【广发策略】中国资产ROE如何实现层级跃迁?——24H2策略

（以下内容从天风证券《【广发策略】中国资产ROE如何实现层级跃迁?——24H2策略》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺 报告摘要 扫码图片二维码，进入今晚8点30进门财经： 1、中国资产ROE如何实现层级跃迁（PPT：4~37） 全球长时序的经验显示，高且稳定的ROE对于资产回报率有着决定性作用，而目前中国与日韩国家的ROE普遍落在6%-8%（对应PB1-1.5倍）的低区。参考美、日、德经验，龙头公司能够实现高且稳定ROE的两个条件：①反内卷，②全球化；虽然很难，但这似乎是部分中国资产未来实现ROE层级跃迁的必经之路，在总需求缺乏大的β的背景条件下，也将对应着下一个时代的核心资产。 我们对于权益配置的主要推荐思路：①反内卷，行业格局正在改善的资产；②全球化，海外渗透率提升的资产；③科技创新，能够出订单的科创企业迎来估值修复，重点推荐科创芯片。 2、24年上半年回顾（PPT：38~48） 格局正在起变化，A股估值有望结束连续3年挤压，股债收益差【 -2X ~-1X 】区间震荡。 3、下半年如何看【经济周期类】资产：ROE从连续3年下行转为震荡，让市场的台子稳住，关注结构性机会（PPT：49~59） 【经济周期类】资产同样决定了市场的大势研判。总需求的四大因素：①全球PMI→出口；②地产；③中央财政；④地方财政，5-6月份出现了改善的迹象、但高频数据验证仍不算连贯。下半年PPI体感不会太差，留意结构性涨价的线索，从FCFF看行业供给出清的环节存在局部机遇。 4、下半年如何看【稳定价值类】资产：从交易边际变化到重视内在价值（PPT：60~73） 经济与产业周期大开大合的时代，市场偏好“加速度”；但当高增长和高ROE均变得稀缺，关注ROE分母端变得更为重要——通过股东回报降低净资产同样能实现ROE稳定性，寻找行业格局改善的行业。日本稳定类资产跑输的阶段：或地产B浪反弹、或科技大爆发，对A股形成启示。 5、下半年如何看【景气成长类】资产：科创芯片、出海产业链、新质生产力（PPT：74~93） 根据基本面、解禁、科创并购、成交占比、政策的分析，预计6-7月科创板的估值修复是一轮难得的β；中期的结构性外需依然是最确定的景气线索，可以关注出海产业链；此外，中期的主题投资线索主要是新质生产力（AI、卫星、低空）。 6、下半年【港股策略】及港股配置建议（PPT：94~103，许向真负责） 7、下半年【选股思路】：继续选择赔率模型，即中性股息策略（PPT：104~110） 本报告信息 对外发布日期：2024年06月30日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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