规模20亿元；本期两笔永续债发行，发行规模40亿元。 3.信用利差：本期信用利差除10Y有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，1M走阔幅度最大，超10BP。 4.到期：本期1笔二级资本工具到期，到期规模3亿元，预计下期无二级资本工具到期，预计未来30天到期1笔，到期规模100亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 04 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《DR007高于季节性——银行资负跟踪20240630》 对外发布日期：2024年06月30日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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