【浙商轻工‖史凡可】中报前瞻梳理,新消费强势、白马具韧性

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可】中报前瞻梳理,新消费强势、白马具韧性》研报附件原文摘录）
　　分 析 师 ：史凡可 S1230520080008 傅嘉成 S1230521090001 研究助理：褚远熙 S1230123090026 曾 伟 S1230122070039 陈秋露 S1230123030021 洪百慧 S1230122080022 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2024年7月1日报告《中报前瞻梳理，新消费强势、白马具韧性——轻工行业周报》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 新消费显强势、优质白马韧性，仍是投资主线；出海关注供应链全球布局的龙头。 投资要点 轻工行业Q2前瞻综述 Q2国内消费能力制约显著，外需回归正常、海运问题短期压制，我们认为：1）新消费个股在格局变化+产品力提升+渠道势能向上拉动下增速最优；2）传统赛道中经营质量提升的优质白马韧性较强；3）出口中的优势个股收入端仍展现成长性、但盈利端受汇兑高基数与海运影响短期受压制。 家居：需求不振+高基数，Q2或为全年业绩增速低点 Q2行业复盘：Q2家居交房不佳、进店客流承压，消费力不足压制客单价，伴随订单基数逐步走低，以及4月底至今频发的地产松绑政策，尽管ASP预期仍同比有压力，但进店客流或有所好转，预期Q3订单景气有望环比企稳。 Q2个股梳理：Q2是多数内销家居公司2023年单季度收入增速最高的一个季度，内销高基数压力较大；家具外销端预期表现较好，外销占比较高的软体龙头收入端表现预计更优。 造纸：24Q2浆价走强，纸价横盘整理，浆纸一体化龙头具备盈利超额 Q2行业复盘：1）浆价复盘：供给催化浆价走强，纸厂挺价传导成本压力但需求较弱，造纸PPI温和修复；2）纸价复盘：进入平台期，Q3或存在波动。 Q2个股梳理：Q2浆厂罢工、临时停产等消息影响下，4-6月外盘浆连续报涨，纸厂努力传导成本压力，3-4月文化纸、部分特种纸提价传导相对更为顺畅，5-6月纸厂挺价进入平台期。推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头，推荐太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸，关注博汇纸业，玖龙纸业，山鹰国际。 出口&出海：海运&汇率高基数有所压制，关注低估值&α龙头 Q2行业复盘：海运价格持续创新高，压制代工出货节奏&跨境利润表现，汇兑收益高基数压制Q2利润增速。 Q2个股复盘：1）代工：嘉益股份因Stanley高景气预计Q2延续高增，同时关注Q2收入稳健且中长期具有制造优势、份额持续提升的匠心家居、永艺股份、共创草坪，玉马遮阳；2）跨境电商：受海运价格提升影响较大；3）品牌出海：泡泡玛特、名创优品国内IP火热叠加海外拓店加速，Q2业绩有望提速。 新消费：消费平淡、个股表现分化，百亚公牛表现突出 Q2景气整体平淡下个股表现分化，百亚公牛预计表现突出。考虑到上游地产数据对地产后周期（电工）板块需求的影响，文具、镜片等强学汛产品在Q2均为传统淡季，卫生巾主要大促节点集中在Q1三八大促和Q4双十一等，因此Q2消费需求端整体平淡。 包装：需求相对稳健，格局实质优化 包装行业具有很强的防守性，由于下游客户对包装的一致性和交付质量要求高，包装厂商不犯错误的情况下份额稳定性强，服务价值链延伸、口碑好的企业长期受益于行业格局出清。 风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 报告正文 1 中报前瞻梳理，新消费强势、白马具韧性 进入Q2后，国内消费能力制约显著，外需回归正常、海运问题短期压制，我们梳理了各细分赛道重要个股的Q2表现，其中新消费个股在格局变化+产品力提升+渠道势能向上拉动下增速最优，传统赛道中经营质量提升的优质白马韧性较强，出口中的优势个股收入端仍展现成长性、但盈利端受汇兑高基数与海运影响短期受压制。 