开源晨会0627丨从国内外视角探究新一轮税制改革主线;5月新能源渗透率创新高,欧洲本土化供应大势所趋

（以下内容从开源证券《开源晨会0627丨从国内外视角探究新一轮税制改革主线;5月新能源渗透率创新高,欧洲本土化供应大势所趋》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】从国内外视角探究新一轮税制改革主线——宏观经济专题-20240626 行业公司 【传媒】6月版号再发放，亮眼新游戏不断，继续布局游戏——行业点评报告-20240626 【汽车】5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋——行业深度报告-20240625 【医药：爱博医疗(688050.SH)】国产人工晶体标杆企业，掘金隐形眼镜蓝海市场——公司首次覆盖报告-20240626 【通信：宝信软件(600845.SH)】设备更新贴息政策落地，宝信软件核心受益——公司信息更新报告-20240626 【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】2024H1业绩同比高增，泛半导体材料加速放量——公司信息更新报告-20240625 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 从国内外视角探究新一轮税制改革主线——宏观经济专题-20240626 顺应时代发展需要和中央战略性规划两重背景表明，新一轮财税改革有望在7月召开的三中全会拉开帷幕。 1、我国税制概览与中外税制差异对比：直接税比重、分税制实践 从全球税收结构来看，各国税收结构差异较大。具体看，我国直接税比重偏低，与相同人均GDP的OECD国家相比，我国直接税比重低于大多数国家；我国企业税负偏高；地方税体系与单一制国家类似，且地方税收依赖共享税。我们选取美国、日本做具体的海内外对比分析。 （1）美国：地方财权独立，企业税负低，个税综合征收。美国联邦、州和地方政府分税分权，税制结构以直接税为主体，没有联邦统一的增值税。个人所得税是占比重最高的税种。税制方面与我国差异较大，我国企业实际税负感更重、我国个人所得税制与美国不同。 （2）日本：地方税源充足，调增消费税以应对社保支出。日本税收体系涵盖国税和地方税两个层级，地方税源相对中央较为独立。应对少子老龄化是日本税制改革的主要背景，人口结构变化对日本税收体系影响较大。近年来日本税制改革内容可概括为“两增一减一个制度”，提高消费税税率，保障社会及财源稳定、减轻纳税人家庭负担。 2、新形势下我国税收体制有改进空间，改革线索清晰 （1）当前我国财税体制存在两方面改进空间。一方面，国内看，当前财税体制存在难以适应未来高质量发展、新质生产关系改革的部分，例如基层财政困难和地方财政收入问题。疫情后地方财政收支结构不均衡问题凸显。地方政府土地财政依赖度较高，也致使地方财政收入可持续性面临挑战。另一方面，国际横向比较来看，直接和间接税比例关系以及地方税和财产税体系有待完善是我国亟待改革的核心问题。直接税和间接税比例失衡会抑制消费、不利于收入分配调节。相对于国际水平，我国财产税制度相对薄弱，有待深度改革。我国并未开征遗产与赠与税，房地产税仍在试点阶段但并不完善。 （2）“十二五”以来我国税制改革的重心发生变化。“十二五”至今，随着我国经济总量的发展和结构的转型，税制改革重心也发生了一定转移，由结构性减税到完善地方税和直接税体系。“十四五”规划（2020）明确提出建立现代财税体制的目标要求、主要任务和实现路径。完善现代税收制度的重点在于健全地方税、直接税体系，适当提高直接税比重。 3、新一轮税制改革的主要方向：聚焦所得税、财产税、消费税三大类税种 改革的总体方针是“十四五”纲要的健全地方税体系、健全直接税体系和加强预算管理。目前核心的消费税改革、提高直接税比重（包括房地产税立法和改革）等措施还并未研究推出，可关注三中全会对财税改革的进一步部署。 （1）扩大综合征收范围和优化税率结构或是深化个税改革的两大方向。包括优化综合与分类结合的课税制度，加强对资本所得的税收调节，以及调整税率结构等。 （2）财产税制度建立完善。大部分发达国家财产税占税收总收入的比重不高，但在地方税收入中却占主要地位。财产税可成为重要的地方收入来源。关注房地产税改革的进一步落地举措，应聚焦明确房地产税的功能定位、合理设计税制要素、做好配套征管机制建设等方面。 （3）消费税改革：征收范围调整、征收环节后移，收入归属改革。调整消费税征收范围和税率设置、将生产环节征收调整为零售环节征收、推进消费税税收收入归属改革或是下一步改革的主要方向。当消费税征收环节由生产环节改为零售环节，征收环节后移可能通过议价能力、流通环节、附加税等方式对地方财力分配产生影响。 风险提示：政策理解不全面、政策执行力度不及预期、宏观经济超预期下行。