周策略 | PX主力合约持续震荡,月差波动剧烈-20240701

（以下内容从中银国际期货《周策略 | PX主力合约持续震荡,月差波动剧烈-20240701》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%；实现营业收入53.03万亿元，同比增长2.9%。5月末，规模以上工业企业资产负债率为57.5%，同比下降0.1个百分点。 央视新闻：香港回归27年来，内地与香港地区贸易值从1997年的4208.7亿元增长至2023年的2.03万亿元，贸易规模增长3.8倍。前5个月，内地对香港地区进出口值为8512.6亿元，同比增长14.9%。其中，经深圳关区进出口值占比超7成，增长近2成。 美国：第一季度，GDP季调后环比折年率终值为1.4%，预估1.4%，修正值1.3%；核心PCE物价指数季调后环比折年率终值3.7%，预估3.6%，修正值3.6%。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨1.68%，报628.3元/桶；SC 8-9月差呈Backwardation结构，今日收报2.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.49%，报84.84美元/桶；WTI原油期货收跌0.34%，报81.46美元/桶。近期原油基本面仍以供给侧为主要下方支撑，国内外需求仍有待调整，国际原油库存仍未出现显著去库趋势，国内主营炼厂加工继续偏弱，建议持续关注需求侧进度。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨1.11%，报3564元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.86%，报4346元/吨。近期低硫燃走势无明显起色，内盘LU 8-9月差呈微幅Contango结构，国内保税船加油市场供需支撑仍偏弱。外盘低硫燃VLSFO 7-8月差延续Backwardation结构，从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至6月20日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加364.4万桶至2280.7万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2064.24万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： PX期货主力合约持续震荡。PX月差波动剧烈，从近月升水转为贴水。5月中旬起，EIA汽油库存累库，最新一期EIA汽油库存超预期累库，库存水平明显偏高。调油需求难以成为PX盘面价格上涨动力。石脑油价格于本周明显上涨，PXN价差收敛，回落至340元/吨附近。从供给端来看，6月26日，另一套100万吨/年的威联化学PX装置重启。5月下旬检修的福海创一套80万吨/年的装置正在重启中，本周国内PX产能利用率至84.0%，周度环比上涨2.0%。前期国内停产的PX装置陆续复产提高负荷，也带动国外PX装置开工水平回升。 PTA： PTA主力合约与PX走势相近，维持震荡。现货价格走势与期货接近，基差接近平水。现货PTA加工费维持区间震荡，据最新消息，独山能源一套250万吨/年产能装置因故提前检修，预计检修两周左右。恒力石化（大连）4#250万吨/年产能计划6月29日起停车检修，重启时间待定。250万吨/年的东营威联则于周末顺利重启。据隆众口径，最新一期社会库存量为442.35万吨，环比减少6.69万吨。多套装置计划停产，或推动未来PTA库存继续去库。 PF： 近期PF主力合约走势偏强，修复估值，PF相对PTA盘面价差走阔。本期除瓶片外，短纤和长丝的产业利润都大幅改善，或促进未来短纤的开工水平回升。虽然纺织企业原料库存低位，但是纺织企业产成品库存可用天数持续累库，说明终端消费不及预期，压低聚酯价格上方空间。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润进一步回升，目前已恢复到5年同期波动区间下沿；华南进口利润窄幅波动，中国主港与东南亚美金价差小幅回落。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.39%，环比跌2.84%，当前位于历史同期偏高位置。进口端本周到港量为31.80万吨；其中，外轮在统计周期内28.95万吨，内贸周期内补充2.85万吨。本周到港量大幅回升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在72.10%。中天合创本周装置停车，行业开工继续降低。库存端，本周甲醇港口库存量在68.96万吨，较上期+1.22万吨，环比+1.81%。本周生产企业库存42.72万吨，较上期增加1.86万吨，涨幅4.54%；样本企业订单待发30万吨，较上期增加3.64万吨，涨幅13.80%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而聚乙烯线型与低压膜价差则进一步上行至高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率78.56%，较上周期下跌了1.4个百分点。本周期内新增中天合创LDPE和全密度装置停车检修，导致本周产能利用相较上周期有所下跌。同比看开工率略低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例小幅升至29.5%。综合看国内总供应小幅下行。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.59%。其中农膜整体开工率较前期-0.02%；PE管材开工率较前期-1.50%；PE包装膜开工率较前期-0.56%；PE中空开工率较前期-0.38%；PE注塑开工率较前期-0.34%；PE拉丝开工率较前期-0.45%。下游总开工低于过去两年同期水平。库存方面，上游生产企业样本库存量48.88万吨，较上期跌0.96万吨，环比跌1.93%，库存趋势由涨转跌。聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.36万吨，环比降0.59%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增0.6%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降3.67%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降0.63%。