开源金股,7月推荐;从国内外视角探究新一轮税制改革主线丨一周重点研究报告

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　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】从国内外视角探究新一轮税制改革主线 顺应时代发展需要和中央战略性规划两重背景表明，新一轮财税改革有望在7月召开的三中全会拉开帷幕。新一轮税制改革的主要方向：聚焦所得税、财产税、消费税三大类税种：（1）扩大综合征收范围和优化税率结构或是深化个税改革的两大方向。（2）财产税制度建立完善。大部分发达国家财产税占税收总收入的比重不高，但在地方税收入中却占主要地位。（3）消费税改革：征收范围调整、征收环节后移，收入归属改革。调整消费税征收范围和税率设置、将生产环节征收调整为零售环节征收、推进消费税税收收入归属改革或是下一步改革的主要方向。 风险提示：政策理解不全面、政策执行力度不及预期、宏观经济超预期下行。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】广义财政收支缺口扩大——5月财政数据点评 5月，全国一般公共预算收入15986亿元，全国一般公共预算支出18876亿元。全国政府性基金预算收入5506亿元，全国政府性基金预算支出4400亿元。5月政府性基金支出5506亿元，同比下降14%，增速环比回升22个百分点，两年复合政府性基金支出增速约为-9.4%。政府性基金支出增速回升主要得益于低基数和专项债发行和使用加速。5月专项债发行提速，净融资额共计3924亿元，政府债资金使用将支撑地方广义财政力度。但仍需要关注，6月地方专项债发行再次放缓，截至6月24日，净融资额仅为848亿元。当前地方政府土地出让收入深度调整，专项债发行进度并不稳定，地方财政支出总体承压。财政发力力度有待提升，随着超长期特别国债的发行和专项债发行加速，有望逐步形成政府支出，预计后续广义财政支出增速将波动回升。 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】全球制造业PMI回暖韧性及影响的几点思考 2024年1-5月，摩根大通全球制造业PMI均处在50%以上，摆脱了2023年相对低迷的状态。从历史经验与宏观逻辑上看，或是当前欧美国家经济需求端的修复、制造业回流等驱动了本轮全球制造业周期回暖，后续全球制造业回暖的韧性与向上修复空间对全球经济、市场有重要影响。全球制造业PMI回暖韧性与影响的几点思考，一是可持续性如何？由于美欧经济需求端保持韧性，叠加补库存周期逐渐开始、财政支出短期内或将加快、推动制造业回流本国等因素，本轮全球制造业PMI回暖大概率会在2024年持续进行。但美联储年内降息空间有限，欧央行降息也存在一定的不确定性，其整体回暖向上的空间也较为有限。二是会否带来二次通胀？我们认为当前不太可能发生类似1970年代的二次通胀。三是我国出口是否会充分受益于此？我们认为会受益，但幅度有限。 风险提示：地缘政治风险超预期，美国经济超预期衰退。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】开源金股，7月推荐 在当下风格敏感的阶段，需进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的左侧组合，在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值。年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 【七月金股推荐】长电科技、宝信软件、九号公司、新凤鸣、大豪科技、豪迈科技、中国太保、甘肃能化、恩华药业、苏州银行。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】从高频股价形态到追涨杀跌因子 股价作为多空双方博弈的最终结果，蕴含多方面信息。而投资者的某些行为特性在股票的价格形态中亦有所体现。这使得通过特定价格形态，匹配特定类别投资者的交易行为成为可能。本文从股票价格形态出发，通过识别追涨杀跌的价格形态，衡量个股交易中散户投资者交易占比，构建负alpha因子。对于追涨杀跌价格形态的识别，我们以分钟涨跌幅的自相关衡量股价追涨杀跌的形态特征。若股票当前时刻t的大幅上涨，伴随下一时刻t+1的跟随上涨，则分钟涨跌幅自相关性较高，股价追涨杀跌特性较强，其交易中散户投资者交易占比较高，个股未来风险相应较高。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】海外分析师一致预期的A股应用 当前外资分析师针对A股上市公司盈利预测数据的覆盖范围逐年提升；分析师预期数据的官方衍生指标样本数量分布不够均匀；多维度分析师预期数据融合能有效提升选股表现。复合分析师因子多头端年化收益率为9.24%，多空超额年化收益率为7.11%，最大回撤为-7.84%，月度胜率约70%。复合分析师因子在不同宽基指数中均有优异的增强效果。在超额收益率稳定性上，中证500指数的增强表现最优，收益波动比为1.59，但超额收益率回撤亦是最大水平，达到-10.46%。 风险提示：模型基于历史数据统计，未来存在失效风险。 