【平安研究】橙心研选20240627
（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240627》研报附件原文摘录）
纺织服装行业半年度策略报告：轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度 2024年一季度GDP同比+5.3%，消费成为经济增长主要驱动力。最终消费支出的拉动降至3.91%（前值+4.16%），货物和服务的净出口对当季GDP的拉动增至0.77%（前值-0.16%），投资对当季GDP的拉动降至0.63%（前值+1.20%）。从消费淡旺季看，下半年是服装家居的旺季，或将实现较高增速。从整体看，我国经济的修复动力较强，可选消费将持续稳健向好。 详见：《纺织服装行业半年度策略报告：轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度》 宏观深度报告*宏观经济与政策* 中国外商直接投资的新特征与新趋向 本文重点从增长趋势、资金来源、投资方式和行业分布四个角度，梳理近年来（尤其新冠疫情后）中国外商直接投资（FDI）的重要变化。增长趋势方面，中国FDI从疫情前的平稳小幅增长，转变为疫情后大幅流入，目前处于高位回落的过程，增速表现面临一定压力。资金来源方面，以中国香港为代表的“离岸金融中心”资金占比进一步上升，与之相关的“返程投资”现象更受关注。投资方式方面，中国绿地投资相较跨国并购渠道明显承压，全球投资方式的转变提供部分线索，由此反映出的外资集中度提升问题亦值得关注。行业分布方面，尽管近两年制造业FDI有所修复，但多年来服务业和高技术产业占比保持趋势性上升，与中国产业结构变化、政策开放程度以及制造业“逆全球化”趋势有关。 详见：《宏观深度报告*宏观经济与政策* 中国外商直接投资的新特征与新趋向》 医药行业深度报告：生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低 众议院版《生物安全法案》NDAA纳入失败，单独立法成功率正逐步变低。2024年6月11日美国众议员规则委员会公布的NDAA纳入结果显示，由众议院提出的生物安全法案H.R.8333未获得参与HASC听证会的资格，即纳入NDAA失败。由于NDAA聚焦军事备战等国防相关事项，鲜有对其他国家单一非军事相关行业进行直接打击的法案被纳入其中，预计参议院提出的生物安全法案S.3558能被参议院版NDAA纳入的概率也微乎其微。而2024H2参众议院的密集的地方工作周、选举换届使单独立法不确定性大幅增加，成功立法可能性不断下滑。《生物安全法案》双立法途径的成功率逐渐降低，或将使所涉及企业在2024H2迎来一波估值修复。 详见：《医药行业深度报告：生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低》 行业深度报告*前瞻性产业研究*全球公共养老金投资研究系列（四）法国FRR：养老储备基金的“蜕变” 法国养老储备基金（FRR）是1999年法国政府为应对未来的养老金支付缺口而设立的，并明确该基金不得用于当期养老金支付，其目标是到2020年之前储备约1500亿欧元的资产。2001年，FRR被改造为独立法律地位实体，成为国家主权享有、政府管理的独立机构，负责养老储备基金的投资运营，并接受法国社会保障部、经济预算部的双重管理。2010年，由于法国政府认为婴儿潮相关人群的养老金需求压力过大，需要提前动用FRR。因此，FRR从纯储备型基金转变为承担支付功能的养老基金，从资金净接收方转变为净支出方，其投资管理变化有两点值得参考：一是采取负债驱动型投资管理方法，支持资金支付任务；二是其风险偏好在短期下降后，中长期仍有逐渐提升的趋势。此后，FRR不断提升另类资产投资占比，增加了私募债券、私募股权，一方面，可通过多元化资产配置分散风险；另一方面，在股债资产表现较差的年份发挥较好的风险对冲作用。 详见：《行业深度报告*前瞻性产业研究*全球公共养老金投资研究系列（四）法国FRR：养老储备基金的“蜕变”》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
纺织服装行业半年度策略报告：轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度 2024年一季度GDP同比+5.3%，消费成为经济增长主要驱动力。最终消费支出的拉动降至3.91%（前值+4.16%），货物和服务的净出口对当季GDP的拉动增至0.77%（前值-0.16%），投资对当季GDP的拉动降至0.63%（前值+1.20%）。从消费淡旺季看，下半年是服装家居的旺季，或将实现较高增速。从整体看，我国经济的修复动力较强，可选消费将持续稳健向好。 详见：《纺织服装行业半年度策略报告：轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度》 宏观深度报告*宏观经济与政策* 中国外商直接投资的新特征与新趋向 本文重点从增长趋势、资金来源、投资方式和行业分布四个角度，梳理近年来（尤其新冠疫情后）中国外商直接投资（FDI）的重要变化。增长趋势方面，中国FDI从疫情前的平稳小幅增长，转变为疫情后大幅流入，目前处于高位回落的过程，增速表现面临一定压力。资金来源方面，以中国香港为代表的“离岸金融中心”资金占比进一步上升，与之相关的“返程投资”现象更受关注。投资方式方面，中国绿地投资相较跨国并购渠道明显承压，全球投资方式的转变提供部分线索，由此反映出的外资集中度提升问题亦值得关注。行业分布方面，尽管近两年制造业FDI有所修复，但多年来服务业和高技术产业占比保持趋势性上升，与中国产业结构变化、政策开放程度以及制造业“逆全球化”趋势有关。 详见：《宏观深度报告*宏观经济与政策* 中国外商直接投资的新特征与新趋向》 医药行业深度报告：生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低 众议院版《生物安全法案》NDAA纳入失败，单独立法成功率正逐步变低。2024年6月11日美国众议员规则委员会公布的NDAA纳入结果显示，由众议院提出的生物安全法案H.R.8333未获得参与HASC听证会的资格，即纳入NDAA失败。由于NDAA聚焦军事备战等国防相关事项，鲜有对其他国家单一非军事相关行业进行直接打击的法案被纳入其中，预计参议院提出的生物安全法案S.3558能被参议院版NDAA纳入的概率也微乎其微。而2024H2参众议院的密集的地方工作周、选举换届使单独立法不确定性大幅增加，成功立法可能性不断下滑。《生物安全法案》双立法途径的成功率逐渐降低，或将使所涉及企业在2024H2迎来一波估值修复。 详见：《医药行业深度报告：生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低》 行业深度报告*前瞻性产业研究*全球公共养老金投资研究系列（四）法国FRR：养老储备基金的“蜕变” 法国养老储备基金（FRR）是1999年法国政府为应对未来的养老金支付缺口而设立的，并明确该基金不得用于当期养老金支付，其目标是到2020年之前储备约1500亿欧元的资产。2001年，FRR被改造为独立法律地位实体，成为国家主权享有、政府管理的独立机构，负责养老储备基金的投资运营，并接受法国社会保障部、经济预算部的双重管理。2010年，由于法国政府认为婴儿潮相关人群的养老金需求压力过大，需要提前动用FRR。因此，FRR从纯储备型基金转变为承担支付功能的养老基金，从资金净接收方转变为净支出方，其投资管理变化有两点值得参考：一是采取负债驱动型投资管理方法，支持资金支付任务；二是其风险偏好在短期下降后，中长期仍有逐渐提升的趋势。此后，FRR不断提升另类资产投资占比，增加了私募债券、私募股权，一方面，可通过多元化资产配置分散风险；另一方面，在股债资产表现较差的年份发挥较好的风险对冲作用。 详见：《行业深度报告*前瞻性产业研究*全球公共养老金投资研究系列（四）法国FRR：养老储备基金的“蜕变”》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
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