综上，塑料供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润下行至偏低位，丙烷脱氢制聚丙烯利润也有小幅下行；聚丙烯拉丝与共聚价差回到历史同期均值水平，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.87%至74.28%，同比低于过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例上升至29%。综合看国内聚丙烯供应压力提升。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.13个百分点至50.23%，较去年同期高1.23个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在75.88万吨，较上期涨0.47万吨，环比涨0.62%：其中生产企业总库存环比+0.94%；样本贸易商库存环比-1.31%；样本港口仓库库存环比+2.28%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-4.40%；纤维级库存环比+1.87%。综上，聚丙烯供需面偏弱。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 上周坊间再传天胶收储，因缺乏官方信息发布途径，故不予置评。全乳胶加工企业关注RU2501上的卖出套保机会。其他投资者建议暂观望。尽管天胶贸易环节持续去库，但去库符合季节性规律，结构上老全乳叠加2023年度全乳胶库存高于去年同期。原料价格快速大幅下跌或表征产地供应上量，建议以逢高沽空思路对待，若技术突破则止损。顺丁胶因原料相对偏紧，预计加工环节利润改善要晚于天胶；近期天胶期货与合成胶期货跨品种间价差波动较大，谨防价差修复带来的相对估值波动风险。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌72美元，涨幅0.76%，LME铝收涨21美元，涨幅0.86%，LME锌收跌3美元，跌幅0.1%，LME镍收跌70美元，跌幅0.41%，LME锡收涨425美元，涨幅1.31%，LME铅收涨34美元，涨幅1.58%。消息面：美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值升2.8%。美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人。美国第一季度核心PCE物价指数年化终值环比升3.7%，预期升3.6。欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9。上周，国内主要大中型铜杆企业开工率为69.02%，环比下降1.14个百分点。Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。据SMM调研，上周国内主要大中型铜杆企业综合开工率为70.15%，较前周环比上升5.41个百分点。最新全国主流地区铜库存增1.25万吨至39.91万吨，国内电解铝社会库存增0.2万吨至76.3万吨，铝棒库存减0.7万吨至14.35万吨，七地锌库存增0.08万吨至19.46万吨。金属库存小幅回落，欧洲率先降息，美元震荡。操作建议，短线偏空交易思路为主，买氧化铝卖电解铝套利持有。观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅区间震荡，市场缺乏驱动。从现货价格来看，华东工业硅价格持稳。不通氧553#在12700-12900元/吨，通氧553#在13000-13100元/吨，421#在13500-13700元/吨。新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在43775吨，周度开工率在90%，环比持平，厂库库存方面周环比微增。新疆地区样本硅企开工水平基本稳定，周内硅期货价格大幅下跌，叠加市场询单冷清，硅企新单签订遇阻，个别硅企生产积极性降低。 黑色金属 钢材： 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。1-5月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，增速比1-4月回落0.9个百分点。1-5月，完成交通固定资产投资13058亿元。其中，完成公路投资9479亿元，同比下降10.4%；完成水运投资786亿元，同比增长7.2%。基本面来看，地产利多政策逐步出台，但北方高温叠加南方雨季使得需求疲弱，生铁产量触顶下滑，钢材库存由降转增，钢价震荡趋弱。 铁矿石： IMF将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，仍然预计2024年美联储可能会有一次的降息，2025年还会有进一步的降息。据Mysteel调研了解，7月有9座高炉计划复产，涉及产能约3.08万吨/天；有10座高炉计划检修，涉及产能约4.56万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计7月日均铁水产量237.1万吨/天。基本面来看，目前生铁产量触顶，铁矿石需求触顶，到港量同时增加，港口铁矿库存增长，下半年粗钢调控预期上升，矿石价格震荡趋弱。 农产品 蛋白粕： 6月29日凌晨，USDA公布了对全球大豆影响重大的两份报告，新季美国大豆种植面积报告数据预测美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，较3月预估种植面积下降41万英亩，同比2023年增加250万英亩，数据低于市场预期，中性偏多。然后美国大豆季度库存报告数据显示：截至2024年6月1日，美国旧作大豆库存总量为9.7亿蒲式耳，同比增加22%。其中农场库存量为4.66亿蒲式耳，同比增长44%；非农场库存量为5.04亿蒲式耳，同比增长6%。大豆消费量为8.75亿蒲式耳，同比下降2%。报告发布前市场预期为9.63亿蒲，此次报告数据略高于预期，中性偏空。报告公布后，CBOT大豆11月合约期价收于1105.5美分/蒲，与上一交易日收盘价几乎持平。国内油厂开机率维持在偏高水平，豆粕供应充足，但下游建库心态较谨慎，加上梅雨季节豆粕不易保存，近期提货和成交仍较平淡，油厂豆粕库存压力明显普遍在催提，预计本周豆粕仍将累库，豆粕偏弱判断延续。 植物油： 连盘豆油震荡运行，受美原油提振，因市场依然对于夏季出行高峰期前景较为看好，国际油价上涨，但基本面依然尚无支撑。棕榈油cnf报价下跌，棕榈油进口利润倒挂基本维持。国内各地区基差报价稳定，现货价格随盘调整。马来棕榈油虽然6月产量减产，但由于印尼降低关税影响马来出口，出口数据跌幅较大，预计马来库存有所累库。菜油震荡，未来天气预期回暖，有助于促进作物生长，上游菜籽给予压力，加拿大菜籽下跌至低位反弹，伴随油脂市场疲软，菜油基本面呈现偏弱势态，供应宽松以及高库存使得菜油基差持续偏弱。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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