行业研究 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘&汽车】智能车，向未来 整车逻辑：寻找能够持续打造爆款车玩家。在电动智能化变革之下，新平台、新车型推出开始加速。自动驾驶：契合消费者需求，趋势已成，技术引领下不断迭代。端到端算法具有信息无损传递、全局优化、拟人化等优势，同时，玩家也在探索构建类人的包含“系统一”和“系统二”的自驾系统，在算法、算力和数据的不断迭代下，自驾功能有望逐步完善，为用户所接受。零部件：紧抓赛道龙头，把握爆款产业链。对零部件而言，消费属性和科技属性是决定行业发展的重要因素，玩家呈现出几类不同的成长路径，品类拓展或者单品价值提升带来的单车价值量的提升叠加国产化率或渗透率提升再叠加市场份额的增长，最终将成就王者，这其中大客户和爆款车型将成为玩家成长的源动力。 【推荐&受益标的】长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航、小鹏汽车-W、理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、中科创达、博俊科技。 风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期等。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘&汽车】5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋 6月观察：车市仍偏弱、政策效果有待显现，关注电动智能化龙头后续表现。6月车市仍偏弱，零售端预计同比下滑、环比小幅回暖。车市降价潮企稳、各地加速发布以旧换新政策实施细则、新能源车下乡活动陆续启动，后续值得期待。欧盟对国产纯电车征收临时关税，旨在推动汽车制造业回归欧洲本土。出海业务盈利能力强，本土车企不可放弃欧洲大市场。短期可通过提高终端售价、压缩海运费等成本、推出插混车型等措施应对，长期来看欧洲本土化供应大势所趋。 【推荐&受益标的】比亚迪、长安汽车、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。 风险提示：乘用车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘&汽车】论爆款车的重要性——历史复盘 受益于SUV时代的红利和电动智能化带来的机遇，自主品牌持续崛起，积极抢占合资车企的市场份额，2023年市占率高达56%。我们复盘乘用车关键的三个时代，发现不同时代消费者关注点持续变革升级：（1）燃油轿车和SUV时代，消费者更注重实用主义或综合性价比，爆款车依靠细分配置俘获更多消费者；（2）电动化时代，前期消费者更关注续航里程和充电便利性，在后期开始注重座舱的驾乘体验，冰箱、彩电、大沙发等成为焦点。（3）在智能化时代，软硬件迭代速度明显加快，消费者对汽车的智能化水平关注度提高，智驾系统提升驾驶安全性和便捷性的同时，也为消费者提供全新的驾驶体验。同时，在电动智能化变革之下，新平台、新车型推出的速度开始加速。消费者需求关注点开始集中，品牌、车型、SKU等都逐渐集中化，爆款车对车企而言将愈发重要。 【推荐&受益标的】比亚迪、长安汽车、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、均胜电子、华阳集团、沪光股份、博俊科技、瑞鹄模具、上海沿浦。 风险提示：智能化渗透率不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】华为仓颉语言首发，国产软件再迎突破 2024年6月21日下午，华为终端BG软件部总裁龚体在华为开发者大会主题演讲《鸿蒙原生应用，全新出发！》中向全球开发者介绍了华为自研仓颉编程语言，并发布了HarmonyOSNEXT仓颉语言开发者预览版。这是华为首次公开发布仓颉编程语言。目前仓颉编程语言已经在电信、金融、政务、制造等多个行业推广使用，部分产品已规模上线。普元信息等国产基础软件厂商已与华为仓颉编程语言团队建立长期合作关系，并通过与华为仓颉语言合作，将自身技术优势与仓颉语言的高性能和易用性等特征相结合，有望推动国产基础软件在更多行业领域与业务场景中发挥支撑作用。 【推荐&受益标的】普元信息、软通动力、中国软件国际、润和软件、东方通、宝兰德。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】构网型储能：新型电力系统刚需，渗透率有望快速提升 “双碳”目标驱动下，国内电力系统脱碳目标明确，以风电和光伏为代表清洁能源装机占比持续提升推动国内新型电力系统改造建设刚需。新型电力系统面临的“高比例可再生能源接入”与“高比例电力电子设备接入”问题导致电网不稳定性加剧，具备稳定电压源属性的构网型储能能够提供为电网提供稳定电压与频率支撑，在全国及各地政策支持和电力系统改造刚需下渗透率有望加速提升，同时需要超配且性能要求更高的构网型储能PCS有望带动储能PCS环节实现量价齐升。 【推荐&受益标的】禾望电气、科华数据、阳光电源、国电南瑞、盛弘股份。 风险提示：构网型储能推广不及预期；储能PCS环节行业竞争加剧。