2024年下半年苯乙烯市场展望

（以下内容从物产中大期货《2024年下半年苯乙烯市场展望》研报附件原文摘录）
　　2024年下半年 苯乙烯市场展望 价格中枢下移 节奏先弱后强 SEMI-ANNUAL REPORT 物产中大期货研究院化工油品组 观点摘要 下半年，苯乙烯定价重心仍在纯苯端。随着检修装置逐渐回归及进口增量预期，纯苯紧缺在下半年或缓解，二季度的高利润、高估值预计回落，带动苯乙烯价格中枢下移。而供需面改善下苯乙烯非一体化装置亏损或收窄，苯乙烯-纯苯价差存走扩空间。 节奏上，Q3纯苯及苯乙烯供应端均面临较大投产压力，价格或偏弱运行。Q4纯苯、苯乙烯供应端暂无预计新增产能，而需求端仍有增量，价格中枢较Q3上行。但上半年检修季放大的纯苯供需缺口在下半年难以再现，纯苯及苯乙烯价格中枢将低于上半年。 风险点：原油价格大幅波动；终端消费不及预期。 01 上半年苯乙烯行情回顾 QUARTERLY REPORT 上半年，苯乙烯受成本端纯苯强势拉动整体偏强运行。截至二季度末，苯乙烯江苏出罐价较2024年初上行约12%，纯苯江苏出罐价较年初上行约30%。 上半年纯苯供需持续紧张，华东港口库存于近五年同期低位呈去化趋势，截至二季度末纯苯华东港口库存降至1.85万吨的历史低位。货源偏紧格局下纯苯价格极为强势。 受原料纯苯持续提振，上半年苯乙烯价格于近五年同期高位运行。春节前市场交易节后需求复苏预期，尽管节后下游需求恢复偏缓，但受成本端原油、纯苯提振，且苯乙烯部分装置检修后供应压力逐渐缓解，苯乙烯盘面仍偏强运行。3月中下旬EB主力合约到达阶段高位9500元/吨后，市场担忧下游负反馈，盘面震荡回调。二季度纯苯检修量同期高位，纯苯货源偏紧持续发酵，尽管盘面阶段性受原油及新增交割库影响回调，但受纯苯带动，苯乙烯创下年内新高，此后因纯苯检修回归及进口增量预期，盘面震荡下行。 02 基本面逻辑 QUARTERLY REPORT 1、原料纯苯紧缺缓解 上半年，纯苯-苯乙烯-硬胶产业链利润集中于纯苯端。纯苯高估值下价格弹性较大，价格受利润波动影响放大。当纯苯供需预期转变时，纯苯利润端波动大于原油波动对其影响，从而与原油走势背离。而苯乙烯过剩格局下处于亏损状态，对于成本端纯苯价格的变动计价灵敏。下半年，预计原油区间震荡，纯苯仍将主导苯乙烯定价，而纯苯高估值回落预期下，苯乙烯存下行空间。但受全年偏紧格局支撑，下方空间受限。参考春检前纯苯价格，纯苯或存5%-10%下行空间。 下半年纯苯产能增量源于预计三季度投产的裕龙石化130万吨/年装置及中石化英力士14万吨/年装置。纯苯需求端，苯乙烯裕龙石化50万吨/年、盛虹炼化40万吨/年及中泰化学60万吨/年装置预计三季度投产，己内酰胺广西恒逸60万吨/年装置预计四季度投产。裕龙石化炼化一体化项目投产时间尚存不确定性，若如期投产，预计纯苯供应增量多于需求端新增消费量，纯苯供需紧张程度较二季度显著缓解。 纯苯进口方面，随着美国芳烃装置逐渐回归，美韩价差收窄，部分韩国向美国出口纯苯或转向中国，下半年纯苯进口端存增量预期。调油方面，截至二季度末调油价差尚处低位。今年调油备货前置，叠加汽油消费预期不及往年，下半年调油或弱稳运行，对于芳烃难有阶段性提振。 预计7月随检修装置回归，纯苯供应端压力缓解，而全年看纯苯依然处于供需偏紧格局，预计7-8月纯苯价格重心随供应回归下移，而供需缺口仍存限制下方空间，纯苯下行幅度或在5%-10%。Q4随恒逸己内酰胺装置投产，纯苯价格或偏强运行。 2、供需预期改善 下半年，苯乙烯供应端增量少于需求端，预计至年底苯乙烯过剩较二季度缓解。供需边际的改善将体现在苯乙烯非一体化装置亏损收窄及苯乙烯-纯苯价差走扩。 下半年，苯乙烯新投产能集中于三季度，包括裕龙石化50万吨/年装置及盛虹炼化40万吨/年装置。需求端三S均有新增产能，节点上各阶段均有分布，具体投产时间尚存不确定性。从新增产能规模看，下半年三S投产对于苯乙烯消费量多于苯乙烯新增产能，至年底苯乙烯过剩将有缓解。节奏上，预计Q3随苯乙烯装置集中投产，供应端阶段性承压；四季度苯乙烯预计无新增产能，随下游EPS诚达及PS网塑装置投产，苯乙烯供需边际改善。 