金瑞期货金属早评 | 国内去库有望延续,锡价表现有韧性

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 国内去库有望延续,锡价表现有韧性》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。央行6月28日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放400亿元，当周实现净投放3520亿元，本周将有7500亿元逆回购到期。 国际：美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值升2.8%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%。美国5月个人支出环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国6月密歇根大学消费者信心指数终值68.2，预期65.8，初值65.6，5月终值69.1。美国6月一年期通胀率预期终值3.0%，预期3.2%，初值3.3%，5月终值3.3%。 贵金属 上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金收涨0.01%报2336.9美元/盎司，COMEX白银收涨0.61%报29.435美元/盎司；夜盘黄金+0.13%，白银+0.29%。在联储释放的鹰派预期下，预计金银价格短期仍有一定压力，但由于海外政治经济脆弱性加剧，如果未来美国数据进一步走弱或来自政治的扰动扩大，可能带动市场重新交易避险以及政策宽松预期，需要密切观察价格是否出现阶段性拐点。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司,沪金核心价格区间【535，570】元/克。Comex白银核心价格区间【28.7，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8100】元/千克。 投资策略：黄金逢低做多。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜收于9586.0美元/吨，涨0.76%。上海升水-110，广东升-170。宏观方面，国内六月制造业PMI为49.5，环比持平，仍处在收缩区间，或强化未来政策预期。海外方面，美国5月核心PCE同比+2.6%，符合预期，市场预期九月将降息。基本面上，年中TC谈判定为23.25美元，大致符合预期。精铜环节，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位。但产量有下修可能，粗铜加工费已开始降低。消费端，终端订单尚未明显改善，现货支撑牢固性有待观察。展望后市，近期宏观边际转弱，基于流动性宽松延续，叠加铜现货支撑有望回归，预计对短期铜价有所支撑。 投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。 铝 LME上一交易日收于2517.5，日涨6或0.24%。铝锭周度整体转累库但幅度不大仍略好于预期，实际消费仍偏弱下7月大概率延续累库，累库幅度预计在10w附近，8月下或开始去库；若云南枯水期不减产，四季度最低库存有可能降至70w附近。现货市场方面，跨区域套利使得华南持货商挺价惜售，下游追涨补货带动下现货贴水收窄；铝棒加工费持稳。成本端国内成本整体小幅下跌，其中国内外氧化铝现货价格持稳，期价整体震荡上行，最终收于3800上方、煤价跌幅扩大、炭块价格小幅下跌。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。 投资策略：前期多头底仓持有，多头20500以下仍可考虑择机参与，保值性多头2w以下可参与下半年保值；borrow8-12结构底仓持有；内外反套底仓持有。 风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。 铅 上周五夜盘伦铅上涨1.58%至2221.5美元/吨，沪铅收涨0.96%至19530元/吨。现货市场维持小幅升水，高价成交较少。铅价上周再次突破前高，价格驱动来自两方面，一是围绕原料紧导致供应受限的矛盾还在持续，二是围绕市场结构的博弈吸引更多资金介入，情绪面偏乐观，这令铅价有望冲击2万整数关口的可能。值得注意的是，随着多头获利及进口铅窗口打开，市场资金博弈也在加大，需关注高铅价下的需求负反馈动态及进口铅对国内的冲击，谨防资金热度消退引发的价格巨震，预期沪铅主要波动区间【18800,20000】元/吨，伦铅主要波动区间【2180,2300】美元/吨。 投资策略：维持偏多，买近抛远，跨市反套逐步止盈。 风险提示：宏观情绪转向及进口铅对市场冲击。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌震荡运行，日内一度触及近期高位2993美元，夜间回吐日内涨幅，最终收报2941美元，跌幅0.1%。现货市场，上海地区现货对07合约贴水60-贴50。广东地区对08合约贴120-贴100；下游逐步进入消费淡季，国内连续两周开始出现累库。