今年美豆还炒得起来吗?

（以下内容从中财期货《今年美豆还炒得起来吗?》研报附件原文摘录）
　　家点击图片上方 “中财研究” → 点击右上角“...” → 点选“设为星标 ★ ”就不会错过每篇好文章啦！ 来源 | 中财研究 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定，可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 美豆主要生长在中西部地区，该地区夏季温暖潮湿，有利于大豆生长；高温、干旱会使得大豆殖芽失去活力，影响大豆的生长和产量。天气是影响美豆产量的重要因素之一，天气炒作贯穿大豆的整个生长周期，但是在大豆生长期，什么条件下天气炒作能顺利带动大豆期货行情呢？ 美豆天气炒作的底层逻辑在于其对单产的影响，通过量化数据，一般由产区干旱面积比例预测大豆优良率变化，通过优良率变化预测单产变化，从而完成对美豆盘面的天气炒作。（注：D0:反常干燥，D1 :中度干旱，D2：重度干旱， D3：极度干旱， D4：超级干旱 ）。 图1：美豆历年收获面积、单产和总产量情况 资料来源：USDA，中财期货投资咨询总部 1 美豆历年生长期天气炒作分析 1、天气炒作成功 （1）2019/20年度天气炒作成功，但后续天气、宏观均利空导致期价回落 2019年播种期5、6月份降水过多，导致种植条件不佳，7月份才完成种植。期间USDA月度供需报告调减美豆种植面积预估，美豆震荡上涨。春播不利导致种植面积大幅下跌。 进入7月份后，产区降水恢复至正常水平，天气改善，有利于作物生长，此外非洲猪瘟疫情持续发酵，中美贸易磋商进展缓慢，需求不佳，行情缺乏提振，美豆又震荡回落。 图2：2019年美豆生长期产区天气情况 资料来源：USDA，中财期货投资咨询总部 图3：2019年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 （2）2020/21年度天气炒作成功，天气利多，宏观利多加持 尽管2020年美豆大涨包含多方面因素，但天气炒作也是重要的一环。进入生长期后，拉尼娜出现，北美干旱少雨，8月份开始美豆产区重度和极度干旱的面积大幅增加，期间美豆期价一路拉涨，天气炒作成功推动行情上涨。 宏观方面也强有力地推动着美豆上涨。首先是中美贸易摩擦背景，中国承诺多采购美国农产品，且巴西雷亚尔贬值导致巴豆出口减少，对美豆需求进一步增加；其次非商业基金代表投机者多头资金持续进场；此外美国大选落定市场预期中美关系缓和也刺激着美豆期价上行。 图4：2020年美豆生长期产区天气情况 图5：2020年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 （3）2023/24年度炒作成功，天气利多 2023年6月，产区干旱少雨，在此天气炒作下美豆从6月中旬开始至7月底期间大幅震荡上行；进入8月份以后随着降水量增加干旱面积缩小，且当时已经预测到未来中西部将迎来更大规模的降水，大概率不会出现显著不利天气，加之作物进入8月份以后生长状态稳定，美豆期价未出现大幅涨跌行情。 图6：2023年美豆生长期产区天气情况 图7：2023年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2、天气炒作失败 （1）2018/19年份炒作失败，天气利空，宏观利空 2018年6-7月，美豆一路暴跌至10年以来历史最低位。5月下旬以来，由于美国大豆产区天气条件良好，干旱面积逐渐缩小，5-10月份降水条件保持良好，适宜大豆的生长发育，大豆优良率高企，加之中美贸易摩擦升级，中国对美豆加征关税，大豆进口偏向巴西，美豆出口堪忧，天气炒作并未带动行情，美豆期价一泻千里。 图8：2018年美豆生长期产区天气情况 图9：2018年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 （2）2021/22年度天气炒作失败，天气利多，但宏观利空 2021年进入6月份以来，产区中度以及重度干旱面积增加，炎热天气导致优良率下滑，干旱炒作题材信手拈来，天气利多，但是6月份美豆期价反而出现历史性下跌。原因主要来自宏观层面，拜登政府考虑对炼油行业提供救济，降低炼油厂强制掺混生物燃料的要求，这意味着生物燃料需求下降，导致豆油暴跌，大豆也出现大幅下跌；再后来美联储释放加息预期带来的美元走强，给大宗商品走势带来下跌效应。天气炒作题材亮眼，但宏观利空掌控大局。 图10：2021年美豆生长期产区天气情况 图11：2021年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 （3）2022/23年度天气炒作失败，天气利多，但宏观利空 2022年美豆进入生长期以来干旱面积有所增加降水量减少气温偏高，天气不利，USDA超预期下调产量，但美豆期价反而震荡下行，天气炒作未见成效。原因主要来自宏观层面，6月末以来，美联储加息靴子落地，各类大宗商品进入回调周期，而俄乌战争的影响已全部在盘面体现，在缺少其他宏观利多提振的影响下，国际大豆跟随大类商品进入回落周期。天气炒作不如宏观利空强势。 图12：2022年美豆生长期产区天气情况 资料来源: Wind，中财期货投资咨询总部 图13：2022年5-9月CBOT美豆主连盘面 资料来源：Ifind，中财期货投资咨询总部 2 结论 总结2018-2023这6年的美豆生长期天气炒作情况不难发现，天气炒作能否奏效以及效果强弱由宏观因素所导致的需求变化所决定。天气炒作题材在利空的宏观因素面前效果不佳，在利多的宏观因素下效果会更显著，当宏观层面未出强烈现影响需求的因素时，天气炒作能有效带动行情上涨。 预测 美豆当前正值2024/25年度生长期，接下来的天气炒作能否带动行情，我们以史为镜。首先天气方面，至少未来2周内产区降水是适合作物生长的，温度方面今年很可能出现拉尼娜现象，产区已经初现苗头，近期温度升高，未来很可能多高温。但是宏观层面，全球经济局势紧张，需求不佳，下游市场买货不积极，5月底至今美豆已一路跌至成本价附近。天气利多，但宏观利空，未来大概率偏弱震荡，今年恐怕是炒作不起来了。 图14：美国未来15天降水预报 图15：美国未来15天气温预报 资料来源：World Ag Weather，中财期货投资咨询总部 图16：CBOT美大豆主连近期盘面 资料来源：Ifind，中财期货投资咨询总部 撰 稿 ▼ 胡逾之 (F03088707, Z0019564) 杨成富 (F03131447) 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 大豆专题--为厄尔尼诺正名 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 弱现实中的艰难前行——聚烯烃05平衡表分析 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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