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 6月版号再发放，亮眼新游戏不断，继续布局游戏——行业点评报告-20240626 1、2024年6月下发104款国产游戏版号，《洛克王国：世界》等获版号 6月25日，国家新闻出版署公布了6月份104款国产游戏版号审批信息及5款游戏审批变更信息。本次发放的游戏版号包括腾讯《洛克王国：世界》（移动、客户端）；网易《泰亚史诗》（新增移动端）；恺英网络《蒸汽堡垒》（移动端）；创梦天地《弹弹神话团》（移动端）；吉比特《道友来挖宝》（移动端）、《问剑长生》（移动端）、《黑星勇者成名录》（移动端）；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》（移动、客户端）、《迷你秘境》（移动端）；电魂网络《修仙时代》（移动、客户端）；中旭未来《自在江湖》（移动端）等。2024年1-6月国产游戏版号数量分别为115/111/107/95/96/104款，2023年1-6月国产游戏版号数量分别为87/87/86/86/86/89款，2024年6月份版号数量同比和环比均有所提升。我们认为，游戏版号的持续发放、数量的提升及重磅游戏获得版号，或持续增强游戏产业发展信心、稳定行业产出及新游戏推出预期，从而有望提振游戏板块估值。 2、《DNF》等近期新游表现亮眼，有望为游戏行业贡献可观增量 根据伽马数据，2024年4月中国游戏市场实际销售收入为224.32亿元，环比下降4.21%，同比下降0.27%，主要系部分产品前期运营活动增势减退，而新品提振市场的效果还未显现所致。而进入5月以来，游戏新品上线加速，且均表现亮眼，腾讯《DNF手游》国服5月21日上线以来，基本维持在iOS畅销榜第1名，根据手游那点事数据，首月流水或超50亿元；心动公司《出发吧麦芬》国服5月15日上线以来，基本维持在iOS畅销榜前10名，根据点点数据，仅iOS端首月收入约1.87亿元；哔哩哔哩《三国：谋定天下》6月13日上线以来，基本基本维持在iOS畅销榜前5名，根据点点数据，截至6月25日《三国：谋定天下》仅iOS端收入超2300万美金。头部新游戏的加速上线且取得表现亮眼，有望抬高游戏行业整体流水水平，或为行业及相关公司带来可观增量。 3、后续储备产品丰富，多款精品游戏即将上线，继续驱动行业增长 目前已定档上线的游戏包括腾讯《创造吧！我们的星球》（6月26日上线）、《极品飞车：集结》（7月11日）、《星之破晓》（2024年上线）；网易《七日世界》（7月10日公测）、《燕云十六声》（7月26日公测）、《永劫无间手游》（2024年上线）；哔哩哔哩《炽焰天穹》（7月17日上线）；米哈游《绝区零》（7月4日上线），创梦天地《卡拉彼丘手游》（2024年下半年上线）；恺英网络《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》（预计2024年上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》（预计2024年上线）等。此外，首款国产3A主机游戏《黑神话：悟空》将于8月20日发行。大量精品游戏陆续上线，有望驱动行业增速提升，我们建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、创梦天地、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、盛天网络、吉比特、完美世界，受益标的包括哔哩哔哩-W、星辉娱乐、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、游族网络、三七互娱等。 风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业政策具有不确定性。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【汽车】 5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋——行业深度报告-20240625 1、6月观察：车市仍偏弱、政策效果有待显现，关注电动智能化龙头后续表现 6月车市仍偏弱，零售端预计同比下滑、环比小幅回暖。车市降价潮企稳、各地加速发布以旧换新政策实施细则、新能源车下乡活动陆续启动，后续值得期待。 欧盟对国产纯电车征收临时关税，旨在推动汽车制造业回归欧洲本土。出海业务盈利能力强，本土车企不可放弃欧洲大市场。短期可通过提高终端售价、压缩海运费等成本、推出插混车型等措施应对，长期来看欧洲本土化供应大势所趋。 比亚迪DM5.0及e平台4.0有望形成先发优势，出海及智能化领域未来可期。 问界M7放量推动赛力斯2024Q1扭亏为盈，M9放量有望明显推升2024Q2业绩。 