1.1传统家居：需求不振+高基数，Q2或为全年业绩增速低点 Q2家居景气复盘：交房不佳、进店客流承压，消费力不足压制客单价 终端客流：1-5月竣工下滑20%，交房不佳，导致终端进店客流锐减，315、51、618大促效果并不显著。 价格表现：消费力仍在制约装修预算，品牌的中低端系列销量增长更快，各龙头均推出更多低价引流款、下沉城市子品牌。 渠道状态：基于上述客流与ASP不佳的表现，我们预期传统门店经营压力增大，品牌方推动经销商开展坐商变行商，多维度引流才是正道。1）传统卖场店：新的消费环境下，传统门店发挥作用弱于以往，龙头品牌普遍选择放缓开店速度，聚焦存量门店店效提升。2）店态优化：单品→多品融合，卖场店→家装渠道店。3）家装渠道：高增长，占比提升潜力大，由于装企每个品类倾向于合作头部品牌，小品牌机会较少。4）其他新渠道：拎包入住、O2O引流等。上述动作有望保障龙头能在地产下行周期获得增量客流。 Q3及后续景气展望：伴随订单基数逐步走低，以及4月底至今频发的地产松绑政策，尽管ASP预期仍同比有压力，但进店客流或有所好转，预期Q3订单景气有望环比企稳。 Q2个股预期梳理： Q2是多数内销家居公司2023年单季度收入增速最高的一个季度，内销高基数压力较大；家具外销端预期表现较好，外销占比较高的软体龙头收入端表现预计更优。具体来看： 1）大家居路线龙头：主推定制+软体一体化的品类融合，重视整装渠道，预计欧派家居（Q2收入利润均有压力）、索菲亚（Q2收入、利润略有下滑）、顾家家居（Q2收入正增长、利润在同期汇兑基数下慢于收入）、志邦家居（Q2收入承压，利润端受激励费用影响）。 2）优势单品龙头：床垫翻新需求占比较高，预计喜临门、慕思股份在Q2单季度收入均有正增长；功能沙发赛道翘楚敏华控股Q2单季度预期持平，外销验收节奏或受到海运船期影响；智能马桶标的瑞尔特Q2单季收入预期低双位数增长，自主品牌电商增速受行业竞争加速影响，线下拓展如期，海外订单延续快增，智能马桶出口如期，净利润由于去年同期汇兑高基数及品牌投放加大同比承压；智能晾晒龙头好太太Q2收入预期正增长、线下渠道或有所拖累。 3）性价比标品：to B占比较高、表现预期分化，预计王力安防（Q2收入增速较优，受益格局出清&公司积极开展营销动作）、江山欧派（收入端在to B订单减少下预期承压，但零售渠道预计较优）。 1.2 造纸：24Q2浆价走强，纸价横盘整理，浆纸一体化龙头具备盈利超额 Q2浆价复盘：供给催化浆价走强，纸厂挺价传导成本压力但需求较弱，造纸PPI温和修复。3月以来芬兰罢工， Mesta board、UPM、Stora Enso、Kemi等浆厂临时停产等消息影响下，3-6月外盘浆连续报涨，纸厂努力传导成本压力，2024H2存在Suzano255万吨阔叶浆新产能及国内联盛、玖龙等化学浆产能投放预期，预计阔叶浆供给宽松下、价格中枢或略回调，需观察海内外浆厂新增产能爬坡情况及海内外需求修复情况。 Q2纸价复盘：进入平台期，Q3或存在波动。文化用纸：4月进入提价平台期，5月或震荡走弱，6月龙头喊涨稳价，价格有望稳定运行，Q3浆价或存在向下波动，价格或随成本变动，秋季招标订单季有望价格回弹。特种纸：格拉辛、转印纸等4月继续500元/吨涨价函，浆价成本高位支撑&龙头议价能力较强，部分传导落地。Q2装饰原纸价盘较为稳定，但H2行业新增产能压力较大，需观察竞争态势及需求情况。白卡纸、生活纸：4-5月纸价走弱，部分中小纸厂停机减产，对库存压力起到一定缓解作用，6月市场成交价平稳运行。废纸系：24Q2有望触底止跌，6月规模纸厂挺价、落实幅度有限，箱板瓦楞纸价格与宏观经济相关性较强，24H2为行业传统需求旺季，期待价格及吨盈利向正常中枢回归。 Q2个股预期梳理：Q2浆厂罢工、临时停产等消息影响下，4-6月外盘浆连续报涨，纸厂努力传导成本压力，3-4月文化纸、部分特种纸提价传导相对更为顺畅，5-6月纸厂挺价进入平台期。太阳纸业（(预计Q2营收同比增长、利润环比略回落）；博汇纸业（(预计利润环比Q1回落、同比大幅改善）；仙鹤股份（预计Q2收入同比增长、业绩环比略改善）；华旺科技（预计Q2收入同比提升、利润环比有所改善）；五洲特纸（预计Q2收入同比增长、利润环比回落）；冠豪高新（预计Q2利润环比Q1略改善）。