【百隆东方(601339.SH)】订单回暖、龙头修复,海外产能优势凸显——投资价值分析报告(唐佳睿/孙未未/朱洁宇)
(以下内容从光大证券《【百隆东方(601339.SH)】订单回暖、龙头修复,海外产能优势凸显——投资价值分析报告(唐佳睿/孙未未/朱洁宇)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【百隆东方(601339.SH)】订单回暖、龙头修复,海外产能优势凸显——投资价值分析报告 报告摘要 百隆东方:国内色纺纱龙头企业 公司主营业务为色纺纱的研发、生产和销售,深耕色纺纱行业30余年。21年和22年公司归母净利润由之前3~5亿元抬升至10亿元以上,主要受益于海外产能稀缺性优势和内外棉价格上涨。23年受行业需求疲弱、海外服装品牌去库存影响,公司订单不足、产能利用率下降,产品售价同比下降,全年实现营业收入69.14亿元、同比下滑1.08%,归母净利润5.04亿元、同比下滑67.75%,其中23年下半年公司订单逐步回暖、收入增速转正。24Q1公司订单表现继续向好、销量增长带动下收入同比增长23.45%,归母净利润同比下降4.51%。 业务分拆:色纺纱及境外销售占主导 公司产品以色纺纱为主,坯纱为辅,色纺纱为客户定制化产品、以销定产、交期短、毛利率更高,坯纱为基本款产品,22年色纺纱、坯纱收入占比为52%、40%,23年需求走弱下坯纱占比有所提升。公司较早于海外越南进行产能布局,随着海外产能扩张,公司境外销售占主导。15~23年境内、境外收入年复合增速分别为-5.39%、+11.18%,23年境内、境外收入占比分别为26%、67%,境外收入占比相较2015年提升28PCT。 行业分析:行业发展前景向好,中高端色纺纱寡头垄断 色纺纱具备环保、时尚、科技特性,可满足下游短交期要求。我国色纺纱行业体量相较传统工艺纱线仍较小、行业景气度较高。根据华经产业研究院统计,21年我国色纺纱行业规模为605.50亿元,2010~2021年年复合增速为7.99%。中高档色纺纱行业已形成百隆东方和华孚时尚双寡头垄断的竞争格局,22年百隆东方色纺纱产品收入体量在我国位列第1名,越南产能占比较高的优势促使份额向其倾斜。 亮点分析:深入绑定优质客户,海外产能优势尽显 1)公司深入合作优质大客户申洲国际,绑定运动品牌、受益运动赛道高景气度。近年来运动产业链各环节均在注重供应商集中化及提高供应链稳定性,公司份额有望逐步提升;2)公司越南产能具备先发优势,业绩表现优于公司总体,16~23年越南百隆收入、净利润年复合增速分别为17.64%、24.11%,其经营效益、成本控制及规模效益更强,23年需求疲弱下越南百隆收入、净利润分别同比+11.90%、-81.66%;3)公司棉花储备周期长,一般储备用于6~10个月生产的棉花,短期可以更好地应对棉价走势波动,亦可帮助公司平滑用棉成本、减小毛利率波动。 风险提示:国内外需求疲弱、贸易环境变化影响接单、汇率或棉价大幅波动。 发布日期:2024-06-30 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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