供应端的扰动或源于非一体化装置利润承压下的计划外停车。上半年，苯乙烯非一体化装置受原料端纯苯持续强势及苯乙烯供需偏弱影响，持续处于亏损状态。截至二季度末，随着苯乙烯-纯苯价差压缩至历史低位，甚至出现纯苯苯乙烯倒挂的情况，苯乙烯亏损达到年内新高。尽管下半年苯乙烯供需边际好转，且原料纯苯紧缺缓解，苯乙烯非一体化装置亏损或收窄，但过剩格局下非一体化装置仍将处于亏损状态，由此产生的装置检修及负荷调节或成为阶段性扰动盘面价格及月间结构的重要因素。 下半年，三S产能增量为苯乙烯需求端提供支撑。以旧换新政策对于家电消费的提振从而带来的硬胶需求增量预期仍存。风险点在于，截至二季度末，三S利润均处近五年同期低位，且仅EPS尚有利润，PS及ABS均面临亏损，下游三S开工因利润承压低位运行，若终端消费提振不及预期，下半年下游负反馈风险仍存。 上半年EPS开工处近五年中性水平，库存自年初高位逐渐去化。EPS利润情况在三S中相对较好，预计EPS行业7-11月开工预计平稳运行，12月季节性下降。下半年，随着地产支持及以旧换新政策逐渐落地，EPS消费终端领域家电包装及外墙保温需求预期向好，从而支撑EPS利润，保持EPS端对于苯乙烯的稳定消费。 PS及ABS由于产能大量投放，利润承压，上半年开工处于近五年同期低位，为苯乙烯下游主要负反馈领域。PS及ABS库存情况较为健康，截至二季度末均处同期中性水平。下半年ABS、PS投产较多，预计对于苯乙烯消费增量，变量在于利润承压下ABS开工情况。关注家电、汽车以旧换新细则逐步落地对于PS、ABS需求拉动，从而传导至利润修复情况。 从三S终端消费占比较大的家电、汽车领域看，上半年中国家电和音像器材类零售额同比提升，5月同比提升12.9%，以旧换新政策对于家电消费提振显现。据海关总署数据，1-5 月家电整体出口量同比提升24.6%，随着全球制造业周期回暖及出口竞争力结构性提升，后续家电出口有望延续较高景气度。汽车方面，上半年中国汽车销量处于近五年高位，下半年汽车销量仍有季节性增长预期。整体看，随着以旧换新及地产支持政策逐渐落地，下半年家电及汽车消费均存提振预期，进而拉动苯乙烯下游PS、ABS需求。 03 结论：下半年价格中枢随原料下移，节奏上先弱后强 QUARTERLY REPORT 下半年，苯乙烯定价重心仍在纯苯端。随着检修装置逐渐回归及进口增量预期，纯苯紧缺在下半年或缓解，二季度的高利润、高估值预计回落，带动苯乙烯价格中枢下移。而供需面改善下苯乙烯非一体化装置亏损或收窄，苯乙烯-纯苯价差存走扩空间。 节奏上，Q3纯苯及苯乙烯供应端均面临较大投产压力，价格或偏弱运行。Q4纯苯、苯乙烯供应端暂无预计新增产能，而需求端仍有增量，价格中枢较Q3上行。但上半年检修季放大的纯苯供需缺口在下半年难以再现，纯苯及苯乙烯价格中枢将低于上半年。 风险点：原油价格大幅波动；终端消费不及预期。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告非交易咨询类项目，仅供参考，不直接构成投资建议。投资者据此进行投资责任自负，与我公司和分析师无关。文中所有数据、信息均为公开信息或调研所得。版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 # 分析师简介 # 化工油品组组长 芳烃产业链高级分析师 谢雯 期货从业资格： F0263882 投资咨询资格： Z0011984 电话： 0571-87788888-8325 邮箱： xlew1@wzgroup.cnn 联系人：来浙锋 联系方式： laizf@wzgroup.cn 编辑：余瑶/F03124004/ 审核：赵晖/F0200914、Z0000914/ 报告完成日期: 2024年6月27日 投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

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