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】中小银行理财“退场”的影响评估 多家城农商行收到通知要求压降存量理财，涉及规模约4万亿元，占比16%。后续若全面清零，意味着258家未设立理财子公司的银行或将退出理财发行市场，仅能参与理财代销业务，行业集中度进一步提高。中小银行理财退场，理财对弱资质地区发行的债券承接力度或减弱。过去部分地区的城投债、中小银行资本债，由当地银行的理财进行承接。若中小银行理财业务清零，后续对于下沉的资产承接力度或变弱，弱资质地区的城投融资和银行资本补充变得更为困难，中高评级券种的拥挤度或进一步提升。 【推荐&受益标的】工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行。 风险提示：经济增速不达预期；理财监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 个股研究 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【港股首次覆盖】华润啤酒 (00291.HK)：聚击高端，拾级而上 公司作为国内最大的啤酒龙头，收购喜力中国区资产后高端化加速推进。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润59.90、66.95、73.52亿元，对应EPS为1.85、2.06、2.27元，同比增16.2%、11.8%、9.8%。当前价格对应2024-2026年14.2、12.7、11.6倍PE，公司高端化战略成效显著，利润持续释放，公司估值处理历史较低分位，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：餐饮需求持续疲软风险，成本过快上涨风险、竞争加剧风险，雨水天气风险。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】爱博医疗 (688050.SH)：国产人工晶体标杆企业，掘金隐形眼镜蓝海市场 公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域，公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年获批，有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域，普诺瞳？Pro系列OK镜等逐步获批放量。视光消费领域，天眼医药及优你康产能快速爬坡，公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元，对应PE为34.3/26.4/20.7倍，考虑公司业绩快速增长且确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】奥锐特 (605116.SH)：难仿原料药持续拓展，制剂业务有望成为新增长极 历经二十余年发展，公司致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，并积极推动“原料药+制剂”一体化发展战略，向下游制剂发展延伸。短期看，公司地屈孕酮制剂、贝派度酸、非奈利酮、布立西坦、司美格鲁肽等潜力产品众多，增长空间大。长期看，公司立项能力突出，在研项目储备充足，有望为未来业绩增长贡献新动能。2023年公司实现营收12.63亿元，同比增长25.24%，归母净利润2.89亿元，同比增长37.19%。我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年归母净利润为3.81/5.17/6.36亿元，同比增长31.6%/35.7%/23%，当前股价对应PE为24.5/18.1/14.7倍，估值性价比高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【首次覆盖】松井股份 (688157.SH)：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线 公司为3C电子涂料领域龙头企业，且随着2024-2026年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为29.15、19.91、14.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】达梦数据 (688692.SH)：国产数据库领军，步入快速发展期 公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.50、4.20、5.06亿元，EPS分别为4.61、5.53、6.65元/股，对应当前股价PE分别为46.1、38.4、31.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户投资不及预期；市场竞争加剧；渠道销售收入较集中风险。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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