经典重温 | NCD与MLF利差的定量估计

（以下内容从兴业研究《经典重温 | NCD与MLF利差的定量估计》研报附件原文摘录）
　　NCD，MLF 6月末1年期NCD利率下破2.0%。我们在5月10日发布的报告中指出1年期NCD与MLF的利差水平或在[-0.58, -0.38]的区间内，此后NCD利率持续在预测区间内运行。根据模型，NCD与MLF的利差受信贷面影响。在公开市场操作利率不变的前提下，如果信贷面走弱，NCD利率预计进一步回落。 MLF利率作为中期政策利率，为NCD利率的定价提供了参考，NCD利率围绕MLF利率上下波动。本文将通过构建回归模型协助预测NCD与MLF利率之间的利差幅度变动。 本文将对1年期NCD与1年期MLF的利差分别进行周度以及月度的拟合。其中，月度模型我们主要考虑了基本面、资金面和信贷面共三个指标，周度模型我们选择了更加高频的指标，主要考虑了资金面、资产价格和汇率共三个指标。 从拟合结果来看，月度、周度利差模型拟合的R方分别为0.73、0.67，各变量系数均在0.1%水平下统计上显著。在历史区间内，使用月度、周度模型预测利差方向的准确率分别为67.0%、74.3%。 总体来看，月度模型在判断NCD与MLF之间的利差趋势方面表现较周度模型更好，而周度模型则可以在月度模型的基础上帮助判断利差较为短期的变动方向。4月的实际利差水平与模型拟合的结果差距不大，或反映当前利差处于较为合意的水平。进一步，假定OMO利率暂不调整，资金面边际宽松，基本面与信贷面维持平稳，在95%的置信水平下，模型显示，1年期NCD与MLF的利差水平或在[-0.58, -0.38]的区间内。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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