港股2024年中期投资策略-港股估值在全球具有明显比较优势 | 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《港股2024年中期投资策略-港股估值在全球具有明显比较优势 | 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年6月30日 报告名称：《国信证券-港股2024年中期投资策略-港股估值在全球具有明显比较优势》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 核心观点 美股：预计三季度或有回调，但站在周期视角纳斯达克依然有空间。上半年全球经济增速调升，美联储也逐步提升了对2024年经济表现的预测。尽管从年初的降息6-7次共识到目前的1次，但美股市场的上行并未受到降息节奏的影响，其缘由是业绩较好。短期看，我们判断三季度美股将会回调，理由市场需要一点时间吸收业绩增速放缓的影响；从长期看，这个回调不会终结上涨的趋势。我们将本轮周期称作“科技周期下半场”中的基钦周期，科技股上行的幅度一般更大，在标普与纳指之间，我们更倾向于加仓回调中的纳指。此外，我们认为美债券的低点已现，预计下半年债券收益率中枢在4.20-4.30左右，极值在4.0。 国内：各行业景气度依此恢复。由于目前PPI尚未转正，因此大多数行业的业绩未能上修。我们应关注PPI转正的次序：率先转正的主要是有色、石油、黑色金属以及部分中游制造业，是相对景气的行业；其次是铁路、酒/饮料、化学纤维、纺织、专用设、仪器仪表、医药、通用设备等，这些是次一批复苏的；恢复时间可能要等到四季度观察的是煤炭、非金属矿物、造纸几个行业；此外，从业绩修正与全球估值比较的角度，目前上证50、红利指数、沪深300更有优势。 港股：港股估值在全球具有明显比较优势。港股在今年上半年触底反弹原因是多方面的：一是指数估值足够低，在全球比较中有显著的优势；二是港股通中位数估值低，这表明中小市值标的下跌幅度也很有限；三是恒生科技的前瞻业绩创了新高，对港股的业绩形成了支撑；四是有更多的行业在上半年业绩实现了上修。考虑到目前PPI转正尚需时间，我们估计港股大概率沿着底部逐步抬高的路径去修复。并测算在本轮扩张期结束时，恒生指数将回到20500-21500点区间。在18000点以下逐步加仓港股，而不必要着眼于突破加仓，可能是较为稳妥的投资方式。 行业方面：1、在PPI未回零前，预计低估值投资依然主导市场。因此银行、资源品、公用事业、电信运营商依然是最重要的组合仓位；2、出海组合。我们在此前发布过出海组合名单，预计这些组合的二季度业绩依然具有比较明显的比较优势；3、恒生科技的业绩较好，但估值在同类板块中较高，因此应考虑回调买入原则，考虑到过去3年的估值极值在15倍PE，因此可考虑20倍或以下加仓较为安全；4、业绩上修且估值便宜的：由于上半年业绩上修并不主导股价，因此在跟踪业绩的同时应该给定估值约束（参见报告名单）；5、ROE选股模型中的组合名单：我们的ROE组合名单中有三种策略，进攻、全天候、防御名单，在PPI转正前可优先考虑全天候与防御策略名单。 风险提示：宏观、疫情等系统性风险，政策低于预期，市场竞争加剧及整合风险等。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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