利差周度:年中回调,收益下、利差上
（以下内容从天风证券《利差周度:年中回调,收益下、利差上》研报附件原文摘录）
【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 摘要 年中回调，收益下、利差上。较上周，本周信用债收益率全面下行，其中AA-中短期票据和企业债以及银行二永下行更为明显。信用利差方面，各期限中高等级中短期票据、企业债和城投全面回调，1年期债券利差上行均超过5bp；2年期及以上低等级中短期票据和企业债利差继续下降，幅度超过8.5bp，银行二永走势分化，整体上高等级长久期债券继续下行，低等级短久期债券略有回调。期限利差方面，AA-中短期票据2Y/1Y、3Y/1Y利差下行超过15bp，银行二永2Y/1Y、3Y/1Y利差上行明显。等级利差方面，2年及以上中短期票据和企业债AA-/AAA利差呈现较大幅度下行，中长期银行二级债等级利差明显上行。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。 城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模继续收缩。较上周，本周城投债信用全面上行，尤其以短久期债券表现更为明显。分省来看，内蒙古上行5.90bp，甘肃上行5.80bp，另有上海、贵州、北京、天津等省份上行幅度超过5bp。截至6月28日，3%估值以上城投债规模仅8002.1亿元，占比仅5.10%；估值2.5%以上城投债规模24,397.10亿，占比15.60%；城投债整体估值水平进一步压降。 产业债：利差整体上行。分行业来看，较上周，房地产利差上行8.87bp，国防军工上行7.41bp，汽车上行6.19bp，另有传媒、轻工制造、计算机、电子、电力设备、建筑材料、有色金属等行业利差上行超过5.5bp，银行业上行幅度较小，为0.55bp。 主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），国丰集团、鄂联投平均收益率下行4.0bp，京国资下行3.6bp，云投下行3.5bp，另有云能投、华发集团、陕投集团、滨建投、陕西交通、西安高新、昆山国创、首旅、闽投、上饶城投等主体下行幅度在3.0bp及以上；银行二永债发行人中，华夏银行平均收益率下行8.7bp，杭州银行和渤海银行下行8.6bp，江苏银行和农业银行下行8.5bp，另有工商银行、浦发银行、光大银行、招商银行、交通银行、建设银行、邮储银行等收益率下行8bp及以上；地产主体中，金地收益率下行47.6bp，龙湖企拓下行21.5bp，另有上海金茂、绿城下行超过5bp；旭辉集团、碧桂园、时代控股、万科等收益率上行幅度较大。 1.年中回调，收益下、利差上 2.城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模继续收缩 3.产业债：利差整体上行 4.重要主体收益率情况展示 风险提示 中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 - END - 证券研究报告：《年中回调，收益上、利差下（2024-06-30）》 对外发布时间：2024年6月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003
【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 摘要 年中回调，收益下、利差上。较上周，本周信用债收益率全面下行，其中AA-中短期票据和企业债以及银行二永下行更为明显。信用利差方面，各期限中高等级中短期票据、企业债和城投全面回调，1年期债券利差上行均超过5bp；2年期及以上低等级中短期票据和企业债利差继续下降，幅度超过8.5bp，银行二永走势分化，整体上高等级长久期债券继续下行，低等级短久期债券略有回调。期限利差方面，AA-中短期票据2Y/1Y、3Y/1Y利差下行超过15bp，银行二永2Y/1Y、3Y/1Y利差上行明显。等级利差方面，2年及以上中短期票据和企业债AA-/AAA利差呈现较大幅度下行，中长期银行二级债等级利差明显上行。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。 城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模继续收缩。较上周，本周城投债信用全面上行，尤其以短久期债券表现更为明显。分省来看，内蒙古上行5.90bp，甘肃上行5.80bp，另有上海、贵州、北京、天津等省份上行幅度超过5bp。截至6月28日，3%估值以上城投债规模仅8002.1亿元，占比仅5.10%；估值2.5%以上城投债规模24,397.10亿，占比15.60%；城投债整体估值水平进一步压降。 产业债：利差整体上行。分行业来看，较上周，房地产利差上行8.87bp，国防军工上行7.41bp，汽车上行6.19bp，另有传媒、轻工制造、计算机、电子、电力设备、建筑材料、有色金属等行业利差上行超过5.5bp，银行业上行幅度较小，为0.55bp。 主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），国丰集团、鄂联投平均收益率下行4.0bp，京国资下行3.6bp，云投下行3.5bp，另有云能投、华发集团、陕投集团、滨建投、陕西交通、西安高新、昆山国创、首旅、闽投、上饶城投等主体下行幅度在3.0bp及以上；银行二永债发行人中，华夏银行平均收益率下行8.7bp，杭州银行和渤海银行下行8.6bp，江苏银行和农业银行下行8.5bp，另有工商银行、浦发银行、光大银行、招商银行、交通银行、建设银行、邮储银行等收益率下行8bp及以上；地产主体中，金地收益率下行47.6bp，龙湖企拓下行21.5bp，另有上海金茂、绿城下行超过5bp；旭辉集团、碧桂园、时代控股、万科等收益率上行幅度较大。 1.年中回调，收益下、利差上 2.城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模继续收缩 3.产业债：利差整体上行 4.重要主体收益率情况展示 风险提示 中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 - END - 证券研究报告：《年中回调，收益上、利差下（2024-06-30）》 对外发布时间：2024年6月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
