【华泰宏观 | 图解海外月报】海外增长动能边际回落,短期政治事件主导情绪

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 2024年6月海外宏观月报 全球制造业周期维持修复，但美国增长动能边际回落，6月PMI显示欧元区和日本经济动能走弱；海外通胀走势分化，美国5月CPI和PCE通胀均低于预期，而欧、日通胀小幅高于市场一致预期。除联储外，全球央行整体偏鸽。往前看，考虑到下一次FOMC在7月31日，Jackson Hole央行年会在8月下旬，短期内政治事件或成为驱动短期情绪的主要因素：美国首次总统辩论后民主党的应对策略、法国议会国民议会选举均值得重点关注。 增长：全球制造业周期维持修复，美国增长动能边际回落但韧性仍较强，欧日经济动能有所走弱。全球制造业PMI 5月回升0.6pp至50.9，连续5个月高于荣枯线，维持修复态势。美国部分数据走弱但整体仍有韧性。5月新增非农就业27.2万，高于彭博一致预期（下同），但主要是对4月偏弱数据的正常化，4-5月新增非农就业平均为21.9万，相对一季度仍有所放缓；5月零售和核心零售环比均为0.1%，均不及彭博一致预期。但美国增长仍有韧性：6月Markit PMI全面超预期，综合PMI上升0.1pct至54.6，高于预期的53.5，服务业进一步升至55.1（预期54.0），为26个月以来新高，制造业PMI回升至51.7（预期51.0）；投资方面也温和改善，5月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的比率均回升。欧元区6月综合PMI录得50.8，低于预期的52.5，但仍高于荣枯线，其中服务业PMI小幅回落0.6pp至52.6，制造业PMI回落1.7pct至45.6。日本6月综合PMI回落2.6pct至50.0，主要系服务业拖累：6月日本服务业PMI大幅回落4.0pct至49.8，而制造业小幅回落0.3pct至50.1。 通胀：美国5月通胀明显回落；欧元区5月通胀超预期回升；日本6月核心通胀高于预期。美国5月CPI从0.3%回落至0%，核心CPI从0.3%回落至0.2%，均低于预期；PCE通胀同样回落，其中核心PCE环比降至0.08%，跌破0.1%。分项来看，核心商品仍然偏弱，住房外其他核心服务明显回落；5月通胀降温带动市场中长期通胀预期下行。欧元区5月HICP同比上行至2.6%，高于预期的2.5%；核心HICP同比为2.9%，高于预期的2.7%。日本东京6月CPI同比升至2.3%，与预期持平；除生鲜食品和能源的核心CPI同比回升至1.8%，高于预期的1.7%。 市场：美国10年期收益率回落、美股上涨、美元小幅走强，金价和油价下跌。受美国增长动能边际走弱、通胀超预期下行的影响。截至6月30日，2024年累计降息幅度小幅上升7bp至41bp，9月首次降息概率升至68%；美国10年期国债收益率较5月下降22bp至4.20%；德国10年期国债收益率下降22bp至2.45%。美国三大股指均上涨，而欧元区股市整体偏弱。美元指数小幅上行1.2%至105.9。黄金价格下跌0.4%至2324美元/盎司，布伦特原油下跌3.0%至87.5美元/桶。 政策：联储6月FOMC指引偏鹰，但鲍威尔并未完全排除9月降息可能；欧元区6月开启降息，后续指引持开放态度；日本6月议息会议偏鸽。联储6月FOMC维持基准利率在5.25%-5.5%，点阵图将2024年降息次数下调2次至1次，2024-2026年累计降息次数维持在8次，整体偏鹰。但鲍威尔表示未来利率路径仍取决于数据，并且保留了9月降息的可能性。欧央行6月如期开启降息周期，政策利率下调25bp至3.75%，同时宣布2024年下半年开始缩减PEPP规模。指引方面，拉加德行长并未对利率路径做预先承诺，仍然强调数据依赖。日央行6月议息会议整体按兵不动，并且宣布推迟公布缩表细节至7月议息会议。 风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。 主要图表 美联储继续缩表，美债收益率下行 6月海外制造业PMI分化 美国就业市场总体继续降温 5月美国ISM制造业PMI边际回落，但6月Markit PMI指示后续可能上行 6月韩国前20天出口反弹 美国通胀超预期回落，欧元区和日本通胀反弹 文章来源 本文摘自2024年6月30日发表的《 海外增长动能边际回落，短期政治事件主导情绪 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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