机构观点 | 聚焦下半年大类资产配置

（以下内容从万联证券《机构观点 | 聚焦下半年大类资产配置》研报附件原文摘录）
　　热门话题 下半年全球大类资产配置 FOCUS ” 2024年上半年，黄金、高股息等安全资产表现亮眼。下半年全球大类资产配置应该关注哪些呢？ 结构性力量影响中国资产 结构性力量影响中国资产：中国居民杠杆率接近拐点，经济处于金融周期下半场； 过去100年16个国家19次杠杆率-通胀下行周期，去杠杆周期平均持续9年，经济增长在杠杆率拐点4-5年之后开始修复，普遍进行财政扩张对冲经济下行压力；汇率贬值幅度越大，贬值时点越早，经济修复状况越好。 如果财政货币持续发力，地产政策适时调整，同时增加汇率灵活性，股票资产仍有上涨机会，高股息标的是当下优良资产（在低通胀和内需不足的宏观背景下仍具有吸引力），对中国市场不必过于悲观，建议标配中国股票。 周期性力量影响海外资产 周期性力量影响海外资产：高利率持续压制，财政支持转弱，超额储蓄耗尽，或推动美国增长周期下行； 美股预期回报与美债相当，风险溢价偏低，反映美股估值较高，计入过多乐观预期。美债利率目前处于4.4%高位，未来仍有充分回落空间。 重估安全资产 重估安全资产：超配中国高股息、黄金与美债，标配中外股票与中债，低配商品。 黄金和中国高股息资产自身风险暴露相对较低，安全性层级最高；其次是美债和日元，它们能够对冲海外周期性力量与部分地缘风险； 再次是中债和美元，两者分别能够对冲中国结构性力量和全球地缘性力量的影响，不足之处在于估值偏高。 如果海外周期下行，或商品需求国暴露地缘风险，考虑到这两种资产估值偏高，可能相对脆弱。 中金对下半年的资产配置建议如下： 超配中国高股息、黄金与美债， 标配中外股票与中债，低配商品。 FOCUS ” 领取《风口研报》7天免费体验券 免责声明：本文转载上述内容出于传递更多信息之目的，不代表万联证券观点，万联证券力求但不保证数据的完全准确，如有错漏以证监会指定上市公司信息披露为准，投资者据此操作需自行承担风险。

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