废纸系方面，Q2为包装用纸传统淡季，箱板瓦楞纸走弱，其中山鹰国际（我们预计Q2业绩环比略改善）。 推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头。考虑木浆运输及库存周期，24Q2库存原材料对生产成本有一定平滑作用，浆纸一体化龙头实现部分原料自给、可灵活调节生产，较同行仍能实现盈利超额。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业（对应24年PE为9X、当前PB为1.5X），中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应24年PE为11X）、浆纸一体化的特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应24年PE为12X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应24年PE为11X）；关注白卡纸龙头博汇纸业（对应24年PE为14X，当前PB为1.0X）、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际的改善节奏。 1.3 出口&出海：海运&汇率高基数有所压制，关注低估值&α龙头 海运价格持续创新高，压制代工出货节奏&跨境利润表现。截止6月27日，上海至鹿特丹/热内亚/洛杉矶/纽约海运价格分别为，7322/7102/6673/7827美元。大幅上涨下，海运对代工型出口企业压制主要体现在出货有所延迟，同时下游补库节奏有一定延缓，影响企业收入增长表现，对跨境电商出口企业Q2成本端影响明显，考虑Q3长协价逐步落地，业绩表现或有修复。 汇兑收益高基数压制Q2利润增速。从利润增速角度看，短期Q2受到23年基数较高影响，展望23H2随着汇兑收益减少以及部分公司Q4有一定汇兑损失，利润增速有望逐步恢复。 Q2个股预期梳理： 1）代工：嘉益股份（Stanley高景气，公司有望同步受益，且海运占货值比例较低，预计受海运影响亦较小，Q2预计收入有望延续高增，利润由于23年公司套期保值较多，汇兑收益对业绩贡献有限，预计利润与收入增幅较为同步）、匠心家居（预计收入环比仍有增长，同比增长较稳健，但利润端受汇兑基数较高影响，预计将慢于收入）、永艺股份（新客户、新产品、新产能逻辑持续兑现，同比看收入相比Q1增长或提速，利润端由于汇兑影响或有下滑压力），共创草坪（Q2增长较为稳健，ASP仍有小幅拖累，伴随海运上涨，出货自6月来有压制，综合预计Q2延续Q1增长，利润增长弱于收入）、玉马遮阳（海运影响较低，综合预计收入增长稳健，利润略慢）。 2）跨境电商：致欧科技（收入端低基数叠加公司品牌运营稳健推进，预计Q2同比延续高增，利润端由于海运影响，压力较大），恒林股份（Q2代工受海运拖累，跨境电商中大件壁垒较深，持续景气，预计Q2收入同比延续高增，利润由于汇兑基数较高，同比或有下滑），乐歌股份（海外仓延续景气、长协价逐步落地，代工放缓，预计Q2收入端延续高增，利润由于低基数与公司海外仓规模效应显现，增长或与收入较为同步）。 3）品牌出海：泡泡玛特（24H1收入预计接近50%增长，内地境外均超预期，内地受益于新品热销及品类拓展成功，开店及店效同步提升，线上加速，境外受益于开店加速及店销超预期持续高增，利润增速预计快于收入，受益于店效优化、供应链优化、海外规模效应释放），名创优品（Q2海外拓店加速叠加国内外大爆IP联名，预计收入端环比加速；公司Q1提前备货，Q2海运费上涨对利润端影响有限，预计利润率稳健） 1.4 新消费：消费平淡、个股表现分化，百亚公牛表现突出 新消费：Q2景气整体平淡下个股表现分化，百亚公牛预计表现突出。考虑到上游地产数据对地产后周期（电工）板块需求的影响，文具、镜片等强学汛产品在Q2均为传统淡季，卫生巾主要大促节点集中在Q1三八大促和Q4双十一等，因此Q2消费需求端整体平淡。轻工必选板块标的24Q2表现分化： （1）电工：我们预计公牛集团24Q2在需求端压力下仍有望维持双位数以上收入增速。