2024下半年PTA市场展望

（以下内容从物产中大期货《2024下半年PTA市场展望》研报附件原文摘录）
　　2024下半年PTA 市场展望 持续震荡行情，关注品种间机会 QUARTERLY REPORT 物产中大期货研究院化工油品组 观点摘要 下半年聚酯端暂无明显矛盾，预计PTA维持震荡运行。三季度PTA检修装置回归存量装置重启，供应增加，PTA供需压力大，边际累库，PTA价格偏弱但受成本与需求支撑，预计震荡走势，PTA加工费或被压缩；PTA供应增加利好PX需求，PX或从成本端为PTA价格提供一定支撑。四季度终端需求转弱，聚酯产业链价格或重心下移。整体而言，下半年聚酯产业链驱动不明显，难有趋势性行情，跟随原油端震荡行情或延续。关注聚酯产业链品种间套利及台风等意外事件为聚酯产业链带来的阶段性行情。 01 2024年上半年PTA行情回顾 2024年上半年PTA整体在5700-6200元/吨的区间震荡运行，半年内高点6159元/吨，低点5734元/吨。2024上半年PTA主要以宽幅整理为主。一季度原油受地缘政治冲突影响价格大幅上涨，PTA跟随成本，价格重心上移，受PX累库影响，价格上移有限。二季度，四月中旬至五月中旬，原油下行，PTA跟随成本下跌；五月中旬至五月底，PTA检修量较多，供需偏紧，原油企稳，PTA价格上涨；六月PX及PTA供需预期改善，产业链整体矛盾不明显，价格跟随原油震荡运行。 02 聚酯产业链利润仍在上游 随着一体化装置的投产与新装置对行业的迭代，导致PX进口依存度下降；聚酯新增产能不及PTA投放量，PTA装置供应过剩。因此，近年来PX加工费高于短纤加工费，PTA加工费常年承压。 2024年调油影响褪去，歧化装置上半年高开工压制PX价格及利润，PX现货价格相对平稳，PXN相较往年波动较小。二季度以来PTA加工费窄幅震荡。下游织造等开工率均处于历史高位，且工厂原料备货较低，短纤加工费2024年以来处于低位。整体而言聚酯产业链各环节利润均低于去年同期且波动减少。由此可见，聚酯产业链整体的加工费集中在上游PX端，下游受产能分散以及消费不畅的影响，话语权较弱。因此，左右PTA价格的关键因素仍在PX端，PX价格的走向对PTA价格的影响呈明显正相关。 三季度PX需求良好，PXN或重心上移；PTA供应量预计偏多，供需承压，加工费可能区间整理；涤纶长丝到短纤工厂先后采用“聚合成本+加工费”的定价方式进行挺价以修复加工费。四季度为下游需求淡季，预计短纤加工费经历上涨后会因终端需求压制迎来向下回调，届时需求转弱，PTA及PX开工率或有所下降，供需双弱的情况下预计PXN及PTA加工费有所回落。 03 PX供需良好，成本端支撑TA价格 2024年一季度PX受歧化装置高开工影响，PX产量高位，库存压力大而压制聚酯产业链价格。二季度受PX检修及PTA装置投产和长停装置重启影响，PX前期库存压力逐渐被消化。前五个月PX装置开工率均值为81.06%，一季度PX开工均值为84.83%，二季度均值约为76.59%。 目前国内PX检修装置陆续回归，近期负荷不断回升，三季度开工率预计高于二季度，下半年预计PX供应趋高。下半年苯乙烯下游需求良好，或传导至纯苯端，增加歧化装置利润，带来歧化装置的高负荷，继而增加PX产量。新增装置方面，裕龙石化一套300万吨的PX装置计划于2024年底投产，短期来看对三季度PX供应端暂无影响。 三季度PTA端检修季逐渐结束叠加目前PTA运行装置量增加，预期PTA对PX需求较大，PX开工率在三季度也将季节性回升，PX库存预计继续去库，去库力度预计不及二季度。原油处于消费旺季，受油品需求旺季提振原油或从成本端为PX价格提供支撑，三季度PX价格偏多。四季度聚酯下游需求低位，预计PX有所累库，且受原油价格回落影响，预计四季度PX价格区间下移。调油方面，目前美亚套利窗口关闭，预计下半年难以出现芳烃调油对PX从成本端带来的利好，PX及PTA价格更多跟随原油端价格变动。进口方面，2024年前5个月PX进口总量为377万吨，相对去年增加5万吨。从进口来源看，PX进口主要来自韩国、中国台湾、日本、文莱、新加坡、越南和马来西亚等国。下半年日韩处于检修状态的装置重启，国内PX进口量或将上升，关注海外装置情况。 整体而言，下半年三季度PX供需双强且需求强劲，预计PX价格在区间上移，四季度受终端需求下降影响，PX价格有所回落。 04 PTA供应扩张，加工费承压 2024年上半年一季度PTA开工率较高，月均开工率为81.9%，季度产量为1647万吨；二季度PTA处于检修季，检修量最高达到1184万吨， PTA开工率均值在74.86%。受检修季节影响二季度产量有所下降，但受新增装置和长停装置重启的影响，二季度产量降幅不大，产量降至1550万吨左右。上半年PTA总产量上升至3197万吨，同比增长6.5%。 