2、5月回顾：乘用车批发销量同环比小幅增长，新能源车渗透率创新高至44.2% 在车企降价潮有所企稳、以旧换新政策落地、车展及新车型推出带来较高热度等因素作用下，5月零售端环比有所恢复，同比小幅下滑，燃油车造成明显拖累。 新能源方面，5月新能源车批发销量渗透率为44.2%，再创新高，同环比提升10.7pct/4.1pct，比亚迪等引领插混车快速发展，长安、长城继续推进电动化转型。 出口方面，5月乘用车出口量同比增长22.1%，继续成为需求的重要驱动力，受海运费激增等因素影响环比小幅下滑。比亚迪、长安、长城、吉利等出口量高增。 智能化方面，5月以来，工信部继续推进智能网联汽车试点，长安、比亚迪等9家车企首批通过我国L3/L4智能网联汽车准入和上路通行试点遴选。车企加速布局智驾业务，特斯拉表示HW5的性能则是HW4的10倍、Autopilot安全性远超美国车企平均水平，华为ADS3.0有望首发搭载享界S9，小鹏端到端大模型将智驾能力提升2倍、理想无图NOA全国开放万人体验，小米城市NOA开通十城。后续关注特斯拉Robotaxi可能落地及华为与长安合作、新车型发布的催化。 3、新车前瞻：比亚迪宋LDM-i将搭载DM5.0，关注深蓝G318+阿维塔增程版 比亚迪宋LDM-i将搭载DM5.0技术，有效降低油耗、提升续航，有望复刻宋PlusDM-i的表现，海豹07则吹响现有车型切换至DM5.0的号角。深蓝G318兼顾越野能力/大空间/舒适性/性价比，在轻越野市场竞争力强，阿维塔07及11/12增程版发布在即，开辟经销渠道销量提振可期，长安新能源品牌有望更进一步。 4、投资建议：关注比亚迪技术迭代+华为系问界车型放量/长安电动智能化加速 比亚迪DM5.0及e平台4.0技术带来先发优势，新车型将逐步搭载，龙头地位稳固，且海外业务同比高增、智能化领域加大投入突破可期。同时，问界M9加速放量，单车均价高，且问界M7改款后有望延续亮眼表现，赛力斯Q2业绩有望超预期，同时享界S9等发布在即，华为系北汽蓝谷、江淮汽车值得关注。此外，关注长安深蓝、阿维塔等新能源品牌积极推进，与华为合作的新公司有望落地。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。 风险提示：乘用车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 爱博医疗(688050.SH)：国产人工晶体标杆企业，掘金隐形眼镜蓝海市场——公司首次覆盖报告-20240626 1、国产人工晶体标杆企业，隐形眼镜业务有望成为新增长极 公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域，公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年获批，有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域，普诺瞳？Pro系列OK镜等逐步获批放量。视光消费领域，天眼医药及优你康产能快速爬坡，公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元，对应PE为34.3/26.4/20.7倍，考虑公司业绩快速增长且确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、人工晶体及角塑业务快速增长，在研项目持续推进 公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体，拥有有晶体眼人工晶状体（PR晶体）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品，达到国际领先水平。公司人工晶体营收高速增长，从2020年的2.23亿元增长到2023年的5亿元，复合增长率达30.88%。爱博医疗于2019年3月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长，角膜塑形镜板块收入从2020年的0.41亿元增长到2023年的2.19亿元，复合增长率达到74.80%。 3、隐形眼镜业务产能爬坡，业绩有望快速增长 公司通过收购天眼医药和福建优你康公司，进入隐形眼镜行业。截至2024年Q1，公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品，包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等自主品牌的透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜（彩片），并提供产品代工服务。随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升，隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。 