综合来看，近期宏观事件较少；一方面，美国开启选举辩论，需要警惕对外政策与货币政策的预期变化；另一方面，国内7月将开启三中全会，市场静待进一步的支持政策；品种方面，由于极度低的加工费，从而导致冶炼减产的预期较为强烈，但需求此时处于淡季，因而无法立竿见影起到去库的作用，在各方面矛盾不突出的时间内，锌价预期高位盘整，近期压力位在3000美元，沪锌主力短期的压力位在25000附近，前期获利多头可考虑部分了结，静待锌价压力位的突破情况。 投资策略：获利多头继续持有。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡，收于17190美元/吨，跌70美元/吨或0.41%，沪镍主力合约收于135660元/吨，涨890元/吨或0.66%。宏观方面，6月份，国内制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。现货方面，印尼及菲律宾镍价价格维持高位，不过7月印尼内贸基准价或将随6月盘面镍价小幅下调。国内钢厂、三元产业链需求不振，7月国内+印尼不锈钢排产数据出炉，300系排产环比大幅下降12%至184.5万吨，表明地产等终端消费的萎靡之势或已传导至不锈钢排产端，镍铁、硫酸镍价格继续承压下行。长期来看，镍供给过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格回归基本面偏弱运行，下游需求疲软现实将逐步交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【130000,145000】元/吨高位震荡。 投资策略：沪镍空头跟踪止盈。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收于32820美元/吨，涨1.31%。沪锡夜盘收于274100元/吨，涨1.32%。锡供应端，印尼近期成交有改善迹象，未来出口量预计将兑现环比增加。缅甸称批复部分锡矿运输，但量级不大，未来原料风险仍存，近期有加工费下调迹象。国内方面预计有冶炼检修出现，未来产量将开始下降。消费端，总体仍延续修复态势，下游逢低采购意愿尚可。展望后市，基于未来消费弹性和去库预期，目前看价格潜在回落空间或受限，中长期维持偏多看待。考虑消费预期斜率或不高，暂不看好持续上行突破前期高点。 投资策略：等待低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 6月28日周五夜盘，铁矿I2409收涨1.10%至828.5元/干吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）北京下调住房首付和房贷利率，房地产利好消息缓解悲观情绪；（2）铁水大幅减产的预期减弱，钢联调研报告预计7月铁水日均产量环比减少1.7万吨或0.7%，尚未见实质减产；（3）富宝废钢消息称，福建10家左右电炉钢厂由于亏损，计划7月停产，停产比例或达到80%以上，短期利好铁水。不过，目前正值消费淡季钢材垒库期，产业链自下而上的正反馈驱动不足，因此预计短期黑色系整体震荡偏弱运行。估值方面，当前港口麦克粉仓单858元/干吨，I2409贴水3.4%。 投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。 风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构限产不及预期，铁矿供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2409收11420元/吨，涨-0.04%，主力合约持仓22.43万手，增仓-400手。上一交易日日现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价下跌至12350元/吨，通氧553#华东均价下跌至12750元/吨，421#华东均价持稳13550元/吨。丰水期下供给压力进一步扩大，而需求未有明显好转，整体基本面弱势。随云南复产，现货421#流通货源增加，本周421#价格出 现松动，供给过剩下价格或有进一步下跌。展望后市，供给继续高增下，市场过剩压力较大，预计工业硅偏弱运行，2409合约短期价格波动区间 【11000，12000】元/吨，后市观望下游需求改善情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给不及预期，需求改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2411收94500元/吨，涨-1.05%，主力合约持仓15.13万手，增9284手。现货方面，上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价9.15万元/吨，工业级碳酸锂均价8.69万元/吨。消息面，西藏矿业的扎布耶盐湖年产0.96万吨电池级碳酸锂项目开始试生产。阿根廷将有四个盐湖将近期投产，Centenario-Ratones、Tres Quebradas(3Q)为碳酸锂产能，规划产能分别为2.4万吨和2万吨。项目投产基本符合预期，下半年供给压力加大。总体供给仍然宽裕，基本面短期难见明显改善，预计近期碳酸锂偏弱运行，24011合约价格波动区间【88000，100000】 元/吨，后续需关注7月需求恢复情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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