原因为：4月16日~5月31日公司举行公牛家装节活动，通过折扣+抽奖等方式促进终端需求释放，帮助终端订单转化。同时公司4.0门店建设稳步推进，根据公牛官方网站分享数据，升级后的旗舰店门店业绩增长明显，较此前提升36%。我们预计在家装节主动营销+驱动综合化驱动下公牛仍兑现稳健收入成长。利润端公司面对原材料价格波动已经建立起完善的大宗原材料套期保值机制，成立了专门的组织和专业团队负责运作，稳定原材料价格波动对实际采购成本的影响。考虑到公司套保机制，我们预计铜价波动对24Q2盈利影响有限。 （2）文具：Q2为传统文具销售淡季，我们预计晨光股份淡季下通过经典畅销品上柜率提升传统核心业务表现稳健，科力普增长预计有所回暖，九木杂物社延续快速增长趋势。因此我们预计晨光股份24Q2仍延续双位数以上收入成长，同时盈利端考虑到去年同期低基数，预计增速快于收入增速。 （3）卫生巾：跟踪百亚618官方战报，百亚自由点于抖音、天猫、拼多多、京东等多平台均实现倍数级增长，因此我们预计24Q2百亚股份线上渠道延续爆发式增长表现。受益线上快速增长为线下积累客群和品牌认知基础，全国扩张持续提速。24Q1公司外围省份收入增速同比+52%，我们看好24Q2公司省外扩张在线上增长持续爆发赋能下延续快速增长趋势。核心五省考虑到品牌势能，预计24Q2延续稳健表现。因此综合线上线下表现，我们预计百亚股份24Q2收入延续高速增长，同时盈利端预计在去年同期高基数下表现靓丽。 （4）镜片：受益于离焦镜行业渗透率提升加速及份额向强产品力品牌集中，我们预计明月镜片离焦镜24Q2延续快速增长表现。同时传统镜片中三大明星产品凭借强功能和产品力预计表现优异。然而Q2为配镜淡季且原材料和海外业务对公司整体成长有所拖累，我们预计明月24Q2收入增速较24Q1有所回落。同时考虑到离焦镜及三大明星产品等高价格高毛利率的产品占比持续提升，产品结构优化下我们预计Q2利润增速快于收入增速。 （5）牙膏：跟踪第三方数据，登康口腔冷酸灵24Q2于线上渠道成长靓丽，线下渠道行业增长乏力背景下，我们预计登康冷酸灵凭借下沉市场强渠道力+产品结构优化，收入逆势稳增。综合线上线下我们预计公司24Q2仍实现稳健增长表现。利润端受益于公司产品结构持续优化升级，毛利率有望进一步提升，带动公司利润增速快于收入增速。 （6）宠物：宠物赛道成长性凸显，内销延续高增，外销或有放缓。内销市场，本轮618宠物大盘增长10%，赛道α凸显，显现出较强的成长性，国产品牌在赛道中份额显著提升，其中乖宝等龙头α显著，增长显著超越大盘。外销市场由于23Q2客户开始逐步补库，基数有所提升，预计24Q2业绩增长相比24Q1有所放缓，分个股看，乖宝宠物（本轮618期间麦富迪+弗列加特全网销售额4.7亿，同比增长40%+，其中弗列加特1亿+，同比增长230%+，对应麦富迪增长约21%，品牌矩阵&中高端化建设有序推进，出口代工业务增长放缓，综合预计收入增长相比Q1或有提速，由于利润率优化，综合利润增长更快），中宠股份（自主品牌仍处于调整期，静待修复，综合预计收入小幅稳步增长，利润由于23Q2汇兑贡献较大预计慢于收入），佩蒂股份（内销本轮爵宴618全网GMV2500万，同比增长67%，爵宴零食端优势持续显现，期待风干粮新品实现主粮突破，外销业务23Q2客户仍在去库基数较低，预计同比维持高增，综合预计Q2维持快速增长，利润率与Q1表现接近）。 1.5 包装：需求相对稳健，格局实质优化 包装行业具有很强的防守性，由于下游客户对包装的一致性和交付质量要求高，包装厂商不犯错误的情况下份额稳定性强，服务价值链延伸、口碑好的企业长期受益于行业格局出清。 1、软塑包装：下游对接日化、食品、医药，需求稳健。核心标的永新股份客户结构分散、无单一客户依赖风险，且在核心客户份额持续提升，在消费弱复苏趋势下预计公司24Q2单季度收入同比小幅度增长；利润端，虽然原油价格上行、24Q2均价80.59美元/桶（WTI原油期货结算价，24Q1为76.83美元/桶、23Q2为70.36美元/桶），但公司积极调整业务结构，预期盈利能力仍然稳定。 2、纸包装：Q2 3C景气显著改善，关注裕同红利属性。