2024年6月，PTA产能基数达到8511.5万吨，其中450万吨为新增产能，仪征化纤300万吨装置于四月中旬投产，台化兴业150万吨装置于三月底投产。2024年PTA计划内新增投产已全部完成，下半年暂无新装置投产计划。新装置投产后，部分规模小的旧装置停产，PTA产能持续扩张。 目前来看下半年处于运行状态中的PTA装置产能大幅增加，一方面新装置的投产增加了产能基数，另一方面六月有部分长停装置重启。汉邦220万吨PTA装置于六月初重启，蓬威90万吨装置于六月计划重启投产。下半年年内未完成的计划内检修有限，存量装置负荷高位，PTA供应量提升较多，预计PTA对PX需求有良好支撑。PTA检修装置大量回归但PTA供应端依旧有较大弹性，在PTA承压过大时或将出现计划外检修。 05 PTA需求端聚酯厂挺价，利多PTA价格 2024年上半年聚酯产能基数增长288万吨达到8272万吨，上半年聚酯平均开工率为88.66%，1月至5月聚酯总产量约为3015.5万吨，折合2578.2万吨对PTA的需求量，同期PTA产量约为2720.4万吨。2024下半年聚酯投产量为645万吨，全年投产约为933万吨。 目前，聚酯下游开机率均处于历史同期偏高位置，聚酯纤维需求良好，叠加聚酯纤维工厂挺价，三季度长丝和短纤价格或偏多运行，继而从需求端对PTA形成一定支撑。从行业的季节性需求来看，三季度是纺织服装内需旺季，终端“金九银十”的消费旺季使得聚酯产能在七八月达到较高开工率，该阶段聚酯库存通常加速去库，因此三季度终端需求对PTA需求及聚酯产业链价格有支撑，但该阶段对PTA消耗有限，PTA供需压力相对较大，加工费在该阶段或将受到挤压。四季度则为纺服淡季，聚酯下游开工率将有季节性回落，PX、PTA及聚酯需求将季节性下降，其供应量也将跟随需求季节性减少，预计PTA供需压力将在四季度依旧存在，PTA价格持续偏弱。从终端消费来看，2024年5月我国服装零售额为815亿元，环比增长5%，需求端支撑尚可。四季度则为终端消费淡季，需求负反馈或导致长丝和短纤价格回落。 PTA出口方面，目前海运费用处于历史高位，受地缘冲突影响，船只绕行，亚洲地区集装箱短缺，出口成本偏高。后续海外装置投产或抑制国内PTA的出口，且下半年为PTA出口淡季，整体而言PTA出口增量或有限。 06 结论与策略 2024年上半年PTA及PX均处于宽幅震荡走势中。从PTA的基本面来看，目前聚酯产业链多空交织，主要矛盾不突出，调油对聚酯产业链影响微乎其微。下半年PX供应稳定，需求良好，延续去库，从成本端支撑PTA价格。三季度PXN因供需良好有走扩预期，四季度PXN或跟随需求淡季回落。 聚酯方面，聚酯开工季节性高位但难以消化PTA增量，长丝短纤工厂挺价，下游纺织开工高企，三季度聚酯纤维或从需求端对TA价格形成一定支持，关注该阶段短纤加工费择机做多机会；四季度需求回落，加工费与短纤价格可能下移。 PTA运行中的装置多，计划内检修少，PTA供应量较多，PTA出口延续往年趋势，三季度PTA供需压力大，边际累库，PTA价格偏弱但受成本与需求支撑，预计震荡走势，PTA加工费或被压缩。四季度为原油和聚酯下游需求淡季，原油端对聚酯产业链支撑不足，聚酯需求端负反馈预计将带来聚酯产业链整体价格重心下移。 另外值得关注的是，每年6月至10月为我国沿海地区台风活动频繁期，国内聚酯产业链多分布于沿海地区，三季度需要关注台风为聚酯链产品的生产及运输带来的阶段性影响。若出现较强台风并对生产运输造成较大影响，或引起市场供需紧张，对PTA价格有阶段性利多。 整体而言，下半年聚酯产业链驱动不明显，难有趋势性行情，震荡行情或延续。关注聚酯产业链品种间套利的阶段性行情。 策略： 1.PTA加工费阶段性做缩 2.短纤加工费阶段性做扩机会 风险提示：（1）原油剧烈波动；（2）PTA需求转好；（3）TA大量意外检修；（4）纺织终端需求走弱。 07 免责声明 DISCLAIMER 本报告非交易咨询类项目，仅供参考，不直接构成投资建议。投资者据此进行投资责任自负，与我公司和分析师无关。文中所有数据、信息均为公开信息或调研所得。版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 # 分析师简介 # 化工油品组组长 芳烃产业链高级分析师 谢雯 期货从业资格： F0263882 投资咨询资格： Z0011984 电话： 0571-87788888-8325 邮箱： xlew1@wzgroup.cnn 联系人：李欣璇 联系方式： lixx8@wzgroup.cn 编辑：余瑶/F03124004/ 审核：赵晖/F0200914、Z0000914/ 报告完成日期: 2024年6月26日 投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

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