如何看待经济趋势

（以下内容从开源证券《如何看待经济趋势》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：孟子君 投资要点—— 1、PMI中规中矩，但生产和新订单分项延续回落，在大规模设备改造的速度降下来之后，经济基本面短时存在微压，但应看作今年Q1经济跃升后的修复。 2、按照原材料购进价格去推算，6月PPI同比大概率会收窄至-0.8%一线，这应该有基数的相当一部分贡献，从原材料购进价格这个环比口径的指标本身看，已经出现了幅度偏大的回落。 3、如我们近期文章所说，当前的全球流动性已经悄然出现权重上的切换，中日信用投放的下降所带来的影响逐步超过了美欧信用重建的影响，这个变化不一定短时能影响美欧的经济基本面，但确实可能会导致商品周期及库存周期开始回落，这对一些资源主导的国家来说，基本面也会面临相对明显的损失。 4、就国内来看，资产的风险偏好已经面临利多出尽，在进入增长层面的淡季后，risk-off将是一个更为顺畅且确定的方向，本周的资产表现也是顺着这个方向去演绎的。 5、地产存在一些积极迹象，30大中城市6月销售面积同比-24%，较今年前几个月出现了明显的降幅收窄，当然，即使降幅收窄之后，地产销售也仅仅勉强恢复到去年的降幅水平，后续地产能否加快出清，销售降幅进一步收窄，还需要边走边看。 6、财政这个问题除了财政收入的顺周期变化外，还有控制地方政府杠杆的政策思路，这相当于在维稳政府信用的目标之下，财政逆势扩张不起来，当然，我们还需要注意财政与经济本就非线性，比如目前的公共财政收入占GDP的比例，已经降到了比1994年分税制改革之前更低的水平。 7、按照这个环境，当前的部分政策是必要的，这涉及一个下限的问题，但长远看，解决问题的根本还是要打开上限，这可能要在短时利率、汇率甚至地方信用上有所取舍，这个点才是真正推动趋势翻转的契机。在此前，利率债资产至少还是安全的。 投资建议—— 1、宏观经济：当前宏观经济已经在全球定价的库存周期的支撑下基本稳定，但全球的库存周期是否会重新下降，是个非常值得密切观察的变数。 2、资产配置：流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的risk-off，利率债应该还是占优资产。 3、权益市场：考虑到信用投放的问题依然无法解决，指数层面表现有限，可适当关注出口、出海及环保这些阿尔法层面的景气机会。 4、利率债：若流动性梗阻无法解决，利率债的行情持续性仍然有。综合考虑多方因素，建议仍然保持中性久期，但慎赌超长期利率债。 5、信用市场：在风控允许的范围内，可以尽可能下潜城投信用，目前看，在极端的配置图景下，信用利差有历史性新低的可能；但是地产信用还要等等。 6、商品市场：从绝对价格的角度，当前商品价格是偏高的，商品有可能重新进入回落的轨道。 风险提示：宏观政策落地不及预期 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 *证券研究报告：《如何看待经济趋势》 *对外发布时间：2024年6月30日 *本报告分析师：孟子君，执业资格证书编号: S0020521120001

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