6月28日中国信通院公布数据显示，5月国内市场手机出货量3032.9万部（同比+16.5%），4月同比+28.8%，国内手机销售景气复苏延续。6.10苹果WWDC 2024 全球开发者大会，发布的AI功能值得期待、或将催化新的换机潮。裕同科技（预计Q2单季收入增速、利润表现均较优）作为3C包装核心标的，份额不断抬升，同时在烟标领域受益于格局优化，持续切入安徽中烟、吉林中烟、江西中烟等客户，成长稳定性较强。 3、金属包装：Q2下游需求表现一般叠加铝价持续上行整体业绩略有承压，预计昇兴股份Q2在红牛稳健拉动下，实现个位数收入增长，利润端由于两片罐原材料上涨，环比看利润率有所下降，同比由于低基数，综合利润增长或略快于收入表现。 2 市场行情：上证、深证、沪深指数均走低，塑料包装表现最好 2.1 市场回顾：上证、深证、沪深指数均走低，塑料包装表现最好 本周大盘整体表现来看，上证综指跌1.03%收于2967.40点；深证成指跌2.38%收于8848.70点；沪深300跌0.97%收于3461.66点。 轻工制造周内跌1.93%，具体来看：大宗用纸（0.74%）表现最好，其他家居用品（-0.97%），瓷砖地板（-1.43%），特种纸（-1.58%），娱乐用品（-1.76%），印刷（-2.14%），卫浴制品（-2.41%），成品家居（-2.57%），金属包装（-2.91%），纸包装（-2.92%），塑料包装（-3.17%），定制家居（-5.28%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括德力股份（27.5%），松炀资源（22.1%），山鹰纸业（12.8%），康欣新材（8.9%），永艺股份（5.5%）；跌幅居前的公司包括力合科创（-14.3%），王子新材（-12.2%），金富科技（-11.1%），亚振家居（-11.1%），欧派家居（-8.9%）。 2.2公司公告：重点公司信息跟踪 山鹰国际：6月24日，公司公告控股股东泰盛实业拟不低于2亿元资金增持“山鹰转债”持有到期。公司拟以3.5-7亿元回购公司股份用于转换上市公司发行的可转债（回购价格上限1.70元/股）。6月21日，公司提议下修“山鹰转债”、“鹰19转债”转股价格。公司拟将全资子公司祥恒创意51%股权转让给江东集团，收购完成将获得股权转让款及20亿元左右往来借款。公司多举措齐发稳定市场预期，提高投资者信心。 松霖科技：公司发布2023年度公开发行可转换公司债券受托管理事务报告。报告详细介绍了债券基本情况、受托管理人职责履行、发行人经营与财务状况、募集资金使用情况、债券担保人情况、债券持有人会议召开情况、债券付息情况、债券跟踪评级情况以及对债券持有人权益有重大影响的其他事项。其中，债券信用评级维持在AA，评级展望稳定；公司因利润分配调整了“松霖转债”的转股价格，未发生影响偿债能力的重大事项。 乐歌股份：公司6月17日公告，拟投资建造“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”，建筑工程费用预计为7800万美元（折合人民币约5.5亿元），公司下属全资孙公司Ellabell Bryan Lecangs LLC拟作为本次投资事项的投资主体。“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”为公司向特定对象发行股票的募投项目，本次建造所需资金由公司先行投入，待公司向特定对象发行股票募集资金到位后予以置换。 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 2.3.1价格数据：国内废纸到厂平均价格走高 截至2024年6月28日的原纸价格：箱板纸3642元/吨（周变化+2元/吨，月变化+13元/吨），瓦楞纸2632元/吨（周变化+3元/吨，月变化+24元/吨），白板纸3533元/吨（周变化+0元/吨，月变化+25元/吨），铜版纸5675元/吨（周变化-10元/吨，月变化+5元/吨），双胶纸5694元/吨（周变化-44元/吨，月变化-31元/吨），白卡纸4360元/吨（周变化+0元/吨，月变化+10元/吨），生活用纸6667元/吨（周变化-16元/吨，月变化-50元/吨）。 