风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：设备更新贴息政策落地，宝信软件核心受益——公司信息更新报告-20240626 1、四部门印发实施设备更新贷款财政贴息政策通知，力推年底前落地，有望提升国产智造需求，宝信软件有望核心受益 根据财政部官方公众号信息，贴息政策明确了设备更新贷款将获得财政贴息，并明确了贴息标准和具体时间（在2024年3月7日-2024年12月31日之间完成相关流程则可享受贴息政策）等，我们判断设备更新有望在今年下半年陆续落地。根据此前发布的工业领域设备更新相关政策要求：（1）到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上；（2）规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；（3）加快落后低效设备替代、更新升级高端先进设备、推广应用智能制造装备等。我们认为设备更新有望拉动宝信软件国产化大型PLC等工控软硬件设备、工业机器人、AI大模型等产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为30.1/23.0/17.4倍，维持“买入”评级。 2、公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线 （1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 3、宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 鼎龙股份(300054.SZ)：2024H1业绩同比高增，泛半导体材料加速放量——公司信息更新报告-20240625 1、2024H1业绩预期同比大幅增长，基本面持续改善，维持“买入”评级 公司发布2024H1业绩预告，2024H1预计实现归母净利润2.01亿元-2.21亿元，同比+110%-130%；扣非归母净利润1.81亿元-2.01亿元，同比+166%-194%。2024Q2预计实现归母净利润1.20亿元-1.39亿元，同比+95.87%-127.24%，环比+46.80%-70.31%；扣非归母净利润1.15亿元-1.35亿元，同比+144.93%-185.60%，环比+75.38%-104.50%。2024H1利润增长的主要原因为：(1)国内半导体及OLED显示面板行业下游稼动率显著提升；(2)公司产品市占率显著提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，当前股价对应PE为46.6/33.1/23.2倍。看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。 2、公司光电半导体板块业务蓬勃发展，营收同比改善显著，核心产品快速放量 CMP抛光垫：2024H1公司CMP抛光垫产品实现营收3.00亿元，同比+100.30%；2024Q2公司CMP抛光垫产品实现营收1.64亿元，同比+92.77%，环比+21.93%，净利润同比增加，主要系抛光垫产品销售大幅增加，产品核心上游原材料量产自主化，固定成本摊薄。CMP抛光垫、清洗液：2024H1公司CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收0.77亿元，同比+190.87%；2024Q2公司CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收0.41亿元，同比+179.13%，环比+13.56%。半导体显示材料：2024H1公司YPI、PSPI等半导体显示材料快速放量，实现营收1.68亿元，同比+234.56%；2024Q2公司半导体显示材料实现营收0.98亿元，同比+163.69%，环比+39.93%。 3、公司打印复印通用耗材业务保持稳健发展，新材料验证进展顺利，未来可期 2024H1公司打印复印通用耗材实现营收8.8亿元，同比略有增长，同时公司通过降本增效，产品结构优化等多方面政策提升产品毛利率。公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务在客户端的验证均处于持续推进中，进展符合公司预期。随着新产品验证进程不断推进，公司未来业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.06.26 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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