截至2024年6月28日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1443元/吨（周变化+5元/吨，月变化+20元/吨）。 截至2024年6月28日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价740美元/吨（周变化-30美元/吨，月变化-30美元/吨）；针叶浆外商平均价820美元/吨（周变化-20美元/吨，月变化-20美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）6月28日收5954（周变化+48元/吨，涨跌幅+0.81%）。 截至2024年6月28日的溶解浆价格：溶解浆价格7700元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；截至6月28日，粘胶长丝44500元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；粘胶短纤13300元/吨（周变化+0元/吨，月变化+300元/吨）。 2.3.2库存数据：文化纸库存增加，纸浆库存减少 截至24年5月底，国内主要港口青岛港、常熟港纸浆合计库存160.8万吨，环比减少11.3万吨。截至5月底，双胶纸企业库存49.51万吨，环比增加0.36万吨；铜版纸企业库存38.3万吨，环比增加0.1万吨。截至5月底，瓦楞纸社会库存100.5万吨，环比增加5.6万吨；箱板纸社会库存175.9万吨，环比增加12.1万吨。截至5月底，白卡纸社会库存169万吨，环比增加2万吨；白板纸社会库存106.3万吨，环比增加4.5万吨。 2.3.3贸易数据：纸浆5月进口同比下降10.76%，环比下降12.42% 24年5月进口纸浆282.00万吨，同比下降10.76%，环比下降12.42%；成品纸方面，24年3月进口瓦楞纸36.216万吨，同比上升12.92%；24年4月进口箱板纸51.42万吨，同比上升21.35%。 2.3.4 固定资产：造纸业24年5月固定资产投资完成额累计增速22.5% 24年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速22.5%。 2.4 家具产业：5月家具及零件累计出口销售额同比增加16.6% 2.4.1销售数据：5月家具及零件累计出口销售额同比增加16.6% 24年5月家具零售额123亿元，同比增加4.8%；24年5月建材家居卖场销售额5530.71亿元，同比减少11.34%；24年5月我国家具及零件累计出口销售额299.21亿美元，累计同比上升16.6%。 2.4.2 地产数据：5月房屋新开工面积累计同比下降24.20% 截至24年5月，房屋新开工面积累计3.01亿平方米，同比下降24.20%；商品房销售面积累计3.66亿平方米，同比减少20.30%。24年5月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交18469套，同比下降31.63%，环比下降8.27%；成交面积200.77万平，同比下降31.82%，环比下降8.81%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交35623套，同比下降42.62%，环比上升9.29%；成交面积441.04万平，同比下降43.32%，环比上升10.79%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交18063套，同比下降34.00%，环比上升8.47%；成交面积177.97万平，同比下降29.54%，环比上升10.00%。 政策要闻：上海：全方位放松楼市调控，社保5年变3年、首付比降至20%。二手房挂牌规模：2024年4月全国二手房市场挂牌量250.5万套, 环比下降-8.2%；挂牌均价23887元/平米，环比下降-1.5%。二手房成交规模：2024年4月全国二手房市场交易量5.43万套, 环比上升125.5%；成交均价22241.8元/平米，环比上升4.9%。二手房挂牌地图：2024年4月全国二手房市场，北京挂牌量14.71万套，环比下降-9.86%；挂牌均价59974元/平米，环比下降-0.92%。天津挂牌量20.08万套，环比下降-1.74%，挂牌均价19270元/平米，环比下降-0.08%。 2024年1月全国新开盘项目173个, 同比上升37.3%，新开盘套数11.8万套，同比上升28.2%。主要分布在华东、二线城市，分别占比45.6%、65.1%。成都、杭州、上海成为1月份全国开盘规模前三甲城市。 2.4.3 原料数据：本周TDI价格下降 截至6月28日，软体家具TDI国内现货价14100元/吨(周变化-150元/吨)；纯MDI现货价18500元/吨（周变化+0元/吨）。 2.5必选消费&包装：5月日用品类累计零售额3197亿元，同比上升2.70% 2.5.1 文娱行业：24年5月办公用品零售额同比上升4.30% 24年5月办公用品零售额同比上升4.30%。 2.5.2烟草行业：24年5月卷烟产量累计同比上升2.80% 24年5月卷烟产量累计为12180.50亿支，同比上升2.80%。 2.5.3消费类电子：24年4月国内智能手机出货量同比上升25.50% 2024年4月国内智能手机出货量2266.80万部，同比上升25.50%。 2024年Q1全球智能手机出货量2.894亿部，同比上升7.8%；2024年Q1全球平板电脑出货量3080万台，同比上升0.50%；2024年Q1全球PC出货量5980万台，同比上升5.10%。 2.5.4 日用消费：24年5月日用品类零售额3197亿元，累计同比上升2.70% 2024年5月限额以上批发零售业日用品类累计零售额3197亿元，累计同比上升2.70%；2024年5月啤酒产量353.50万千升，同比下降4.50%；2024年5月软饮料产量1718.70万千升，同比上升7.90%。 2.5.5 金属包装：镀锡板卷价格下降 截至2024年6月28日，镀锡板卷全国主流市场均价为6390元/吨（周变化-130元/吨），截至2023年11月30日，铝材日最高价为24480元/吨（周变化-190元/吨）。 2.5.6 塑料包装：WTI原油期货价格上升 截至2024年6月28日，BRENT原油本周均价为85.81美元/桶（上周均价为85.12美元/桶，+0.82%），WTI本周均价为81.33美元/桶（上周均价为80.88美元/桶，+0.55%）；截至2024年6月28日，聚氯乙烯(PVC)本周均价5946.20元/吨；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8447.20元/吨。 3 板块解禁和估值情况梳理 3.1 下周公司股东大会情况一览 3.2 下周解禁公司情况一览 3.3 板块估值情况一览 4 风险提示 1、地产竣工拖累超预期。复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若24年竣工下滑幅度超预期，板块估值与业绩将承压。 2、居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期。若24年居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。 3、行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化。行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。 4、原材料价格大幅波动。轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应企业业绩波动或将超预期。 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 3.中性：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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